苏能股份（600925）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期苏能股份（600925）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）公司所属行业情况

    2026年上半年，国际环境复杂多变，不稳定性、不确定性增加，面对复杂局面，国民经济顶压前行、稳定运行，保持了总体平稳、向新向优的发展态势。国家统计局数据显示，2026年上半年，国内生产总值（GDP）实现69.6万亿元，按不变价格计算，同比增长4.7%。今年上半年，全国能源供应充足，供需总体宽松，新型能源体系建设加快推进，助力我国经济持续回升向好。

    1、煤炭行业2026年上半年，全国煤炭产量同比下降，进口量同比由降转增，需求侧同比增长，供需格局整体较为宽松。

    供给侧，1-6月，规模以上工业原煤产量23.7亿吨，同比下降1.7%；从月度产量角度看，根据国家统计局数据，2026年1-2月、3月、4月、5月、6月同比变动分别为-0.3%、0.0%、-1.0%、-1.7%、-9.7%，原煤月产量增速放缓后在6月降幅明显扩大。

    进口端，2026年上半年，我国进口煤炭2.25亿吨，同比增长1.7%。月度视角看，1月进口量同比增长10.8%；2月受春节假期等因素影响有所回落，同比下降9.95%，1-2月累计同比增长1.5%；3月进口量同比增长0.8%；4月、5月同比分别下降12.5%、7.7%，降幅逐步收窄；6月进口量同比大幅增长29.5%。分煤种看，上半年全国动力煤进口量1.59亿吨，同比下降6.16%；炼焦煤进口量6,687.9万吨，同比增长26.6%，动力煤与炼焦煤进口走势分化明显。

    需求侧，2026年1-6月全国商品煤消费量同比增长约1.6%，其中，受用电增速放缓以及新能源影响，火电用煤同比增长2.7%；化工用煤同比增长7.5%；钢铁、建材行业用煤需求持续承压，同比分别下降2.3%、6.9%。

    2、电力与新能源行业

    全国发电侧，2026年上半年，全国规模以上工业发电量4.75万亿千瓦时，同比增长3.5%。其中，火力发电量3.03万亿千瓦时，同比增长2.9%，占比约63.7%，“压舱石”托底地位依然显著；风电、太阳能发电量分别达5,591亿、3,394亿千瓦时，分别同比增长-1.9%、12.3%，二者合计发电量占总发电量比重约18.9%，能源转型持续推进。新能源消纳与入市方面，上半年全国风电、光伏发电量合计约1.25万亿千瓦时，占全社会用电量的24.6%，全国风电、光伏平均利用率分别约90.9%和91.4%，消纳水平总体较高。随着新能源全面参与电力市场交易、上网电价逐步由市场形成，新能源项目收益分化，发电企业投资节奏更趋理性，上半年全国风电、光伏新增装机较上年同期抢装基数有所回落，电源结构在市场化机制推动下持续优化。

    全国用电侧，上半年，全国全社会用电量5.10万亿千瓦时，同比增长5.3%，分季度看，2026年第一季度、第二季度全社会用电量同比分别增长5.2%、5.5%，增速较上年同期分别提高2.7个和0.6个百分点，电力需求整体呈现稳步增长态势。（注：发电量为规模以上工业口径，用电量为全社会口径，二者统计范围不同，数值差异系口径差异所致，并非实际缺口。）用电结构方面，新质生产力加快壮大，用电增长新动能持续涌现。上半年，第二产业用电量同比增长5.1%，对全社会用电增量的贡献率达61.7%，其中高技术及装备制造业用电量同比增长9.8%，成为工业用电增长的主要动力；第三产业用电量同比增长8.0%，受人工智能产业爆发及新能源汽车渗透率提升带动，互联网数据服务、充换电服务业用电量分别同比增长44.0%和56.9%，两类新业态对全社会用电增量的贡献率达17.2%。电力市场化方面，全国统一电力市场建设加快推进，上半年全国电力市场交易电量达3.68万亿千瓦时，同比增长24.2%，市场化交易规模进一步扩大，价格信号对资源配置的引导作用持续增强。

