保立佳（301037）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期保立佳（301037）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）所属行业发展情况

    水性丙烯酸乳液是一种无毒、无污染、具有优异的物理和化学性能的环保型工业产品。历经70余年的持续发展与技术革新，丙烯酸乳液已成为全球范围内普遍使用的重要化工原材料，在国内外市场已形成较为完整的产业链，下游应用市场随着产业链的完善而不断扩张至国民经济各领域。

    中国涂料工业协会经济运行简报显示，2026年1-5月，涂料行业总体运行平稳，受房地产下行影响加剧，建筑装饰类涂料需求紧缩，工业防护类涂料市场需求略有上升，全国总产量达到1326.3万吨，较上年同期同比降低1.6%，增速环比降低0.6个百分点；主营业务收入总额1441.9亿元，较上年同期同比降低1.5%，增速环比提升0.7个百分点；利润总额103.1亿元，较去年同期降低6.6%，增速环比提升2.2个百分点。2026年上半年国内建筑涂料总产量维持小幅增长，但渠道分化明显，零售端家装涂料韧性优于工程渠道。下游涂料企业订单分化，中小涂料工厂资金压力偏大，中大型中、外涂料企业在高端细分领域布局加速，重点聚焦“十五五”规划新兴产业、未来产业配套关联领域，大型企业综合实力、产业布局快速提升，行业两极分化加速。

    国家统计局数据显示，2026年1-6月全国房屋竣工面积同比下降23.7%，其中住宅竣工面积同比下滑25.3%，新房交付持续偏弱，精装楼盘交付萎缩，仍显现需求结构性分化、行业竞争持续加剧的运行格局。但市场呈现清晰结构性机会：保交楼收尾项目、保障性住房建设、城市老旧小区外墙翻新持续释放涂料需求，同时环保政策持续推动溶剂型涂料替代，水性墙面涂料渗透率稳步提升，支撑丙烯酸乳液基本盘保持稳定。除传统建筑赛道外，工业水性漆、木器涂料、纺织涂层等领域需求韧性更强，应用场景持续延伸，市场需求稳步提升，成为公司增量突破口，行业整体将保持稳健发展态势。

    （二）公司主要业务

    公司自2001年设立以来，主要从事水性丙烯酸乳液的研发、生产和销售，是国内水性丙烯酸乳液行业头部生产企业。深耕水性高分子材料领域二十余载，业务布局覆盖国内外市场，是国内外知名涂料企业的核心供应商，与优质客户构建起长期稳定、互利共赢的战略合作关系。

    公司产品归属于精细化工类水性高分子成膜原料，涵盖建筑乳液、防水乳液、纺织乳液、包装乳液、工业漆乳液等各类功能性乳液及助剂，广泛应用于建筑涂料、防水材料、纺织工艺、薄膜包装材料、木器涂料、金属涂料等领域。建筑乳液：广泛应用于内外墙乳胶漆、仿石漆、艺术漆等领域。下游涂料厂商加速产品升级背景下，公司针对性开发低净味乳液、适配2026年已经实施的SVOC国标乳液等功能型产品；同时稳步开展建筑乳液跨领域应用拓展，拓宽产品下游市场空间。

    防水乳液：广泛应用于聚合物水泥、防水砂浆、单组分防水涂料、墙面背胶等主流防水场景。公司在深耕传统市场、稳固维护核心大客户资源的基础上，持续加快防水类新型乳液的研发迭代节奏，重点研发低氨、无氨净味型防水乳液等升级产品。同时，公司积极布局新兴赛道，持续拓展透明隔热防水、沥青防腐防水等多元化下游应用领域，进一步丰富防水乳液产品体系，拓宽业务增长空间。

    纺织乳液：广泛应用于服装、箱包、帐篷制品的表面涂层加工，覆盖发泡涂层、无纺布、双面刮色和印花等领域。

    国内喷胶棉相关配套乳液供给存在较大缺口，公司抢抓市场机遇积极布局开拓该细分赛道；同时，公司全面梳理下游各类应用场景，精准匹配客户差异化需求，定向开展专用新品研发。

