春兰股份（600854）增收不增利：营收大幅增长但盈利能力下滑，经营性现金流承压

近期春兰股份（600854）发布2026年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

春兰股份（600854）2026年中报显示，公司实现营业总收入7761.6万元，同比增长65.05%，表现出较强的收入扩张能力。然而，归母净利润为9827.27万元，同比下降17.23%；扣非净利润为9735.09万元，同比下降14.82%，呈现明显的“增收不增利”特征。

第二季度单季数据显示，营收达5178.56万元，同比增长79.53%；归母净利润为9680.52万元，同比下降16.37%；扣非净利润为9591.94万元，同比下降13.88%，延续了上半年的整体趋势。

盈利能力分析

尽管营收显著增长，但多项盈利指标出现明显下滑。毛利率为18.27%，同比下降31.35%；净利率高达126.94%，但仍同比下降49.79%。每股收益为0.19元，同比下降17.24%。三费合计为845.34万元，占营收比重为10.89%，同比上升22.77个百分点，表明期间费用控制压力加大。

现金流与资产质量

公司货币资金为11.6亿元，较去年同期增长5.81%。应收账款为214.56万元，同比下降36.43%；有息负债为63.21万元，同比下降14.04%，显示债务负担较轻。然而，每股经营性现金流为-0.03元，同比减少246.42%，反映出本期经营活动现金流出压力较大，主要原因为购买商品支付的现金增加较多。

主营业务结构

从业务构成看，空调器产品贡献主营收入6279.77万元，占总收入的80.91%，但其毛利率仅为7.20%，利润占比为31.86%。而“其他（补充）”类别虽收入占比19.09%，却贡献了68.14%的利润，毛利率高达65.20%，成为利润的主要来源。

地区维度上，“其他”地区贡献收入4716.48万元，占比60.77%；江皖沪地区收入1563.29万元，占比20.14%；另有“其他（补充）”地区收入1481.83万元，占比19.09%，且该部分同样具有高毛利特性。

经营变动原因说明

• 营业收入增长主要源于空调销售增加。
• 营业成本同比增长83.81%，与销售增长同步。
• 销售费用同比增长113.51%，系空调销售增加所致。
• 信用减值损失大幅下降168.31%，原因是计提的应收款项坏账准备增加。
• 投资活动产生的现金流量净额大幅增长721.17%，主因是取得投资收益收到的现金增加。
• 所得税费用下降68.22%，主要由于房地产子公司利润下降较多。
• 其他应收款激增1708.35%，系应收股利未到账所致。
• 递延所得税负债与其他综合收益均下降41.8%，原因均为其他权益工具投资公允价值减少。

风险提示

财报体检工具提示需关注公司存货状况，存货/营收比例已达166.88%，处于较高水平，可能存在库存积压风险。此外，公司ROIC为4.37%，历史中位数为2.75%，资本回报能力偏弱。上市以来共发布32份年报，出现过4次亏损，长期业绩稳定性不足。

公司上市32年累计融资18.25亿元，累计分红13.88亿元，分红融资比为0.76，现金回报尚可。

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