协昌科技（301418）：营收高增但盈利承压，应收账款与现金流风险凸显

近期协昌科技（301418）发布2026年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

协昌科技（301418）2026年中报显示，公司营业总收入为2.43亿元，同比上升55.61%；归母净利润为432.61万元，同比下降39.07%；扣非净利润为-917.52万元，同比下降55.74%。第二季度单季营收达1.25亿元，同比增长54.13%；但归母净利润为-416.24万元，同比下降320.83%；扣非净利润为-825.12万元，同比下降75.41%。

盈利能力分析

公司盈利能力明显下滑。2026年中报毛利率为8.1%，同比减少51.26%；净利率为1.62%，同比减少62.07%。尽管营收实现较快增长，但利润端显著承压，反映出成本上升与市场竞争加剧对盈利空间的挤压。

成本与费用结构

三费合计为1896.22万元，占营收比重为7.82%，较去年同期下降20.29%。其中销售费用同比增长9.56%，主要因销售人员增加导致薪酬支出上升；管理费用同比增长30.9%，系管理人员增加所致；财务费用同比下降119.29%，受益于定期存款利息收入增加。

资产与现金流状况

应收账款为1.32亿元，同比增长58.64%，增速高于营收增幅。应收账款/利润比例高达2666.23%，提示回款风险较高。货币资金为1.12亿元，同比下降21.61%。每股经营性现金流为-0.92元，同比减少33.80%，连续呈现净流出状态。

经营活动产生的现金流量净额同比下降33.8%，主因是芯片业务拓展带来的战略性物资采购增加。投资活动现金流量净额同比下降14.01%，系本期收回到期理财产品金额减少所致。筹资活动现金流量净额同比上升68.21%，主要由于承兑汇票保证金变动。

主营业务构成

从业务结构看，功率芯片产品实现收入1.53亿元，占主营收入63.00%，毛利率为7.76%；运动控制产品收入为8972.85万元，占比37.00%，毛利率为8.68%。所有收入均来自境内销售，地区集中度高。

投资与资本回报

公司ROIC为0.19%，处于历史低位，相较上市以来中位数16.31%差距显著，反映当前资本使用效率偏低。净经营资产收益率由2023年的45.4%逐年下滑至2025年的0.9%，趋势不容乐观。

风险提示

• 现金流风险：近3年经营性现金流均值/流动负债仅为15.89%，短期偿债保障能力偏弱。
• 应收账款风险：应收账款规模快速扩张，已远超当期利润水平，存在坏账及周转压力。
• 盈利可持续性：扣非净利润持续为负，主业盈利能力存疑，需关注后续扭亏进展。
• 资本开支依赖：商业模式显示业绩依赖研发、资本开支与股权融资，未来若项目回报不及预期，将加大财务压力。

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