粤桂股份（000833）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期粤桂股份（000833）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    粤桂股份是一家多元化综合性企业，主要分为糖浆纸、硫化工、新能源材料三大板块。公司现有主要业务为：机制糖、纸、纸浆、食品包装纸等制造、加工、销售，硫铁矿的开采、加工、销售，硫酸、试剂酸（精制硫酸）、铁矿粉（硫铁矿烧渣）和磷肥的生产和销售，银粉加工和销售。主要产品：白砂糖、赤砂糖、纸浆（机制浆）、特种纸（卷筒芯原纸、白卡原纸、防粘原纸、环保卡纸）、硫铁矿矿石（硫精矿、-3mm矿、块矿、手选矿）、硫酸、试剂酸（精制硫酸）、铁矿粉、磷肥、氨基磺酸、银粉。公司各业务板块由核心子公司实体运营：贵糖集团负责糖浆纸产业；云硫矿业负责硫化工产业；瑞盈投资、德信矿业和昊晶新材、晶源矿业负责新能源材料产业。

    （一）糖浆纸板块

    1.主要产品用途

    机制糖是日常生活食品，主要用于食品加工、医药加工、日常食用；纸浆属造纸原料。

    2.主要经营模式

    公司采用传统制造企业经营模式，采购、生产（加工）、销售，体系完整，业务布局相对集中。机制糖以甘蔗为主要原料，甘蔗由农户自主种植。公司对甘蔗种植提供扶持政策，协助开展田间管理，并统一组织收购。公司根据广西区政府《关于深化体制改革加快糖业高质量发展的意见》，全面推行规范化订单农业。甘蔗经加工生产白砂糖、赤砂糖；生产过程中产生的蔗髓用作锅炉燃料，蔗渣作为制浆原料，实现副产物综合利用。制糖生产具有明显季节性，生产期为每年11月至次年3月；产品销售按年度统筹开展，主要面向食品加工厂、制药厂、贸易商、超市等客户。机制浆以蔗渣、桉木次材为主要原料。其中蔗渣采购具有季节性，桉木次材按市场价格向木材加工厂或个体工商户收购。

    3.业绩驱动因素

    机制糖业绩驱动因素：

    一是原料种植体系的深层变革，公司创新蔗区种植管理运营机制，夯实原料供给根基，同时加强制糖系统短板的多重技改，精细化控制过程生产，2025/26榨季榨蔗量、产糖量双双达到建厂70年历史峰值，实现制糖“提量提质、降本增效”目标。二是在全球市场处于增产周期，公司灵活运用多种销售模式，精准预判，调控销售节奏，保障收益。制浆造纸业绩驱动因素：制浆生产环节积极应对浆价回调、供汽不稳定、客户质量标准提升等多重挑战，通过加强成本管控、降低原材料采购成本、多措并举推进纸浆销售，保障生产经营稳定运行。

    （二）硫磷化工板块

    1.主要产品用途

    硫铁矿主要用于生产硫酸、磷肥，还应用于冶炼、污水处理、新能源等行业。硫酸是许多化工产品的原料，广泛应用于农业、工业等国民生产各领域中。磷肥是以磷为主要养分的肥料，有增加作物产量、改善作物品质等作用，是农业生产的重要肥料之一。铁矿粉是钢铁工业的重要原料之一。氨基磺酸应用在清洗剂、磺化剂、催化剂、阻燃剂、脱硝剂、有机化工等领域，氨基磺酸副产稀酸可用于生产磷肥。

    2.主要经营模式

    公司采用传统制造企业的经营模式，业务涵盖硫铁矿开采、加工及下游化工产品生产。公司具备采矿、运输、破碎、筛分、选矿、尾矿回收等硫铁矿全流程生产能力，硫铁矿开采方式为露天开采。开采的原矿经碎磨系统和Ⅰ—VI系列生产线加工成硫精矿对外销售，同时充分回收开采过程中剥离的岩石并对外销售。公司将产业链延伸至下游化工领域，以硫精矿为主要原材料生产工业硫酸、试剂酸、铁矿粉及磷肥等产品。销售模式方面，硫铁矿产品主要为直销，客户以硫酸、磷肥、钛白粉等生产企业为主；硫酸类产品部分直销，大部分通过化工贸易商销售，另有一部分用于内部生产氨基磺酸，终端客户为化工下游产品制造企业；磷肥类产品主要通过化肥经销商销售，最终用于农业生产。

    3.业绩驱动因素

    报告期内，受市场需求旺盛及大宗商品价格上涨双重影响，硫铁矿和硫酸价格维持高位运行。公司基于对市场趋势的精准研判，适时调整产品售价，通过优化供给、稳量提价，有效维护了市场秩序及产品价值。受益于上述主动前瞻的经营策略，公司主要业务销售毛利实现同比显著增长，为公司整体业绩稳健增长提供了有力支撑。此外，云硫矿业积极把握市场机遇，主动对接技术革新，成为全国首家向电解锰行业供应硫铁矿块矿的矿山。

