帝欧水华（002798）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期帝欧水华（002798）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    一、行业发展情况

    根据国家统计局数据，2026年1-6月全国房地产开发投资同比下降18%，房屋新开工面积同比下降23.4%，新建商品房销售面积同比下降11.6%。受房地产市场调整和宏观环境等多重因素影响，家居建材行业增量需求不足。但行业内部仍具备结构性发展机遇。老旧小区改造、二手房重装带来存量翻新的长期需求；人口老龄化趋势带动适老化产品和适老化家装改造市场持续扩容；居民居住品质消费升级，拉动智能卫浴、功能型高端建筑陶瓷等品类需求稳步增长。与此同时，海外市场具备一定的增长潜力，中东、非洲等新兴市场需求持续上升，依托国内完善的建材供应链及国际贸易便利化政策，有利于行业拓展海外市场。

    多元细分市场出现的机遇，也推动企业竞争进入综合实力比拼阶段。行业头部企业通过布局零售、整装、海外业务、城市更新等多元赛道，依托品牌影响力、完整的供应链体系和精细化成本管控等综合优势构筑竞争壁垒。长期来看，家居建材行业将持续出清低效落后产能，具备综合竞争实力的龙头企业或将推动行业集中度进一步提升。

    二、公司主要业务

    公司围绕战略发展目标，构建人工智能事业集群、欧神诺事业集群、帝王事业集群及新材料事业集群，打造多元化协同发展的业务布局。

    公司下辖的欧神诺事业集群、帝王事业集群作为国内建筑陶瓷与卫浴领域的领先制造企业，主营高品质卫浴全系产品、建筑陶瓷产品的研发、生产与销售，已构建了覆盖全品类瓷砖与整体卫浴的产品矩阵，实现多品类优势互补。公司掌握多项具备自主知识产权的核心研发与制造技术，在瓷砖领域设有自建“中央研究院”，在卫浴领域拥有“国家级工业设计中心”，持续深耕新技术、新工艺、新功能与新设计，从感官设计、功能美学、工艺品质等多维度推动产品体系迭代升级。

    为抢抓数字经济发展机遇，公司战略布局人工智能新兴产业板块，全资子公司水华未来作为人工智能业务运营载体与产业孵化平台，坚持“内生创新驱动+外延产业整合”并行发展路径，系统性推进人工智能产业落地建设。通过立足算力基建夯实底层硬件底座，搭建算力调度运营平台，自主研发人工智能场景化应用，打造软硬协同发展的业务能力，面向市场提供算力服务、人工智能技术及行业智能化解决方案。随着相关业务逐步商业化落地，人工智能业务有望成为公司新的增长引擎，构建第二增长曲线。

    三、公司主营业务所处的地位

    公司欧神诺事业集群的经营主体欧神诺是中国建筑卫生陶瓷行业协会副会长单位，中国陶瓷工业协会副理事单位，广东省陶瓷协会副会长单位，广东省建材行业协会副会长单位，陶瓷行业第一张3C认证，首家荣获中国陶瓷行业奥斯卡-最高荣誉奖“金土奖”。同时欧神诺也是行业内最早同时拥有国家级博士后科研工作站和省级博士后科研工作站的企业，建陶检测实验室获国家CNAS认证，掌握超200项瓷砖核心专利技术，还参与制订了20余项国家/团队标准技术，创新和研发实力始终处于行业前列。

    公司旗下“帝王洁具”品牌现由公司帝王事业集群运营。作为国内最早一批从事卫浴产品的生产制造的企业之一，帝王洁具拥有具备独立研发能力的卫浴空间研究院，专注于用户需求研究、材料应用、工艺技术及产品设计应用等领域的研发创新。公司深度参与行业标准建设，系《非陶瓷类卫生洁具》行业标准、《卫生洁具智能坐便器》国家标准、《浴室柜》标准等多项标准的主要起草单位，参与编撰《2025中国卫浴行业发展白皮书》。帝王洁具重点布局无障碍、适老化卫浴产品及空间改造，为行业“适老卫浴标杆品牌”。

    四、主要产品及其用途

    瓷砖产品：欧神诺事业集群主要经营国内高端瓷砖品牌“欧神诺”。28年的韧道经营、守正创新，欧神诺已发展成为行业头部品牌，产品包括中国玉、岩板、瓷砖、轻质幕墙陶瓷板、景观厚砖、人造石、马赛克、实验室陶瓷台面以及铺贴辅助材料等全品类。作为“精于细节工艺”的技术创新型品牌，欧神诺以创新为核心驱动力，首创了以东方美学和玉石文化为基础的中国玉系列瓷砖，赋予瓷砖创新设计理念和新的文化内涵，引领了人居潮流新趋势。