    包装乳液：广泛应用于各类型材的保护膜、包装胶带和广告标签等下游场景。公司持续研发创新产品，布局塑塑复合胶、纸塑复合胶以及成膜与非成膜涂层、遮盖油墨、凹版印刷等细分应用市场，现已搭建形成品类相对完备的基础产品体系。

    工业漆乳液：公司目前在钢结构防锈漆、集装箱面漆等领域已拥有成熟产品，同时在木器漆、工程设备等其他工业漆细分领域积极开展研发，推进从低端到高端市场的应用开发。

    助剂：作为优化乳液及下游涂料、涂层配方性能的核心原材料，广泛应用于建涂、纺织、包装、工业漆等领域，可显著提升产品加工效率与应用性能，优化终端成品呈现效果。公司凭借长期技术积淀，已在润湿分散剂、消泡剂、增稠剂、表面活性剂等品类构建了成熟的系列化产品体系。同时，公司持续布局功能性特种助剂的创新研发，聚焦下游多元化应用场景，为客户提供精准、高效、绿色环保的整体配套解决方案。

    （三）主要产品及用途

    公司产品品类丰富、体系完善，可依据应用用途与聚合物结构两大维度进行划分。按终端应用用途分类，公司产品主要包括建筑乳液、防水乳液、纺织乳液、包装乳液、工业漆乳液及配套助剂等；按聚合物细分结构分类，可分为纯丙乳液、苯丙乳液、硅丙乳液、醋丙乳液等系列产品，能够充分匹配下游不同场景、不同性能的差异化应用需求。

    （四）经营模式

    1、采购模式

    采用因量制宜的采购模式。对于需求量大的原材料如丙烯酸酯、苯乙烯等，采取集中采购策略，方式为总量约定和分批交付，约定年度采购框架，每月协商供应量，进行公式化定价；其他小批量的原辅料，公司各生产型子公司按照“比质比价”原则由采购总部统一进行现货采购。

    2、生产模式

    公司实行成熟稳健的“以销定产”生产运营模式。2026年上半年，公司完成产销协同系统数字化升级改造，每月结合库存、产能、订单数据精细化预判次月生产计划；客户订单下达后，系统自动匹配库存与排产方案，统筹各基地批量生产；同时，公司全流程落实标准化品控，成品就近物流配送。报告期内，产销协同效率同比提升，库存周转水平持续向好。

    3、销售模式

    公司产品销售体系分为内销、外销两大业务板块。内销业务采用直销、经销、线上电商协同发展的多元化销售模式；外销业务依托经销、直销双渠道并行开展市场拓展。

    内销直销分为战略大客户直销与通用渠道直销两类。战略大客户直销业务聚焦涂料行业头部企业及优质中型客户，通过常态化深度对接实现产品定点直供；通用渠道直销面向数量更广的中小客户群体，依托全国布局的线下销售网络，实现产品高效覆盖与快速交付。经销模式主要服务中小客户及偏远区域市场，公司严格遴选具备成熟市场服务能力、充足资金实力、良好商业信誉与稳定本地客群资源的合作经销商；所有经销商需统一遵守公司经销管理及市场销售管理制度，双方以成本加成定价机制为基础，结合区域市场行情协商确定供货价格。

    外销业务流程方面，海外订单落地后，由贸易主体与公司生产子公司签订采购合同，生产子公司负责组织产品生产与出库发运，出口报关、跨境物流等手续主要由保立佳贸易统一承办，货物交付适用FOB、CIF等主流国际贸易条款。公司搭建销售与应用技术一体化服务团队，在产品供应基础上，同步为下游客户提供配方优化、性能测试、现场技术指导等全链条配套解决方案。报告期内，公司多措并举提升经营效益。通过订单毛利前置审核、客户分层运营、海外市场拓展、客户流失复盘、理性应对行业低价竞争等手段优化经营质量。此外，公司积极布局数字化线上销售渠道，依托短视频推广平台、阿里巴巴1688线上平台开展电商业务。线上渠道凭借高效便捷的获客优势，持续拓宽内销覆盖范围，为公司扩大产销规模、提升市场占有率、输出产品核心技术价值注入全新增长动力。

