交银国际（03329.HK）2026年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期交银国际（03329.HK）发布2026年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

作为香港最早具中资背景的持牌证券公司之一,我们乃专门从事证券经纪及保证金融资、企业融资及承销、投资及贷款和资产管理以及顾问业务的证券公司。我们相信提供全方位金融服务及产品,以满足客户各种投资及融资需要之能力是我们的核心竞争优势之一。于2026年上半年,本集团继续加强持牌业务能力建设,但受多方面因素影响,报告期内,本集团亏损为76.6百万港元,而2025年同期为亏损282.6百万港元。
      证券经纪及保证金融资
      我们的证券经纪业务包括代客户买卖上市公司股票、债券、期货、期权及其他有价证券。我们代客户买卖的多种证券产品,主要为联交所上市公司的股份以及其他种类的证券,包括沪港通及深港通的合资格A股、于中国证券交易所上市公司的B股、美股、债券,以及期货及其他交易所买卖的证券。期货及期权合约产品包括恒生指数期货及期权、小型恒生指数期货及期权、恒生中国企业指数期货及期权、小型恒生中国企业指数期货及期权和股票期权。
      2026年上半年,受全球利率预期变化、地缘政治不确定性、企业盈利预期调整等因素共同影响,港股市场呈现显着的分化格局。截至2026年6月30日,恒生指数累计下跌10.7%,恒生科技指数累计下跌18.9%,互联网平台、消费及医药等部分权重板块表现相对偏弱,而人工智能算力硬件、半导体及相关产业链标的相对活跃。市场格局分化使部分客户的持仓组合面临阶段性回报压力,也对零售经纪业务构成了一定影响。
      面对这一环境,我们团队一方面紧跟市场热点与资金轮动节奏,精准挖掘存量客户在股票相关产品上的配置需求;另一方面依托自身研究实力和集团资源禀赋,系统性拓展本地、企业及产业投资类客群,着力于为客户提供一体化的综合服务方案。
      截至2026年6月30日止六个月,证券经纪业务佣金及手续费收入为78.4百万港元,比2025年同期增加7.1百万港元或10.0%。
      保证金融资业务包括向为购买证券而需要融资的零售及机构客户提供股票及债券抵押融资。一般而言,向保证金客户收取的利率介乎最优惠利率减2%至最优惠利率加5%,并参考客户的财务背景、相关抵押品的质素及与本公司的整体业务关系。
      于2026年上半年,保证金客户账户数目增至9,811。平均每月贷款结余减少,截至2026年6月30日止六个月的保证金贷款利息收入为14.4百万港元,较2025年同期减少11.2百万港元或43.7%。
      下表载列保证金融资业务的主要营运及财务资料概要:
      附注:
      1保证金价值指作为保证金贷款抵押品的证券市价乘以各证券的抵押品折现率。
      2市值指作为保证金贷款抵押品的各证券的实时价值。
      企业融资及承销
      我们致力于构建全方位及跨境的企业融资及承销业务平台,包括为首次公开发售保荐、股票承销(一级及二级)、债务证券承销、收购合并、上市前融资及财务顾问等提供谘询服务,以满足企业客户在不同阶段的需求。
      于2026年上半年,共有87只新股在联交所上市(包括由GEM转主板的公司)。新股数量较2025年同期增加97.7%。首次公开发售集资总额为2,102亿港元,与2025年同期相比增加92.1%。
      于报告期内,我们完成一个担任联席保荐人的首次公开发售项目。此外,我们完成九个担任整体协调人、全球协调人╱账簿管理人的首次公开发售主板上市项目。债务资本市场方面,我们完成33个发债项目,成功协助企业筹集合共107亿美元。我们还完成两个担任财务顾问的财务谘询项目。
      截至2026年6月30日止六个月,企业融资及承销服务的佣金及手续费收入为45.5百万港元,较2025年同期的10.9百万港元增加34.6百万港元或315.8%。
      资产管理及顾问
