巨化股份（600160）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期巨化股份（600160）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）公司所属行业情况

    本公司主营业务属于化学原料及化学品制造业（以下简称“化工行业”），国民经济行业代码（C26），主要涉及基础化学原料制造（C261）、合成材料制造（C265）、专用化学品制造（C266）等。

    1、行业基本特征

    （1）行业具有较高进入壁垒

    化工行业普遍具有易燃易爆、有毒、高温高压、连续作业等生产特点，对工艺技术、安全环保、装备水平、公用工程配套、物流运输仓储、供产销衔接、特种专业、专业管理和人员专业素质等具有较高的要求，为国家重点调控、监管行业，属高安全生产风险、高能耗、污染行业，也是资金和技术密集型行业、产业政策高度敏感行业。

    化工企业的经营发展受产品、技术标准、安全、环保、土地规划、能源等产业政策，以及资金、技术、人员、土地、空间布局、安全环保设施、公用配套、资源、副产物综合利用水平等生产要素约束较强。

    （2）行业企业经营业绩对产品价格、原材料价格、开工率和产销率高度敏感

    作为化工生产企业，除产品和工艺技术、集约经营、资源利用、经营管理等先进水平以及产能规模等因素决定企业盈利能力外，产品价格、原材料价格、开工率和产销率的波动，直接影响经营业绩变化。其中：供与需的关系变化、库存周期变化是产品和原材料价格的决定性因素，也决定企业开工率或产销率水平；此外，化工行业具有重资产特征，开工率和产销率水平对产品成本具有较大影响，进而对产品的盈利能力产生直接影响。

    （3）行业具有较强周期性

    作为重化工业、生产资料部门，直接受行业供给周期、下游消费周期、库存周期和宏观经济周期波动的影响。上述周期性变化，直接影响产品和原材料市场供需关系变化，引起产品和原材料价格高波动及运行趋势变化，进而对经营业绩带来重大影响。

    2、行业的阶段性特征

    （1）全球化工：增长乏力，区域增速分化

    当前，全球化工行业正处于关键的“蝶变”期，行业在历经动荡后仍面临多重挑战，供需失衡持续、政策与地缘政治不确定性加剧市场波动，行业整体处于底部徘徊，全球化工产量预计仍会实现增长，但增速显著放缓，各大区域均呈现温和增产但增速分化的特征。

    欧洲（欧盟）化工面临高能源价格、出口竞争加剧、严苛监管等发展阻力，产业整体竞争力不足，随着政府财政刺激及基建支出增加，有望扭转颓势，由收缩转为小幅增长；亚太地区，印度或成为区域亮点，受益于工业与消费需求双增长，石化产品需求强劲攀升，印度化工行业将加大特种化学品产能投资以降低进口依赖；非洲和中东地区化工产量增速加快，成为增速最快的区域。

    （2）国内化工行业迈入关键转折期

    近年来，中国化工行业迈入周期筑底企稳与产业升级深化双向交织的关键转折期，行业运行呈现“需求分化加剧、供给结构优化、成本压力缓释、政策引导明确”的多重特征。

    需求端：“新兴强、传统弱”的分化格局进一步凸显，新能源、电子信息、高端制造等新兴下游保持高速增长，持续拉动高端化工品需求；而房地产、纺织等传统下游需求仍处调整周期，拖累部分大宗化工品表现。

    供给端：聚焦“高端扩能、落后出清”的结构性调整主线，头部企业加速布局新能源材料、电子化学品、生物基材料等高端赛道，固定资产投资持续加码；同时，在政策推动下，落后产能加速出清，行业供给格局持续优化。

    成本端：“能源价格波动加大、能源及合规成本刚性上升”，受地缘政治加剧影响，传统能源/资源价格波动加大，同时随着环保、安全等投入持续增加，能源/资源及合规成本已成为影响企业盈利的重要因素。

    3、行业生产经营现状

    经过数十年发展，我国已建成门类齐全、技术先进、具有较强竞争力的现代化工产业体系，产值世界第一；基础产品产能世界领先，中高端产品发展势头强劲；园区化、基地化进程加快，集群效应和规模效应明显增强；国内市场环境日益开放，市场主体多元化的发展格局基本形成；科技创新能力不断增强，绿色低碳转型持续推进。

    （1）行业具有较强地区投资吸引力

    近年来全球贸易保护主义抬头、美国关税政策冲击、地缘政治冲突加剧，导致全球化工市场需求疲弱，产能过剩矛盾凸显。国内化工产业结构性需求爆发，新能源革命带来新材料迭代需求，消费升级与高端制造带动功能性新材料发展，扩大内需推动设备更新，带来长期发展红利。中国成为国际基础化工产能转移的主要目的地，化工产业国内竞争国际化趋势明显。