    装机容量方面，据国家能源局数据，截至2026年6月底，全国全口径发电装机容量达40.4亿千瓦，我国成为全球首个装机突破40亿千瓦的国家；其中非化石能源装机25.2亿千瓦，同比增长13.6%，占比62.4%，太阳能发电装机12.7亿千瓦、占比31.5%，与燃煤发电装机基本持平，绿色低碳转型态势显著。上半年全国新增发电装机1.6亿千瓦，其中风电、太阳能发电新增装机1.1亿千瓦，占新增装机的70%，可再生能源继续保持新增装机主体地位。

    江苏发电侧，2026年上半年，全省累计发电量3551.31亿千瓦时，同比增长10.46%，全省发电累计平均利用小时1,398小时，同比下降77小时，其中，统调电厂累计平均利用小时1,752小时，同比下降52小时。全省风电和光伏发电量789.04亿千瓦时，同比增长9.52%，占全省发电量的22.22%，占比同比降低0.19个百分点。其中，风电发电量260.7亿千瓦时，同比下降6.57%；光伏发电量528.34亿千瓦时，同比增长19.68%。

    江苏用电侧，2026年上半年，江苏省累计全社会用电量4278.59亿千瓦时，同比增长5.57%，超全省累计发电量727.28亿千瓦时，电力需求增长相较发电侧更加强劲，存在一定电力供需缺口。

    3、下半年展望

    展望下半年，经济运行面临的不确定性、不稳定性因素仍然较多，2026年作为“十五五”开局之年，国内政策或将加大逆周期调节力度，经济运行有望在更均衡、更可持续的轨道上稳步前行。

    煤炭行业，预计主要产煤省区将继续推进煤炭安全稳定供应，充分发挥煤炭的兜底保障作用。宏观经济稳定增长将支撑煤炭需求，叠加“迎峰度夏、迎峰度冬”等传统旺季因素，季节性需求有望回升，但受地缘冲突、极端天气等不确定因素影响，煤炭市场可能出现阶段性供需错配。

    电力行业，中电联预计2026年全年全社会用电量同比增长5%-6%，全年新增发电装机有望超过4亿千瓦，非化石能源装机占比持续提升，新能源保持快速发展。特高压投资规模持续加大，跨省跨区输电能力进一步提升，全国电力供需总体平衡，但夏季局部地区平衡偏紧。政策层面，国家发展改革委、国家能源局于2026年1月联合印发《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，明确2026年起各地通过容量电价回收煤电固定成本的比例提升至不低于50%（即不低于165元/千瓦·年），目前已有超过12个省级电网公布具体标准。该机制使煤电收益模式从单一电量收益向"电量电价+容量电价"两部制转变，有助于稳定煤电企业固定成本回收预期，火电资产盈利确定性进一步增强。

    展望后市，随着部分区域火电投产高峰逐步结束、用电需求驱动力进一步转向第三产业与居民生活用电，叠加新能源全面入市后电价机制逐步理顺，预计后续电力市场化电价有望逐步企稳回升；“算电融合”与人工智能等新兴产业带来的新增用电需求，将为电力行业中长期增长打开新的空间。

    （二）公司主营业务情况

    2026年上半年，公司立足江苏省属特大型能源上市企业定位，强化服务能源资源安全的核心功能；贯彻“能源+资源”双轮驱动发展战略，坚定做大做强煤炭、电力、新能源产业，并积极推进战略性矿产资源业务发展；通过深化产业链、创新链、人才链、资金链“四链”融合，坚持高端化、智能化、绿色化、国际化“四化”融合，夯实高质量发展基础。

    报告期内，公司主要从事原煤开采、煤炭洗选、加工、煤炭批发经营、电力生产，新能源开发等业务，煤炭核定产能1780万吨/年，电力在役装机规模5,347.84MW，在建火电及新能源装机规模1797.5MW。

