水星家纺（603365）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期水星家纺（603365）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    在国家坚持稳中求进工作总基调、着力稳增长、推动产业转型升级的政策引导下，家纺行业整体呈现总量平稳、结构分化的发展特征。结合中国纺织工业联合会对纺织产业“十五五”时期的发展导向，纺织行业锚定科技、时尚、绿色、健康新定位，消费端由基础消费逐步转向质价比、功能化、健康睡眠、绿色消费，睡眠经济拉动功能性床品需求增长。传统同质化赛道竞争加剧，拥有研发创新、品牌运营、全渠道综合实力的头部企业竞争优势进一步凸显。

    从消费数据来看，国内经济总体开局良好，消费市场有所回暖。2026年上半年全国社会消费品零售总额248,722亿元，同比增长1.3%；限额以上单位服装、鞋帽、针纺织品类实现零售额7,709亿元，走势前高后低，一季度同比增长9.3%，1-6月累计同比增长6.7%。受季节及节庆消费等因素扰动，二季度增速较一季度回落，消费动能边际走弱，品类增速有所放缓，但整体仍保持正增长。家用纺织品行业积极调整产销节奏，但仍面临消费复苏节奏分化等外部压力；与此同时，行业长期向好的基本盘依然稳固。在国家统筹推进促消费、保障改善民生各项工作、落实《提振消费专项行动方案》相关部署的背景下，国内消费潜力有望释放，为家纺行业创造良好的政策条件与市场机遇。

    为加快建设纺织现代化产业体系，家纺行业将持续推进智能制造、绿色生产、数字化转型。围绕新质生产力发展导向，新材料落地应用、供应链提效、体验消费升级将成为行业核心发展方向。头部品牌凭借产品创新、自主研发能力、完备供应链体系与议价优势，未来将强化产品竞争优势。

    公司主营业务为家用纺织品的研发、设计、生产及销售，实施多品牌矩阵运营。公司拥有“水星STARZHOME”“水星家纺”“百丽丝”“水星kids”等品牌，全面覆盖不同消费层级及细分消费人群。主要产品涵盖被芯类、套件类、枕芯类，以及床垫、靠垫、夏令床品、儿童床品等家纺、家居产品。公司构建线上线下全渠道协同发展格局：线上布局天猫、京东、抖音、小红书等平台，依托平台自营、品牌自播、内容推广等手段，强化互联网营销核心优势；线下以经销门店为主体，同时布局直营门店，持续推动门店形象迭代升级；同时拓展团购、外贸等业务，实现全渠道业务覆盖。公司拥有较强的品牌势能、完备的供应链管理体系，核心产品聚焦家用床上纺织品，业务模式成熟稳定。

    二、经营情况的讨论与分析

    2026年上半年，面对复杂多变的外部经济环境与消费市场的结构性调整，公司坚持“科技赋能睡眠、大单品驱动增长”为核心，聚焦健康睡眠领域，深化全渠道布局，优化产品结构，实现了营业收入与净利润双增长。

    2026年1-6月，公司实现营业收入19.76亿元，同比增长2.83%；实现归属于上市公司股东的净利润1.5亿元，同比增长6.38%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.26亿元，同比增长22.15%，盈利质量保持良好水平。

    受益于“大单品”结合“爆款群”的产品模式，凭借科技睡眠产品矩阵升级、供应链效率优化、渠道业态融合，公司报告期销售毛利率达46.28%，同比提升2.4%；加权平均净资产收益率4.73%，同比提升0.1%。

    （一）产品经营情况

    大单品战略成效显现，品类结构优化。功能性家纺产品成为行业增长核心引擎，传统家纺产品细分赛道竞争激烈，头部企业通过技术研发与专利布局加速品类聚焦效应。

    公司坚持以睡眠科技为核心，围绕“雪糕被”、“人体工学枕”、“蚕丝被”等战略大单品集中资源，形成科技睡眠产品矩阵，打造“单品即品类、品类即品牌”的用户认知。

    被芯品类是公司的流量基石与品牌锚点，是公司第一大畅销品类。公司依托睡眠研究中心产学研平台，推动睡眠科技成果产业化落地，把新材料技术应用于被芯产品的研发迭代。通过技术集成直击国民睡眠痛点，以量化数据验证产品价值，迭代产品、优化睡眠体验；所采用新材料兼顾产品性能与环保属性，驱动被芯品类由传统保暖功能向科技助眠方向升级。以雪糕被为代表的科技被芯产品历经6年性能迭代，拉动被芯品类市场热度提升。