    而国内化工行业按照“内循环——发展新质生产力、材料端突破堵点、拓展新市场”和“外循环——优势产能出海实现突破、拓展国际市场空间”两个方向寻找投资机会，形成了对外“优势产业链出海转移（扩张）”、对内“供应链补齐、发展新质生产力”的发展格局。

    （2）产能过剩，竞争加剧，产能投资增速下行

    受2021年至2024年行业固定资产投资持续保持较高增速，行业产能不断释放、产能过剩矛盾突出、“内卷式”竞争加剧。在行业效益持续下行下，近年来行业固定资产投资明显减速，2025年增速转负，同比下降8.0%，2026年1-6月，同比下降6.5%，行业扩能周期进入尾声，有利于未来供需边际改善。

    （3）产能利用率仍处在低位

    受“供强需弱”影响，2025年，行业规模以上企业产能利用率73.0%，同比减少3.3个百分点。2026年1-6月，尽管新动能行业、部分“反内卷”重点行业产能利用情况向好，但行业整体产能利用率降至71.5%，同比减少1.2个百分点，市场有效需求不足，供强需弱矛盾依然突出。

    （4）行业产品价格连续三年下跌后止跌回升

    2025年，行业出厂价格同比下降4.9%，连续三年下跌，供过于求趋势明显，行业整体景气度处于底部。2026年1-6月，同比上升3.9%，行业整体景气度较上年有转好迹象。

    （5）行业经济运行质量好转

    2025年行业规模以上企业营业收入同比增长0.5%；2026年1-6月，实现营业收入47072.7亿元，同比增长10%，实现利润总额2880.9亿元，同比增长67.8%。

    以上数据来源：国家统计局

    （6）行业的主要问题

    一是行业利润止跌回升，但产能过剩问题仍然存在。自2021年起，行业投资一改“十三五”期间投资低迷，行业“内卷化、规模化”的高投资，导致行业市场竞争激烈。自2023年起，行业投资产能集中释放，需求遭遇瓶颈，行业整体产能利用率持续在75%附近低水平运行，长时间陷入“内卷式”竞争，行业出厂价格连年下降，2026年上半年止跌回升，行业整体盈利同比增长。

    二是结构性不合理矛盾加剧。当前化工行业陷入“拼规模、抢份额”的粗放式竞争泥潭，导致大宗基础产品和通用材料产能过剩与创新乏力并存。部分高端产品总体供给不足，长期依赖进口，无法满足国内战略性新兴产业快速发展需要。

    三是科技创新能力仍有较大差距。国家和地方政府诸如研发投入加计扣除、重点科研专项、产业提升等产业与财税政策的不断加码，下游消费结构升级和新消费增长的牵引等，驱动企业加大研发投入、技术创新，取得了一批重大成果，促进了行业的技术进步和产业优化升级。但创新能力不强仍是行业健康发展最大的短板。相对国际行业领先企业，在研发投入、科技创新水平、原始创新能力、新产品贡献等方面仍有较大差距。此外，科技与市场的创新融合度不高，科技成果的商业化转化效率仍有待提高。

    3、行业发展趋势

    （1）行业背景

    “十四五”期间，中国化工行业实现了营业收入的显著增长，展现出强劲的发展势头，成为全球最大的化工生产国。然而，行业仍面临高端材料自主供应率低、创新能力不足等挑战，亟需在“十五五”期间进行系统性升级和转型。

    展望2035年，中国化工行业有望在全球范围内实现规模和效益的领先，涌现出一批具有国际竞争力的企业和园区，真正成为化工强国。通过“十五五”规划的实施，行业将为国家的经济发展和社会进步提供更强有力的支撑。

    （2）基本趋势

    贯彻新发展理念，实现高质量发展，构建新发展格局，推进现代化工业体系建设是主要任务；产业高端化、智能化、绿色化发展是行业变革升级总的方向；高质量发展与可持续安全协调发展是行业发展主题；创新驱动是提升新质生产力水平、推动行业质量变革、效率变革、动力变革的主要驱动力；走新型工业化道路是行业必然选择。

    （3）阶段性趋势

    从目标导向、问题导向和行业阶段性实际的角度看，预计行业存在以下发展趋势：一是反“内卷”，促进行业健康发展。如前所述，受产能过剩、需求偏弱、企业同质“内卷式”恶性竞争影响，严重制约行业健康发展。

    2026年《政府工作报告》提出：“加强反垄断、反不正当竞争，强化公平竞争审查刚性约束，综合运用产能调控、标准引领、价格执法、质量监管等手段，深入整治‘内卷式’竞争”，“反内卷”定调从【综合整治“内卷式”竞争】转为【深入整治“内卷式”竞争】；2026年3月，工业和信息化部等七部门关于印发《加力推进石化化工行业老旧装置更新改造行动方案（2026－2029年）》的通知，拟淘汰老旧低效产能，通过淘汰和改造老旧低效产能，从源头缓解低端产能过剩带来的恶性竞争。