    4、研发模式

    公司采用自主研发为主、产学研合作研发为辅的研发模式，研发工作涵盖全新产品开发、现有生产工艺优化迭代两大方向。自主研发以市场需求为导向，经前期市场调研分析形成研发立项需求后，由内部研发团队开展专项技术攻关；合作研发则依托高校科研资源，联合开展前沿技术与新材料课题研究。公司设立专职研究院，统筹创新型、高附加值产品的技术开发工作，持续巩固核心技术壁垒，高效匹配高端产品与高价值下游市场的差异化需求。

    研究院按照不同研发方向划分专业项目组，聚焦涂料树脂、功能性助剂等核心产品领域，搭建起覆盖项目立项、小试验证、中试放大至产业化落地的全链条研发体系；配套设立专业检测分析团队，对研发全流程各节点实施标准化质量管控，确保研发产出成果契合市场标准与客户应用指标。与此同时，公司建立多元化、弹性化研发激励机制，充分调动研发人员攻关技术痛点、迭代升级产品的创新积极性，持续实现产品性能优化、降本增效，稳固行业技术竞争优势。

    （五）市场地位

    目前国内丙烯酸乳液行业竞争格局较为分散、集中度不高，公司与巴德富、江苏日出化工等本土企业，以及陶氏化学、巴斯夫等国际巨头同台竞技。在此背景下，公司凭借在产能、技术等多维度的优势，稳固占据行业头部地位，市场份额稳居前列。公司建筑乳液、防水乳液长期处于行业第一梯队，拥有稳定的市场占有率，是国内外众多头部涂料、防水企业核心原材料供应商。

    下游涂料行业呈现集约化发展趋势，重塑了丙烯酸乳液行业竞争格局。国内水性乳液供给充裕，传统建筑乳液赛道同质化竞争加剧，下游客户对供应稳定性、产品质量要求不断提高。公司作为行业头部企业，实施“稳住基本盘、拓展新赛道”策略，建筑乳液保持合理市场份额，重点推进工业乳液、特种功能性乳液拓展，持续优化产品结构。公司持续跟踪市场，敏锐洞察趋势，进行前瞻性布局产能，并通过扩建生产基地、优化供应链管理，构建起稳定且高效的供应体系。面对水性丙烯酸乳液行业设备投入大、建设周期长、环保成本高的较高准入门槛，公司依托雄厚资金实力与成熟运营经验，持续扩大业务规模，在行业整合浪潮中脱颖而出，加速中小企业产能出清，有望进一步提升市场份额。

    （六）主要业绩驱动因素

    1、政策驱动因素

    “十五五”时期，积极稳妥推进和实现工业领域碳达峰，是推动工业绿色低碳发展的首要任务。加快推进挥发性有机物排放全过程控制，提升原辅材料绿色化水平，大力推广低VOCs含量涂料；推进重点行业污染治理升级改造，在此背景下，有机溶剂型涂料占比大幅下降，水性等环境友好型涂料占比进一步提升；各地也陆续出台对应细化管控文件，对新建项目、涂装工序明确了水性涂料的应用要求，从生产端和应用端拓宽水性涂料及上游水性丙烯酸乳液的市场空间。公司主营产品水性丙烯酸乳液是水性涂料主要原料，兼具优良使用性能与环保属性，广泛应用于建筑涂料、防水涂料、工业涂料等领域，高度契合国家“油改水”产业政策导向。公司将充分受益于环保管控、低VOC替代相关政策落地释放的市场增量。

