芭薇股份（920123）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期芭薇股份（920123）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、业务概要

    商业模式报告期内变化情况：

    （一）公司主营业务

    公司主营业务为化妆品的研发、生产、销售及检测，产品种类丰富，涵盖护肤、面膜、洗护、彩妆等类别。

    公司是一家具备护肤、面膜、洗护、彩妆等多品类化妆品生产能力，拥有化妆品独立检测资质，工艺及技术储备领先，集产品策划、配方研发、规模化生产、功效检测于一体的化妆品品牌客户服务商。

    公司产品销售覆盖国内外市场，累计为1000多个化妆品品牌提供产品及服务，与联合利华（包含：多芬、力士、凡士林等品牌）、屈臣氏、溪木源、HBN、SKINTIFIC、海洋至尊、BUV、海龟爸爸等国际国内知名品牌建立了较为稳定的业务合作关系。

    （二）公司主要产品或服务情况

    公司生产的产品主要包括护肤类、面膜类、洗护类、彩妆类四大类别，此外，公司通过子公司悠质检测开展化妆品检测业务。

    公司主要产品及服务介绍情况如下：

    1.护肤类（除面膜）

    护肤品（除面膜）主要是指用于面部皮肤清洁、保养、护理所使用的日用化学产品，起到皮肤清理、防护、滋养的作用。公司护肤类产品主要包括：护肤精华、美白精华、洁面乳、面霜、眼霜等。

    2.面膜类

    面膜类产品是指涂抹或敷贴于人体皮肤表面，经一段时间后揭离、清洗或保留，起到清洁、保湿、美白、抗皱、舒缓等作用的日用化学品。

    3.洗护类

    洗护类产品是指针对身体清洁、保养及头发的清洁、保养、护理、造型等所使用的日用化学品。公司洗护类产品主要包括：沐浴露、洗发水等。

    4.彩妆类

    彩妆类产品是指用于涂抹、遮盖、修饰妆容，需要后续卸妆和清洁的日用化学产品。公司彩妆类产品主要包括：润唇膏、粉底液等。

    5.检测服务

    子公司悠质检测拥有高精仪器数量高达400多台/套，检测项目包括理化测试、禁限用物质检测、微生物管控、功效评价、安全性实验等。

    （三）公司主要商业模式

    公司的商业模式是为化妆品品牌商提供产品策划、配方研发、规模化生产、功效检测于一体的综合性服务，以配方研发、工艺改进为核心驱动力，依托完备的智能制造及产品检测体系，为品牌商提供高效的新品上市服务方案，为市场提供满足消费者需求的产品。公司定位为化妆品品牌客户服务商，除了对外输出从新品配方研发到功效检测的全流程服务以外，还能根据品牌方的市场定位及渠道特点，针对目标用户群体的需求画像，定向推介特色配方，与品牌方共同打造“爆款”。

    （四）ODM业务中的核心竞争力体现

    公司主营业务为化妆品ODM业务，公司在ODM业务中的核心竞争力体现如下：

    1.强大的工艺及配方储备库

    公司自成立以来，便将研发工作放在关乎公司生存发展的重要位置。目前，公司拥有“功效活性物可视微囊稳定包裹制备技术”等化妆品工艺相关核心技术，自主研发的化妆品基础配方万余项。在核心工艺的支持下，公司能够根据客户的定制化需求，在现有配方库中挑选基础配方进行二次调配，即可提供多个产品提案供客户选择，大大缩短产品研发周期。强大的工艺及配方储备库有助于公司紧跟市场的迭代速度，快速响应客户的定制化需求。

    2.全流程的质量检测体系

    公司构建的全生命周期质量管理体系，覆盖产品从立项、原料筛选、配方验证/小试、完整版安全评估和产品备案、中试、大货料体乳化生产、上市产品质量跟踪、数据分析、优化和升级等全流程，该全生命周期管理模式入选广东省工业和信息化厅“服务型制造示范名单”。公司搭建了完整的化妆品质量检测体系，具备对外出具第三方检验检测报告的质量检测能力。

