扬电科技（301012）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期扬电科技（301012）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    公司是专业的高效节能电气制造厂商，以研发、生产、经营输配电设备为主，致力于为客户提供安全、高效、智能的电力传输解决方案。报告期内，公司在持续巩固节能电力变压器及相关业务的基础上，依托控股股东在智算领域的产业资源与运营经验，通过全资子公司四川汉扬及其下属主体布局算力服务业务，推动上市公司向“电力+算力”双轮驱动模式转型，培育公司第二增长曲线，夯实中长期发展动能。

    （一）主要业务

    截至本报告期末，公司已在变压器系列业务基础上搭建算力业务板块，具体包括：

    1、节能电力变压器、铁心、电磁线等电力设备的研发、生产与销售。该业务为公司立足之本，报告期内保持稳健运营，未发生重大变化。

    2、算力服务产品的搭建、运营与销售。报告期内已实际开展的业务类型包括AIDC投资运营服务业务、高性能服务器贸易业务。该业务为报告期内新增拓展业务。

    （二）主要产品及其用途

    1、变压器系列业务

    公司多年来以工匠精神潜心钻研技术，积极拓展市场，节能电力变压器产品在市场上形成了良好的品牌效应，构成公司的核心竞争力。主要产品包括节能电力变压器、铁心、电磁线。

    （1）节能电力变压器

    节能电力变压器指损耗水平代号在20及以上的变压器，主要包括非晶合金变压器、节能型硅钢变压器、干式变压器、新能源变压器等。

    公司主要产品包括SBH21/SBH25非晶合金变压器、节能型S20/S22硅钢变压器、组合式变压器、SCBH干式变压器、新能源变压器等。产品具有空载损耗低、噪音小、性能稳定、运行成本低、节能效果显著等特点，广泛应用于城市电网、农村电网、工业用电、新能源发电及储能系统等领域。

    （2）铁心

    铁心系列包括非晶铁心和硅钢铁心。铁心作为变压器的重要组成部分，承担着增加磁感强度、传导电流的作用。公司已建立起国内先进的非晶铁心生产线，并将非晶铁心领域积累的先进生产经验和技术储备运用于硅钢铁心生产，产品具有高饱和磁感、高电阻率、低损耗等特性。

    （3）电磁线

    公司拥有纸包铜（铝）扁线、膜包铜（铝）扁线、漆包铜（铝）扁线、组合换位导线等生产线，电磁线产品品类丰富，广泛应用于输变电设备、光伏储能、新能源汽车、轨道交通装备、航天航空、工业电机、特种防爆电机、军工核电、医疗超导磁体等领域。

    2、算力服务业务

    报告期内，公司新增算力服务业务，主要产品及服务包括：

    （1）AIDC投资运营服务业务：依托自持算力基础设施，主要向互联网公司、AI头部企业提供定制化机房建设与长期专属算力运营及一体化配套运维、调优服务。

    同时，公司已在开展Token（词元）生产平台的研发与测试工作，项目落地后将面向客户提供标准化词元输出服务，按照客户实际消耗词元规模进行结算。该业务在报告期内暂未形成营业收入。

    （2）高性能服务器贸易业务：凭借上下游渠道优势，开展高性能AI服务器硬件设备采购与销售业务。

    （三）主要经营模式

    1、变压器系列业务

    公司通过了解客户需求，推广产品技术、参与项目招投标和询价，并在研发设计、制造装配和售后服务等多个价值创造环节，实行一体化经营。

    销售方面，采取直销模式，由市场销售部负责组织销售活动，分为询价模式和招投标模式。询价模式下，客户向公司进行业务询价，公司评估后提供报价单和合约，双方达成一致后签订合约；招投标模式下，国家电网、南方电网及其下属企业发布招标公告，公司进行独立投标，中标后签署订单。

    采购方面，公司制定了严格的供应商开发、定期评审与合格供应商目录管理制度，对主要原材料的供应商均纳入统一管理。公司已经形成了较为稳定的原材料供货渠道，由公司供应部统一负责原材料及通用部件的采购，质量部负责质量检验，仓库负责入库管理。