    2、产能驱动因素

    完善的海内外产能布局是公司的核心发展驱动力。公司构建国内多点布局+东南亚海外基地协同的全球化产能体系：国内五大生产基地稳定运营，上海、广东佛山、四川德阳、安徽明光各基地实现柔性化稳定生产，湖北应城新建基地于2026年上半年完成试生产、逐步释放产能，补齐华中区域供给短板；公司于2023年3月收购马来西亚企业MORTRADE.SDN.BHD(2024年4月更名为BLJ(MALAYSIA)SDN.BHD)，海外基地持续稳定投产运营，完善海外布局，实现国内与海外联动的双产能布局格局全面落地。

    丙烯酸乳液产品运输成本较高，行业具备贴近下游客户布局的特征。公司的上述产能布局能够形成协同优势，从而迅速且充分地响应客户需求，为客户提供就近服务并降低运输成本。随着公司产能布局的进一步完善，短期内行业竞争对手难以复刻同类产能网络，完备的产能布局持续为公司市场拓展、规模扩张提供强劲动力。

    3、技术驱动因素

    公司坚持以研发为经营之本，高度重视产品研发与技术工艺创新；经过多年技术积累，已形成核壳结构乳胶粒子技术、乳液多重净味技术、高固含乳液合成技术等一系列核心技术，且所有核心技术均来源于自主研发。在核心技术研发过程中，公司取得了多项专利成果，尤其是多项发明专利。截至报告期末，公司及子公司已取得发明专利51项、实用新型专利28项。公司具备较强的市场化自主研发能力，既能满足客户个性化、定制化需求，也能紧跟丙烯酸乳液产品更新迭代的发展趋势。

    同时，行业内实现绿色生产工艺的不断突破，例如低VOCs合成技术、环保助剂应用技术的持续升级，也推动着丙烯酸乳液行业向环境友好型方向加速转型，为企业研发更符合政策导向与市场需求的绿色产品提供了坚实的技术支撑，进一步带动整个行业产品结构的优化升级。

    二、核心竞争力分析

    （一）技术和研发优势

    技术创新是公司稳固行业内市场地位的核心动力。在下游产品迭代节奏加快背景下，公司持续进行研发投入，搭建完备技术储备体系。公司掌握核壳结构乳胶粒子技术、乳液多重净味技术、高固含乳液合成技术、杂化乳液技术、粘性可调控乳液合成技术以及复合交联聚合技术等一系列核心技术，可快速匹配客户定制化需求、持续迭代产品性能。相较国内竞争对手，公司研发体系贴合市场实际，在技术创新与成果转化方面优势显著，长期保持行业技术领先。

    公司采用外部引进与内部培养相结合的人才建设机制，打造出一支人员稳定、专业结构均衡、实操经验丰富的高水平研发队伍。团队成员长期参与基础科研、产学研协同、新品落地等各类项目，具备完整独立的技术攻关与产品开发能力。同时，公司构建多层级研发布局，于上海设立独立研发中心，并在各生产子公司配套专项研发实验室，可针对性完成现有产品迭代优化与定制化新品开发；公司同步与高等院校、科研机构建立常态化产学研合作，加速前沿技术成果转化落地，持续扩充技术储备、优化产品结构。

    同时，公司配套建成行业一流的专业化丙烯酸乳液研发实验室与应用评估平台，硬件设施配置完善。研发实验室配备了GC、FTIR、DSC、MFFT测定仪、GPC、HPLC、粒径仪等尖端检测设备，可完成对研发所需原材料的检测和丙烯酸乳液的黏度、固体含量、pH值、玻璃化温度、成膜温度、离子性、溶解性等物理性能的分析；另配置气相色谱-质谱-嗅辨联用系统（集成热脱附模块及Tenax吸附管与PDMS涂层薄膜固相微萃取技术）、紫外可见分光光度计、凝胶渗透色谱仪、同步热分析仪及四舱式VOC环境释放模拟舱等精密分析设备；搭建高标准痕量挥发性有机物（VOC）检测平台，支撑低VOC、环保型高端乳液研发，实现产品配方正向设计与逆向解析全流程研究；应用评估部配备万能拉伸仪、氙气灯紫外照射仪、光泽计、色差仪、反射率测定仪、全自动压力试验机、自动调压砂浆渗透仪、测厚仪、电子万能试验机等专业检测设备，可系统完成丙烯酸乳液产品各项应用性能的系统评估。