    1、煤炭产业

    截至报告期末，公司下属生产矿井6对，包括天山矿业、郭家河煤业、新安煤业、百贯沟煤业、张双楼煤矿、夏阔坦矿业，分布于江苏徐州、陕甘、新疆等地区。分煤种看，天山矿业、郭家河煤业、新安煤业、百贯沟煤业以动力煤为主；张双楼煤矿、夏阔坦矿业以配焦煤为主。报告期内，公司商品煤产量为907.16万吨，商品煤销量900.95万吨。

    2、电力产业

    作为江苏省属能源上市企业，公司立足江苏旺盛需求，努力打造优质能源资源供应商。截至报告期末，公司在役电力装机规模5,347.84MW，其中火电装机规模4,700MW，新能源装机规模647.84MW；在建电力装机规模1,797.5MW，其中火电在建装机规模1,320MW，新能源在建装机规模477.5MW。

    （1）火电方面，公司将加快火电布局、深化煤电联营作为提升核心竞争力、可持续发展能力的重要举措，围绕江苏能源保障，积极推进项目建设。截至报告期末，公司在役火电项目5个，分别为苏能锡电2×1,000MW、沿海发电1,000MW超超临界火电机组、徐矿发电2×300MW循环流化床机组、华美热电2×350MW循环流化床机组、阿克苏热电2×200MW火电机组。报告期内，公司在役火电项目运营稳定，机组平均半年度累计利用小时数达到1972小时。

    公司在建火电机组装机容量1320MW，为苏能白音华2×660MW超超临界机组，是“蒙电送苏”工程项目，是“锡盟～泰州”±800kV特高压直流输电线路建设的重要配套电源点，服务于江苏市场，项目建成后，公司火电业务的装机规模与盈利能力将得到显著提升。截至2026年7月末，苏能白音华2×660MW项目建设进度超74%，预计2026年底建成投产。

    （2）新能源方面，公司利用现有布局，积极开拓新区域。截至报告披露日，公司在役新能源项目总装机容量647.84MW，在建新能源项目总装机容量477.5MW。

    光伏领域，公司持续推进落实与徐州市沛县、铜山区、贾汪区、泉山区人民政府、徐州淮海国际港务区管委会签订的新型综合能源基地建设框架协议，同时依托现有产业布局推进光伏项目建设。苏能正镶光伏项目持续推进，预计2026年底建成投产。

    风电领域，报告期内，苏能正镶320MW风电项目有序推进，工程建设取得阶段性成果，截至报告期末，风机基础浇筑、二次灌浆及整机吊装已全部完成，项目从基础建设阶段全面转入工程建设高峰期，整体建设进度已达88%，为后续并网发电筑牢坚实基础。

    储能领域，截至报告期末，公司在役及在建储能项目总容量360MW，苏能股份垞城电力200MW储能项目、睢宁50MW储能项目、丰县50MW储能项目并网后运作稳定，为新能源贡献增量；苏能正镶60MW储能项目建设持续推进。储能项目的并网及建设，有效提升了项目周边“绿电”的消纳能力和新能源利用率，为地区电网安全稳定运行提供保障。

    3、战略性矿产资源产业

    根据《江苏省“十五五”矿产资源总体规划》，江苏已发现各类矿产136种，其中查明资源储量的有78种，已查明资源储量矿区499个。金红石、高纯石英矿、锶、岩盐、凹凸棒石粘土、铌钽矿、陶瓷土、水晶、高岭土、锆（铪）等矿产特色明显，金红石、锶、凹凸棒石粘土、岩盐保有资源量均位居全国前列。宁镇、宁芜和溧水等重要成矿区深部铜、铁、金、锶多金属矿，苏北地区金红石、高纯石英矿、锆（铪）和磷，盱眙的凹凸棒石粘土等均有找矿潜力。公司作为江苏省属唯一具备矿产开发能力的上市公司，将充分发挥资金、技术、人才优势，聚焦省内优势矿种，力争早日在战略性矿产资源开发上取得突破。