    在政府政策引导与支持下，化工行业未来将积极拓展“国际化”市场空间，缓解国内内卷压力，以“产能治理”为目标，淘汰低效供给，优化产业结构，以“创新驱动”为动力，突破同质化枷锁，向高附加值领域升级，以“绿色转型”为目标，重塑竞争逻辑，淘汰“低成本但高污染”的装置，以“产业链协同”替代“内卷式”竞争，提升整体效率。

    二是绿色化、数智化是发展方向。

    化工产业属资源型和能源型产业，在贯彻“碳达峰碳中和”战略、迈向新型工业化的进程中，面临绿色化和低碳化发展的新要求和新形势，其挑战更为艰巨也更为严峻，在“双碳”政策背景和行业能源资源约束加大背景下，行业绿色化、低碳化发展仍将加速。

    行业正在经历全方位智能化和数字化转型的深刻变革。随着“人工智能+”快速发展，AI在化工行业应用向着拓品、提效、提质、降本多维度发力，新的业务模式、技术开发模式、组织模式不断涌现。通过智能化提高生产效率、降低成本和确保本质安全，通过数字化提升创新效率、缩短创新周期，数字化领域将取代传统产品创新和解决方案，成为化工企业下一阶段的竞争主战场。

    三是技术创新驱动发展。企业将持续加大研发投入，聚焦高附加值、自主安全可控要求高的产品开发，“补链”需求驱动高性能化工新材料、专用化学品发展，加快提升产业竞争力。人工智能、大数据、生物技术等新兴技术与化工行业深度融合，推动生产工艺优化、产品性能提升，催生新的产业形态和商业模式。

    四是产业链整合与协同。行业内企业通过并购重组、战略合作等方式加强产业链整合，实现资源共享、优势互补，提升产业链整体竞争力。

    五是行业空间布局转移优化。受资源禀赋、环保政策、绿色能源供给能力、市场需求等因素影响，化工产业区域布局将进一步优化，向资源富集区、市场需求集中区和环境承载能力较强区域集聚。产能布局呈现园区化、集约化、一体化。

    六是品质品牌建设加强。随着经济发展和市场需求标准提高，高产、低本、低质已不能适应市场需求，加之行业产能过剩、同质化竞争激烈，通过技术和管理创新，提升产品高值化、高质化、差异化水平，形成新的竞争力，将成为产业结构、产品结构、经营与发展模式优化的方向之一。

    七是“专精特新”企业快速发展。随着国家经济和产业结构调整步伐加快，国家政策鼓励力度加大，以及市场需求牵引，行业内的“专精特新”企业不断涌现。

    4、公司核心业务氟制冷剂发展趋势

    由于第二代（HCFCs）、三代（HFCs）氟制冷剂已实行配额制，具有独特的商品属性和商业模式，且经过两年HFCs配额制运行，行业和市场对因配额制驱动行业发生根本性变革这一认识进一步提高。

    （1）其发展受到政策的强力约束与驱动。基于《消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书》国际公约，国内HCFCs淘汰削减加速，HFCs生产消费进入配额管理阶段。《中国履行〈关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书〉国家方案（2024-2030）》明确了当前和今后一个时期中国履行《关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书》的工作目标和具体任务措施，推动构建生产、销售、使用、维修、回收、再生利用、销毁和进出口全生命周期管理体系，并将引领行业及下游行业变革、科技进步和高质量发展。

    （2）供需格局延续不断优化趋势。长期看，随人们生活水平提高和经济结构优化升级，氟制冷剂作为“温控”的功能性制剂的需求不断增长。（一）全球极端气候增多，空调已从曾经的奢侈品转化为“生活必需品”、正常办公的“必需品”，不断向全球更广区域快速拓展；（二）制冷剂应用领域不断拓展，传统制冷逐渐演变为全方位的“空气管理系统”，人工智能、新能源、半导体等新兴产业催生更多更广的“温控”需求，氟化液等热管理介质、新型制冷剂市场持续扩张；（三）存量市场累积扩张，伴生相应的维修市场扩张；（四）目前尚有基线内部分配额未分配使用，随着需求增长，为平衡供需缺口，余量配额有可能会逐步分配。由于制冷剂产品供给、需求结构有较大差异，不排除部分高GWP品种优先政策性削减，或通过品种配额调节，导致某品种即使在配额削减期亦可能增加生产配额，与之相应的，会有某品种生产配额提前削减；（五）发展中国家第二组HFCs基线年为2024年-2026年，2026年后全球HFCs配额将全部锁定。目前来看，发展中国家第二组受HFCs产能及开工率影响，HFCs配额有限，在国际供给市场影响较小。

