ST雪浪（300385）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期ST雪浪（300385）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    1、公司所处行业发展情况

    2026年作为“十五五”规划开局之年，国内生态环保产业迈入全新发展周期，行业告别粗放式规模扩张模式，全面转向政策精细化管控、市场结构化调整、技术低碳化升级的高质量发展新阶段。本年度国内生态环保法治体系持续完善，《生态环境法典》正式落地实施，大气治理、降碳减污、绿色转型相关配套政策持续迭代细化，各地持续深化重点行业大气污染物深度减排工作，聚焦氮氧化物、挥发性有机物等核心污染物开展常态化、精细化治理，叠加双碳战略纵深推进，为环保产业结构化升级提供了坚实的政策底座与发展导向。

    从产业基本面来看，历经多年高速扩容，环保行业整体进入增量放缓、存量提质、格局优化的调整周期。传统末端治理领域的新增基建投资热度持续回落，行业整体增长逻辑彻底切换，由过去依赖新建项目增量拉动，转变为依托存量设备升级、节能低碳改造、运维服务迭代多维驱动。行业竞争格局持续出清整合，技术实力、服务能力、精细化运营水平逐步成为企业核心竞争壁垒。公司主营的烟气治理、灰渣处理及危废处置细分赛道，随行业周期及政策调整呈现差异化发展态势，机遇与挑战并存。

    （1）大气治理业务领域：国内存量提质筑基，海外增量破局赋能

    公司大气治理核心产品为烟气净化与灰渣处理系统设备，主要应用于垃圾焚烧发电、钢铁冶金两大核心领域。2026年，两大下游行业依旧呈现国内增量市场收缩、存量提质优化、海外增量空间释放的差异化发展格局。现阶段国内环保基建趋于成熟，行业告别新建项目增量驱动模式，全面迈入存量设备提标改造、迭代更新的精细化发展阶段；而海外市场依托全球绿色低碳发展共识、新兴经济体环保基建升级需求，叠加国内成熟环保技术的输出优势，成为尾气治理设备企业突破国内市场瓶颈、撬动业绩新增量的核心赛道。

    ①国内市场：新增空间持续受限，存量优化夯实业务基本盘

    1）垃圾焚烧发电领域：新增动能持续减弱，存量提标改造托底发展

    当前国内生活垃圾焚烧处置总产能已超额完成“十四五”规划目标，行业新建扩容动能显著衰减。根据《美丽中国建设“十五五”规划》“鼓励垃圾焚烧企业超低排放改造”、《固体废物污染防治“十五五”规划》“推动焚烧设施提标改造、强化重金属与二噁英等协同管控”要求，行业发展重心由产能规模扩张转向控新增、优布局、提效能、资源化。叠加行业电价补贴退坡、前端垃圾分类常态化推进带来生活垃圾源头减量化等多重因素，行业新建焚烧项目落地节奏大幅放缓，尾气处理设备新增市场需求持续承压。

    与之相对，国内存量焚烧设施基数较大，早期配套环保装备难以匹配日趋严格的超低排放、重金属与二噁英协同管控要求；同时政策引导在风险可控前提下推进飞灰资源化、压减飞灰填埋量，持续催生烟气系统提标、灰渣资源化改造需求。行业由增量开拓转入存量竞争。

    2）钢铁冶金领域：产能规模刚性约束，存量技改运维释放机遇

    钢铁冶金领域烟气治理及灰渣输送设备需求与行业项目建设高度绑定，整体受制于钢铁产能管控政策与产业投资导向。依据《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》（工信部联原【2022】6号）、《工业和信息化部办公厅关于暂停钢铁产能置换工作的通知》（工信厅原函【2024】327号）、《钢铁行业产能置换实施办法》（工信部原【2026】97号）及《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》相关规定，国内严格落实钢铁产能严控要求：前期阶段性暂停受理、公示及公告新增钢铁产能置换方案，从审批端遏制新建、扩建冶炼项目落地；新版产能置换办法实施后，炼铁、炼钢产能执行不低于1.5:1的高比例减量置换，新建产能必须对应退出更多存量产能，仅实现“拆旧建新”，不会带来冶炼总产能扩张。同时，《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026年）》明确投资导向，推动钢铁行业由规模扩张转向存量提质，资源要素重点向老旧装备更新、超低排放改造、节能降碳技改倾斜。多重政策约束之下，新建、扩建冶炼项目空间被大幅压缩，新增冶炼项目带动的成套设备需求整体有限。