    卫浴产品：帝王事业集群主要经营国内高端卫浴品牌“帝王”洁具，专注生产、研发和销售高品质卫浴产品。产品覆盖全品类大卫浴，包括浴室柜、智能与普通坐便器、淋浴器、淋浴房、浴缸及五金配件等全卫（智能）精品，并同步开展卫浴空间定制业务。“帝王”洁具以“高定卫浴领航者”为战略定位，秉持“创新引领美好生活”的企业使命，融合AI科技与艺术美学，致力于打造高端定制卫浴标杆。

    五、主要经营模式

    本报告期内，公司主营业务、主要产品和主要经营模式均未发生重大变化。

    六、公司报告期的经营情况

    2026年1-6月，公司实现营业收入9.53亿元，同比下降18.94%；实现归属于上市公司股东的净利润为亏损2,933.01万元，同比减亏5,499.37万元。公司围绕夯实传统业务，积极布局新业务的经营战略，在传统业务方面不断提升经营质量；同时多措施改善公司整体资产质量，提高资金储备，为公司布局新业务奠定基础，报告期内公司主要经营及财务情况报告如下：

    （一）经营质量持续改善

    1、渠道结构优化。报告期内，公司持续强化经销渠道核心优势，经销渠道收入7.91亿元，占总收入的82.99%，工程渠道收入1.62亿元，占总收入的17.01%。经销渠道占比继续上升，为营业收入稳定提供了市场基础。

    2、毛利率持续提升。报告期内，公司聚焦内部运营提质，落实降本增效、经营提振各项举措，持续优化产品结构。制造业板块毛利率同比提升5.45个百分点，期间费用同比减少1,284.27万元，公司主营业务盈利水平持续改善。

    3、经营性活动现金持续流入。公司继续强化经营活动现金管理的经营理念，报告期内，应收款项及存货等主要非货币资金流动资产下降，经营性现金流量净额为13,690.35万元，较去年同期进一步提升。

    （二）资产负债结构持续优化

    1、多措并举降低债务规模。公司持续推动资产负债结构改善，强化债务精细化管理，推动可转债存量规模的下降，合理优化负债水平。截至本报告期末，公司可转债余额为4.65亿元，较去年同期末13.70亿元显著下降，其中在本报告期内公司可转债余额减少3.79亿元。

    2、资产负债水平显著改善。通过资产与负债的统筹调整，公司资产负债率由去年同期末的71.69%降至本报告期末的59.58%。可转债规模显著压降叠加资产负债率下行，公司资产负债结构持续改善，资本结构得到持续优化。

    （三）资金储备规模提升

    1、现金储备持续增加。伴随经营有效性提升及资本结构改善，公司资金储备稳步增厚。近三年公司货币资金规模持续上行，本报告期末货币资金7.67亿元，较去年同期末的6.66亿元增加1.01亿元，自有资金储备进一步夯实。

    2、公司融资能力进一步增强，银行授信储备充足。截至本报告期末，公司银行授信总额度18.31亿元，实际使用信用资金12.71亿元，授信额度使用率69.42%。2026年3月，公司与中国银行四川省分行签署战略合作协议，该行将在5年内为公司及下属子公司提供合计60亿元整体融资额度，并配套提供投资银行及综合金融服务。长期大额战略授信预留充足备用流动性，有力保障公司日常经营及未来发展的资金需求。

    2026年上半年，公司围绕夯实主业、聚力战略转型的发展思路，持续推进主营业务优化升级，稳步推动人工智能新业务落地孵化，相关工作有序开展。

    （一）传统业务稳定，拓展产业发展新路径

    1、成立旧改BU，拓展适老化与城市更新赛道

    为抓住城市更新、旧房改造的发展机遇以及人口老龄化的趋势，公司设立旧改BU，将居家适老化空间改造作为核心切入点，全面承接老旧房屋整体翻新、局部功能焕新等多元化市场需求。事业部依托瓷砖、卫浴现有产业基础，持续完善综合改造解决方案，重点攻关适老化卫浴、适老瓷砖及跌倒监测、紧急呼叫等智能互联技术。市场端围绕全渠道布局思路，面向民政、养老机构、整装家装企业拓展政企项目与配套工程合作，同时通过线下门店适老专区、社区推广、新零售平台等方式触达普通终端消费者。目前该业务处于起步培育阶段，产品体系与渠道体系正在搭建中。

    2、组建海外BU，积极布局海外增量市场

    为突破国内市场增长瓶颈、挖掘增量空间，公司设立海外BU，立足现有主业推进海外市场开拓、产能出海、海外品牌建设与知识产权保护等工作，重点关注非洲、东南亚、中东、中亚等基建及住宅装修需求旺盛的潜力区域。报告期内，已完成对坦桑尼亚、埃塞俄比亚等地的市场环境、产业基础及合作机会的专项调研，持续探索传统产业出海的可行性；同时持续完善海外商标保护体系，健全国际化品牌布局，防范海外经营品牌权属风险。公司新材料事业集群重点布局俄罗斯亚克力板业务；公司帝王事业集群已成功开拓东南亚、东非、西非等地卫浴业务，并于近期中标肯尼亚政府20万套经济适用房的卫浴采购项目（具体金额以实际业务开展为准），海外业务实现突破。