    （3）市场结构持续优化。下游应用市场正在世界范围内向新兴区域、领域拓展，催生产品区域结构、应用领域结构、品种结构的多元化发展，产品区域结构变化，有望平抑传统消费市场的季节性波动，进一步推动需求稳定增长。

    （4）行业集中度呈集中趋势。行业内企业“基线配额/产能”比值存在明显差异，部分企业比值偏低无法经济运行，配额削减后情形将更加恶化。预计配额交易将贯穿“配额生产-削减-淘汰”全过程，弱势企业通过配额交易套利，强势企业通过配额整合市场，行业运行效率整体提升。

    （5）品种间的市场价格变化存在差异。虽同为氟制冷剂，但不同品种的GWP值差异大，适配的机型和应用场景不同，加上区域市场需求差异，不同种类氟制冷剂在生产配额、市场供需、价格波动、盈利水平等方面存在较大差异。

    （6）替代品发展任务紧迫。HFCs是未来相当长一段时间的主流氟制冷剂，但其削减、淘汰时间表已经确定。HFOs因其零臭氧消耗潜能值和极低的全球变暖潜能值，目前部分发达国家正以单工质或（HFOs+HFCs）混配产品形态推广商业化应用，存在对HFCs阶段性替代的成长空间，但其除汽车制冷外的商业化应用仍然有限。主要制约因素有：（1）知识产权与产品价格双向挤压市场空间，难以大规模生产应用；（2）HFOs本身弱可燃，存在安全风险，大气降解产物三氟乙酸（TFA）对人体毒性、生态影响仍缺乏统一结论，不排除其因环境累积风险被列入持久性有机污染物（PFAS）的可能性；（3）技术适配障碍，需配套耐高压系统、防爆设计及POE润滑油，终端设备改造成本增加30%以上。

    在需求不断增长，HFCs必须按确定的时间进行削减背景下，加快研发、储备安全性能高（居住和公共场所高要求）、生态环境友好、绿色低碳的替代品（含过渡期混配产品）的任务尤为紧迫。一方面，行业应利用HFCs削减前、主流HFOs专利到期前的空挡时间，加大HFOs技术及产业化研究，争取无缝衔接HFCs削减，填补市场空缺；另一方面，加大非HFOs制冷剂的研发储备力度，谨防HFOs“塌房”风险。

    （7）新业态认知逐步形成。

    一是，HFCs作为未来全球相当长时期的主流氟制冷剂，随着我国自2024年起实行生产配额制，行业发生根本性全新变革。全球已经历了第一代CFCs、第二代HCFCs氟制冷剂的削减淘汰，但与第三代HFCs削减淘汰背景存在巨大差异，国内HFCs基线期（2020至2022年）消费低迷，竞争惨烈，产品价格快速持续下跌，美、印等生产国采取征收反倾销/反补贴税等贸易壁垒保护自己产业，进一步削减我国产品国际市场空间；第一代CFCs、第二代HCFCs削减淘汰时，替代的下一代制冷剂早已成熟，形成完美的无缝衔接，HFOs预期作为HFCs替代品虽经较长时期市场渗透，但受跨国公司知识产权、价格高昂等限制，总体进程较为缓慢，仅部分发达国家、局部领域、局部市场单工质或部分混配应用，且在氟制冷剂总量中占有比例至今仍较小。从目前的情况看，即便替代品研发和商业化加快，仍需要相当长的时间、更多的适配的品种（含混配）的替代品才能对HFCs的供需趋势形成实质性较大影响，并且HFOs作为对HFCs替代自身仍有较多制约因素，以及HFCs配额仍按时间分阶段削减，且削减周期较长。因此，HFCs实行生产配额制，是新的行业变革，按照历史经验和惯性思维开展经营、投资难以适应行业新变化、新趋势。

    二是，经过HFCs配额制两年多运行和市场验证，其功能性制剂的商品本质特征和特定商业模式的内在价值与认识逐步显现。随着配额制的实行，原严重过剩的产能一次性彻底去化，过度“内卷式”竞争、产品价格深跌的不利局面得到彻底扭转，产品价格在新的产业供需模式和运行规律与多年传统认知和惯性思维的矛盾与冲突中，产品价格恢复性上行，显示出作为危险化学品制造和功能性制剂的商品属性和其改善生活必需，新兴工、商、农部门“温控”必需，且在下游成本占比低、便利交付和囤储、渠道多元、价格弹性大、价值较高等产品特征。基于《蒙特利尔条约》基加利修正案，中国拥有全球80%以上的HFCs生产配额，HFCs的“刚需消费”的功能性制剂属性和全球“特许经营”商业模式的“基因”正逐步形成，并将在相当长时期内凸显独特的市场价值。国际、国内市场价格逐步趋同，全球统一大市场格局基本形成。曾被给予厚望的HFOs、碳氢、二氧化碳等替代品无法有效填补HFCs供给缺口，配额稀缺价值进一步显现。