      我们提供全方位资产管理产品,包括公募及私募股权基金、全权管理账户及投资顾问服务等,向企业、机构、高净值客户及个人投资者提供综合投资解决方案及优质服务。
      我们借鉴境内私募股权投资基金的管理经验,推动相关经验在香港地区的应用。2026年4月,本公司作为联合管理人申报香港创新科技署ITVF优化计划通过遴选推进基金设立,并通过基金投资,支持香港创科生态发展,以此为纽带积极支持沪港在创科领域深入合作。
      2026年上半年,我们紧抓市场热点,为客户提供港股IPO打新策略的资管产品,为客户实现较好收益。存续基金方面,我们持续打造投研一体化的核心竞争力,旗下美元货币市场基金保持平稳运作,始终将风险控制与流动性保障放在首位,持续维持中诚信(亚太)信用评级有限公司授予的mfAAAg货币基金最高信用评级;交银龙腾核心增长基金年初至2026年6月30日的收益率超越恒生指数、恒生科技指数同期表现。
      于2026年6月30日,我们的资产管理规模总额约为18,463.7百万港元,较2025年12月31日的22,593.5百万港元减少18.3%。截至2026年6月30日止六个月,资产管理及顾问服务费收入比2025年同期减少0.3百万港元或1.5%至21.6百万港元。
      投资及贷款
      我们的投资业务主要包括股权投资、债券投资及非上市基金投资。另一方面,我们的贷款业务主要包括结构化融资及贷款。我们致力于在投资回报与可承受风险之间达致平衡。
      本集团的股权投资策略专注于实现长期资本增值。我们近年来密切关注战略性新兴产业、先进制造业、科技创新和传统产业升级等领域,围绕新质生产力进行前瞻布局,参与高成长性企业股债混合型投资。截至2026年6月30日,本集团的股权投资包括超过70只股本证券(包括上市证券、非上市证券及永续债券),以公允价值计量且其变动计入当期损益列示的总额约为23.662亿港元,约占本集团总资产的15.91%。我们股权投资的资金来源包括银行及其他借款、回购协议之债项、已发行的债务证券及内部资金。在业绩方面,股权投资于上半年录得利润约16.1百万港元。
      本集团的债券投资策略旨在通过审慎的固定收益证券投资方法,产生稳定的利息收入并保全资本。本集团偏好期限为一至三年、信用评级良好的中短久期产品。对于本集团拟持作收回现金流及出售的债务证券(「非交易性债券」),按以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产进行分类;而对于本集团拟持作交易的债务证券(「交易性债券」),则按以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产进行分类。截至2026年6月30日,本集团投资于超过80只非交易性债券,以公允价值计量且其变动计入其他综合收益列示的总额约为51.919亿港元;及投资于超过30只交易性债券,以公允价值计量且其变动计入当期损益列示的总额约为7.948亿港元,分别约占本集团总资产的34.92%及5.35%。就债券投资而言,截至2026年6月30日,超过50%的该等债券为投资级别债券;及约40%的该等债券期限为一至三年,其余债券的期限为三年以上。我们债务投资的资金来源包括银行及其他借款、回购协议之债项、已发行的债务证券及内部资金。在业绩方面,于上半年非交易性债券录得利润约87.9百万港元及交易性债券录得利润约16.2百万港元。
      本集团的非上市基金投资策略专注于通过识别优质的私人投资机会,实现长期资本增值及稳定回报。该策略针对由经验丰富且拥有良好往绩记录的基金管理人管理的基金,主要投资于与本集团核心竞争力相契合或具有强劲增长潜力的行业。截至2026年6月30日,本集团投资于10只非上市基金,以公允价值计量且其变动计入当期损益列示的总额约为18.561亿港元,约占本集团总资产的12.48%。我们非上市基金投资的资金来源包括银行及其他借款、回购协议之债项、已发行的债务证券及内部资金。在业绩方面,非上市基金投资于上半年录得利润约27.3百万港元。截至2026年6月30日,前两大非上市基金投资约占非上市基金投资总额的61.7%。