    （二）人工智能业务布局成型，各项业务有序推进

    公司人工智能事业集群由全资子公司水华未来及其下属子公司为运营主体，围绕“算力基础设施—算力调度及运营—多元化AI应用”的产业路径进行布局，具体如下：

    水华未来通过下属子公司雅安云擎重点开展智算基础设施建设、算力调度及运营服务。目前，雅安云擎已在雅安大数据产业园完成一期机房建设，千卡服务器组网完成部署，同时项目二期已进入规划阶段。水华未来于2026年8月战略投资GPUStack的研发主体—数澈软件（深圳）有限公司，出资4,000万元，成为其第二大股东。同时，雅安云擎联合数澈软件设立合资公司，该运营主体将构建算力纳管与调度管理系统，面向市场开展算力云服务、私有化部署、行业解决方案等业务。

    在人工智能应用方面，公司上线运营基于AIGC技术打造的内容制作及运营平台“追梦坊”；同时布局AI营销赛道，可为客户提供系统化、智能化的营销解决方案。

    在人才建设方面，水华未来已建立人工智能业务相关技术团队40余人。在现有技术团队的基础上，集团同步实施水华青年计划，目前已集聚来自国内外知名高校人员30余名开展技术探索。

    上述人工智能相关业务现阶段处于市场拓展前期阶段，业务未来发展存在不确定性，可能面临产业投资风险、技术与合规风险、商业化落地等风险，能否形成持续稳定的经营收入、达成预期经营效益存在不确定性，新业务投资拓展存在的潜在风险详见本章节“十、公司面临的风险和应对措施”。

    七、主要业绩驱动因素

    公司将持续夯实瓷砖、卫浴相关业务，在产品端持续创新提升、渠道端深耕细作市场、客户端提升客户体验感受、品牌端不断积累美誉度等多个方面来驱动业绩增长。同时，公司也将积极推进人工智能领域的产业布局和拓展，围绕AI技术和应用、AI算力服务等领域不断纵深推进，构建主营业务稳定和新兴业务突围的产业发展格局。

    二、核心竞争力分析

    公司始终保持稳健专注的经营策略，专注于长远发展。历经三十余载的砥砺奋进、突破创新与沉淀，公司在品牌、产品力、智能制造、人工智能技术应用赋能等方面构建差异化竞争优势：

    1、品牌优势

    公司拥有两大成熟核心品牌，瓷砖品牌“欧神诺”自1998年成立以来，定位国内高端瓷砖赛道，围绕长远品牌发展目标，秉持打造百年企业、引领高端生活方式的美好愿望，不断积淀品牌硬实力。卫浴品牌“帝王洁具”作为1994年诞生的本土民族卫浴品牌，深耕自有品牌运营，拥有深入人心、广受消费者熟知的品牌形象。双品牌协同发力，持续强化自身综合竞争优势，不断提升品牌知名度、行业话语权与市场影响力。

    2、产品力优势

    严控产品质量是公司经营发展的重要基石。其中，“欧神诺”对标国际先进水准，建立严于欧盟标准的内部质控体系，旗下三大生产基地全面执行佛山标准，为首批纳入佛山标准目录的企业，依托品质标准、研发技术与智能制造方面的突出优势，相关产品入选住建部门权威材料选用指南，成为工程建设优选建材。卫浴品牌“帝王洁具”执行高于国标及行业标准的品控体系，持续迭代核心材料技术和产品方案，从耐用、功能、设计多维度打磨产品，拓展多元应用与美学场景。

    3、智能制造优势

    公司搭建完善的智能制造体系。研发层面，欧神诺设有博士后科研工作站，包含CNAS认可检测实验室、国家级工业设计中心等创新载体，联动外部科研资源开展技术攻关。在生产端，公司配置多条智能产线与行业技术，搭建全流程数字化闭环系统，贯通设计、拆单到生产制造全业务链路，实现生产过程高端化、智能化、柔性化运转。在此基础上，公司充分沉淀供应链、渠道、终端消费与工艺技术数据，积极推动人工智能深度赋能生产制造、质量管控、运营管理、客户服务全业务链条，持续提质增效，不断夯实智能制造领域的核心竞争壁垒。

    4、人工智能技术赋能优势

    公司积极拓展“传统产业+人工智能业务”的双轮发展路径，以数智化转型塑造差异化竞争优势。依托人工智能事业集群开展技术研发与业务场景落地，紧密结合主业实际需求，对内推动智能化升级、流程优化与协同管控，全面提升整体运营管理效能；对外充分运用AIGC智能内容创作能力，面向产品推广、适老化、城市旧改等业务场景高效输出营销素材，强化品牌传播效能，并搭建智能营销能力，覆盖品牌传播、客源挖掘、客户运营等环节，助力欧神诺、帝王洁具拓展终端市场，提升渠道转化水平。

本文数据来源于帝欧水华2026年中报，仅供参考不构成投资建议。