    从政策适用边界看，产能置换制度管控对象仅限于炼铁、炼钢冶炼备案产能。现有产线在不增加备案冶炼产能前提下实施的就地大修、环保提标、固废治理、智能化升级及备件更换等业务，无需履行产能置换审批，成为行业业务开展的主要载体。受政策与产业导向共同驱动，行业需求逻辑发生切换，市场由新建项目拉动转向存量市场为主导，业务机会集中于钢铁企业超低排放提标改造、节能降碳技改、在役装置大修、设备更新替换及备件运维等场景。但受钢铁行业周期性盈利波动影响，下游企业资本开支整体审慎，技改投入受行业经营景气度制约，市场整体增量承压，行业主体围绕存量订单激烈角逐，行业竞争持续加剧。

    ②海外市场：全球低碳需求释放，出海布局开辟行业增量赛道

    当前全球双碳发展共识持续深化，各国环保治理力度稳步提升，新兴市场国家持续补齐环境基础设施短板，尾气治理设备的进口需求随之持续攀升。我国垃圾焚烧、钢铁冶金烟气治理技术经过长期市场迭代，具备技术成熟、性价比突出、成套化交付能力强的核心优势，技术出海竞争力显著。2026年，加速全球化布局仍然是国内环保设备企业突破大气治理行业国内存量瓶颈、实现增量增长的核心引擎。

    （2）危废处置业务领域：政策出清落后产能，资源化转型迎来新机

    2026年，国内危废处置行业进入深度结构性调整的关键阶段，行业发展逻辑实现全方位转型升级，整体呈现三大核心变革趋势：发展模式从粗放式规模扩张转向精细化提质增效，治理方式从传统末端无害化处置转向全流程资源循环利用，市场格局从区域性分散经营转向全国化统筹协同发展，行业正式迈入高质量发展新阶段。

    政策端监管持续收紧，行业准入门槛与合规标准全面提升。2025年2月，生态环境部印发《关于进一步加强危险废物环境治理严密防控环境风险的指导意见》，明确行业阶段性硬性发展目标，提出2027年持续压降危废填埋处置占比、全力推进飞灰零填埋，同时重点扶持单套处置能力3万吨/年及以上的大型规模化焚烧设施，严控小型低效处置产能。在政策强约束与行业低端产能结构性过剩的双重作用下，依赖传统填埋、常规焚烧模式的中小处置企业竞争压力持续加剧，行业落后产能加速出清，市场资源进一步向头部规模化、规范化企业集中。公司子公司采用焚烧、物化、填埋等传统方式开展危废处置业务，在行业结构性调整下亦面临着较大挑战。

    在双碳战略与循环经济发展的双重导向下，资源化利用已成为危废处置行业的核心发展主线。相较于传统末端处置仅实现无害化处理的单一价值，危废资源化利用可同步完成固废减量化、无害化、资源化，兼具生态治理与资源再生双重效益，高度契合当前减污降碳协同增效、经济社会绿色转型的核心发展要求。依托政策大力扶持与市场刚需支撑，危废资源化模式快速替代传统处置模式，成为行业核心增量赛道与企业转型升级的核心方向。

    2、公司主要业务、主要产品及其用途

    （1）烟气净化与灰渣处理业务

    烟气净化与灰渣处理业务是公司的传统业务，主要包括了烟气净化与灰渣处理系统的设计、销售及安装，相应于此的主要产品是烟气净化和灰渣处理系统设备。公司烟气净化与灰渣处理业务的传统应用领域为垃圾焚烧发电和钢铁冶金行业，公司产品主要用于净化垃圾焚烧及钢铁冶金过程中产生的烟气和飞灰，减少二氧化硫、氮氧化物、二恶英、重金属、粉尘及PM2.5等有害物质的排放，输送炉渣、钢渣并进行无害化处理等。

    （2）危险废弃物处置业务

    公司危废处置相关业务既包括对危险废弃物的焚烧、物化和填埋处置，又包括危废处置设备的设计、生产、销售及安装。危险废弃物处置是指将列入国家危险废弃物名录或者根据国家规定的危险废物鉴定标准及鉴别方法判定的具有危险性的废物进行处置，以实现危险废物的减量化及环境无害化的过程。公司危废处置设备相关业务由公司母公司开展，危险废弃物的处置运营业务以控股子公司南京卓越环保科技有限公司和上海长盈环保服务有限公司为依托而开展。

