8月25日，山东力诺医药包装股份有限公司（力诺药包，301188）发布2026年半年度报告。上半年公司实现营业收入6.73亿元，同比增长34.93%；归母净利润3115.74万元，同比下降23.95%；扣非归母净利润2515.20万元，同比下降13.09%；经营活动产生的现金流量净额为-6829.46万元，同比大幅恶化611.03%；基本每股收益0.12元，同比下降33.33%，加权平均净资产收益率1.74%，较上年同期下降0.94个百分点。
从业务结构看，收入增长主要由耐热玻璃业务拉动。报告期内耐热玻璃收入4.36亿元，同比增长53.36%，占总收入比重约64.81%；药用玻璃收入2.27亿元，同比仅增长11.72%，占比约33.73%。分地区看，境外收入2.15亿元，同比大增115.02%，毛利率27.51%，高于境内的20.37%；境内收入4.58亿元，同比增长14.81%。值得警惕的是，母公司报表显示其上半年营业收入仅4.26亿元，同比下降22.15%，净利润1365.39万元，同比暴跌66.83%——合并报表的增长几乎全部来自耐热玻璃子公司及电商渠道，核心药用玻璃母体业务仍在收缩，增长质量存疑。
行业层面，药用玻璃受益于中硼硅替代加速与药包材新规落地，行业准入门槛显著提升，公司自2026年1月起对中硼硅核心产品实施提价；但下游医药市场低迷、客户认证周期较长，延缓了中硼硅模制瓶、RTU等新产品的市场拓展节奏。耐热玻璃方面，新国标推动低端产能出清，公司加速从OEM代工向自主品牌转型，新设新加坡品牌运营中心，巴西生产基地预计年内投产，埃及项目已启动筹建，海外布局持续加码。
半年报显示，公司增收不增利的主要原因：一是电商品牌仍处于投入期，杭州电商子公司上半年净利润-1406.12万元；二是公司计提股份支付费用1468.04万元；三是销售费用同比大增90.54%至5089.15万元，主要系电商相关费用增加约1980万元及股份支付费用增加所致，管理费用同比大增68.76%至3164.25万元，主要系股份支付费用增加658万元及海外拓展费用增加所致；四是其他收益同比下降42.68%至657.60万元，政府补助明显减少，同时资产减值损失与信用减值损失合计1111.84万元，同比扩大约1.45倍，所得税费用亦同比增长86.86%。
费用端数据看，财务费用1049.56万元，同比微降2.20%，其中利息费用705.48万元，较上年同期的1315.14万元大幅下降，主要系可转债赎回后利息负担减轻；利息收入112.24万元。研发投入1943.54万元，同比增长21.24%。公司2026年3月已提前赎回全部可转债并于3月23日摘牌，报告期内转股2846.87万股，总股本增至2.68亿股，资产负债率由上年末的41.85%降至31.00%，但由此带来的股本扩张也摊薄了每股收益。
现金流与偿债压力值得重点关注。公司上半年经营活动现金流净额为-6829.46万元，公司称主要系电商公司亏损、存货增加占用经营资金及支付的承兑汇票保证金增加所致；期末存货5.14亿元，较上年末增长12.35%。报告期末货币资金3.78亿元（其中受限资金1.26亿元），而短期借款由上年末的3001.72万元飙升至1.05亿元，增长约2.5倍；流动比率由3.08降至2.36，速动比率由1.94降至1.34，现金利息保障倍数降至-8.26，短期流动性有所弱化。此外，公司上半年投资活动现金净流出1.37亿元（购建固定资产等支出1.65亿元），现金及现金等价物净减少1.50亿元。公司计划中期不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本。募投项目"轻量药用模制玻璃瓶（Ⅰ类）产业化项目"等已延期至2026年12月31日，新产能消化及高端产品放量仍需时日。
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