财报快递｜国泰环保2026年上半年增收不增利，净利降35.6%，经营现金流转负

8月，杭州国泰环保科技股份有限公司（股票代码301203）发布2026年半年度报告。公司上半年实现营业总收入2.82亿元，同比增长68.98%；归母净利润4,252.37万元，同比下降35.60%；扣非归母净利润3,875.30万元，同比下降38.50%；经营活动产生的现金流量净额为-3,219.67万元，而上年同期为+6,118.84万元，同比由正转负、下降152.62%。基本每股收益0.57元，同比下降31.33%；加权平均净资产收益率2.97%，较上年同期下降1.66个百分点。

从业务结构看，公司主营污泥处理和污水处理提质增效服务、工业降碳与环保成套装备及服务、电池材料生产与循环利用三大板块。上半年电池材料生产与循环利用业务实现营业收入1.44亿元，占总收入比重达51.02%，首次成为第一大收入来源；该业务系公司2025年末切入锂电负极固废资源化赛道的新增业务，报告期毛利率仅2.13%。传统污泥处理与污水处理提质增效服务实现收入1.37亿元，同比下降16.96%，占比降至48.61%，受主要药剂原料价格持续高位运行影响，毛利率由上年同期的54.38%降至43.83%，下降10.55个百分点。

行业层面，2026年上半年我国污泥处理行业政策导向持续趋严，传统高温热干化工艺面临能效约束，以深度脱水为基础的低碳工艺路线应用场景持续扩大；但同期污水处理行业涉及的多种核心化工原料价格较上年同期大幅上涨，公司七格、临江等项目的药剂成本明显增加。锂电负极材料方面，GGII数据显示2026年上半年中国负极材料出货量191万吨、同比增长48%，行业产能利用率升至80%以上，储能级人造石墨报价较2025年末上涨约10%，为公司新业务提供了需求支撑。

半年报显示，公司上半年“增收不增利”的主要原因：一是新切入的电池材料业务贡献收入1.44亿元但毛利率仅2.13%，营业成本同比大增188.60%，显著摊薄整体盈利；二是污泥处理业务核心药剂原料价格上涨，毛利率下滑10.55个百分点，叠加处理量及收入下降16.96%；三是政府补助等非经常性收益减少，其他收益由604.75万元降至249.07万元，且子公司因串标被行政处罚，营业外支出达219.51万元。

财报显示，公司上半年财务费用为-763.63万元，上年同期为-970.95万元，同比增加21.35%，主要系利息收入由980.71万元降至792.24万元所致；销售费用176.90万元，同比增长13.58%；管理费用1,271.16万元，同比增长15.47%；研发投入869.23万元，同比增长7.47%。

财报显示，公司期末存货9,894.08万元，较年初的98.02万元增长近100倍，主要系电池材料业务原料与半成品增加；短期借款由年初0元增至5,073.53万元；合同负债由41.65万元增至3,165.87万元，系铜产品预收货款增加。期末货币资金7.39亿元，资产负债率8.82%，整体偿债压力有限，但新业务毛利率极低且经营现金流转负，盈利质量值得关注。公司计划半年度不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本；报告期内公司以超募资金实施股份回购，累计回购155.90万股、耗资6,575.40万元；此外，成套设备制造基地及研发中心两大募投项目均公告延期。

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