    三是，配额制驱动经营模式、市场运行模式发生变革。配额制下，企业生产经营计划由原来的基于产能产量竞争向基于配额的合规生产转变。HFCs行业有效产能远大于配额，但配额制生产、使用对生产、消费企业形成双向约束，市场高确定性增加，生产经营主动权逐渐从下游用户向生产企业回归；配额限定了HFCs行业市场争夺边界，市场利益趋于一致，内卷式竞争存在土壤消失，驱动行业运行模式、行业生态发生深刻变革。

    四是，维护行业健康发展和履约意识进一步增强。随着国家不断健全HCFCs和HFCs履约法规和部门规章，经营秩序和市场秩序规范性不断增强，行业履约的自律意识不断强化。主要头部企业在生态环境部等有关部门的指导下，共同出资建立了查处和打击非法生产和销售HFCs专项基金，委托第三方打非公司、律师和执法部门开展打非相关工作，并设置了最高可获100万的举报线索奖励动员社会力量参与，与国家执法部门形成互补合力，对违规生产、使用、泄露、排放、回收消耗臭氧层物质和氢氟碳化物等行为保持高压打击态势，维护行业正常经营秩序和企业正当合法权益。

    （二）公司主营业务情况

    1、主要业务

    公司是国内领先的高性能氟化工、氯碱化工新材料先进制造业基地。业务范畴涵盖基础化工、氟化工、食品包装材料、石油化工以及后续产品的研发、生产与销售。

    公司拥有氯碱化工、硫酸化工、煤化工、基础氟化工等氟化工必需的产业自我配套体系，并以此为基础，形成了包括基础配套原料、氟制冷剂、有机氟单体、含氟聚合物、含氟精细化学品等在内的完整的氟化工产业链。

    本期公司主营业务无重要变化。

    2、主要产品

    公司产品线涵盖基础化学品、特殊化学品、新型制冷剂（冷媒）、特种聚合物、功能性材料。

    产品品种多，应用广泛。目前主要产品包括氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工等系列产品，广泛应用于日常生活和国防、航天、电子信息、环保、新能源、电气、电器、化工、机械、仪器仪表、建筑、纺织、金属表面处理、制药、医疗、食品、冶金冶炼等各工业部门和战略性新兴产业等领域，其应用范围随着科技进步、消费升级不断向更广更深领域拓展。公司氟化工材料以其独特优异性能，成为战略性新兴产业、未来产业发展不可或缺、不可替代的支撑材料。

    3、公司主营业务情况

    （1）主要产品价格变动情况

    报告期，公司核心业务景气上行，结构调整持续深化。制冷剂业务作为公司业绩核心支柱，在生产配额制约束下供需格局持续改善，产品价格中枢延续合理回归态势；含氟聚合物材料方面，受益于原料端成本推动及高端化产品布局，销量与均价均实现同比增长；含氟精细化学品、食品包装材料价格亦随原料端传导实现同比回升。

    （2）主要原材料价格变动情况

    公司主要原材料采购价格总体呈涨跌互现格局。受国际地缘政治冲突加剧及国际油价上涨影响，液硫、甘油、无水氟化氢、外购硫酸等主要原料均价同比涨幅较为显著；而萤石、工业盐、电石、外购环己酮均价则同比有所下跌。

    （3）主要产品产量、外销量及营业收入情况

    报告期，公司强管理、拓市场、优结构，克服生产经营季节性、产品市场结构性矛盾等影响因素，实现主要生产装置稳定生产，公司主要产品产销量和营业收入总体保持增长。其中：受公司主动调整产业结构影响，公司已对环己酮、己内酰胺生产装置进行减值处理并实施停产退出，以应对该行业持续低迷的困境。叠加地缘冲突对出口端的阶段性扰动及部分化工品市场供强需弱格局延续，公司氟化工原料、石化材料、基础化工及其他产品的产销量同比有所下跌。

    （三）主要经营模式

    1、“研发+采购+生产+销售”经营模式

    公司作为氟化工、特色氯碱化工龙头企业，主要经营模式为“研发+采购+生产+销售”经营模式。

    公司根据董事会批准的年度生产经营计划，结合公司生产能力、资源保障能力、市场需求等，制定月度生产经营计划，分解落实生产经营目标任务。

    采购：公司及下属经营主体单位采购部门建立健全合格供应商目录及其考核机制，按照原辅材料需求计划，通过招标采购、协议采购、战略采购、集量采购等多种采购方式，向供应商下达采购订单，约定品名、规格、价格、交货期限、交货地、数量、质检要求等，并跟踪督促定单交付，到货后由质量检测部门检验合格后入库。

