顺灏股份（002565）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期顺灏股份（002565）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）报告期内公司所处行业情况

    1、包装印刷行业呈绿色化、智能化的发展趋势

    近年来，随着全球环保意识提升与环境保护重要性日益凸显，国际社会对环境保护日益重视，国内外对包装环保的监管持续强化，相关政策密集出台，绿色可持续性发展已经成为全球共识。

    从行业数据端看，根据智研咨询发布的《2024-2030年中国包装行业发展现状调查及市场分析预测报告》显示，当前全球经济与产业体系正在兴起以包装革命为先导的绿色包装的构想，绿色包装已成为新热点；包装工业中细分的烟草包装行业亦呈稳步增长的趋势，据QYResearch调研团队最新报告《全球烟草包装市场报告2025-2031》显示，预计2031年全球烟草包装市场规模将达到101.5亿美元，未来几年年复合增长率CAGR为1.9%；根据FortuneBusinessInsights数据：“2025年全球纸包装市场规模约为3,922.8亿美元，且预计2034年将增长到5,916.7亿美元，2016-2034年CAGR为4.72%，其中亚太地区占据主导地位，2025年占比38.43%”；根据GrandViewResearch数据：“2025年中国纸包装行业规模为739.6亿美元（约5200亿元）,占据全球19%市场份额。”作为可降解、可回收的环保包装解决方案，在日用消费等领域的应用持续拓展，成长空间广阔。

    从政策端看，国外方面，欧盟于2025年1月发布《包装和包装废弃物法规》(PPWR)，预计2026年8月起正式实施，该法规对投放欧盟市场的包装提出减少废弃物、促进回收、提高环境兼容性等要求，将进一步推动全球包装的绿色化转型；美国议员于2026年1月12日提出《包装与索赔知识法案》核心在于建立国家标准，规范“可回收”“可堆肥”和“可重复使用”等环保声明的使用，标志着联邦层面首次尝试统一规范包装上的环保声明；英国于2025年10月1日生效《包装物生产者责任延伸制度（EPR）》基于“谁污染谁付费”原则，将处理家庭废弃包装物的财务负担从纳税人和地方当局转移到了包装生产者身上；印度尼西亚、越南等地亦有相关包装生产者责任延伸制度，倒逼包装行业向环保化转型。

    国内也不断推出促进绿色环保包装的相关法规政策，自国家发展改革委、生态环境部于2020年1月16日联合发布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》以来，《关于进一步加强商品过度包装治理的通知》等政策相继落地。2021年9月《“十四五”塑料污染治理行动方案》提出：“科学稳妥推广塑料替代产品，充分考虑纸制品等全生命周期资源环境影响”；“十五五”规划提出“坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，坚持智能化、绿色化、融合化方向”；2025年5月国务院常务会议审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案（2025－2027年）》，会议提出“推进制造业绿色低碳发展是大势所趋，要加快绿色科技创新和先进绿色技术推广应用，强化新型工业化绿色底色。”；2025年8月，由工业和信息化部、商务部、市场监管总局联合印发《轻工业稳增长工作方案（2025—2026年）》提出：“促进绿色化发展：建立严格的绿色标准体系，支持建设轻工行业绿色工厂；推动减污降碳协同增效技术研究，推广绿色低碳技术，加大低污染可回收原辅材料替代力度；完善产品碳足迹和能效标准，打造绿色低碳供应链”；2026年8月将正式实施的《生态环境法典》明确提出：“推广可循环、易回收、可降解且无害的替代产品”。并且“碳达峰、碳中和”的“双碳目标”已上升为国家级战略，绿色低碳发展已成趋势。

    在“禁废令”“限塑令”“以纸代塑”等一系列国家政策和国民消费升级驱动下，行业正面临时代性的机遇和挑战。绿色化已从政策驱动的合规要求，转变为企业抢占市场先机的主动选择。一方面，在传统包装业务领域，市场结构和产品结构正加速分化，市场竞争愈发激烈。目前国内印刷包装企业数量虽仍以中小企业为主，但头部效应显著增强。头部企业不断通过技术升级与模式创新构建起竞争壁垒，不仅占据高端市场主导地位，更开始向产业链上下游延伸服务边界；另一方面，部分市场和客户对新材料、新技术、新工艺及新设计的需求日益强烈，并积极引入新型的绿色环保材料，从而直接重塑包装印刷行业的材料体系、工艺路线、设备标准、监管要求与成本结构，倒逼包装印刷行业全面升级，“绿色化、智能化”已经从“可选项”变成“必答项”。

