贝仕达克2026年中报：扣非转负、境外订单收缩，聚焦降本增效与AI场景——管理层讨论与分析解读

一、战略基调：行业高景气与公司收入下行的背离

2026年上半年，管理层对行业环境的定性偏积极：规模以上高技术制造业增加值同比增长13.3%，计算机、通信和其他电子设备制造业增加值同比增长14.8%；规模以上电子信息制造业实现营业收入9.41万亿元、同比增长18.5%，利润总额5,777亿元、同比增长96.9%。政策层面，2026年政府工作报告提出深化拓展"人工智能+"，中商产业研究院预计2026年中国智能控制器市场规模约47,215亿元、同比增长约10.2%。

对照之下，公司上半年实现营业收入3.36亿元，同比下降18.55%；归母净利润0.15亿元，同比下降11.70%；扣非净利润-7.82万元，同比下降100.39%。管理层将业绩下滑归因于"市场竞争持续加剧，境外订单减少"以及"客户成本管控趋严，产品利润空间收窄"，并在财务数据变动说明中将收入下降进一步解释为"行业竞争加剧，受海外一些地区局势和产品迭代的影响"。

与2025年年报对比，管理层对环境判断的表述由"全球经济环境仍处于结构性调整阶段，外部需求复苏节奏存在一定不确定性"转为更具指向性的"市场竞争持续加剧、境外订单减少"。战略表述层面，2025年报强调"重注投入智能产品新赛道""倚赖于外延式并购的业务拓展"；2026年中报则转向"减少低效或长期无法形成产品的研发投入""加强成本费用管控""外延发展不以单纯扩大规模为目的"，并经董事会及股东会审议终止"新一代智能控制器产业基地项目""研发中心建设项目"，将剩余募集资金10,976.75万元永久补充流动资金，终止原因包括市场环境和行业竞争加剧、全球化布局和产能结构优化、战略规划和业务侧重变化。战略重心由"扩张与转型并行"进一步收敛为"收缩、聚焦与提质"。

二、业务板块：智能控制器收缩加速，智能产品增速换挡

分产品收入与毛利率对比（2026年上半年同比口径为上年同期；2025年数据取自年报"占公司营业收入或营业利润10%以上的行业、产品、地区、销售模式的情况"表）：

智能控制器作为第一大业务板块，收入降幅由2025年全年的-13.80%扩大至2026年上半年的-26.40%，毛利率同比下降4.10个百分点至26.29%。管理层在募投项目说明中披露，"智能控制器及智能产品生产建设项目"募集资金已投入完毕，但"受市场环境变化以及公司国内部分订单向越南子公司转移等多重因素的影响，未能按预期释放产能"，需结合业务开展情况有序释放。

智能产品延续增长但明显减速：收入同比+15.48%（2025年全年为+47.74%），毛利率8.04%，同比下降4.59个百分点，亦低于2025年全年水平16.99%；营业成本同比+21.55%，增速快于收入，反映客户成本管控趋严下利润空间收窄。地板护理清洁工具收入同比-31.98%，但毛利率同比提升11.00个百分点至11.90%。

分地区看，增长引擎出现区域性切换：

境外收入大幅收缩是收入下滑的主因，境内收入逆势增长25.74%、占比由20.56%升至29.43%。子公司层面，越南伯仕上半年实现营业收入1.34亿元、净利润0.21亿元（2025年全年营收3.44亿元、净利润0.56亿元），境外生产主体仍是利润核心；广东贝仕上半年营业收入0.93亿元、净利润-723.51万元，处于亏损状态。

三、研发与核心能力：投入逆势加码，专利结构生变

2026年上半年研发投入0.26亿元，同比增长10.45%；在收入下降18.55%的背景下，研发投入强度被动抬升。2025年全年研发投入0.52亿元，同比增长14.68%，占营业收入比例由2024年的5.32%升至6.20%。管理层在"质量回报双提升"进展中披露，研发投入增加为新产品开发和新业务培育提供技术支撑，并明确"把更多资源投向具有市场空间、能够形成产品竞争力的方向上"。

知识产权（期末时点）：

半年内实用新型及外观设计专利减少93项、发明专利减少2项、软件著作权增加5项，中报未对该变动作出说明。研发方向延续"AI+应用场景"路线：2025年年报披露的重点项目包括动物精细行为AI智能监测平台与实时分析系统（已形成样机、相关专利已提交受理）、高精度语义感知与自适应割草机器人（研发阶段）等；2026年中报继续披露与相关医院围绕动物精细行为AI智能监测平台及实时分析系统的研发合作。核心竞争力六大维度（研发设计、设备开发、客户资源、产品品质、管理体系、成本控制）的表述与2025年年报保持一致。

