合富中国（603122）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期合富中国（603122）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）所属行业情况

    报告期内，公司所处体外诊断（IVD）行业受国家医疗器械及体外诊断试剂集中带量采购政策常态化、广覆盖实施的影响，市场竞争格局正经历深度重塑。集采覆盖区域与品类持续扩大，行业价格体系在深度调整后逐步趋于稳定，流通环节利润空间较前期大幅压缩，行业整体收入与盈利水平普遍承压，同行业可比公司经营业绩亦出现明显波动。

    与此同时，国家“强基层”“医疗数智化”等政策导向持续细化。2025年3月，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于进一步保障和改善民生着力解决群众急难愁盼的意见》，提出推进优质医疗卫生资源共享。推进优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局，优化区域医疗中心建设模式、管理体制和运行机制。实施医疗卫生强基工程，推动城市医疗资源向县级医院和城乡基层下沉，逐步实现紧密型县域医共体建设全覆盖。支持高水平医院人员、服务、技术、管理等向基层医疗卫生机构下沉，推进城市医联体建设。支持高水平医学人才向县级医院下沉，重点强化基层医疗卫生机构短板专业建设，因地制宜培育办好基层特色专科，提高常见病多发病诊治水平，推动基层医疗卫生机构提高服务能力。推动建立远程医疗服务网络，推广“分布式检查、集中式诊断”医疗服务模式。2025年9月，国务院发布《医疗卫生强基工程实施方案》，提出到2030年，基层医疗卫生服务体系进一步健全，人才队伍持续发展壮大，设施设备条件和数智化水平显著改善，基本公共卫生服务均等化和基本医疗服务均质化水平明显提升，县级及以下医疗卫生机构服务量占比持续提高，分级诊疗体系建设取得显著成效，群众就近就便享有优质高效的健康服务；2025年10月，国家卫生健康委规划办发文《关于促进和规范“人工智能+医疗卫生”应用发展的实施意见》，提出到2027年，基层诊疗辅助、临床专科专病诊疗智能辅助决策和患者就诊智能服务在医疗卫生机构广范应用；2025年11月，国务院办公厅印发《关于加快场景培育和开放推动新场景大规模应用的实施意见》，提出加快培育医疗卫生领域新场景；2026年7月，国务院印发《国民健康“十五五”规划》，提出到2030年，医疗卫生资源配置更加优化，多层次医疗保障体系进一步完善；实施基层医疗卫生机构医疗质量改善行动。

    从《关于进一步保障和改善民生的意见》到“十五五”规划建议，均明确提出实施医疗卫生强基工程、推动优质医疗资源扩容下沉，基层医疗机构在临床诊断能力、手术能力及运营管理水平等方面的提升需求快速增长，为具备供应链整合能力和数智化赋能能力的综合服务型企业带来发展机遇。

    目前，全国主要省份已完成体外诊断集采落地，政策冲击最集中的阶段已基本过去，行业竞争正从单一的“产品流通”竞争转向“产品+服务+数智化赋能”的综合能力竞争。

    （二）主营业务情况报告期内，公司主营业务未发生重大变化，紧密围绕“医院高质量发展伙伴”的战略定位，主要业务包括以下三大板块：

    1、集约化业务：公司以“无代理义务、多品牌合作”模式，已累计与千余家国内外试剂、耗材原厂和各大代理商建立长期互惠合作关系，构建了涵盖近3.8万个品项的集约化采购服务体系，为医疗机构提供体外诊断产品及耗材的统一采购、配送、库存量管理、采购量预估、科室专业培训及信息化建设等全过程供应链管理服务，助力医院降本降耗。公司通过“产品+服务+数智化赋能”模式锁定优质客户，已与十余家大型医疗机构建立了超过八年的长期稳定合作关系。

    2、医疗产品流通业务：业务涵盖放射肿瘤、免疫诊断、生化诊断等领域医疗设备及其耗材的销售、维保和售后服务，同时战略重心加速自研产品技术迭代升级，全资子公司合益信息已实现科教研数智化平台“迈塔威”的本地化生产与销售。

