海川智能2026年中报：收入恢复增长、子公司集体扭亏，费用高增与汇兑损失拖累盈利

一、战略基调：从"巩固存量"转向"主动出击"

《2025年年度报告》将当年宏观环境定性为"宏观经济复苏与行业周期波动交织，原材料价格上涨、市场竞争加剧等多重挑战叠加"，全年营收2.28亿元（-3.56%）、归母净利润0.23亿元（-51.67%），管理层以"主营业务根基依然稳固"对冲盈利下滑，战略表述围绕"巩固组合秤、失重秤、选别秤、金属检测设备、水表等各项业务，统筹推进业务拓展、管理升级与风险防控"展开。

《2026年半年度报告》未设独立宏观章节，业绩驱动因素表述与年报一脉相承：产业升级、人力成本增加、客户需求多样化促使企业以自动衡器替代人工称重配料工序；同时明确"基于研发实力与生产运营体系保障，公司持续向新产品领域、品牌客户产品领域开拓，并取得一定成效"。核心战略关键词从2025年的"巩固+防控"转为"开拓+投入"，体现在销售费用同比+39.87%、研发投入同比+12.33%两项前置性支出上。2025年7月换届后由董事长兼总经理邓永议主导的管理团队，在2026年上半年交出首份中报，2026年3月聘任刘楠楠为副总经理、董事会秘书，管理层延续稳定。

二、业务结构：计量设备重回增长，国内需求接力国外

分产品与分地区数据显示，增长引擎正在发生切换。

三点结构性变化值得关注。其一，2025年全年仅国外收入正增长（国内-7.66%），2026年上半年反转：国内收入+14.81%反超国外+5.08%，内需成为收入恢复的主要来源。其二，计量设备收入与毛利率同步回升，是上半年收入增长的核心支撑，毛利率连续三个报告期抬升（2025全年46.88%→2025上半年49.29%→2026上半年52.89%）。其三，国外业务毛利率已连续两个报告期下滑（2025全年-4.10pct、2026上半年-2.37pct），但仍显著高于国内水平。智能水表业务2025全年收入0.15亿元（+0.29%）基本平稳，2025年末库存量同比+150.95%系水表大客户销售订单备库（水表占库存约89%），2026年上半年存货与合同负债同步扩张，显示备货逻辑延续。

子公司层面出现集体扭亏。2025年全年五家主要子公司中四家亏损，2026年上半年全部转正：

其中广东安本上半年营收2,900.53万元、台湾海川净利润338.11万元，成为合并利润的主要来源。

三、研发投入与核心竞争力：投入提速，表述延续

研发投入扭转2025上半年的收缩态势，同比增速由-13.89%回升至+12.33%。《2025年年度报告》披露，截至2025年末公司拥有发明专利14项、外观专利24项、实用新型专利73项、计算机软件著作权59项，研发人员81人、占总人数14.46%；研发项目覆盖组合秤（1.6升双开门机型、30斗三通道、集料斗称重功能）、ATEX内部防爆机型认证（面向欧洲锂电池制造市场）及水表系列（NB/4G物联网水表降本、预付费直饮水水表、大口径阀控水表），对应"巩固优势产品竞争地位、提前布局战略产品"的策略。

《2026年半年度报告》核心竞争力分析沿用核心技术优势、产品性价比优势、品牌优势三项表述，"海川智能""广东安本"双品牌及英文商标"HDM"的定位未发生变化，护城河叙述与年报保持一致。

四、财务表现与经营质量：增收不增利的三重压力

收入端连续两个报告期改善（2026年一季度+23.85%、上半年+12.84%），但利润端仍在下滑，管理层归因指向三项：销售费用0.16亿元（+39.87%，"加大销售投入"）；管理费用0.17亿元（+24.07%）；财务费用由上年同期-462.44万元转为+56.45万元（-112.21%），系"利息收入同比减少及美元兑人民币汇率下降、汇兑损失同比增加"。利润表同时显示，利息收入由334.60万元降至180.08万元，资产减值损失456.23万元（占利润总额-35.35%，主要系计提存货跌价准备），部分对冲项为其他收益202.74万元（+135.84%，软件产品增值税即征即退及先进制造业增值税加计抵减）。