    在研发环节，公司从产品配方研发环节开始，即对产品的质量及功效进行持续检测，新品配方调配完成后，无需对外送检即可同步进行功效评价测试，大大缩短新品备案周期；在采购环节，公司除了进行原材料常规检测外，还能针对包材，开展包材-料体相容性测试、防碰撞强度测试、防泄漏密封性测试等检测项目，降低成品出厂后“最后一公里”的质量风险；在生产环节，全流程关键节点的质量检测有助于公司及时发现产品质量瑕疵，实现产品质量精细化管理及可溯源。

    3.成熟的供应链管理能力

    公司基于工业4.0标准构建的数字化供应链中枢，集成SAPERP企业资源计划、MES智能制造执行系统（涵盖WMS智慧仓储与QMS质量管控模块）、LIMS实验室信息管理等先进管理系统，形成三位一体的数据中台架构。通过部署PDA移动终端、RFID物联网感知网络及AGV智能物流机器人集群，实现全流程可视化管控、智能仓储升级、敏捷响应体系和质量追溯闭环，保障公司在营销旺季或出现畅销单品的情况下，为化妆品品牌商提供高效稳定的产品输出。

    报告期内，公司商业模式未发生变化。

    二、经营情况回顾

    （一）经营计划

    1.报告期内重大事件回顾

    （1）技术研发方面

    作为一家科技创新驱动型美妆智造企业，公司坚持科技研发，持续完善“自主研发+产学研协同”双轨创新机制，在打造硬核自主研发团队的基础上，与国内外知名研究机构、高校和企业建立合作关系；持续深耕超微脂、仿生屏障促渗、微流控、微凝珠技术等，筑牢核心业务竞争壁垒。截至报告期末，公司累计拥有专利147项，其中发明专利124项；公司参与起草国家标准8项，团队标准44项。

    （2）市场开拓方面

    报告期内，公司深化大客户大单品战略，依托护肤、面膜、洗护、彩妆多品类生产能力，以及“产品策划、配方研发、规模化生产、功效检测”全链路服务优势，精准布局第40届荷兰国际自有品牌采购展（PLMA）、第30届上海CBE中国美博会、2026CiE美妆创新展、第139届中国进出口商品交易会等10场高权重国际国内行业展会及专业论坛，稳步推进全球品牌认知度提升。

    与此同时，公司持续完善多区域市场准入资质，入选广州市首批海关通关便利“白名单”企业，为全球客户提供更高效、合规的交付保障，为公司海外多区域市场开拓提供了坚实的政策赋能。

    （3）社会责任方面

    公司始终践行“为社会做出杰出贡献”的企业宗旨，多维度履行社会责任。一方面，公司持续通过内部爱心基金会、参与助学活动、响应各类公益捐赠项目等方式，实现公益帮扶落地；同时，公司在污水处理、油烟处理、环保检测等环节持续投入，不断优化环境风险防控体系；另一方面，公司坚持诚信合规经营，不断深化与上下游的合作关系，积极构建与供应商和客户的战略合作伙伴关系，带动产业链伙伴共同发展。

    报告期内，公司正式发布了《2025年度环境、社会和公司治理（ESG）报告》，系统呈现了过去一年在环境、社会及公司治理三大领域的实践成果与发展成效。近期，国内权威ESG评级机构万得（Wind）公布2026年ESG评级结果，公司凭借在ESG领域的系统性布局与持续投入，成功斩获A级评级。

    （4）股东回报方面

    公司重视股东回报，自上市以来每年实施现金分红，与全体股东共享公司经营收益。报告期内，公司完成了2025年年度权益分派，以公司总股本111540000股为基数，向全体股东派发现金红利2.00元（含税），共计派发现金红利22308000元。