    人体工学枕系列是水星家纺打造的专业级枕芯旗舰产品，基于人体工学睡眠数据、头颈肩力学原理研发。以人体工学枕系列为核心载体的科技枕芯矩阵，成为公司技术迭代标杆。水星家纺枕芯业务逐步搭建起集材料升级、结构工艺创新、人体工学应用、功能防护于一体的睡眠科技体系。公司凭借枕芯内核结构自研创新工艺构建产品差异化优势，相关产品拥有行业权威认证与实测数据作为支撑。其中“人体工学硅胶慢回弹记忆枕Pro4.0”取得SGS认证，拥有软硬适中、贴合承托、透气透湿等产品特性。

    套件品类提质升级，更好地匹配消费者健康睡眠的多元需求。套件研发聚焦睡眠微环境优化，在打磨个性化外观的基础上赋能睡眠科技；产品既融入东方传统文化设计内涵，也注重优化用户使用体验。多项睡眠科技在套件产品上实现规模化应用，从外观颜值、面料品质、睡眠功能三大维度推动产品价值升级，摆脱行业仅比拼支数、花色的同质化竞争局面。公司产品“茶氨酸植物抗菌·暖寻香花茶全棉磨毛四件套”于生物基行业创新评选活动中，斩获“2026第四届DT新叶奖创新应用奖”。

    报告期内，水星家纺成为国家级工艺美术文化平台“中国工艺”官方授权合作伙伴。公司携手无锡精微绣（苏绣非遗）国家级传承人，萃取博物馆级精微绣艺术的设计语言，落地宋眠系列、俪·苏堤春晓等套件产品；挖掘无锡精微绣“寸人豆马、劈丝至百分之一”的技艺，承袭其画绣形式与精细雅洁的艺术特质，将非遗美学、构图及纹样完成现代家纺设计转化，推动品牌向东方睡眠美学方向升级，实现非遗技艺的生活化落地。

    水星家纺产品拓展至牛皮席、床垫、床笠、夏凉产品、毛浴巾、家居服、窗帘等品类，形成家庭场景全品类布局，夯实科技睡眠家居定位。通过品类协同实现客户有效唤醒，提升销售连带率与用户复购频次，统一消费者对品牌的品质认知，优化收入结构。随着科技睡眠策略稳步落地，公司致力于打造专业睡眠解决方案，把握睡眠经济发展机遇。

    （二）渠道经营情况

    公司深耕天猫、京东等传统电商平台，同时布局抖音、小红书等内容电商渠道，依托直播带货、达人合作、品牌自播等多元营销手段，有效触达年轻消费群体，公司线上业务领跑家纺行业。2026年3月，水星家纺斩获天猫TOPTALK年度创新营销品牌奖。该奖项是天猫针对品牌电商运营、市场营销维度设立的行业荣誉，用以表彰公司围绕“雪糕被”开展的线上营销实践。

    公司线下聚焦门店高质量运营与渠道升级，主动优化低效门店，加快推进标杆门店焕新计划。加盟渠道层面，公司深耕三四线城市及县域市场，依托“大单品+全品类”组合策略匹配下沉市场的产品升级需求；对新增加盟门店执行严格的高质量准入标准，不断完善渠道体系。

    （三）研发与创新

    报告期内，公司强化核心技术攻关力度，研发投入金额为4,077.77万元。截至2026年6月30日，公司已申请PCT专利4项，拥有国内有效专利176项，其中发明69项，实用新型66项，外观设计41项，在功能性床品、相变材料、枕芯舒适性等技术领域取得突破。

    公司与中国睡眠研究会等科研机构及苏州大学、东华大学等高校深化产学研合作，报告期内获批设立中国纺织工程学会健康睡眠人因工程技术研发中心。公司围绕人、床品、睡眠环境开展人因工程研究，以使用者的人体感受、睡眠行为、生理反馈为核心，针对国人睡眠痛点开展系统性研究；研发模式由传统面料指标导向升级为人因数据驱动，为大单品迭代创新提供坚实技术支撑。