    4.报告期内硫化工板块进行的矿产勘探活动，以及相关的勘探支出情况

    在报告期内，公司未安排在云硫矿业采矿权范围内及周边进行固体矿产勘探活动，无资本化金额。经最新勘查核实，截至2026年6月30日，云硫矿业矿区保有硫铁矿资源量为108,291.90千吨，其中探明资源量28,645.10千吨、控制资源量44,877.31千吨、推断资源量34,769.45千吨。矿区保有硫铁矿储量31,605.01千吨，其中证实储量25,839.10千吨、可信储量5,765.91千吨。

    5.报告期内项目情况

    2026年上半年氨基磺酸产量6,549吨、销量6,357吨。

    报告期内，公司碎磨系统改造项目顺利正式投产，设备性能达标，系统稳定性符合预期。

    报告期内，10万吨/年精制湿法磷酸项目于2026年6月26日进入试生产阶段，项目建设按节点顺利推进。

    （三）新能源材料板块

    1.银粉

    （1）主要产品用途

    银粉主要用于生产光伏银浆，最终应用于TOPCon、HJT等各类主流及新型光伏电池。

    （2）主要经营模式

    公司采用以技术驱动的“研、产、销一体化”经营模式。技术研发方面自主掌握核心技术，研发出独有的超细银粉工业化生产装备。在制程控制、产品性能及成本上具备领先优势，已获多项核心发明专利。生产制造方面采用产能分步扩张的策略，银粉项目稳定量产，纳米银粉项目进入试产阶段。市场销售方面产品主要面向光伏银浆客户，已通过下游银浆企业多轮验证并正式投放市场。

    （3）业绩驱动因素

    报告期内，光伏行业“少银化”加速、出口退税取消及白银价格飙升三重冲击叠加，行业整体承压，上游供应严重受限，企业普遍面临订单急、原料缺、成本升的被动局面。在此严峻形势下，公司通过精细化管理提升产品得率，外拓直供渠道、内构废料回用闭环，保供降本，精准把握银价波动机遇，银粉业务产销两旺逆势突围。

    （4）报告期内项目情况

    报告期内，公司子公司华晶科技聚焦光伏银粉核心赛道，拥有多种型号产品，可满足客户定制化需求。2026年上半年华晶科技的银粉业务持续增长，核心产品通过客户严格的产能与质量压力测试，实现了稳质稳产。

    2.石英矿

    （1）报告期内项目情况

    报告期内，公司子公司德信矿业紧抓新能源和电子产业链上游石英材料的行业发展风口与市场机遇，全力加快石英矿山基建工程推进节奏，攻坚核心建设节点。2025年12月已成功取得安全生产许可证，矿山建设工程正按照规划有序推进。

    公司子公司昊晶新材（晶源矿业）正围绕反背冲石英岩矿项目矿山安全设施设计部审、外运道路建设、加工厂技改等三大核心任务有序推进；反背冲石英岩矿已于2026年2月6日取得不动产权证书（采矿权）、采矿许可证。

    （2）报告期内新能源材料板块进行的矿产勘探活动

    截至2025年12月31日，德信矿业矿区保有玻璃用变质石英砂岩矿资源量（矿石量）4,712.73×10t，其中控制资源量3,176.91×10t，推断资源量为1,535.82×10t；保有水泥配料用变质石英砂岩矿资源量(矿石量)2,822.98×10t，其中控制资源量1,831.71×10t，推断资源量为991.27×10t；保有建筑用变质石英杂砂岩矿资源量1,070.47×10m3，其中控制资源量596.12×10m3，推断资源量为474.35×10m3。晶源矿业矿区保有玻璃用石英矿石资源储量3,050.6×10t，其中控制资源量1,292.4×10t，推断资源量1,758.2×10t，建筑用变质杂砂岩矿推断资源量1,244.4×10m3。