    （5）主要荣誉及资质方面

    报告期内，公司取得的荣誉主要有：

    ①获广东省工业和信息化厅颁布“广东省制造业单项冠军”；

    ②获广州市工业和信息化局颁发“2025年广州市数据治理示范企业”；

    ③获广东省商标协会重点商标保护委员会评定为“广东省重点商标保护名录”；

    ④获广东省药品监管科学学会颁发“化妆品企业质量安全负责人现场教学培训基地”；

    ⑤荣获2026CiE美妆创新大赏“年度最具创新力ODM企业”；

    ⑥荣获“第30届CBE优秀供应商”。

    2.报告期内重要财务数据

    （1）报告期内，公司实现营业收入46345.45万元，较上年同期增长9272.45万元，增幅25.01%。公司通过化妆品原料研发、配方创新研发的持续赋能，全生命周期的产品品质管理，以及快速大批交付能力，令合作大客户的数量、规模持续增长，同时不断培育新锐客户品牌，实现收入与品牌大客户的共同成长。

    （2）报告期内，公司实现净利润2039.86万元，较上年同期增长375.75万元，增幅22.58%。

    今年上半年，在机会与挑战并存经营环境中，公司在赋能大客户保持收入增长的同时，采取优化产品线、降低亏损渠道的广宣费；通过年度全面预算、每月经营分析，不断提升企业管理内功，提升制造效率，降本增效；加强存货管理，加快存货周转；引入针对交付体系管理的DMS定制开发，通过全交付流程的可视化管控与风险自动预警，以实现提升履约效率；守正创新，持续精进，实现半年度利润与收入同步增长。

    （3）报告期末，公司总资产余额88126.80万元，较上年同期略降2.64%；总负债余额46587.91万元，较上年同期降4.79%。公司保持稳健经营，提升现有产能的利用率。

    （4）报告期末，归属于母公司所有者权益41712.61万元，增幅0.22%。本期实现归母净利润2174.18万元，股份支付费用转增资本公积159.55万元，支付股利分红2230.80万元。

    （5）报告期内，研发支出1734.36万元，较上年同期增长284.97万元，增幅19.66%。公司在研发人才、化妆品新原料开发及化妆品检测等方面，持续投入。

    （二）行业情况

    公司所处的行业为化学原料和化学制品制造业，根据中国上市公司协会发布的《中国上市公司协会上市公司行业统计分类指引》，公司归属于“制造业-石油、化学、生物医药-化学原料和化学制品制造业”。

    1.全球化妆品行业发展情况

    随着全球经济的复苏和消费者购买力的提升，化妆品行业市场规模有望继续扩大。尤其是在新兴市场和发展中国家，正以前所未有的速度扩张，市场增长的潜力巨大。根据Statista的统计数据，2026年全球化妆品市场规模预计6441亿美元。

    2.中国化妆品行业市场规模

    根据国家统计局数据显示，2026年上半年，我国社会消费品零售总额累计实现超24.87万亿元，同比上升约1.3%；限额以上单位所产生的化妆品零售总额为2445亿元，同比增长6.3%，增速显著高于社会消费品零售总额整体水平，化妆品类消费需求仍保持较强的释放动力，增长韧性突出。

    （1）化妆品行业

    根据艾媒咨询（iiMediaResearch）发布的《2015-2030年中国化妆品行业市场规模及预测分析》显示，2026年中国化妆品行业市场规模预计达到6133亿元，预计到2030年国内化妆品行业整体市场规模将达到7554亿元。艾媒咨询分析师认为，这一增长主要得益于居民收入提升、消费升级及电商渠道的普及。近年来，国货品牌的崛起及消费者对功效、成分的理性追求，成为市场增长的新引擎。

    （2）护肤品行业

    细分领域中，护肤品赛道表现亮眼。据艾媒咨询报告显示，2026年国内护肤品行业市场规模预计达到为3358亿元，艾媒咨询分析师认为，未来增长的关键驱动因素或为头皮健康意识提升、防脱及固发需求年轻化、以及功效型护发产品普及，电商渠道和社交营销也加速下沉市场渗透。整体来看，行业正从基础清洁向精细化、专业化护理转型，发展前景广阔。