    生产方面，公司采取以销定产、兼顾中短期需求的生产策略，按照招投标文件与业务订单中约定的规格要求，由技术研发中心进行具体的开发设计，生产部根据在手订单与库存情况制定生产计划并组织生产，质量部负责生产过程中的质量控制、合格评审以及质量整改问题。

    报告期内，影响节能电力变压器业务经营模式的关键因素未发生重大变化。

    2、算力服务业务

    公司算力服务业务报告期内主要由全资子公司四川汉扬及其下属子公司统筹运营，采用“重资产运营+轻资产调度”相结合的业务模式：

    （1）AIDC投资运营服务业务。公司采取自主新建、收购存量智算中心等方式，形成并扩充自持算力基础设施资产，依托算力调度及运维管理系统，面向互联网公司、AI头部企业提供定制化机房建设与长期专属算力运营及一体化配套运维、调优服务。

    （1）高性能服务器贸易业务。结合下游AI算力客户需求及市场供需变化，开展高性能AI服务器硬件设备购销业务。公司根据客户订单或市场预判，向合格供应商采购服务器硬件，在验收测试适格后适时销售给下游客户，通过进销差价实现盈利，相关收入严格按照企业会计准则进行净额法确认计量。

    （四）市场地位

    1、变压器系列业务

    节能电力变压器业务方面，公司是国内第一批投身非晶变压器制造领域的民营企业，经过持续的市场调研、自主研发以及生产实践，已形成较为完备的生产管理体系。近年来，公司先后被认定为高新技术企业、江苏省认定企业技术中心、江苏省专精特新中小企业，江苏省绿色工厂。报告期内，公司的市场地位未发生重大不利变化，在节能变压器市场上具有较强的竞争力和影响力。

    2、算力服务业务

    算力服务业务方面，公司作为新进入者，报告期内整体营收规模较小，市场份额有限。从行业竞争格局来看，当前算力服务领域存在显著的供需错配，纯算力运营商不具备节能电力变压器自研自制能力，传统电力设备厂商缺乏算力运营服务能力。公司具备“节能电力变压器自研制造+算力自主运营”的独特能力组合，在算电协同赛道具备差异化竞争空间。

    （五）主要业绩驱动因素

    1、变压器系列业务

    （1）自身竞争优势

    公司依托国家建设资源节约型社会和发展战略性新兴产业的机遇，将节能非晶材料应用于传统的电力变压器中，并采用创新的退火工艺和绝缘结构，使公司变压器系列产品的空载损耗比国家现行标准低20%以上。

    公司通过多年自主研发和生产实践，形成了“非晶铁心、非晶及纳米晶磁芯退火技术”、“非晶合金变压器噪声控制技术”、“非晶合金变压器抗短路能力技术”、“硅钢立体卷铁心变压器”等系列创新技术，使得节能电力变压器产品在空载损耗、噪声控制、抗短路能力、绝缘水平等核心指标方面表现优异，居于同行业领先水平。

    公司深耕节能电力变压器及配件领域，可面向客户提供从电网配电到入户用电、从高压强电到低压弱电的全流程解决方案。依托长期业务布局，公司已形成从材料加工、中间产品到最终设备的全产业链发展模式。公司与上游核心原材料供应商合作关系稳固，享有优先采购权限与较强议价能力，并通过集约化管理持续优化经营成本。

    （2）外部环境影响

    1）国家政策支持。电力投资尤其是电网投资，是输配电及控制设备制造行业发展的直接推动力。在“双碳”目标和新型电力系统建设推动下，配电网智能化改造投资持续加大，国家电网和南方电网对高效节能变压器的采购需求稳步增长，为输配电设施建设及变压器行业发展奠定坚实市场基础。

    2）下游行业持续需求。输配电设备下游覆盖电网基础设施、工业制造、新能源、算力中心、轨道交通、市政建筑等众多领域，工业制造业是重要需求构成。2025年，第二产业用电量6.64万亿千瓦时、占比约64%，其中高技术及装备制造业用电量增速达6.4%，制造业结构升级持续牵引新型节能配电设备需求。

