科森科技2026年中报：出售科森医疗扭亏至2.72亿元，扣非仍亏1.68亿元，战略转向AI与机器人结构件

一、战略主题演变：从"温和复苏下的降本增效"到"结构性复苏下的业务重构"

两份报告对经营环境的定性出现了明显切换。2025年年报将当年消费电子行业定性为"整体呈现温和复苏态势"，管理层以"降本增效、推动亏损收窄、优化资产配置"为年度主线；2026年半年报则改为"消费电子行业延续结构性复苏格局"，同时首次在经营讨论中明确"订单规模不及预期"与"主动优化业务结构，剥离部分亏损及低毛利业务"。

战略重心从"存量业务的减亏止血"转向"资产组合的重构换挡"。标志性动作是2025年12月审议、2026年4月1日起出表的科森医疗100%股权出售（对价9.15亿元，转让给江苏耀岭科医疗科技有限公司，截至报告披露日已收齐全部款项），医疗器械板块由此退出合并报表。医疗器械业务2025年度贡献营业收入4.46亿元、净利润0.46亿元，出表后收入基数与利润结构均发生系统性变化。

二、业务结构变化：医疗业务出表，消费电子收缩，海外产能加码

2025年年报披露的分行业数据勾勒了出售前的业务版图：

2026年半年报未再披露分行业收入明细，管理层仅定性表示"消费电子产品结构件营业收入依然是公司的主要收入来源"，并说明消费电子订单规模不及预期、已剥离部分亏损及低毛利业务。合并口径主营业务收入10.96亿元、成本10.16亿元（母公司口径主营业务收入7.72亿元、成本7.45亿元）。收入下滑29.91%中，既有科森医疗自4月1日出表造成的基数缺口，也包含消费电子订单收缩与主动剥离的影响。

值得关注的两处披露变化：其一，客户名单表述由2025年年报的"苹果、华为、亚马逊、谷歌、Meta、美敦力及北美知名企业"调整为2026年半年报的"苹果、亚马逊、谷歌、Meta、美敦力及北美知名企业"；其二，业务描述中新增"机器人结构件及模组"为消费电子产品的组成部分。

收缩与扩张同步进行。收缩端：注销内蒙古丰越新能源有限公司，叠加2025年已注销的江苏元诚、昆山鑫龢力、科模德，处置科森医疗及其子公司科森科技（北美）有限公司（减少投资1.19亿元）。扩张端：报告期内对子公司追加投资2.84亿元，包括通过新加坡科森向马来西亚科森投资3,000.00万美元、向越南科森投资1,228.02万美元，新设US XSY、香港科森、河内科森，收购厦门欣尚优（3,500.00万元）。境外资产由2025年末的2.71亿元升至5.28亿元，占总资产比例由5.11%升至11.69%；在建工程增长245.63%（筹建境外子公司），其他非流动资产增长364.45%（预付境外子公司房产款）。

主要子公司盈利格局在合并范围变化后明显承压：

增长引擎的切换方向清晰：医疗板块退出后，公司押注新能源汽车结构件（含储能）、固态电池新材料、AI、机器人结构件及模组，但2026年上半年这些新兴领域尚未在利润端形成替代性贡献，主要子公司净利润仍为亏损。

三、关键措施执行情况：2026年经营计划的延续与落地进度

2025年年报提出的2026年经营计划覆盖四个方面：AI及显示散热模组结构件、固态电池新材料（明确"已与清陶能源建立深度合作关系，为其提供精密结构件"）、机器人结构件及模组、新型消费电子与表面处理工艺升级。对照2026年半年报：

• 战略延续性高。半年报展望重复了"持续聚焦新能源汽车结构件（包括储能）、固态电池新材料、AI、机器人结构件及模组"的方向，并进一步细化到"与国内外多家专注于智能穿戴设备、智能家居产品的新兴品牌建立合作，逐步扩大客户覆盖"。
• 海外产能建设实质性推进。马来西亚、越南、河内、美国多点布局落地，与管理层"扩大境外产能"的规划一致。
• 资产剥离按计划完成。科森医疗出售款项9.15亿元已全部收回，按披露的资金使用计划已使用7.29亿元：偿还到期贷款3.20亿元、支付到期货款2.39亿元、项目投资（电子消费品结构件、机器人结构件及模组等）1.70亿元。
• 尚未在半年报中得到更新的环节：2025年年报重点表述的"清陶能源深度合作"未在2026年半年报中再次提及，固态电池业务仅保留方向性表述；2025年年报计划中的"显示散热模组结构件"亦未在半年报展望中重复出现，而2025年半年报曾披露"某型号散热模组等新产品领域取得工艺进展"。

四、核心能力建设：研发强度持平，专利口径随合并范围收窄

研发费用降幅（-20.25%）小于营业收入降幅（-29.91%），研发强度大致维持。授权专利总数由近450项降至370余项，与科森医疗出表带来的合并范围及专利统计口径变化直接相关；同期发明专利由100余项增至近110项，发明专利占比提升。产品种类由2025年全年超1,800种增至2026年上半年超2,700种，产品线广度扩大与"多品种、多批次、非标准化"的制造特征相符。公司与东台科森于2025年12月取得高新技术企业证书。