    生产：公司各生产主体单位根据公司生产经营计划制定具体作业，组织产品生产，完成生产计划。公司生产部门根据生产经营计划、市场变化、生产装置运行状况，通过下达调度令，对生产计划进行临时调整。

    销售：公司各经营主体单位根据生产经营计划、客户订单计划、产品市场预测等，以满足交付要求的最低成本为原则，通过直销、经销等方式，落实销售计划任务。

    研发：公司设有技术中心，根据发展战略、市场需求、技术进步要求等，制定公司年度科创计划，开发新产品、新技术、新工艺、新材料、新设备，满足公司项目发展和生产装置技术进步需要；公司研发机构及各经营主体单位根据公司科创计划制定具体实施计划，并负责实施。

    2、专业化经营模式

    公司成立以来，坚守化工主业，形成以氟化工为核心、相关化工产业高度协同的完整氟化工产业链，形成集约经营、集约发展优势。

    3、按国家配额生产的经营模式

    公司核心产品第二、三代氟制冷剂（HCFCs、HFCs）按照国家核定的生产配额（全球特许经营权）、国家相关配额管理规定组织生产销售。

    （四）市场地位

    报告期，公司核心业务氟化工处国内龙头地位，其中氟制冷剂及氟化工原料处于全球龙头地位，尤其是第三代氟制冷剂（HFCs）主流品种的产能和生产配额（国家核准的生产量）全球龙头地位更为凸显；含氟聚合物材料处于全国领先地位；特色氯碱新材料（VDC和PVDC产业链）处于全球龙头地位。

    （五）竞争优势与劣势

    1、竞争优势

    作为氟化工龙头，现已形成产品规模化、产业链一体化、核心产业与其他产业高度融合、园区化集约经营等特色产业竞争优势，以及由技术、客户、品质、品牌、安全环保管理体系和科技创新、数智化平台为支撑的经营与可持续发展优势。

    第二代、第三代氟制冷剂产品已执行生产配额制，第四代氟制冷剂产品本公司具有技术、市场优势，氟制冷剂业务供需格局不断优化，在供给受限下，价格不断上行、盈利持续增强。

    2、竞争劣势

    ——产品结构有待优化。尽管公司持续加强技术研发，向高性能氟氯化工材料转型升级，但与新兴产业、未来产业相关材料产品业务占比不高，大部分非制冷剂业务仍处于行业同质化、内卷式竞争状态，产品价格、盈利水平低位运行，产业链高端化升级、业务盈利结构优化仍持续投入和调整。

    ——技术创新能力和水平有待加强。公司距世界一流企业在技术研发投入、技术研发优化能力水平、新产品产业转化与市场拓展等方面还有较大差距。需进一步完善研发体系建设和激励与约束机制，保证研发投入，提升研发成果应用转化仍需加强。

    ——部分要素成本较高。公司地处的浙江省，自然资源相对匮乏、人力资源、环保成本等商务成本较高，环境容量较低，在节能减排指标非地区差异化制度下，“双碳”压力较大，对公司运营成本控制、项目发展带来一定影响。因此，走向资源能源“富集”地，实施好甘肃巨化高性能氟氯化工新材料项目，打造新基地，拓展发展空间，将成为公司发展关键一步。

    二、经营情况的讨论与分析

    报告期，公司所处的化学原料及化学品制造业行业运行质量好转，行业出厂价格在经历连续三年下跌后，止跌回升，2026年上半年同比上升3.9%，行业规模以上企业营业收入、利润总额同比分别上涨10%、67.8%，但受近几年行业产能不断释放、产能过剩矛盾仍然存在，行业景气度整体仍处于低位，行业规模以上产能利用率为71.5%，同比下降1.2个百分点，固定资产投资增长率同比下降6.5%。（数据来源：国家统计局）

    在此背景下，公司核心业务景气持续上行，结构调整持续深化。制冷剂业务作为公司业绩核心支柱，在生产配额制约束下供需格局持续改善，产品价格中枢延续合理上升态势；含氟聚合物材料方面，受益于原料端成本推动及高端化产品逐步放量，销量与均价均实现同比两位数增长；含氟精细化学品、食品包装材料价格亦随原料端传导实现同比回升。与此同时，受公司主动调整产业结构影响（上年度对环己酮、己内酰胺生产装置进行减值处理并实施停产退出），石化材料营业收入同比下降但边际效益改善。叠加地缘冲突对出口端的阶段性扰动及部分化工品市场供强需弱格局延续，公司氟化工原料、基础化工及其他产品的产销量同比下跌。

    公司主要原料品种较多，总体呈涨跌互现格局。公司依托规模与产业链优势，灵活把握原料采购时机，并通过集量采购、长协锁价等方式抑制部分原料价格上涨幅度。同时，持续优化工艺降耗、提升资源利用率，深化细化成本管控，有效缓解了原材料价格涨价的冲击。