    3、经营模式

    （1）装备制造业务经营模式

    公司装备制造主要包括烟气净化与灰渣处理系统设备、危废处置设备，均为非标系统设备，公司需根据每一个项目客户的具体需求进行方案设计、设备选型和设定技术参数，具有较高的个性化成分，确定之后再进行产品设计、制造集成，并根据具体项目和合同决定是否予以安装。

    （2）危废处置运营业务经营模式

    根据国家相关规定，国家危险废物名录或者根据国家规定的危险废物鉴别标准和鉴别方法判定的具有危险特性的废物必须进行无害化处理，产废单位与危废处置单位进行联系，就其产生的危险废物交由危废处置单位运输或者客户委托持有危废运输资质的单位运输至危废处置单位，危废处置单位对其进行处置并收取处置费。

    4、主要业绩驱动因素

    报告期内，公司全体员工凝心聚力，持续夯实经营基本盘，聚焦成本管控、核心项目提质增效等重点工作。受公司预重整特殊阶段阶段性因素及所属行业周期调整叠加影响，本期公司实现营业收入176,243,562.99元，同比下降17.94%；实现归属于母公司股东的净利润-89,668,624.62元，同比减亏10.54%。相关经营变动主要受以下因素影响：①制造板块：垃圾焚烧发电行业市场规模收缩、钢铁行业需求下行，导致项目实施、款项回收不及预期，部分重点项目实施进度及结算节点延后；叠加预重整阶段，部分项目投标受限，新增订单减少。板块营业收入同比降幅较为显著；②危废运营板块：危废处置行业市场竞争进一步加剧，加之南京卓越因更换危废经营许可证形成的空窗期导致收运量有所下降。

    二、核心竞争力分析

    报告期内，公司核心竞争力未发生重大变化，未发生因核心管理团队或关键技术人员离职、特许经营权丧失等导致公司核心竞争力受到严重影响的情形。公司核心竞争力主要体现在以下几点：

    1、品牌优势

    作为国内较早涉足环保领域的专业公司，公司历经二十余年深耕发展，在烟气净化、灰渣输送及危废处置等业务领域积累了大量优质项目经验与成熟落地案例，树立了良好的行业口碑与市场品牌形象。公司始终秉持“想客户之所想，急客户之所需，满足甚至超越客户需求”的经营理念，坚持以客户为中心，专注保障在手项目履约质量，持续提供专业、优质的配套服务，多次获得客户认可，品牌影响力持续夯实，形成了稳健的品牌竞争优势。

    2、技术创新优势

    公司长期聚焦环保主业，紧贴行业政策导向与市场需求，持续深耕环保领域技术研发与成果转化，构建了扎实的技术体系。报告期内，公司新获授权专利8项，其中半数已应用于公司产品，进一步完善了公司知识产权保护体系。

    3、资质优势

    危废处置行业属于强监管行业，业务开展各环节均需取得专项经营许可，资质审批流程严格、周期较长、准入门槛高，具备较高的行业资质壁垒。截至目前，公司控股子公司拥有危险废物经营许可证，保障了公司业务合规、稳定、持续开展。

    4、一体化服务优势

    在烟气净化与灰渣处理领域，公司具备成熟的多工艺技术储备，可根据不同客户工况、环保标准及项目需求，灵活搭配干法、半干法、湿法、SCR等多种工艺组合，定制一体化整体解决方案。同时，公司可提供涵盖技术咨询、项目设计、设备集成、安装调试、运维保障的全链条一站式服务，有效降低客户项目建设及运营成本，提升项目落地效率，为公司市场拓展筑牢基础。在危废处置领域，公司积累了多年一线运营管理经验，同时掌握危废处置设备自主生产工艺，形成了危废装备制造与终端处置运营协同联动的业务格局，产业协同优势显著。

    5、国有资本优势

    报告期末，公司为国有控股混合所有制企业，依托国有股东资源加持，公司在产业资源对接、合规经营管理、行业品牌信用等方面积累了良好的协同优势，有效助力公司业务稳健运营与综合实力提升。同时，公司预重整工作正有序推进，若能顺利进入重整程序并圆满完成重整，公司股权结构及控制权将发生变更，后续将依托全新股东资源，持续挖掘产业协同价值，赋能企业长远发展。

本文数据来源于ST雪浪2026年中报，仅供参考不构成投资建议。