    3、医院赋能服务业务：公司积极响应国家“强基层”“医疗数智化”政策导向，创新推出“ACME极致赋能”服务体系，即A-AI诊疗辅助智能体、C-决策分析一体化平台、M-迈塔威科教研数智化平台、E-两岸专家资源共享平台，以赋能方式为医院客户提供供应链管理优化、专科能力提升、运营效率改善等增值服务。ACME业务作为非集采项目，其毛利率高于集约化业务，不受集中采购政策直接影响，具备独立增长潜力，预计将逐步成为公司核心业务赛道之一。

    二、经营情况的讨论与分析

    受国内宏观环境变化及体外诊断行业集中带量采购政策深化的影响，公司医院客户产品采购价格调低、同等采购量下订单采购规模有所波动，对销售收入带来阶段性挑战。2026年1-6月，公司累计实现营业收入3.39亿元，同比下降7.87%，降幅较2025年度（同比下降27.83%）及2026年第一季度（同比下降12.18%）有显著收窄；第二季度当季亦实现扭亏为盈。

    公司持续优化供应链管理、严控成本及费用，总费用较上年同期有所下降，费用管控取得成效；因医保结算时间性影响，客户端回款周期出现波动，公司计提的信用减值损失同比有所增加；但公司客户主要为公立医院，产生坏账的风险较低，处于可控状态。

    公司持续积极调整业务布局和发展策略，逐步优化高毛利的“ACME”第二赛道业务人员及资源，当前相关产品基本迭代成熟，逐步推入市场。公司投入资源支持的由国家卫健委能力建设和继续教育中心（国家卫生健康委党校）发起的“智能技术在继续医学教育中的应用研究”课题（以下简称“课题”）于2026年7月在北京正式启动，全国150余位专家、学科带头人参与，课题紧密围绕国家“十五五”规划核心任务与战略导向设计，将落地超30个细分研究方向，覆盖风湿免疫、血管外科、骨肿瘤、眼科、显微外科、肝胆外科、心内科、介入科等多个临床重点科室，以及聚焦专科医院及基层医院运营管理能力提升的相关课题，预计全国将有500家各级医院分批次参与课题实践，推广智能技术在继续医学教育中的应用。

    随着智能技术的推广和深化应用，公司A、C、M产品落地推广的应用场景也更加明晰，市场潜力将得到进一步的确认。当前，A/C/M各产品落地进展良好：A-AI诊疗辅助智能体已在中国医科大学附属第一医院完成验证，并于2026年7月中标抚顺市中心医院风湿免疫专科智能体项目。同时，公司积极争取其他20家首批课题医院入院；C-决策分析一体化平台已在近20家医院部署，覆盖三甲、地市、县域三级体系；相关课题已召开项目咨询会，后续预计有数十家医院开展课题申报；M-迈塔威科教研数智化平台已在全国10余家医院落地，完成多例高难度远程手术指导，技术可靠性得到实战验证；产品已实现本地化生产，并已纳入中国电信面向全国医院的标准化解决方案，从单点推广逐步进入运营商级渠道分发。迈塔威可连接市场上绝大多数主流手术室内设备的数据及影像，可同时间轴采集多达8路“多模态”影像与音频信号，并设置三重隐私安全守护；已拥有及申请多项发明专利。公司在行业内深耕多年，已形成渠道与信任壁垒。随着各产品在市场验证成熟、产品获得广泛认可，ACME业务有望为公司业绩增长提供重要支撑。

    三、报告期内核心竞争力分析

    （一）“ACME极致赋能”差异化战略优势

    公司创新推出“ACME极致赋能”服务体系，即A-AI诊疗辅助智能体、C-决策分析一体化平台、M-迈塔威科教研数智化平台、E-两岸专家资源共享平台，以赋能方式为医院客户提供供应链优化、专科能力提升、运营效率改善等增值服务。该体系深度契合国家“医疗强基”、“医疗数智化”政策导向。该业务为非集采项目、毛利率高于集约化业务，不受集采政策直接影响，具备独立增长潜力和差异化竞争优势。

