大同证券：给予兰花科创增持评级

大同证券有限责任公司景剑文,温慧近期对兰花科创进行研究并发布了研究报告《煤价回升利润扭亏为盈，煤炭景气延续与化工技改双线推进》，给予兰花科创增持评级。

　　兰花科创(600123)

　　2026年8月24日，公司发布2026年半年度报告

　　2026年上半年业绩显著修复，扣非归母净利润同比扭亏为盈，核心驱动力来自煤炭业务量价齐升与尿素毛利大幅改善。公司2026H1实现营业总收入47.92亿元，同比+18.32%；归母净利润0.83亿元，同比+44.60%；扣非归母净利润0.95亿元，较上年同期-1.70亿元实现扭亏为盈。上半年经营现金流净额2.81亿元，较上年同期-4.60亿元由负转正，主业造血能力显著增强。

　　单季度看，2026Q2实现营业收入23.82亿元，环比-1.18%；归母净利润1.11亿元，环比扭亏（Q1为-0.27亿元）；扣非归母净利润1.22亿元，环比扭亏（Q1为-0.28亿元）。Q2环比大幅改善主要系煤炭售价持续走高、销量维持高位，叠加尿素成本下降增厚利润。

　　毛利率大幅回升，费用管控总体稳健

　　毛利率同比大幅提升，费用端整体平稳，财务费用因融资扩张略有增加。2026H1公司综合毛利率28.03%，同比+8.13个百分点，主要受益于煤炭售价上涨及尿素单位生产成本下降。费用端：销售费用率0.92%，同比-0.20个百分点；管理费用率10.74%，同比-1.85个百分点，体现较好的费用管控能力；财务费用率2.63%，同比-0.06个百分点，但财务费用绝对值1.26亿元同比+15.71%，主因公司为寺头煤矿探矿权价款及煤化工项目建设扩大融资规模，有息负债增加。

　　煤炭量价齐升，尿素盈利大幅反转

　　煤炭主业量价齐升驱动业绩高增，尿素价升本降实现毛利翻倍。煤炭业务方面，2026H1实现产量692.71万吨，同比-8.55%，主要受主产地安全监管趋严影响；销量672.18万吨，同比+11.23%；销售均价565.07元/吨，同比+16.28%，受益于国内煤炭市场紧平衡、无烟

　　煤价格持续上升；单位生产成本282.81元/吨，同比+2.01%，成本控制基本稳定。板块实现销售收入37.98亿元，同比+29.34%；毛利13.04亿元，同比+45.57%。

　　尿素业务方面，产量38.99万吨，同比-3.92%；销量38.14万吨，同比-3.20%；销售均价1744.11元/吨，同比+9.67%；单位生产成本1426.68元/吨，同比-4.31%，降本成效显著。板块实现销售收入6.65亿元，同比+6.17%；毛利1.13亿元，同比大增210.92%。

　　2025年度未分红，未来三年分红比例不低于30%

　　2025年度因亏损未进行利润分配，2026-2028年股东回报规划明确分红底线。由于公司2025年度实现归母净利润为负，根据公司章程及股东回报规划，2025年度不进行利润分配，不派发现金红利。但公司同步发布了2026-2028年股东分红回报规划，明确在符合现金分红条件的情况下，未来三年每年现金分红比例不低于归母净利润的30%，为中长期股东回报提供了制度保障。

　　展望下半年，煤炭市场预计维持高位区间波动，价格中枢有望继续上移；尿素面临新增产能释放压力，但公司差异化产品推广及成本管控有望稳住基本盘。中长期看，芦河煤矿预计2027年3月联合试运转，煤化工节能环保升级改造项目投产后尿素产能将增至120万吨，寺头探矿权储备也为远期资源接续提供保障。

　　投资建议

　　公司作为优质无烟煤龙头，依托煤化一体化产业链协同优势，在煤价中枢上移与化工技改降本双轮驱动下，盈利修复概率较大，叠加2026-2028年分红比例不低于30%的股东回报规划，中长期配置价值逐步显现。预计2026-2028年公司归母净利润为2.39/3.93/6.26亿元，EPS为0.16/0.27/0.42元/股，对应的PE为44.80/27.22/17.09倍，维持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示

　　煤炭价格大幅下跌；资产注入不及预期；安全生产风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级1家，增持评级3家。

本文数据来源于大同证券有限责任公司，仅供参考不构成投资建议。