本公司于2018年4月对AmberLeadingFund,L.P(.「Amber」)作出的最大非上市基金投资,于2026年6月30日,本公司于Amber持有重大投资,占本集团总资产5%或以上。本公司承诺金额为30百万美元,占Amber总承诺金额的4.92%。Amber投资的初始成本为约2.31亿港元,其当前公允价值评估为7.938亿港元,约占本集团总资产5.3%。就业绩而言,该投资于上半年产生未实现亏损2.0百万港元。该投资的目的是产生收入及资本增值。本公司作出的第二大非上市基金投资为本公司通过其对一只基金的直接投资的方式间接投资于GlobalLogisticsPropertiesLimited及其附属公司。该投资已于2017年12月悉数拨付。该投资的初始成本为2.34亿港元,而于2026年6月30日的评估公允价值为3.517亿港元,占本集团总资产的2.4%。在业绩方面,该项投资于上半年录得未实现亏损22.4百万港元。该投资的目的是产生收入及资本增值。
      本集团已制定风险管理政策以识别、计量、监察及控制风险。在决定是否作出投资时,本集团会考虑包括但不限于财务表现、业务模式、经营业绩、竞争定位、管理层质素、估值及信用评级(如适用)等因素。对于各主要投资类别(股权、债券及非上市基金),本集团已设定特定的风险限额及一致的方法以评估及管理主要风险。本集团设定并定期监察该等风险限额,并于接近或超出相关阈值时采取纠正措施。就股权投资及非上市基金而言,按经参考本集团权益总额某百分比计算的特定绝对金额设定单一风险限额。本集团亦以绝对金额设定不良股权资产限额,以限制不良股权投资及非上市基金的影响。就债券投资而言,设有信用评级下限(最低评级为BBB)及发行人集中限额(每项发行最高为10%)。本集团亦以绝对金额设定不良资产限额,以监察债券投资的信誉度。此外,本集团亦采用市场风险限额,如止损限额、风险价值及基点价值限额,以限制债券投资因市场不利变动而产生的潜在亏损。
      董事会对本集团的投资活动(包括审批投资策略、风险偏好及重大投资决定)负有最终责任。董事会已将相关职权授予首席执行官在授权范围内行使,且该职权可根据本集团的政策及内部授权安排进一步授予相关获授权人员或委员会。就交易对手风险而言,本集团的信贷风险来自客户或交易对手的潜在违约。就股权及债券投资而言,本集团的投资决策委员会于作出投资前对相关发行人的财务实力、信用状况及履约能力进行评估,并持续监察发行人信贷评级的变动,倘有迹象显示发行人还款能力恶化,将及时采取相应行动;就贷款业务而言,相关部门于授信前对客户及其担保人进行尽职调查,并于贷款存续期间持续监察客户的财务状况及还款能力。就流动性风险而言,本集团采取内部措施监控流动性状况及可预见的资金需求,透过维持充裕现金及可出售证券,以及获取足够金额的承诺信贷额度以确保融资可得性,评估其平仓市场持仓的能力,并每日监测现金状况,以确保本集团持牌附属公司持续符合《证券及期货(财政资源)规则》所订的最低流动资金规定。投资决策委员会协助履行投资决策职责,包括审批投资建议及监察和检讨本集团的投资组合。首席执行官每半年向董事会汇报其行使获授职权的情况。
      结构化融资及公司贷款方面,于报告期内,我们开展的信贷业务包括杠杆融资、结构性产品、资产抵押贷款等。就资产类别而言,主要集中于对企业客户的贷款。报告期内,我们拥有两位企业客户。一名企业客户为2020年投放的房地产,一名企业客户为金融业,于2026年6月30日被授予的贷款本金数额分别为3.30亿港元及0.51亿港元(于2025年12月31日:房地产及金融业的企业客户被授予的贷款本金数额分别为4.52亿港元及0.28亿港元)。信贷业务的资金来源包括银行和其他借款、回购协议之债项、后偿贷款、已发行的债务证券和内部资金。我们根据多种因素厘定各客户的信贷限额,包括但不限于本集团持有的各客户的资产总值,及各客户的背景、年收入、交易模式和信贷历史。于报告期内,本集团向两位企业客户授出的贷款总额为3.81亿港元,占报告期内本集团授出的贷款总额的100%,其中3.30亿港元授予单一最大客户,占报告期内本集团授出的贷款总额的86.6%(于2025年12月31日:向三位企业客户授出的贷款总额为4.80亿港元,占2025年本集团授出的贷款总额的100%,其中3.28亿港元授予单一最大客户,占2025年本集团授出的贷款总额的68.2%)。