    此外，全部检测仪器均经合规校验并具备审计追踪功能，实现从原料到成品全过程质量管控，保障检测数据真实、准确、可追溯；配套实验室数字化管理系统，统一管控实验数据、原辅料、成品样品、危废及实验台账，实现实验室数字化、标准化运营。

    依托核心技术、专业研发团队、多层级研发平台、精密检测设备及数字化实验室管理体系，公司构筑一体化研发竞争优势，持续围绕行业前沿与客户痛点开展技术攻关，强化产品核心竞争力，把握市场主动权，为企业长期稳健发展提供创新支撑。

    （二）产能和规模优势

    1、全国化产能布局，构建全域高效供应网络

    截至报告期末，公司已在国内建成上海、安徽明光、广东佛山、四川德阳、湖北应城五大生产基地，完成华东、华南、西南、华中多区域产能战略布局。其中湖北应城基地一期于2026年上半年顺利投产，深度契合中部地区高质量发展战略，借力华中建材产业发展机遇，助力公司持续开拓河南、湖南、江西等中西部增量市场，进一步完善全国产业布局，持续夯实全国化竞争格局。全域分布式产能体系可就近配套国内各大涂料产业集群，快速响应区域市场需求。

    报告期内，公司全国分布式产能布局优势持续释放。区域化生产模式有效缩短产品交付周期，显著提升对建筑涂料、工业防护涂层、油墨乳液等时效敏感型下游客户的快速供货与应急保供能力，进一步深化与头部客户的合作粘性。头部涂料企业对乳液供应商产能储备、全域稳定配送能力标准严苛。报告期内，行业原料紧张、多地限产，公司凭借多基地产能灵活调配实现持续保供，稳居下游头部客户首选供应商地位，长期深度绑定的合作模式大幅降低客户流失风险。

    2、海内外一体化产能布局，夯实中长期成长根基

    2026年上半年，公司构建“国内五大基地全域覆盖+东南亚本地化生产”的产能格局，形成同业难以复刻的竞争壁垒，在成本管控、订单响应时效、跨区域保供能力等维度实现全面领先。凭借稳定供货保障、定制化产品解决方案，公司深度绑定全球头部涂料厂商，持续加固产能与规模壁垒，中长期增长具备较强确定性。后续公司将结合海内外市场需求动态调节各基地产能负荷，深化跨区域生产协同管控，充分释放规模生产优势，巩固行业龙头地位。

    （三）质量和服务优势

    在产品质量方面，公司始终将“质量第一”作为核心战略，搭建覆盖国内五大生产基地、马来西亚及越南海外工厂，贯穿全员、全流程、产品全生命周期的一体化标准化质量管理体系。各生产基地常态化运行ISO9001质量管理体系、ISO14001环境管理体系、ISO45001职业健康安全管理体系。报告期内，公司按计划开展集团体系内审，针对原料入库、生产制程、成品检测、危化品及环保管控、客诉处理等环节排查体系偏差，现已对全部不合格项制定纠正与预防方案，整改验证工作有序推进，后续将完成闭环并推进剩余基地内审。

    公司落地ZDHC有害化学物质零排放、TFS可持续化工合规体系，更新全系列产品受限物质管控清单，常态化抽检APEO、VOC、重金属、SVOC等有害物质；多款油墨乳液完成第三方检测，覆盖REACH、RoHS、EN71-3、VOC、卤素、毒理安全性等海内外主流准入标准，完善多领域海外市场合规资料储备，各类体系资质持续有效。报告期内顺利通过核心客户现场审核，公司常态化开展质量合规分层培训，依托全质量管理、智能在线监控系统优化生产工艺，实时管控各工序品质，产品关键指标持续优于行业标准。

