8月20日，昆药集团股份有限公司（600422）发布2026年半年度报告。上半年公司实现营业收入16.43亿元，同比下降50.97%；归属于上市公司股东的净利润为-3.64亿元，上年同期盈利1.98亿元，同比下降283.48%；扣非归母净利润-3.90亿元，同比下降358.30%；经营活动产生的现金流量净额-5.14亿元，上年同期为2.19亿元，同比下降334.90%；加权平均净资产收益率-7.03%，同比减少10.73个百分点。
从业务结构看，公司两大分部收入全面下滑，医药工业板块降幅尤为剧烈。报告期内，医药行业分部对外交易收入仅3.78亿元，上年同期为15.96亿元，同比骤降约76.29%；药品批发分部对外交易收入12.65亿元，上年同期17.55亿元，同比下降27.94%。公司称，营业收入结构变化、药品批发业务占比增加，导致营业成本降幅（-34.20%）明显低于收入降幅，毛利率由上年同期的39.85%降至19.27%。子公司层面，昆药商业收入12.68亿元、净亏0.26亿元，昆明中药厂、华润圣火分别净亏0.26亿元、0.13亿元；云南韩康、重庆昆酉两家商业子公司分别巨亏1.18亿元、0.87亿元，成为拖累业绩的重要缺口。
行业层面，2026年1-5月全国规模以上医药制造业累计营业收入9,445.7亿元，同比下降1.5%，利润总额1,290.5亿元，同比下降1.3%，医药行业整体承压。中成药集中带量采购持续扩围、医保控费深化，院内终端准入与价格空间受压；零售端药店整合加速、线上即时零售分流效应凸显，线下实体终端销售疲软。成本端，截至6月末中药材综合200指数报收2,407.77点，较上年同期下降17.12%，原料成本压力有所缓解，但未能对冲收入下滑与费用刚性带来的盈利冲击。政策端，新版《国家基本药物目录（2026年版）》新增中成药48种，公司络泰、理洫王血塞通软胶囊及络泰血塞通滴丸于7月新纳入基药目录，9月1日施行后有望为基层市场放量打开空间。
半年报显示，公司由盈转亏主要原因：一是中成药集采扩围、医保控费深化及零售市场格局重构，院内院外双重承压，核心品种放量不及预期；二是公司正处于渠道结构优化与营销模式转型关键阶段，营销改革、渠道转型落地进度及组织配套能力建设存在不足，战略投入尚未转化为收入增量；三是销售规模下降导致产能利用率不足、单位生产成本上升，叠加收入结构变化，毛利额大幅减少；四是受行业环境及动销不及预期影响，客户回款周期延长，信用减值损失同比显著增加。
费用方面，上半年销售费用3.98亿元，同比下降50.77%，主要系市场推广费减少；管理费用1.70亿元，同比微降2.71%，固定支出压缩空间有限；研发费用3,130.71万元，同比下降28.67%；财务费用2,056.58万元，同比下降11.00%，其中利息费用1,730.76万元、利息收入206.87万元，均较上年同期减少。值得警惕的是，信用减值损失达6,987.64万元，上年同期仅728.96万元，同比激增约858%；资产减值损失4,541.79万元，上年同期475.30万元，同比亦增长逾8倍，减值集中计提是本轮亏损的重要推手。
现金流方面，公司上半年经营活动现金流量净额为-5.14亿元，由正转负，销售回款减少而经营性支出降幅有限，现金及现金等价物净减少4.53亿元。截至6月末，公司货币资金8.72亿元、交易性金融资产8.40亿元，短期借款8.07亿元、一年内到期的非流动负债1.02亿元，短期流动性尚可覆盖；但存货升至15.51亿元，较年初增加12.18%，应收账款达30.43亿元，回款压力持续累积；账面商誉14.97亿元，未来存在减值风险。此外，公司已审议通过拟注册发行不超过10亿元债务融资工具以拓宽融资渠道，半年度无利润分配预案。报告期末公司普通股股东总数52,182户，控股股东华润三九持股29.08%。
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