    公司重视天然纤维材料的应用，在中高端天然纤维被品类拥有结构性竞争优势。受制于用户心智认知薄弱、线下体验场景缺位及权威认证背书不足，新兴品牌往往难以突破高客单价带来的转化困局。而公司凭借品牌积淀、渠道网络、技术实力、完备供应链与丰富产品梯队，可打造更为优异的盈利空间。天然纤维被芯是公司亲肤类产品最重要的载体，公司实施产品价值分层策略，把天然原材料升级为兼具可溯源、科技赋能、高品质的产品，充分释放产品溢价。例如，公司将胶原蛋白改性功能工艺落地于蚕丝被产品，推动天然蚕丝材质与现代睡眠科技有机融合，构筑该款产品的差异化核心竞争力。报告期内，公司胶原蛋白蚕丝被系列斩获美国好设计奖、MUSE设计奖金奖。

    三、报告期内核心竞争力分析

    在睡眠经济崛起与产品升级的双重趋势下，水星家纺正以“科技守护睡眠”为核心发展理念，通过大单品破圈、全渠道协同、供应链管理以及行业标准引领，巩固在家纺行业的龙头地位，为企业长期高质量发展奠定坚实基础。

    （一）品牌与市场地位优势

    公司为国内家用纺织品行业龙头企业，历经品牌深耕积淀，构筑起兼具国民认知、专业权威、情感共鸣的品牌护城河。公司依托多品牌矩阵精准覆盖家纺消费场景，以核心技术驱动产品健康化、功能化升级，布局睡眠经济赛道。报告期内，公司获评新浪健康养生授予的“2025睡眠产业影响力企业”荣誉；凭借经营质量、增长潜力、渠道韧性与长期发展空间，荣获品牌家纺网“2025卓越投资价值品牌”称号。

    （二）技术研发与产品创新

    公司依托“新材料、新技术、新功能、新标准”战略，构建多层次的研发平台，始终秉承科技守护睡眠的核心理念，打造差异化家纺产品。截至2026年6月30日，公司累计参与发布各类标准48项，其中参与制定国家标准4项、修订国家标准1项，参与制定行业标准2项、团体标准40项、地方标准1项；牵头制定团体标准5项，夯实标准话语权的战略价值。

    自2020年起，公司联合中国家用纺织品行业协会、中国睡眠研究会，连续六年发布《中国被芯白皮书》，为中国家庭科学睡眠提供专业指引，推动行业规范化、标准化发展。公司深度参与行业睡眠趋势洞察与研究，凭借在健康睡眠领域的创新与贡献，获中国国际家用纺织品及辅料（春夏）博览会授予“《2026助眠力洞察报告》联合发布品牌”荣誉称号，为助眠产业高质量发展注入品牌力量。

    （三）大单品战略：以爆品破圈

    公司深入实施大单品策略，聚焦核心优势品类实现精准突破，集中资源打造具备市场竞争力的爆款产品，形成以点带面、辐射全品类的带动效应。公司全面打通研发、生产、营销全链路，针对大单品制定专项营销方案，综合运用线上内容营销、线下终端体验等多元营销手段，释放大单品拉动作用。

    （四）渠道布局：线上领跑与线下焕新的双轮驱动

    公司线上渠道深耕天猫、京东等传统电商平台，维持领先地位；在抖音、小红书等新兴平台构建先发优势，实现内容电商业务突破，通过直播带货、达人合作、品牌自播等多元营销方式触达年轻消费群体。线下门店覆盖31个省、自治区、直辖市。门店形象融合科技、健康、专业核心元素，增设睡眠科技专区，让消费者获得对专业床品可触摸、可感知的实地体验。

    （五）供应链：精益管理

    报告期，公司聚焦精益管理，提升经营质效：公司通过长期锁价、规模化采购，并搭建分级用料体系，平滑原材料周期性价格波动。加大数字化投入，运用RFID实现全链路溯源，提升供应链响应速度，推动生产履约、智能仓储、库存管理提质增效。

本文数据来源于水星家纺2026年中报，仅供参考不构成投资建议。