    在产品服务方面，公司秉持“客户至上”理念，构建“需求调研—方案定制—技术赋能—迭代优化”全链条服务机制。联动研发、销售、品保组建由技术专家、应用工程师、质量专员组成的专项服务团队，为海内外客户提供配方咨询、合规验证、售后质保全周期支持。结合各行业、各国法规差异，提供一对一专属质量管控方案，同步配套环保合规材料、碳足迹核算、现场体系辅导等增值技术服务。

    为保障服务响应效率，公司建立7×24小时服务响应机制，整合电话热线、在线客服、远程评估等多渠道服务入口，针对客诉建立标准化CAR/8D整改闭环流程，实现客户咨询、订单处理、售后质量问题的快速响应与根源解决。通过上述体系化质量管控与定制化服务优化措施，不仅有效满足海内外客户各类合规与品质需求，更推动公司市场口碑与品牌美誉度持续提升，形成差异化竞争优势。

    （四）市场和渠道优势

    公司坚持落实国内国际双循环发展战略，持续深化全球化市场布局与渠道建设。依托马来西亚自有海外生产基地，公司实现东南亚区域本地化生产与就近配送，有效降低跨区域远洋物流成本，显著提升对东南亚终端客户的订单响应效率，持续巩固区域市场竞争优势。同时，公司深耕印尼、越南等重点海外市场，通过全资子公司开展属地化经营，搭建本地化销售与技术服务体系，精准匹配当地涂料、胶粘剂产业发展需求，持续完善全球化业务服务网络，为海外市场份额稳步提升筑牢渠道与服务根基。

    市场布局方面，公司国内与海外双轮驱动的市场格局成效持续凸显。国内市场方面，公司凭借领先的产能规模与完善的水性乳液技术储备，持续稳固国内丙烯酸乳液行业头部市场地位，充分承接建筑涂料、工业涂层、油墨等下游行业集约化、规模化发展带来的稳定订单需求。在行业存量竞争日趋激烈的背景下，公司依托差异化、环保型特种乳液产品，持续突破高端细分领域，培育全新业绩增量。海外市场方面，面对国内市场竞争加剧的行业环境，公司持续加速全球化布局。依托马来西亚自有生产基地作为东南亚核心产能支点，公司海外供应链体系持续成熟，2026年上半年海外营收实现稳步增长。同时，公司稳步推进海外中长期产能布局规划，深度融入全球水性乳液产业链体系，持续提升海外品牌影响力与区域市场占有率，进一步夯实全球化经营底盘。

    渠道建设方面，公司持续搭建多元化、精细化营销渠道网络。内销业务采用直销、代理商、线上销售协同发展模式：直销板块分层运营，一方面对接战略头部客户，建立长期稳定战略合作关系，稳固核心订单；另一方面依托渠道直销广泛覆盖中小客户，持续提升产品市场渗透率。线上业务依托电商平台拓宽获客渠道，挖掘潜在客户资源。外销业务实行直销与代理商并行模式，统筹各类市场资源，精准匹配海外客户需求，保障产品高效交付。

    公司构建“战略客户服务+合伙人区域直销+代理商销售”的一体化营销体系，依托区域代理商服务中小型涂料企业，渠道网络覆盖全国31个省市。公司健全经销商管理机制，深化与优质经销商协同合作，持续优化渠道治理，提升渠道稳定性与运营效能。公司坚持以市场及客户需求为导向开展市场开拓与客户维护，为客户提供定制化产品解决方案与配套服务，获得市场广泛认可，构筑布局完善的营销网络，积累了稳定优质的客户资源。

    未来，公司将持续加大海外市场开拓力度，一方面响应国内下游客户出海配套需求，另一方面依托自身技术与产能优势深度融入全球丙烯酸乳液产业链，不断提升国际品牌影响力与市场占有率，朝着全球领先的丙烯酸乳液供应商稳步前行，扎实推进“世界的保立佳”发展愿景落地。

本文数据来源于保立佳2026年中报，仅供参考不构成投资建议。