    3）环保理念催生节能设备需求。电力变压器行业整体向低损耗、可回收的绿色化方向演进；节能变压器凭借全寿命周期持续降低电能损耗的特性，市场需求稳步提升。2026年2月，工业和信息化部等四部门联合印发《节能装备高质量发展实施方案（2026—2028年）》，明确提出到2028年新增节能变压器占比超过75%、在役节能变压器占比达到15%的量化目标。公司以非晶合金立体卷铁心变压器为核心技术方向，相关产品空载损耗较传统硅钢变压器降低60%—80%，精准契合行业能效升级发展需求。

    2、算力服务业务

    （1）自身竞争优势

    1）控股股东资源与经验赋能。公司控股股东四川汉唐云在AIDC行业具备成熟的项目建设、供应链整合及终端客户资源，为公司算力业务快速起步提供了关键资源支撑，有效降低了设备采购成本与跨行业试错成本，并助力公司拓展算力服务市场渠道。

    2）人员储备与资金支持。公司针对算力服务搭建覆盖商务、运营、研发、运维的专属团队，并将随业务扩张持续引才。资金端，子公司四川汉扬5000万元注册资本已实缴；股东会批准2026年公司及子公司申请26亿元综合授信，可为相关子公司提供最高17亿元担保。完善人才储备与多元资金保障，有力支撑算力业务规模化扩张。

    （2）外部环境影响

    1）行业需求旺盛。受益于AI大模型训练与推理需求的突破性增长，智能算力建设与算力租赁市场持续保持高景气态势，行业核心指标同比均实现大幅增长，结构性供需缺口也在持续扩大，为算力服务行业打开广阔成长空间。

    2）政策红利持续释放。

    2026年政府工作报告首次提出实施超大规模智算集群、“算电协同”等新基建工程；“十五五”规划纲要亦明确统筹推进算力设施建设与绿色电力协同布局；算力网还在2026年4月被纳入国家“六张网”战略性基础设施阵列。与此同时，“东数西算”八大国家级算力枢纽持续扩容，承载全国80%以上智能算力规模。多层次、自上而下的政策体系，为公司算力服务业务的持续发展提供了清晰政策导向与产业红利支撑。

    （六）所属行业发展情况

    1、变压器系列业务

    （1）行业概述

    电力变压器作为输配电网系统中的核心设备，承担电压变换与电能传输的关键职能，其需求量直接受电网建设投资影响。电磁线是变压器、工业电机、汽车、家电等产品的基础配套原材料，属产业链上游关键环节。铁心是变压器的核心部件，其性能直接影响变压器的损耗、噪声等关键指标，公司具备从铁心制造到变压器整机装配的全链条生产能力。

    （2）市场规模与增长趋势

    据中国机械工业联合会测算，2025年我国变压器行业产值超3000亿元，总产量约30亿kVA。央视财经产业调研显示，2025年国内市场规模同比增长超20%，AI算力、特高压相关高端产品订单占比突破35%；海外市场同样量价齐升，海关总署数据显示，2025年变压器出口总值达646亿元，同比增长近36%。

    政策端，供需两旺格局获得顶层设计持续加码。《节能装备高质量发展实施方案（2026-2028年）》明确提出，到2028年新增节能变压器占比超过75%、在役节能变压器占比达到15%。投资端与之呼应：国家电网“十五五”固定资产投资规划达4万亿元，较“十四五”增长40%；南方电网同期投资规模向万亿迈进；叠加地方电网投资，“十五五”时期全国电网投资预计超过5万亿元，配电网智能化与节能化改造持续提速。

    招标数据进一步印证需求高景气。国家电网配电变压器集中招标中，非晶变压器中标占比已由2025年的47%提升至2026年一季度的55%以上，高效节能变压器市场需求持续旺盛。

    2、算力服务业务

    （1）行业概述

    算力服务行业是以智算中心为核心载体，通过算力基础设施建设、运营和调度，为AI大模型训练与推理、图形渲染、工业科学计算等应用场景提供算力资源服务的产业。近年来，随着大模型技术突破和AI应用快速落地，智能算力需求呈现爆发式增长，行业进入高速发展期。