    （二）“无代理义务、多品牌合作”的开放型集约化供应链整合优势

    公司以开放、中立的立场整合体外诊断行业资源，已与千余家国内外试剂、耗材原厂和代理商建立长期互惠合作，构建涵盖近3.8万个品项的一站式采购服务体系，可快速满足医院各类临床需求、规避单一品牌代理风险。公司深耕集约化业务多年，未发生过因缺货导致客户采购中断的情况，供应链保障能力经过长期实战验证。

    （三）近三十年医疗行业深耕积淀的专家资源与两岸渠道壁垒

    公司深耕医疗行业近三十年，积累了大量部省级头部专家资源；持续打造差异化优势。公司AI产品面向基层医生提供辅助诊疗服务、聚焦风湿免疫等基层薄弱专科细分市场，旨在提升基层医院诊疗水平；与当前竞争较为激烈的面向患者的AI诊断领域明显不同。公司同时拥有依托控股股东在全球范围寻找先进医疗技术、产品及专家资源的通道优势。公司两岸专家资源、技术引进通道及境内外渠道资源构成公司的核心壁垒。

    （四）深度嵌入医院运营的“以赋能换存量”客户粘性优势

    公司已同百余家三级医院主要体外诊断试剂项目建立战略合作，提供全面的集约化采购服务；并通过智能管理工具与专业驻场服务深度嵌入医院采购、库存、检验等运营环节，帮助客户实现降本增效。出于采购成本合理、品类丰富、综合服务能力强的渠道商稀少，以及保障产品长期稳定供应的考虑，客户通常不会反复更换供应商；公司以“以赋能换存量”策略进一步巩固客户粘性，存量客户基本盘保持稳定。公司过往已与十余家大型医疗机构建立超过八年的长期稳定合作关系。

    （五）数智化产品自研自产、本地化生产的技术护城河

    公司A、C、M三大数智化产品线均为公司自研自产产品，毛利率高于集约化业务；全资子公司合益信息已实现科教研数智化平台"迈塔威"的本地化生产与销售，从源头构建了供应链与成本优势。在产品技术层面，迈塔威可连接市场上绝大多数主流手术室内设备的数据及影像，同时间轴采集多达8路“多模态”影像与音频信号，设置三重隐私安全守护；技术源于中国台湾，已拥有及申请多项发明专利；产品已纳入中国电信面向全国医院的标准化解决方案，从单点推广进入运营商级渠道分发，规模化推广路径逐步打开。

    （六）国际先进医疗技术“引进—落地—推广”一体化优势

    公司长期追踪国际前沿领域技术及仪器，在竞品较少、具备较高技术含量的领域，依托两岸医疗资源优势助力国内外原厂进入大中华市场，并利用自身成熟的渠道网络和行业经验，将引入的高科技产品快速推向终端市场。十余年来，公司已成功代理并引入包括境外原厂Accuray、TearScience、ViewRay等在内的多项国外先进医疗设备，合作期内获得原厂授予的最佳全球代理商、最佳表现等奖项，相关代理产品覆盖70余家医院，并提供科室培训以及长期的维修服务。引入该等仪器有助于终端医院客户进一步与国际先进医疗水平接轨，提高医院对疑难病症的诊疗水平，也有助于深化公司与终端医院的长期合作关系。

    （七）管理团队优势

    公司经过多年发展，聚集了多位拥有丰富体外诊断产品流通与服务领域经验的专家型人才，组建了专业、高效的管理团队。公司管理团队成员多具有数十年的医疗器械行业从业经历，核心经营团队主要来自于飞利浦、贝克曼等跨国医疗公司大中华区的经营团队，了解医疗市场需求并具备产品市场前景的判断能力。专业的管理团队使得公司既能紧跟医疗行业发展趋势，又能够及时掌控下游市场需求，是公司保持行业竞争地位和持续发展的重要保障。

    （八）品牌及先发优势

    公司是我国体外诊断产品流通与服务领域领先的集约化服务商之一，也是国内较早在体外诊断领域提出集约化销售方式的综合服务商。公司通过不断优化服务模式和内容，拓展业务服务网络，与上游供应商保持紧密合作，为客户提供优质服务，通过多种途径快速响应客户需求，在集约化服务领域具有较高的品牌价值。

本文数据来源于合富中国2026年中报，仅供参考不构成投资建议。