    （3）彩妆行业

    颜值经济持续渗透大众日常消费，彩妆逐步从可选消费转变为常态化刚需消费品，行业整体体量长期保持扩张态势，据艾媒咨询《2018-2030年中国彩妆行业市场规模及预测分析》报告显示，2026年中国彩妆行业市场规模预估761亿元。

    3.中国化妆品代工行业市场规模

    受益于下游化妆品行业的增长，化妆品代工行业预计保持良好的增长速度，根据灼识咨询《2026年中国化妆品代工行业预测报告》数据，2026年中国化妆品代工市场规模预计突破652.8亿元。

    4.化妆品行业发展趋势

    根据中国香料香精化妆品工业协会发布的数据，2026年上半年，我国化妆品市场整体保持稳健增长态势，市场规模（全渠道交易总额）进一步扩大到6114.1亿元，同比增长4.35%。行业呈现渠道格局重塑、品类动能转换、竞争格局分化等新特征。

    （1）渠道格局重塑：线上渠道仍是增长主引擎，线下渠道实现正增长

    不同渠道品牌方需求不同，品牌方的线上渠道需求会更加集中在快速上新、产品差异化卖点和小单快反；在线下渠道，对包装、稳定性、合规要求更高，更注重品质稳定、体验服务。根据中国香料香精化妆品工业协会数据显示，2026年上半年，化妆品行业线上渠道交易总额3808.87亿元，同比增长5.74%。与过去几年相比，线上渠道告别了高速增长时代，进入个位数增速的存量博弈阶段，不同平台间呈现明显的此消彼长态势。同期，线下渠道交易总额约2305.19亿元，同比增长2.13%，在连续多年下滑后首次实现正增长。

    对化妆品代工行业而言，依赖单一渠道订单的工厂风险加大，代工逻辑有从“单一大规模标准化生产”转向“柔性快反+全渠道适配”趋势。

    （2）品类动能转换：各品类增长分化明显，儿童化妆品增速明显

    中国香料香精化妆品工业协会数据显示，2026年上半年，各重点品类（以线上渠道为样本）呈现“三升一降”格局：儿童化妆品表现突出，交易额同比增长22.77%，交易量增长19.14%，量价齐升，增速领先各品类，成为上半年重要的增量市场；彩妆/香水类交易额同比增长9.29%，交易量增长4.00%，呈现“量稳价升”的消费升级趋势；洗发护发类交易额同比增长5.55%，交易量增长1.64%，以头皮护理、专业沙龙级产品为代表的高端化升级稳步推进；美容护肤类交易额同比下降5.40%，交易量下降3.46%，是唯一负增长的品类。

    整体来看，代工行业有从“护肤主导”转向“多品类均衡”趋势，这一转向本质是下游化妆品行业“线上存量博弈、线下结构性复苏”的渠道变革，叠加消费需求多元化、品牌全赛道布局共同驱动的必然结果，具备多品类研发、柔性生产和强合规能力的代工厂更具竞争优势，有望提升市场份额。

    （3）竞争格局分化：高端市场回暖，大众市场竞争加剧

    2026年上半年，国际高端品牌普遍实现较快增长，在调整电商策略、深化内容电商布局后，其品牌资产和专业积累正加速转化为市场销售，高端美妆市场呈现回暖态势；另一方面，大众价位段竞争加剧，部分品牌成交均价持续走低，竞争持续加剧。

    在“当前高端美妆回暖、大众赛道内卷”的双重背景下，化妆品代工行业面临结构性洗牌。国际高端品牌订单增长叠加国货品牌冲击高端的需求，倒逼代工厂加大研发投入，在配方创新、功效验证、合规备案等环节建立专业壁垒，具备研发能力的工厂将承接更多高端订单；大众价位段竞争加剧、成交均价走低，成本压力向上游传导，缺乏差异化能力的代工厂利润空间被持续压缩，可能加速出清。行业“一边增长一边出清”，化妆品代工厂行业集中度有望进一步提升。

本文数据来源于芭薇股份2026年中报，仅供参考不构成投资建议。