    （2）市场规模与增长趋势

    据中商产业研究院测算，2025年我国算力产业市场规模达8351亿元，同比增长超30%。基础设施层面，据工信部公开数据，截至2025年底全国已建成万卡智算集群42个，至2026年3月智能算力规模进一步增至1882EFLOPS(FP16)、在用算力中心标准机架达1445万架。细分领域方面，算力租赁市场同步高速扩容：中国信通院数据显示，2026年一季度国内算力租赁市场规模达680亿元，同比增长62%，全年有望突破2600亿元。整体来看，下游AI需求强劲，持续驱动产业高速扩张。

    技术端，行业预测液冷服务器渗透率将在两年内由2026年的37%提升至50%以上，算力调度、集群互联、算电协同等配套技术亦加速成熟。与此同时，高端GPU仍存在约35%的供给缺口，结构性供需错配格局短期内难以根本改善，具备技术与资源优势的算力服务商有望充分受益于行业高景气周期。

    （3）算电协同发展趋势

    随着高算力机房能耗问题日益突出，算力与电力基础设施的融合发展已成为行业重要趋势。政策层面，2026年政府工作报告首次将“算电协同”纳入新基建工程范畴；同时，国家能源局等四部门联合印发《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，部署29项重点任务推动算力与电力深度融合。

    作为算电协同的关键技术载体，固态变压器（SST）可将中压交流电直接转换为800V直流电，供电效率达98%以上，设备体积较传统方案减少50%—70%，凭借高效率、小型化的突出优势正加速渗透数据中心供电场景。英伟达、字节跳动等头部企业已将其纳入下一代AI数据中心重点供电技术路线。产业化方面，2026年以来，四方股份、中国西电、台达等厂商密集推出SST商业化产品，行业正从技术验证迈向规模化落地。整体来看，具备电力设备研发制造能力的企业，在算力服务领域具有独特的技术协同优势。

    二、核心竞争力分析

    （一）变压器系列业务

    公司在输配电及控制设备制造行业经过十余年的深耕，目前已发展成为拥有成熟技术团队、几十余项专利技术和核心产品的科技型企业。报告期内，公司变压器系列业务的核心竞争力未发生重大变化。

    1、技术研发优势

    公司自成立以来，始终专注于节能输配电及控制设备制造领域的创新技术与先进产品研发，已在节能电力变压器、非晶及纳米晶磁性电子元器件等细分领域建立起较强的自主创新能力与技术研发优势。

    在近二十年的产品研发制造过程中，公司持续引进和培育专业人才，不断推进技术优化与创新。在保证产品功能与质量的基础上，公司围绕低损耗、高可靠、低成本、高功效等方向进行大量研究开发，构建了成熟的产品开发体系，形成了可靠的专有技术优势，掌握了较为先进的生产技术与制造工艺。

    2、核心产品优势

    公司深耕输配电及控制设备制造行业多年，积累了丰富的产品经验，结合国家电网、南方电网及终端用户对产品的需求，围绕低损耗、低噪音、可靠性、免维护、低成本等核心特点，开发出覆盖不同电压等级、适应不同运行条件的系列化产品。

    公司的非晶合金变压器空载损耗较低，对长期处于低负荷率时段或季节的城市电网和农村电网节能效果明显；同时，公司可根据客户要求提供一级能效产品，在全寿命周期内降低综合能效费用，有效减少客户使用成本。

    公司具备完善的质量保证体系，在生产中严格执行质量控制标准，通过了ISO9001:2000、ISO14001:2004国际质量环境体系认证。产品通过了国家变压器检测中心的突发短路等各项试验，产品质量可靠、性能稳定，在客户中形成了良好口碑。