    2、工业大麻行业发展严格遵循国家政策导向

    从行业数据端看，MordorIntelligence的《全球工业大麻市场报告》显示：“工业大麻市场的规模预计在2025年将达到30.5亿美元，2026年为35.7亿美元，并有望在2031年达到79.5亿美元，从2026年至2031年间的复合年增长率(CAGR)为17.36%”；据StatistaMarketInsights预测，预计2025年全球医用大麻市场收入将达到210.4亿美元，2025-2029年复合年增长率为1.65%，预计到2029年市场规模将达到224.6亿美元；目前CBD产品除了传统的CBD油、食品等，CBD雾化产品也凭借高吸收速率、高生物利用度、便携性等特点逐渐成为CBD应用的主要形式之一，并且随着CBD产品的药用价值及保健功能逐步被消费者认可，部分国家和地区已经开发出以CBD为主要成分的药品，并被批准用于治疗多发性硬化症、癫痫等疾病，CBD相关的药品、化妆品及电子烟等产品陆续开发上市，产品应用场景不断丰富。

    从政策端看，国外方面，2026年7月8日，巴基斯坦内阁正式审议通过全国工业大麻商业化种植许可方案，授予国内首张合规种植牌照，严格对种植作物强制限定THC含量≤0.3%，仅开放工业纺织纤维、食品营养原料、医用CBD提取赛道，并建立全程溯源监管体系。这是南亚首个覆盖全国、完整落地的工业大麻合法化顶层政策，彻底填补区域产业监管空白，或将重塑全球CBD原料供给格局；2026年7月10日，德国通过法案《法定医疗保险缴费率稳定法》禁止医用大麻花进入法定健康保险报销，但授权对提取物设定“六个月的已获批准大麻类药物治疗期”的门槛；2026年7月23日，美国众议院两党议员联合提出《合法工业大麻保护法案》，旨在为工业大麻产品建立全国统一的监管规则，阻止将于今年11月生效的“THC含量超0.4毫克的工业大麻衍生消费品将被列为第一类违禁品”的禁令，并提议将THC法定上限提升至1%。

    我国一直以来对工业大麻的种植、加工及运输产业都有着严格的监管规定，工业大麻的种植、加工及运输等各环节均需要受到当地监管部门的审批。目前云南省通过《工业大麻种植加工许可规定》，黑龙江省2017年通过修改《黑龙江省禁毒条例》对工业大麻相关业务进行管控，2024年9月经国务院批准把大麻二酚纳入已生效的《易制毒化学品管理条例》管理，其生产、经营、购买、运输和进出口活动执行非药品类易制毒化学品的有关规定，合法依规进出口已经成为现实。2025年7月10日，国家卫生健康委员会发布第二批罕见病诊疗指南，首次将Lennox-Gastaut综合征纳入罕见病诊疗指南，同时也是首次将大麻二酚（CBD）作为该疾病的添加治疗药物写入诊疗指南中，代表了对CBD医疗价值的认可。2026年1月4日国家药监局发布了《关于将化妆品中大麻二酚等6种原料的检验方法等5项方法纳入化妆品安全技术规范（2015年版）的公告（2026年第1号）》，是CBD化妆品行业从灰色监管走向标准合规的关键节点。

    全球工业大麻产业的发展与相关国家出台的有关政策紧密联系，随着全球多国工业大麻政策的迅速推进和相关技术突破，工业大麻在各领域的应用潜力将进一步释放，产品应用场景将不断丰富，未来市场将呈现多元化发展态势。

