财报快递|军信股份2026H1增收增利，经营现金流降13.26%，财务费用增三成

2026年8月，湖南军信环保股份有限公司（证券简称“军信股份”，股票代码301109）发布2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入15.58亿元，同比增长5.45%；归母净利润4.28亿元，同比增长6.89%；扣非净利润4.01亿元，同比增长3.88%；经营活动现金流量净额6.28亿元，同比下降13.26%。加权平均净资产收益率5.59%，较上年同期提升0.38个百分点；基本每股收益0.5507元。上半年生活垃圾处理量217.34万吨、同比增长16.79%，上网电量10.50亿度、同比增长18.48%。

公司是一家专注于城市固废处理处置与绿色能源的环保企业，业务涵盖垃圾焚烧发电、生活垃圾中转、餐厨垃圾资源化利用、污泥处置等，以BOT、TOT、BOOT、BOO等特许经营模式运营，境内覆盖长沙、浏阳、平江等地，境外已布局吉尔吉斯斯坦、哈萨克斯坦等“一带一路”国家。

从业务结构看，垃圾发电项目建设运营实现收入7.97亿元，同比增长4.96%，毛利率63.11%、同比提升3.85个百分点；城市垃圾临时处理项目建设运营实现收入4.69亿元，同比增长6.18%，其中生活垃圾项目收入3.74亿元、同比增长10.84%；污水、污泥、飞灰、填埋项目建设运营实现收入1.94亿元，同比增长8.91%，但因营业成本增长21.37%，毛利率同比下降5.31个百分点至48.34%。主要子公司中，浦湘生物、浦湘环保上半年净利润分别为1.80亿元、1.37亿元，餐厨垃圾及生活垃圾中转业务平台仁和环境科技净利润达2.26亿元。

行业层面，2026年以来《生态环境法典》施行、生物质发电纳入绿电直连范畴、“十五五”规划鼓励垃圾焚烧超低排放改造等政策密集落地，行业加速从“处理服务商”向“能源供应商”转型。报告期内，公司中标长沙市河西生活垃圾焚烧发电厂工程（含特许经营权）；比什凯克一期项目（设计规模1000吨/日）已投入运营，奥什、伊塞克湖、阿拉木图等境外项目陆续签订投资协议与特许经营协议；H股发行申请已于2026年8月通过香港联交所上市聆讯。

半年报显示，公司上半年业绩增长的主要原因：一是核心运营指标量价齐升，生活垃圾处理量、上网电量分别同比增长16.79%、18.48%，吨垃圾上网电量483.17度位居行业前列，推动垃圾发电业务毛利率提升3.85个百分点；二是信用减值损失由上年同期的-1381.50万元转为本期转回988.92万元，当期非经常性损益净额2714.96万元，其中应收款项减值准备转回2067.67万元，为净利润贡献增量；三是营业成本仅增长0.22%，整体毛利率同比提升约2.22个百分点至57.37%。

费用方面，财务费用7156.27万元，同比增长31.82%，主要因比什凯克垃圾发电项目于上年末转入运营、费用化利息支出增加，其中利息费用6822.09万元、同比增长19.17%，汇兑损失846.03万元，较上年同期的305.27万元明显放大；管理费用1.25亿元，同比增长17.24%；研发投入4118.67万元，同比增长21.17%；税金及附加3682.98万元，同比增长54.73%，主要系环境保护税计提增加所致。

值得注意的是，公司经营现金流净额同比下降13.26%，主要因支付给职工的现金2.38亿元（同比增长23.65%）及支付的各项税费2.13亿元（同比增长26.87%）明显增加。期末应收账款19.94亿元，较期初增长13.39%，占总资产比例由12.03%升至13.99%，主要客户为地方政府及电网公司，回款与减值风险需持续关注。 期末公司货币资金13.03亿元，交易性金融资产5.30亿元（期初为13.77亿元，现金管理规模收缩），无短期借款，一年内到期的非流动负债5.02亿元，长期借款26.07亿元，资产负债率35.55%，整体偿债压力可控；但报告期购建固定资产等支付现金6.53亿元、同比增长116.80%，在建工程较期初翻倍至2.11亿元，叠加伊塞克湖、奥什、阿拉木图等境外项目及长沙河西项目建设推进，资本开支对现金流的考验仍将持续。分红方面，公司上半年不派发现金红利、不送红股、不转增；2025年度每10股派现6.53元（含税）、合计派现5.03亿元已实施完毕，并已完成约3亿元股份回购。

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