财报快递|黔源电力2026年上半年净利增83.14%，光伏毛利率骤降至3.45%

8月，贵州黔源电力股份有限公司（002039）发布2026年半年度报告，公司上半年实现营业总收入11.12亿元，同比增长25.92%；归属于上市公司股东的净利润2.33亿元，同比增长83.14%；扣非净利润2.31亿元，同比增长83.04%；经营活动产生的现金流量净额5.78亿元，同比增长16.76%；基本每股收益0.5447元，加权平均净资产收益率5.14%，较上年同期提升1.94个百分点。上半年发电量达40.36亿千瓦时，同比上升26.10%。

从业务结构看，水力发电实现收入10.22亿元，同比增长32.09%，占营业收入的91.90%，是业绩增长的核心引擎；光伏发电实现收入8,825.80万元，同比下降16.82%，占比降至7.94%；其他业务收入188.40万元，同比下降44.67%。毛利率方面，水电毛利率同比提升5.56个百分点至64.09%，而光伏毛利率由上年同期的24.28%骤降至3.45%，下滑20.83个百分点，拖累明显。

2026年上半年，公司流域来水较上年同期大幅增加67.40%，其中北盘江流域增加22.30%、三岔河流域增加56.90%、芙蓉江流域增加218.30%，发电量随之攀升，水电利用小时数由891.28小时提升至1155.58小时。但新能源电价市场化改革持续深化，省内光伏、风电装机规模快速增长，光伏午间集中出力叠加电力现货出清价格走低，公司光伏平均上网电价（含税）由0.3794元/千瓦时降至0.3373元/千瓦时；南方区域自2026年4月1日起实施电力市场节点结算规则，黔西南及安顺地区光伏密集、消纳压力偏大，节点结算价格持续偏低。此外，公司按交流侧容量规范光伏装机计量口径，期末光伏装机由90.50万千瓦调整为73.96万千瓦。

半年报显示，公司上半年业绩大幅增长的主要原因：一是来水大幅增加带动发电量同比上升26.10%，发电收入及发电利润同步增长；二是聚焦财税提效，通过置换存量高息借款压降融资成本，财务费用同比减少3261.61万元，平均综合融资成本进一步压降；三是水电毛利率同比上升5.56个百分点。但光伏板块受电价下行拖累，收入同比下降16.82%，毛利率骤降20.83个百分点至3.45%。

半年报显示，公司财务费用为7,722.50万元，上年同期为10,984.11万元，同比减少29.69%，其中利息支出7,730.46万元，上年同期为10,992.95万元，主要系公司开展存量高息借款置换、压降有息负债所致。管理费用为4,779.88万元，同比增长3.25%。其他收益624.42万元，同比大幅增加，主要系收到2025年度新型工业化激励资金295万元及贵州省工业和信息化厅奖励250万元。所得税费用6,867.55万元，同比增长69.43%，系利润总额增加所致。

报告期末，公司货币资金仅2.55亿元，而短期借款达17.50亿元，较上年末的13.60亿元增长28.61%，叠加一年内到期的非流动负债6.55亿元，短期有息负债合计约24.05亿元，短期偿债压力有所加大。此外，期末应收账款3.68亿元，较上年末的1.44亿元大幅增长，主要系期末结算电量增加所致。上半年筹资活动现金流量净额为-5.52亿元，同比多流出1.71亿元，主要系分红支出增加及偿还存量高息负债。公司拟以427,558,126股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1元（含税）。公司同时提示，水电发电量受流域来水波动影响较大，枯水年仍可能造成经营业绩下滑。

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