四、财务质量：扣非转负，现金流承压

利润结构上，上半年非经常性损益合计0.15亿元，其中苏州柯姆进入破产清算程序、公司丧失控制权而确认的投资收益0.14亿元，政府补助174.42万元；投资收益合计占利润总额比例达91.81%，公司注明该收益不具有可持续性。剔除后扣非净利润为-7.82万元，核心业务处于盈亏平衡线。分季度看，2026年一季度扣非净利润0.08亿元、同比下降21.65%，归母净利润0.22亿元（含苏州柯姆相关非经常性收益）；上半年扣非转负，表明二季度核心经营出现亏损。回溯2025年，四季度归母净利润为-0.20亿元，盈利承压自2025年下半年延续至2026年上半年。

费用端，销售费用0.11亿元、同比下降24.83%，管理层解释为优化销售人员配置、调整市场推广投放节奏；管理费用0.36亿元、同比下降21.72%，主要因苏州柯姆不再纳入合并报表；财务费用-257.32万元；所得税费用271.61万元、同比下降39.66%。营业成本2.66亿元，同比下降14.84%，降幅小于收入降幅18.55%，叠加分产品毛利率多数下行，综合毛利率承压。

现金流方面，经营活动现金流量净额0.14亿元、同比下降40.43%，主因"子公司经营性收入有所下降，导致销售商品、提供劳务收到的现金减少"；投资活动现金流量净额-0.26亿元、同比变动-3,279.05%，主因新一代智能控制器产业基地项目装修工程款、办公设备款支付增加及对外投资增加（该项目随后于2026年3月至4月审议终止）；筹资活动现金流量净额-0.11亿元、同比+68.84%，主因支付的现金股利减少。期末货币资金4.30亿元、占总资产29.77%，同时持有低风险银行理财产品余额9,000万元，账面资金保持充裕。

资产结构上，期末总资产14.44亿元、较上年末下降4.56%；存货1.83亿元，占总资产比例由上年末的11.09%升至12.65%；应收账款2.17亿元，占总资产比例由17.22%降至15.01%。

五、2026年经营计划执行对照：收缩措施落地，增长目标承压

2025年年报提出2026年"保收入、保利润、稳现金流、提毛利"的总体目标及六项经营计划。对照上半年执行情况：

• 收入增长：计划提出"把突破收入增长空间作为重要经营方向"。上半年收入-18.55%，未现改善；中报将市场开拓列为后续经营工作重点，提出"争取更多有效订单，逐步改善当前订单量减少对经营业绩造成的影响"，并加强现有客户品类开发、提高单一客户合作深度。
• 智能产品应用场景延伸：计划将智能汽配作为重点发力方向，推动产品体系"从'有'向'优'转变"。上半年智能产品收入+15.48%但毛利率降至8.04%，该转变尚未在毛利端体现。
• AI+应用场景延伸：按计划推进，研发投入持续增加；动物精细行为AI监测等项目的商业化进度中报未披露。
• 供应链与成本管控：落地明显，销售费用、管理费用同比分别下降24.83%、21.72%；中报进一步提出对采购、生产、库存、费用及人员环节重新梳理，优化人员配置、提高人均产出。
• 稳健经营与低效资产剥离：苏州柯姆破产清算于上半年完成出表并确认投资收益，2025年该子公司净利润为-0.22亿元，亏损源已消除；两项募投项目终止、剩余募集资金永久补充流动资金，资本开支主动收缩。

六、风险认知：清单未变，海外因素权重上升

2026年中报列示的六项风险（宏观经济波动、市场竞争加剧、客户依赖、汇率波动、原材料采购、新产品研发）与2025年年报完全一致，应对措施表述基本相同，管理层风险框架未新增维度。变化体现在三方面：其一，收入下滑归因中新增"海外一些地区局势"因素，境外收入占比70.56%（2025年为79.44%），海外需求与地缘因素对业绩的影响力被更明确地承认；其二，客户依赖风险的实际暴露程度提升，2025年年报披露前五大客户销售额合计6.96亿元、占比83.05%，其中第一大客户创科实业占比53.18%，境外订单减少与客户集中度高的结构性特征叠加；其三，汇率与利率环境持续影响损益，2025年财务费用因汇兑收益及利息收入减少同比+119.65%，2026年上半年财务费用为-257.32万元，一季度受大额存款到期结算利息影响，相关波动延续。

七、综合结论

贝仕达克2026年上半年处于战略收缩与结构调整的深化阶段：终止两项募投项目、完成亏损子公司苏州柯姆的破产出表、压降销售与管理费用，资源向智能产品（智能汽配、AI+应用场景）集中，收缩与聚焦的执行度较高。与之对应，经营质量指标仍在探底——收入降幅扩大至-18.55%，扣非净利润转负，经营活动现金流下降40.43%，智能控制器与智能产品两大板块毛利率同步下行，增长引擎尚未完成切换。结构性亮点在于境内收入增长25.74%、占比升至29.43%，以及越南生产主体继续贡献利润。后续需要跟踪的变量包括：境外订单恢复节奏、扣非盈利修复路径、智能产品毛利率能否企稳，以及AI实验监测等新业务从研发投入向收入转化的进度。

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