现金流与资产负债结构同样反映经营质量变化。经营现金流净额548.82万元（-47.78%），管理层归因"采购付现同比大幅增加"，合并现金流量表显示购买商品、接受劳务支付的现金由4,383.00万元增至8,065.57万元；存货由9,184.56万元增至1.14亿元（占总资产比重14.40%→17.32%），合同负债由2,338.69万元增至4,231.45万元（占比3.67%→6.44%），应收票据由733.41万元增至1,427.82万元，备货与在手订单同步扩张。货币资金占比由41.69%降至30.70%，其他流动资产占比由16.07%升至24.19%，投资活动现金净流出0.57亿元（-205.18%），管理层归因于购买大额存单，报告期末委托理财余额15,746.78万元（2025年上半年末为10,039.10万元）。

五、关键措施执行：2026年经营计划的落地进度

对照《2025年年度报告》披露的2026年五项经营计划：

• 聚焦主营业务、差异化产品结构：计量设备收入+15.36%、毛利率+3.60pct，"向新产品领域、品牌客户产品领域开拓并取得一定成效"，基本兑现。
• 升级营销策略：销售费用+39.87%、国内收入+14.81%，投入与产出方向一致。
• 技术引领、创新驱动：研发投入+12.33%，与计划匹配。
• 精益管理、提质增效：计量设备毛利率改善，但存货规模继续上升且计提存货跌价准备456.23万元，成本与存货管控效果尚待验证。
• 落实经营目标、强化绩效考核：中报未披露具体进展。

六、风险认知演进：清单收敛，汇率风险由提示转为兑现

管理层列示的风险项由2025年上半年的四项（宏观经济、汇率、行业竞争、经营业绩下滑/原材料价格）收敛为2025年报与2026中报的三项（宏观经济波动、汇率波动、行业竞争加剧）。其中：

• 汇率风险已从提示性表述转为实际损益。2026年上半年财务费用转正、汇兑损失同比增加，其他综合收益+69.90万元全部来自外币报表折算差额，现金流量表汇率变动影响-138.67万元。公司出口业务以美元结算为主，应对措施延续"结汇、预收货款"。
• 行业竞争风险的应对表述升级，2026年中报较2025年报新增"做强高附加值产品矩阵"的表述。
• "经营业绩下滑风险"自2025年报起不再单列，但其对应的原材料成本压力仍体现在国外业务毛利率连续下滑（2026上半年-2.37pct）中。

七、综合结论

边际改善与持续承压并存。改善信号包括：收入恢复增长（一季度+23.85%、上半年+12.84%），计量设备量价齐升（收入+15.36%、毛利率+3.60pct），国内需求接力国外，五家主要子公司集体扭亏，合同负债占比提升2.77pct反映在手订单增加。承压因素包括：归母净利润连续两个报告期同比下滑（2025全年-51.67%、2026上半年-30.97%），销售与管理费用增速（+39.87%、+24.07%）显著快于收入增速（+12.84%），汇兑损益由正转负，存货跌价准备连续计提（上半年456.23万元），经营现金流净额连续下降（2025全年-25.27%、2026上半年-47.78%），国外毛利率连续两个报告期下滑。

需要跟踪的节点：其一，合同负债与存货同步扩张对应的订单交付与库存消化节奏；其二，2026年5月8日业绩说明会提及的经营情况能否在全年兑现；其三，权益变动相关业绩承诺的进度——承诺方承诺2025-2027年三个会计年度累计扣非净利润不低于1.00亿元，2025年实现扣非净利润2,063.85万元，2026年上半年实现1,013.23万元。中报同时披露公司计划半年度不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本。

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