    二、经营情况的讨论与分析

    2026年上半年，煤炭行业供需格局经历了从宽松向紧平衡的转换，煤炭价格重心整体震荡上行，公司实现营业收入72.35亿元，归母净利润0.53亿元。

    （二）煤炭销售2026年上半年。

    2026年下半年，公司将坚定不移扛牢保障江苏能源资源安全核心使命，紧扣高质量发展主线。一方面，保障煤矿安全稳定供应、电厂可靠运行及白音华电厂项目年底投产攻坚，全力抵御市场波动风险；另一方面，抢抓“十五五”开局机遇，加速绿色低碳转型与科技赋能深度融合，通过延伸煤基产业链、培育战新产业及布局清洁能源，全力锻造新质生产力前沿阵地。打造“能源”“资源”双轮驱动发展格局，以高质量发展实效筑牢股东回报与社会责任基石。

    三、报告期内核心竞争力分析

    （一）资源优势

    公司拥有从事煤炭开发和支撑持续发展的优质资源储备，截至报告期末，公司所在矿区资源量超20亿吨，煤质优良、煤层赋存条件好、经营成本相对较低、具有较高的安全性。公司大力发展“煤电一体化”产业，苏能锡电项目、苏能白音华项目均与附近大型煤矿建立了煤炭供应关系。

    （二）品牌优势

    公司有着140余年煤炭不间断开采历史，建立起了一批长期忠实客户，拥有稳定的销售渠道。同时，公司是较早涉足电力产业的煤炭企业，经过多年的发展，形成了自有特色的电力产业优势。截至报告期末，公司在役电力装机规模5347.84MW，其中，火电装机规模4700MW，新能源装机规模647.84MW；在建电力装机规模1797.5MW，其中，火电在建装机规模1320MW，新能源在建装机规模477.5MW。

    （三）区位与交通优势

    公司所在矿区区位及运输便利、煤种齐全、煤质优良、资源储量雄厚，均可通过铁路专用线连接至国家铁路网，区域竞争优势较强，所产煤炭产品含硫量低，磷、砷、氯等有害元素含量极少。公司在役电力企业大都靠近城市中心，拥有较大的供热市场，华美热电、徐矿发电以及阿克苏热电均为热电联产企业，热电联产效益显著。

    （四）人才和管理优势

    公司具有国内领先的管理水平，拥有煤炭生产、电力管理、贸易及其他煤炭相关业务领域丰富经验，依托国家级博士后科研工作站、江苏省研究生工作站等创新平台，构建了完整的安全生产体系、质量控制体系、环境保护体系、技术研发及安全保障体系。公司煤炭采掘技术、开采工艺以及原煤洗选水平均居于我国煤炭企业前列。同时，公司通过完善薪酬激励、强化“以师带徒”模式、搭建多维培训体系，实现职工技能与企业管理水平的协同提升，为高质量发展筑牢人才根基。中诚信绿金最新评估显示，苏能股份ESG评级达“A+”级，可持续发展能力获权威认可。

    （五）技术优势

    公司大力推进科技创新，在煤矿软岩支护、冲击地压防治、矿井热害治理、矿山生态修复等技术研究方面，多项核心技术处于国际、国内领先水平。子公司华美热电成为AA级两化融合管理体系认证企业，徐矿发电公司荣获“煤炭清洁高效利用科技创新优秀单位”，被授予“徐州市循环流化床综合利用工程研究中心”，并作为全省唯一一家发电企业入选中国首届大国工匠创新交流展，综合利用创新技术入选“中国首届产业赋能大会典型案例全国30强”；张双楼煤矿荣获国务院国资委“首届国企数字场景创新大赛”一等奖，成为全国首批智能化示范煤矿；夏阔坦矿业通过新疆维吾尔自治区煤矿智能化建设验收，被评定为Ⅱ类初级智能化煤矿；郭家河煤业成为陕西省智能化示范矿井。

    （六）具有合理的产业结构优势

    公司始终将产业焕新升级作为发展动能平稳接续转换的重中之重，秉承“绿色低碳发展”的鲜明导向，加快推动绿色转型，实现绿色、低碳、可持续发展，加快构建现代化产业体系。积极打造“煤电一体化”产业集群、“风光网储”新型能源体系，进一步提升公司经营韧性与发展潜力。

本文数据来源于苏能股份2026年中报，仅供参考不构成投资建议。