    3、新型烟草制品行业受政策影响，迈入合法、有序化发展阶段

    从行业数据端看，根据欧睿统计，2025年全球新型烟草产品市场规模达905.1亿美元，同比增长12.0%，其中雾化电子烟全球市场规模为243.6亿美元，同比增长7.0%；根据弗若斯特沙利文于2026年3月出具的独立市场研究报告（沙利文报告）显示：“全球电子雾化设备市场规模按出厂价格计算，从2021年到2025年期间的复合增长率约为8.9%，从2025年到2030年期间的预计复合增长率为9.1%”，随着消费者健康意识逐渐增强，新型烟草制品作为传统卷烟的替代品，其消费需求和市场规模呈现扩大的趋势。

    从政策端看，国外方面，2026年5月5日美国FDA首次授权首批非烟草、非薄荷醇口味产品，批准四款Glas电子烟产品通过预上市烟草产品申请（PMTA）上市。美国首批口味电子烟显示出监管对合规电子烟口味放宽的趋势，部分调味电子烟产品仍存在合规上市路径，有利于合规产品市场竞争力提升；2026年5月8日，FDA发布未授权ENDS和尼古丁袋执法优先级指导，明确将重点打击非法进口、假冒、错误申报及未提交PMTA的产品；2026年5月25日，法国卫生部已正式禁止ZYN等口含尼古丁产品的使用、持有、购买与销售，违规者最高可面临5年监禁及43.66万美元罚款。目前，法国成为欧洲首个将尼古丁袋“持有与使用”刑事化的国家；英国禁止一次性电子烟的禁令于2025年6月1日正式生效，同时英国《2026年烟草与电子烟法案》明确禁止向2009年1月1日及以后出生者销售烟草，并强化电子烟及尼古丁产品在广告、包装、展示等环节的监管。据TRBusiness报道，英国将于2026年10月1日起实施VapingProductsDuty（VPD），对所有电子烟液征收新消费税，无论其是否含有尼古丁；2026年7月1日，俄罗斯总统签署法案，对烟草及各类含尼古丁制品的批发、零售等贸易环节引入强制许可制度，相关制度将于2026年10月1日起实施，2027年3月1日起禁止无证经营。从全球各国对电子烟监管政策的出台来看，不断加强的监管力度，必将给电子烟行业带来一系列重大变革，不合规产品持续出清，市场将逐渐恢复健康发展态势。

    我国对烟草行业实行“统一领导、垂直管理、专卖专营”的管理体制，由国家烟草专卖局、中国烟草总公司对全国烟草行业进行集中统一管理，并建立全国统一的电子烟交易管理平台。报告期内，国家也出台相关措施对行业进行整合及监管。自2026年1月1日起生效的《境内免税市场烟草制品管理办法》：“明确加热烟草、电子烟等新型烟草禁止进入免税市场”；2026年1月8日，财政部、税务总局联合发布《关于调整光伏等产品出口退税政策的公告》，其中涉及部分电子烟产品（不含烟草或再造烟草、含尼古丁的非经燃烧吸用的产品），自2026年4月1日起取消相关产品增值税出口退税；2026年4月7日，全国标准信息公共服务平台发布关于征求《加热卷烟》《尼古丁袋》等拟立项强制性国家标准项目意见的通知，并已于2026年5月7日结束公示，正式进入标准制定期，两项强制性国家标准均由国家烟草局组织起草，丰富中烟新型无烟烟草产品矩阵，也使得于相关产品开始具备进入国内正式监管框架的制度基础；并且我国全链条打击涉烟违法犯罪活动，严厉查处无证生产、制假售假及非法走私与出口回流。根据国家烟草专卖局2025年12月发布的《电子烟监督管理状况》报告，电子烟纳入监管以来，全国累计查获非法电子烟产品6,314.5万个，涉案金额超150亿元，追究刑事责任3,834人。

    （二）公司主要业务、主要产品、用途及业务经营模式

    报告期内，公司主营业务未发生重大变化，始终锚定“绿色、创新、全球化”三大战略方向，围绕特种环保纸的研发、生产及销售，印刷品的研发、生产及销售，工业大麻精深加工及应用场景研发等业务展开，主要产品包括镀铝纸、复膜纸、白卡纸、印刷品、光学防伪膜等。经过多年的发展，公司已实现了从单一制造业向多元化、多产业链拓展的发展新格局。