绿色制造与质量体系表述在两份报告中基本延续：3家省级绿色工厂、1家国家级绿色工厂、1家江苏省"近零碳"工厂、1家零碳工厂、1家五星级零碳工厂；2026年上半年新增江苏省先进级智能工厂、上市公司ESG典范奖两项荣誉。2025年年报披露的量化指标（屋顶光伏装机24.32MW、清洁能源使用比例72%、年减排二氧化碳2,477.61吨）在半年报中未再更新。激励层面，2026年员工持股计划已设立，公司回购专用账户所持2,942,500股于2026年7月完成非交易过户。

五、财务表现与经营质量：账面扭亏与经营承压并存

利润表的核心矛盾在于利润来源结构。归母净利润2.72亿元的扭亏，主要来自出售科森医疗确认的处置收益：合并报表投资收益6.22亿元（上年同期72.61万元），其中处置长期股权投资产生的投资收益6.20亿元（母公司口径8.10亿元），非经常性损益合计4.40亿元，其中非流动性资产处置损益6.16亿元。剔除后，扣非净利润-1.68亿元，较上年同期的-1.59亿元亏损扩大，扣非每股收益-0.30元（上年同期-0.29元）。管理层亦在报告中明确"本次股权处置产生税前投资收益约6亿元，是本期利润总额、归属于上市公司股东的净利润实现扭亏为盈的主要原因"。

费用端，营业成本下降30.36%、降幅大于收入降幅，管理层归因于"高毛利产品收入占比提升，相应成本结构发生变化"；销售费用0.20亿元（-10.98%）、管理费用1.30亿元（-1.83%）、研发费用0.82亿元（-20.25%）。财务费用0.40亿元，同比+199.96%，汇兑损益由上年同期的收益738.54万元转为损失0.27亿元——2025年度已因美元汇率下跌由汇兑收益转为汇兑损失643.07万元，汇率压力连续两个报告期兑现。

现金流与资产负债表的走向相反。经营活动现金流净额-0.59亿元，由正转负，管理层解释为"前期开具的银行承兑汇票及供应链本期到期兑付"；投资活动现金流+1.55亿元（转让子公司股权现金流入）；筹资活动现金流-2.03亿元（归还银行借款）。资产负债表呈现修复迹象：归母净资产较上年末+13.82%，一年内到期的非流动负债-55.60%、应付账款-33.95%、预收款项清零转为履行履约义务，总资产-14.93%则反映科森医疗出表及偿债收缩。期末应收账款账面余额8.45亿元，其中乐视移动智能信息技术（北京）有限公司等账龄较长、预计无法收回的应收款项已单项全额计提坏账准备（单项计提242.94万元）。

管理层表述中尚存一处口径张力：经营讨论部分称"报告期内，公司产品销量保持稳定"，而同一报告又披露营业收入同比-29.91%、消费电子订单规模不及预期。收入下滑幅度与"销量稳定"的表述之间，差额部分主要对应科森医疗出表及主动剥离业务的收入退出。

六、风险认知的演进：清单延续，汇率风险由提示转为兑现

两份报告列示的可能面对的风险均为七项且表述高度一致：客户集中风险、下游行业及产品波动风险、市场竞争风险、成本与费用增加风险、管理风险、技术风险、汇率波动风险。风险认知的变化体现在细节而非清单：

• 下游行业波动风险中，2026年半年报强化了技术迭代与订单匹配的表述，明确提示"若公司未能及时匹配客户新产品的技术规格与量产节奏，可能面临订单波动、产能阶段性闲置等风险"，与本期实际发生的订单不及预期相互印证。
• 汇率风险在本期由"存在风险"转为实际损益影响：汇兑损失0.27亿元，占财务费用总额的约七成。2025年年报行业分析中提到的关税等宏观不确定性，在半年报中未再强调。
• 治理维度，2025年年报披露公司于2025年11月收到江苏证监局警示函及上交所通报批评（涉及信息披露事项），半年报未新增同类事项；2026年3月公司完成第五届董事会换届。

综合结论

科森科技2026年半年报呈现典型的"资产负债表重构期"特征：以9.15亿元出售科森医疗，换来归母净利润2.72亿元的账面扭亏、净资产较上年末增长13.82%以及7.29亿元资金按计划投向偿债与项目投资；代价是收入基数收缩（-29.91%）、医疗业务出表、扣非亏损扩大至-1.68亿元、经营现金流由正转负。管理层战略叙事的重心已从"消费电子+医疗双轮"切换为"消费电子基本盘+AI、机器人、储能、固态电池新兴布局"，海外产能建设（马来西亚、越南、河内、美国）是其中执行进度最明确的环节，而新兴业务尚未形成利润替代。后续跟踪的关键变量在于：扣非盈利能力的修复节奏、消费电子订单的恢复程度、汇兑敞口的管理，以及机器人、固态电池等新业务从客户导入到量产的转化进度。

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