    3、先发优势与品牌优势

    公司自成立起即专注于变压器的研发、生产与制造，是国内第一批投身非晶变压器制造领域的民营企业。经过持续的市场调研、自主研发与生产实践中的反复改进调整，公司形成了完备的生产体系，能够提供成熟的非晶产品应用解决方案和性能优异的节能电气设备。近两年来，公司经营保持平稳运行，持续深耕节能变压器赛道，在细分领域构建起自身差异化竞争优势。

    4、采购成本优势与集约化管理优势

    材料采购方面，公司核心产品的主要原材料包括非晶合金带材、硅钢及铜材等。其中，硅钢及铜材的国内生产厂家众多，材料供应充足且市场价格透明。公司原材料采购量较大，拥有优先采购权，具备较强议价能力，可有效降低原材料采购成本。

    内部管理方面，公司通过优化组织机构设置和员工职能配置，加强费用开支管控与财务预算管理，降低了管理成本，提高了管理效率；通过集约化管理，充分发挥岗位职能，提高员工工作效率，增强权责匹配度，持续优化经营成本。

    5、团队优势

    公司核心管理团队长期从事输配电及控制设备的研发、生产和销售，对行业发展与企业定位有着深刻认识，形成了科学合理的公司发展战略和经营理念，有利于公司在市场竞争中赢得主动权。公司主要管理、经营团队成员大多兼具创业者和股东的双重身份，团队稳定性高，能够最大限度发挥自身优势，有利于公司长远发展。

    公司还拥有成熟的研发与营销团队，长期专注于电力系统领域的技术研发与产品销售，对用户需求理解深刻，多年来积累了丰富而宝贵的实践经验。

    （二）算力服务业务

    1、产业协同优势

    算力服务业务与公司变压器系列业务可形成技术、客户、经营三重正向协同。技术层面，变压器、电磁线可内部配套算力机房配电设备生产，降低外部采购成本。客户层面，存量电力设备客户可延伸转化为算力服务客户，自有算力项目亦可内部消化自产电力设备产品，双向拓宽市场与客户边界。经营层面，算力服务业务稳定现金流可对冲制造业务周期波动，推动公司由单一设备供应商向综合服务商转型。

    2、产品体系与能力壁垒优势

    公司长期积累的低损耗变压器研发与节能技术与数据中心的节能供电需求高度适配，契合绿色算力政策导向。依托三十多年在节能电力变压器领域持续积淀的技术优势，公司可供应非晶合金变压器、硅钢变压器、干式变压器、组合式变压器等多系列配电变压器产品。当前行业内，纯算力运营商普遍不具备电力设备自研自制能力，传统电力设备厂商缺少算力运营服务经验，兼具两类能力的一体化市场主体较为稀缺，公司差异化能力组合可形成独特的技术与商业模式壁垒。

    3、股东资源赋能优势

    公司控股股东四川汉唐云长期深耕AIDC行业，主营AIDC综合服务及算力平台运营，积累了成熟的算力项目建设、供应链整合能力与丰富的行业服务经验。依托控股股东在AIDC领域的资源积淀与渠道优势，公司能够深度对接算力基础设施核心应用场景，抢抓“东数西算”、“算电协同”政策机遇，在算电一体化领域形成先发卡位优势。与此同时，控股股东完备的算力供应链渠道体系有助于公司降低设备采购成本、缓释供应风险；其对下游应用场景与客户需求的深度理解，有助于公司精准定位产品方向、缩短市场验证周期；丰富的算力项目建设及运维管理经验，亦能有效降低公司跨行业布局的试错成本。

    4、团队与运营优势

    公司已针对算力业务组建专属经营团队，覆盖商务拓展、市场运营、技术研发、设备运维等核心岗位。后续将根据业务拓展节奏持续扩充团队规模，通过行业招聘引入具备AIDC项目运营经验的专业人才，同时从传统电力设备业务线选拔骨干进行转型培养，形成多层次人才梯队。运营管理方面，公司借鉴并优化变压器业务的质量管理体系与标准化管理经验，逐步建立覆盖算力设备采购、项目交付、SLA运维等环节的全流程管理体系，持续提升运营效率与客户服务能力。

本文数据来源于扬电科技2026年中报，仅供参考不构成投资建议。