    1、特种防伪环保纸的研发、生产及销售

    公司的特种防伪环保纸主要包含真空镀铝纸、激光防伪等环保纸质材料，产品具有高附加值、环保、美观等特点，主要应用于特定客户终端消费品及社会消费品等领域。公司作为国内较早从事特种防伪环保纸研发、生产和销售的企业，曾参与制定了《中华人民共和国包装行业标准：真空镀铝纸》，在行业内保持了技术和市场竞争的领先优势。公司特种防伪环保纸采用订单式生产模式，主要根据客户订单采购原材料并组织生产和销售，下游客户主要为特定客户终端生产商和社会消费品企业，产品主要销往国内以及亚洲、美洲和欧洲等多个海外国家和地区。

    2、印刷品的研发、生产与销售

    公司印刷产品种类丰富，下游客户主要为特定客户终端企业。生产及销售模式上，主要通过参与下游企业广泛实施的招投标获取订单，并严格按照客户订单要求组织生产与交付。公司印刷产品与终端客户的黏性较强，可按照客户要求提供个性化定制服务，较其他印刷包装产品具有高稳定性、大批量、多批次、高精度、高防伪和环保性强等特点，公司主营的环保包装印刷业务对印刷设备、设计工艺、环保水平等方面较其他印刷包装行业具备更高的工艺要求，行业进入门槛较高。

    报告期内，公司注重研发创新，通过设备升级改造、引进研发人才等方式，不断推动产品与生产工艺的创新，可多方面满足客户需求。目前公司以上海为研发中心，在福建、云南等省份均建有生产基地，产品主要销往国内以及海外等多个国家。

    3、工业大麻产品的研发、生产与销售

    报告期内，公司主要对工业大麻的精深加工、提取、应用场景的布局及衍生品的销售等方面进行了深入拓展。在国内，公司全资子公司云南绿新主要从事工业大麻中的大麻二酚（CBD）、全谱系油及其他稀有大麻素等原料的加工提取、技术研究及产品出口工作。截至报告期末，云南绿新拥有《云南省工业大麻加工许可证》和《非药品类易制毒化学品生产备案证明》，具备从事大麻二酚的内贸与外贸销售业务资格，可在云南省曲靖市合法开展工业大麻的加工运营；在国外，为了抓住海外工业大麻快速发展的机遇，公司在美国设立子公司E1011Labs，通过全面科学的市场研究为生产研发提供依据，为公司工业大麻业务发展提供具有前瞻性的市场信息支持，力求抓住国际市场对工业大麻提取物以及终端产品的需求。E1011Labs已获准在当地开展加工制造相关业务并在美国以及全球其他合法国家和地区开展销售的合法资格。

    4、新型烟草制品的研发、生产与销售

    在新型烟草制品领域，公司通过自有投资以及控股子公司开展新型烟草制品领域内的业务，形成协同发展、规范生产的产业体系。截至报告期末，公司孙公司绿新丰已经取得电子烟代加工企业的《烟草专卖生产企业许可证》、加热卷烟烟具企业的《烟草专卖生产企业许可证》具备行业稀缺的“双证”资质。另外公司子公司顺灏怡隆已取得电子烟品牌持有企业内销的《烟草专卖生产企业许可证》、公司参股公司美众联取得电子烟产品生产企业的《烟草专卖生产企业许可证》、参股公司美众联全资子公司深圳市长庚西明科技有限公司已取得电子烟代加工企业的《烟草专卖生产企业许可证》。报告期内公司积极开展相关子公司电子烟许可证的牌照管理及产品的研发、生产与推广工作，其中子公司顺灏怡隆“燚龙”品牌旗下在销产品包括烟弹最江南及烟具绿野，产品主要销售地区为上海。

    二、核心竞争力分析

    公司始终秉持技术驱动与市场导向并重的发展理念，持续强化研发、生产和销售管理，聚焦专业领域深耕，同时积极推动业务多元化及多产业链延伸。经过多年发展，公司的行业竞争力日益凸显，主要优势如下：

