康美药业（600518）：2026年中报净利润显著回升但扣非持续亏损，现金流改善与高应收账款风险并存

近期康美药业（600518）发布2026年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

康美药业（600518）2026年中报显示，公司实现营业总收入22.9亿元，同比下降11.13%；归母净利润为3603.48万元，同比上升113.21%；扣非净利润为-5958.74万元，同比下降1546.7%。单季度数据显示，第二季度营业收入为12.11亿元，同比下降5.27%；归母净利润达5259.87万元，同比上升526.5%；第二季度扣非净利润为-4054.36万元，同比下降3775.81%。

盈利能力方面，公司毛利率为21.3%，同比增长13.08%；净利率为1.63%，同比增长129.58%。三费合计为4.89亿元，占营收比重为21.36%，同比上升14.8%。每股净资产为0.53元，同比增长2.14%；每股收益为0元，同比增长200.0%；每股经营性现金流为0元，同比增长144.02%。

盈利质量与现金流分析

尽管归母净利润实现大幅增长，但扣非净利润由正转负且同比下滑严重，反映出公司盈利主要依赖非经常性损益，主营业务仍面临较大压力。经营活动产生的现金流量净额同比增长143.90%，主要得益于公司强化应收账款管理，营业收现率提升，销售商品提供劳务收到的现金增加。然而，近3年经营活动产生的现金流净额均值为负，表明公司持续性的自我造血能力仍然不足。

投资活动产生的现金流量净额下降57.00%，一方面因上年同期处置闲置资产收到意向定金带来较高基数，另一方面本期因处置子公司导致投资活动现金流出增加。筹资活动产生的现金流量净额增长38.17%，受益于承兑汇票贴现及食品板块应收账款保理业务带来的现金流入。

货币资金为13.45亿元，较去年同期的9.03亿元增长49.04%；有息负债为1.02亿元，较上年同期的4739.3万元增长114.18%。货币资金/流动负债比例为45.14%，短期偿债能力偏弱。同时，应收账款为21.89亿元，较上年同期的25.57亿元下降14.37%；但应收账款/利润比例高达21198.7%，显示账面利润存在严重被应收款吞噬的风险。

主营业务结构与运营效率

从业务构成看，中药、西药及器械贡献主营收入18.14亿元，占总收入79.18%，毛利率为19.55%；物业租售及其他收入2.48亿元，占比10.82%，毛利率30.58%；保健食品及食品等收入2.29亿元，占比10.01%，毛利率25.13%。区域分布上，华中和华南地区为主力市场，收入15.74亿元，占比68.70%；华东地区收入4.12亿元，占比17.97%。

财务费用同比下降433.82%，主要由于货币资金增加带动利息收入上升。合同负债同比增长69.74%，反映公司预收货款规模扩大，下游需求回稳迹象初显。应收款项融资下降47.23%，系持有高等级银行承兑汇票减少所致。其他非流动资产下降62.51%，因上年预付长期资产款转入长期资产原值。

综合评估

康美药业2026年上半年在归母净利润和经营性现金流方面呈现积极变化，显示出一定的财务修复趋势。但核心问题依然突出：扣非净利润持续为负、三费占比上升、应收账款高企、历史ROIC偏低（去年为0.28%）、分红融资比仅为0.39，均表明公司商业模式稳定性较弱，抗风险能力有限。虽然公司在数智化转型、中药标准化建设等方面有所布局，但整体财务健康度仍需密切关注。

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