      于报告期内,本集团提供的贷款主要包括短期及长期贷款。我们就短期贷款收取的年利率为8.00%,而就长期贷款收取的年利率介乎4.30%至4.43%(于2025年12月31日:就短期贷款收取的年利率介乎7.15%至8.00%,而就长期贷款收取的年利率为4.38%)。我们于厘定向各客户将收取的利率时考虑若干因素,包括全面的业务关系、风险敞口(其中包括客户的财务能力、业务前景、信贷历史及背景)及资金成本。
      截至2026年6月30日止六个月,贷款及垫款及以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产的利息收入为116.5百万港元,较2025年同期的129.8百万港元减少约10.2%。自营交易收益为28.8百万港元,与2025年同期的亏损42.3百万港元相比实现扭亏,主要得益于金融资产按公允价值计入当期损益的净收益。
      一般而言,我们要求我们的客户以浮动抵押或固定抵押的形式提供抵押品,以担保彼等于所授出贷款项下的付款责任,从而保护我们的财务状况。就有担保抵押品而言,于报告期内,75.2%的有担保抵押品为证券形式,24.8%为实物资产形式(于2025年12月31日:84.3%的有担保抵押品为证券形式,15.7%为实物资产形式)。
      于报告期内,本集团并无向其客户授出任何短期贷款。于2026年6月30日,一年内到期的未偿还短期贷款本金额为330百万港元(于2025年12月31日:一年内到期的短期贷款本金额介乎124百万港元至328百万港元)。同时,本集团向银团安排下的企业客户授出一项期限为14年、本金额为23百万港元的长期贷款(于2025年12月31日:向企业客户授出一项期限为15年,本金额为28百万港元的长期贷款)。于2026年6月30日,未偿还的长期贷款为51百万港元(于2025年12月31日:未偿还的长期贷款为28百万港元)。
      面对复杂多变的市场环境,本集团研究团队围绕宏观经济、全球大类资产配置及跨行业、多视角投资策略,持续提供独立、客观及前瞻性的研究支持,积极服务客户投研需求,并为本集团各项业务协同发展提供有力支撑。报告期内,我们延续前瞻研究和主题研究策略,持续完善宏观策略及行业研究布局,重点跟踪科技创新、产业升级、绿色转型及资本市场结构变化带来的投资机遇。
      截至2026年6月末,本集团研究团队覆盖约60个行业细分板块,上半年发布深度研究报告34篇,各平台分析师路演观看人次累计约15万。未来,我们将继续保持前沿、深度和差异化的研究特色,稳步提升品牌影响力与市场竞争力。

业务展望：

展望2026年下半年,全球经济仍将面临地缘风险延续、通胀压力反复及主要经济体货币政策路径分化等方面的不确定性。同时,科技进步和产业变革带来的新动能,特别是人工智能驱动的投资和应用周期持续加速,将继续为世界经济注入活力。对中国而言,经济长期向好的基本面没有改变。2026年下半年,宏观政策预计将加大逆周期调节力度,围绕扩大内需、优化供给,切实保障和改善民生发力,推动经济向新向优向好发展。随着更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策持续发力,科技创新、绿色转型和产业升级持续深化,高质量发展动能有望进一步巩固。香港资本市场有望在新股融资、跨境资产配置、财富管理及风险管理等领域发挥更重要的桥梁作用,进一步巩固和提升国际金融中心地位。本公司将主动对接国家‘十五五’规划和香港特区政府首个五年规划,以贯彻落实金融‘五篇大文章’为引领,坚持稳中求进工作总基调,坚守全面服务实体经济宗旨,做强做优主责主业,统筹好发展和安全,严守风险合规底线,找准功能定位,厚植经营特色,以发挥牌照优势赋能业务提质增效,不断夯实公司可持续高质量发展基础。

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