    1、自主创新与核心技术专利优势

    公司高度重视产品技术研发，充分利用行业研发中心及国家级检测中心的交流平台，不断完善研发体系。目前公司设有技术中心，拥有专业研究团队，专注于转移、复合、模压及防伪产品的技术研发，该技术中心已被评定为上海市市级技术中心。公司还通过创意设计、先进设备与工艺技术，为特定终端客户及高端客户提供个性化定制包装，满足不同产业和多样化需求。镭射、点阵光刻、菲涅尔透镜、五彩光直刻、高反射真空镀硫化锌等工艺，配合独特拼版与超快打样技术，能够为客户提供从设计概念到特种纸张应用的全流程高品质包装服务。并且公司是国家包装行业标准《真空镀铝纸》（由工信部于2008年发布）的起草单位之一，也参与起草了归口中国标准化战略创新联盟的跨行业团体标准《微纳结构色无墨印品通用技术规范》及《包装防伪通用技术要求》，发起并主导起草了团标《可复用UV微纳结构材料的转印技术要求》，公司连年被评定为高新技术企业，是真空镀铝纸行业标准起草单位之一，是行业标准制定者之一，公司在行业内保持了领先的技术和市场竞争优势。

    经过多年积累，公司产品拥有多项自主知识产权。截至报告期末，公司及下属控股子公司共获得商标282项，专利总数409项（其中发明专利47项、外观专利31项、实用新型专利331项）；另有申报中的专利51项（包括发明专利20项、实用新型专利31项），为公司在行业内的持续发展奠定了坚实的技术基础。

    2、绿色、环保与可持续优势

    当前，绿色环保包装材料已成为行业发展共识，公司是业内最早实现特种防伪环保纸生产环境友好化的企业之一。在日常经营中，公司始终坚持低碳、绿色、环保的生产理念，不仅拥有成熟的普通防伪真空镀铝纸生产技术和完善的生产设施，其真空镀铝纸产品具备耗铝量少、可降解、无污染等优点，同时持续致力于无溶剂转移涂布复合技术和电子束固化技术在传统真空镀铝生产领域的研发，力求实现更高标准的环境友好型生产。

    公司还注重生产全过程的可持续性，将可持续包装理念融入转移真空镀铝纸的整个生命周期，持续研发可降解、可回收的纸膜包装产品。公司率先引入RTO废气治理设备，用于处理大风量中低浓度废气，在减少污染和危害的同时有效降低生产运营成本；持续优化生产所用材料和能源，积极推动产业链上下游对包装材料环保性的重视及环保意识提升，减少碳排放。目前，公司的转移纸产品已通过基于欧洲标准EN13432堆肥和生物降解的可回收包装要求、最终验收包装的测试方案和评估标准（2000）的OKcompost工业级及OKcompost家园级认证。随着各国政府对环境保护的日益重视及跨国公司社会责任的增强，公司主要产品真空镀铝纸的应用范围将持续拓展，未来发展空间广阔。

    3、知名品牌优势

    多年来，公司先后荣获“高新技术企业”“上海市认定企业技术中心”“上海名牌”“中国纸包装行业五十强”“外商投资先进技术企业”“上海市制造业企业100强”“上海市民营制造业企业100强”“外资研发中心”“2023年上海市创新型中小企业（第三批）”“2024上海民营制造业企业100强（第82名）”“市级技术中心”“外贸转型升级创新发展‘四个一百’专项行动重点企业”等多项奖项与荣誉。报告期内，公司进一步获得上海市认定“企业技术中心”“中国化工情报信息协会环保纸产业专业委员会-会员单位”“2025年度民营高质量发展先锋企业”“2025上市公司年度评选-最具人气上市公司TOP100”等荣誉。

    公司始终以产品系列化、研发深度化、技术自有化为发展方向，持续增强整线综合集成能力与定制产品研发能力，目前已成为全球领先的高档环保包装制造商及包装材料知名品牌。同时，公司积极为客户提供优质安全的产品与服务，不断提升在下游客户供应链中的重要性，与终端客户保持较高黏性，已与众多国际品牌建立了良好合作关系，品牌认知度和美誉度持续提升。