    面对确定性机会和复杂经营环境，适应产业变革、科技进步趋势和未来竞争需要，公司坚持“稳中求进、以进促稳、主动作为、乘势而上”总基调，主动求变、适变、应变，以确定性工作应对不确定性变化，完整准确全面贯彻新发展理念，狠抓年度经营目标任务和《2026年“提质增效重回报”专项行动方案》（以下简称《2026年方案》）措施落地见效，经营质效大幅提升、股票市值稳步增长。

    报告期，实现营业收入133.40亿元；实现利润总额34.52亿元，同比增长32.42%；实现归母净利润26.50亿元，同比增长29.23%。

    （一）增减利因素分析

    报告期利润总额同比增加8.45亿元，增利因素合计20.46亿元，减利因素合计12.01亿元。

    增利因素合计20.46亿元：

    1、主要产品价格上升增利11.72亿元，其中氟制冷剂产品增利9.17亿元，为核心增利来源；石化材料产品增利1.80亿元；含氟聚合物产品增利0.50亿元；食品包装材料产品增利0.17亿元；含氟精细化学品增利0.07亿元；氟化工原料增利22万元。

    2、主要产品销售成本中主要原料和动力价格下跌增利1.27亿元，其中萤石粉下跌增利0.54亿元、电价下跌增利0.31亿元、外购环己酮下跌增利0.14亿元、甲烷及天然气下跌增利0.15亿元、工业盐下跌增利0.09亿元、电石下跌增利0.04亿元、12-二氯乙烷下跌增利0.01亿元。

    3、主要产品销量变动增利0.83亿元，其中石化材料减销增利0.44亿元（受益于产品结构优化及退出低效产能后的效益改善）、含氟聚合物增销增利0.27亿元、食品包装材料产品增销增利0.10亿元、含氟精细化学品增销增利0.03亿元。

    4、主要产品销售成本中可比因素变动合计增利2.98亿元，其中主要单耗下降增利0.93亿元、产量变动增利1.06亿元、人工制造费用变动增利0.83亿元、副产品变动增利0.16亿元。

    5、管理费用减少增利1.06亿元，主要系公司持续深化精益管理、优化组织架构、提升管理效率所致。

    6、研发费用减少增利0.90亿元，主要系部分研发项目进入成果转化阶段，研发投入节奏阶段性调整，同时公司持续优化研发资源配置、提升研发效率。

    7、其他业务利润增加增利0.67亿元。

    8、其他产品结构与服务等变动增利0.52亿元。

    9、营业费用减少增利0.22亿元。

    10、投资净收益增加增利0.15亿元。

    11、营业外收入增加增利0.11亿元。

    12、公允价值变动净收益增加增利0.02亿元。

    13、资产处置损失减少增利0.02亿元。

    减利因素合计12.01亿元：

    1、主要产品销售价格下跌减利0.83亿元，系基础化工产品价格下行所致。

    2、主要产品销售成本中主要原料和动力价格上升减利6.87亿元，主要受国际地缘政治冲突加剧及国际油价上涨影响。其中硫磺上升减利1.97亿元、甘油上升减利1.62亿元、无水氟化氢（AHF）上升减利1.40亿元、外购硫酸上升减利0.74亿元、丙烯上升减利0.52亿元、VCM上升减利0.15亿元、烟煤上升减利0.12亿元、三氯乙烯上升减利0.12亿元、甲醇上升减利0.08亿元、丙酮上升减利0.06亿元、双氧水上升减利0.03亿元、乙烯上升减利0.03亿元、液氯上升减利0.01亿元、蒸汽上升减利0.01亿元。

    3、主要产品减销减利3.18亿元，其中制冷剂减销减利2.72亿元（主要系配额制下公司主动优化配额使用节奏、提升产品均价所致）、基础化工产品减销减利0.31亿元、氟化工原料减销减利0.15亿元。

    4、财务费用增加减利0.52亿元。

    5、税金及附加增加减利0.24亿元。

    6、其他收益减少减利0.23亿元。

    7、信用减值损失增加减利0.08亿元。

    8、资产减值损失增加减利0.03亿元。

    9、营业外支出增加减利0.02亿元。

    （二）主要经营特点

    1、坚持高质量运行，保安全、稳生产、拓市场，增产增销，努力提升产业链运行水平一是坚持“稳产保供、提质增效、智能转型、绿色低碳”工作主线，坚守底线思维，统筹安全与发展。深化产销联动协同，精细统筹装置检修，抓实汛期防汛保产，动态调整生产资源配置和产品生产结构，保障各生产装置高负荷稳定运行；聚焦“安全、环保、效益”三大核心目标，持续深化“三零”工程迭代升级，落地“四零四无”核心管控目标，有序落地自动装卸车、数字盘库等智能化应用场景，初步形成全域数智化生产管控体系；有序推进高耗能老旧设备更新，推广磁悬浮风机、新型换热器等绿色节能装备，优化生产用能结构，有效降低生产能耗、减少碳排放。