    4、业务布局完善与规模化生产优势

    多年来，公司通过兼并收购及新设子公司等方式，持续扩大生产规模，完善业务布局。目前，公司及各子公司的业务已实现从上游原材料到产品研发、生产及下游市场销售的全产业链整合，既增强了原材料采购的议价能力，也建立了较为完善的供应商管理体系，形成了较低的采购成本优势。

    在生产端，规模化生产有助于公司更精准地把握终端客户的变化趋势和采购需求，有针对性地开展产品研发，促进集约化经营，进一步提升产品市场竞争力。

    5、产品质量控制优势

    报告期内，公司以“合规性、系统性、可持续性”为核心，全面完善体系认证工作，通过优化管理体系、强化环保责任、提升社会责任感，为企业的全球化发展和品牌升级提供坚实保障。产品质量控制优势具体体现在规范的质量体系和质量控制过程两个方面。

    公司已获得CNAS（中国合格评定国家认可委员会）、IQNET（国际认证联盟）、IAF（国际认可论坛）认可的《质量管理体系认证证书》，并建立了ISO9001质量管理、ISO14001环境管理、ISO45001职业健康安全管理体系、ISO10012测量管理体系、FSC-COC森林产销监管链管理体系、商品售后服务认证证书（五星级）、CFCC-COC中国森林认证体系，实现系统化科学管理。

    此外，公司进一步优化流程管理与风险控制机制，引入AI驱动的质量预测模型，将生产过程中的质量监控从事后检验转向事前预防，有效降低了不良品率。

    6、持续提升的服务质量优势

    公司始终以市场需求为导向，以提高发展质量和效益为目标，积极采取“事前预防、事中解决、事后回访”措施，深化服务体系改革，不断固本创新，提升产品质量和服务水平，确保客户信任度和满意度。

    公司制定的《客户投诉处理程序》明确了客户投诉的处理流程与职责，规范了重要客诉的认定与处置，确保投诉得到及时响应。公司秉承“竭力满足客户和相关方需求，并不断超越客户和相关方期望”的质量宗旨，建立“2小时反馈”和“客户24小时”响应机制，能够快速有效解决客户问题；不断完善和持续改进机制，形成PDCA改善闭环，切实杜绝问题反复发生；通过客户回访、满意度调查等方式，分析客户潜在需求，努力达成并超越客户预期；借助畅通的客户信息反馈渠道与客诉及时响应措施，持续提升产品质量和服务能力，真正使公司成为客户的首选合作伙伴。

    7、资源协同与海内外联动优势

    报告期内，公司以“敏捷化组织、专业化人才、系统化激励”为核心，以市场需求为导向，全面深化内部改革，对组织架构、业务流程和管理机制进行了系统调整与优化。通过优化人才机制、重塑组织架构和强化激励体系，为持续创新与全球化发展注入强劲动力。通过构建敏捷组织，打破传统部门壁垒，加强跨部门沟通与协作，实现信息高效流通和资源快速配置，使公司能够迅速响应市场变化，灵活应对各种挑战。

    公司以全球化视野构建竞争壁垒，通过区域深耕、生态协同与技术创新，持续拓展海外市场优势，积极构建多元化海外销售网络，与当地经销商紧密合作，拓宽销售渠道，提高市场覆盖率。通过区域化运营与全球化协同的双轮驱动，逐步构建覆盖研发、生产、供应链的全价值链竞争优势。同时，公司深入进行市场调研与分析，了解不同地区消费者的需求和偏好，有针对性地研发和推广新产品；积极参与国际行业展会、举办产品推介会，提升品牌知名度，吸引更多海外客户。

    除上海总部外，公司在湖北、云南、福建等地拥有多家全资和控股子公司，生产基地主要分布于上海、福建等社会消费品较为发达的地区，具备就近服务市场和降低生产成本的能力，有效促进了与主要客户长期稳定的供需关系。

    报告期内，公司核心技术团队及关键技术人员未发生重大变动，未发生对公司核心竞争力产生重大影响的事件。

本文数据来源于顺灏股份2026年中报，仅供参考不构成投资建议。