    二是针对需求转弱、中东突发事件对供应链和市场的冲击、市场波动和不确定性加大等困难，坚持战略与战术相结合，根据市场变化、未来竞争需要和公司产业结构性差异，强化生产、市场与财务分析，着力提升市场动态感知能力、经营市场能力、上下游企业良好互动响应能力、资源高效配置能力，保持生产经营的灵活性、针对性和主动性，在保证公司产业链稳定运行的基础上，实现公司营业收入、利润总额同比增长。

    三是强化制冷剂市场运作，推动制冷剂全球领先。坚持以市场为导向、快速响应、精益生产的高效产销联动，确保配额最大化利用；持续引导制冷剂行业新生态构建，认真履行职责义务，严格打击制冷剂非法生产，维护行业正常经营秩序和企业正当合法权益；持续推动全球一流“巨化”牌制冷剂品牌建设，积极推进新能源汽车领域等市场开拓，加大阿联酋氟制冷剂基地经营发展支持力度，加快第四代制冷剂技术提升和绿色低碳制冷剂新产品创新培育，推动公司制冷剂全球领先。

    2、坚持创新发展、新质生产力培育，优化产业结构，拓展发展空间，促进可持续成长。

    报告期，公司严格遵循发展战略，顺应产业变革和科技进步趋势，适应未来市场竞争和持续发展需要，坚持创新驱动高质量发展，有序推进公司年度科技创新计划、固定资产计划项目落地，强化科技创新、产业优化升级，促进公司持续发展。

    报告期，公司投入研发费用5.14亿元，研发费用占营收3.85%。报告期内，公司（含子公司）受理技术专利52件，授权58件。公司以控股股东名义申报的“液冷热管理材料制备成套技术”、“数据中心单相浸没式液冷解决方案”入选工信部2025年度国家重点研发计划高新技术成果产业化试点名单。截至报告期末，公司（含子公司）累计拥有授权技术专利1028件（其中PCT90件）。

    完成固定资产投资30.72亿元。甘肃巨化完成高性能氟氯新材料一体化项目中交，力争“8.30”产出合格产品；重点推进20kt/a聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目、10000t/a高品质可熔氟树脂及配套项目等项目建设。

    公司1万吨高纯PFA装置已于5月建成投产，并已工业化批量应用于下游企业，公司高纯PFA产品经半导体客户测试验证，金属离子指标满足SEMIF57标准要求，达到半导体级要求，关键金属离子析出量稳定控制在PPT级（万亿分之一），总金属离子析出控制在PPB级（十亿分之一），可适配半导体湿法工艺、化学品储运、高端设备关键部件需求。

    3、坚持规范治理，防控经营风险，提升管理质效。

    报告期内，公司完成了第十届董事会换届选举，保持管理层团队稳定，确保公司经营决策的连续性与有效性。换届完成后，公司治理结构进一步优化，为下半年度经营目标的实现提供了组织保障；强化ESG顶层设计，完善ESG治理体系，新设战略与ESG委员会，并系统修订相关管理制度，将可持续发展理念融入决策闭环，助力公司实现经济效益与社会效益的协同提升。强化内控体系建设，开展内控体系建设及制度执行检查评价工作。对公司200多个内控制度依据《内部控制基本规范》等要求开展了有效性评价，并逐步修订。加强参控股公司管理，实施重大事项研判、飞行检查，防范投后风险。

    4、坚持价值创造、价值传播、价值实现，努力提升公司投资价值和股东回报能力。

    报告期，公司以“创造价值，回报社会”为宗旨，坚持“在高质量发展中创造价值，实现好发展好投资者利益”为目标，稳中求进、积极作为，在努力提升经营与发展质效的基础上，强化投资者关系管理、提高投资者接待活动频率，优化可持续发展报告内容、披露中英版本满足海内外投资者需求；坚持落实《股东回报规划（2024-2026年）》，完成2025年度现金分红15.12亿元，公司上市以来累计实现归母净利润194.42亿元，累计派发现金分红78.02亿元（含回购金额），占累计实现归母净利润40.13%；积极制定实施《公司2026年“提质增效重回报”专项行动方案》，实现业绩大幅增长、股价连续七年稳健上涨，公司6月末收盘市值为1431亿元，年内增长37.17%。

    展望下半年，尽管公司外部经营环境仍较为复杂，公司将按照年度总体工作思路，主动作为、乘势而上，强化市场动态感知和经营能力，保持经营的主动性灵活性针对性，扎实推进各项目标措施落地见效，争创更好价值回报社会、回报股东。

本文数据来源于巨化股份2026年中报，仅供参考不构成投资建议。