    二、核心竞争力分析

    （一）资源、产业链优势

    公司子公司云硫矿业，拥有亚洲最大硫铁矿。截至报告期末，公司累计查明硫铁矿资源储量达2.08亿吨，平均品位31.04%，是目前全国可采储量最大的硫铁矿富矿之一，富矿储量约占全国总量的85%，年产能约300万吨。根据百川盈孚网统计的全国硫铁矿产量测算，截至2026年4月，公司硫铁矿产量占全国产量约13.98%。优质且稳定的资源储备，为公司巩固非金属矿产行业龙头地位奠定了坚实基础。依托硫铁矿资源优势，公司已构建起采矿、选矿、制酸、磷化、化肥、氨基磺酸一体化产业链，形成原材料自主供应、产品结构多元互补、副产物循环利用的协同发展格局。制糖板块坚持“糖、浆、纸”联产模式，形成蔗渣制浆等副产物综合利用的闭环生产体系，资源利用效率持续提升。公司紧抓新能源产业发展机遇：一方面布局构建光伏银粉基地；另一方面依托清远市丰富的石英矿产资源，进一步延伸石英产业链，着力打造全国领先的绿色光伏能源及新材料产业高地，推动公司实现高质量跨越式发展。目前，公司各业务板块产业链高度融合、协同效应显著，有效提升了整体运营效率与抗风险能力。

    （二）品牌优势

    公司坚持实施品牌战略，深入贯彻落实党中央、国务院关于品牌发展的决策部署，加快推进品牌强国建设，构建创新驱动发展新格局，推动高质量发展。公司在制糖业、造纸业、采矿业拥有“桂花”“纯点”“云硫”等品牌产品，其中“桂花”牌糖产品为中国名牌产品，荣获“全国用户满意产品”称号，一级白砂糖和赤砂糖在全国糖业质量监督检验评分中连续三年质量名列前茅，荣获“质量优秀奖”；在硫铁矿方面，公司原矿品位高，硫精矿产品含硫量可达48%以上，具备质量竞争优势。同时，该产品杂质少，可实现硫、铁元素综合利用，使用过程中无固体废物产生，环境友好，符合清洁生产需求。“云硫”牌商标为广东省十佳自主创新品牌、广东省著名商标，“云硫牌”硫精矿、过磷酸钙等为广东省名牌产品和广东省名优高新技术产品。公司及子公司先后荣获“农业产业化国家重点龙头企业”“全国环境保护先进企业”“全国资源综合利用先进企业”“全国质量效益型先进企业”“全国用户满意企业”“广东省绿色矿山”和“广东省清洁生产企业”等荣誉称号。

    （三）技术优势

    公司具备扎实的技术积淀与成熟的创新落地体系，核心技术优势突出。公司坚持技术创新与成果沉淀并行，持续深耕硫磷化工、糖浆纸等核心领域，2026年上半年新增授权发明专利6项、实用新型专利11项，完成计算机软件著作权登记4项，涵盖硫精矿过滤、浮选药剂、酸性矿山废水处理等核心技术领域；参与修订《冰糖》《糖料甘蔗》两项国家标准。在糖浆纸板块，制糖滤泥高值化利用、甘蔗收割机器人等关键技术研发与产业化稳步推进。在硫磷矿山板块，10万吨/年精制湿法磷酸项目进入试生产，实现向精细磷化工的战略跨越；碎磨系统大型化自动化改造项目圆满收官，选矿工艺水平全面提升；智能光电选矿技术应用项目完成多场景试验研究；尾矿再选技改项目经生产调试验证尾矿品位稳步降低，节能降耗与固废减排成效持续深化。公司积极拓展新能源新材料项目，聚焦少银化、无银化技术研发，推进纳米银粉与镀银铜粉市场。公司围绕糖浆纸、硫化工和新能源材料三大板块，形成了从核心技术攻关、知识产权保护到成果产业化应用的完整创新链条，科技支撑与引领作用持续增强，为高质量发展注入了强劲动力。

    （四）人才优势

    公司持续夯实科技创新人才梯队核心优势，构建起结构合理、专业互补、梯队完整的创新人才队伍。现有一批深耕技术研发、项目落地的复合型骨干人才，既有一线技术攻坚能手，也有懂业务、善统筹的管理型技术人才。内部形成传帮带培育机制，人才储备充足、成长通道畅通。依托高素质创新人才队伍，公司可快速响应业务升级需求，持续为企业技术革新、提质增效提供坚实人才支撑，形成难以复制的核心人才竞争壁垒。

    （五）区位、社会优势

    公司主要子公司均为当地行业龙头，区位优势突出，市场辐射范围广阔。云硫矿业作为云浮市龙头企业，具备公路、铁路、航运三位一体的运输优势，客户需求可靠、矿石供应稳定。公司生产的高硫、高铁、低杂质矿石，是优质硫酸原料，产品销售覆盖华南、西南、中南、华东、华北等地区。德信矿业石英矿山及石英材料加工基地位于英德市，紧邻粤港澳大湾区核心区，交通网络完善。中国交建规划建设的大蓝港区码头距基地仅10公里，投运后将显著降低物流成本；依托北江黄金水道，产品可直达粤港澳大湾区，并辐射华东、华中、华南市场；基地距英德铁路货运站20公里，公铁联运高效便捷。公司依托广东省“双十”产业政策与粤港澳大湾区战略支持，重点布局硫磷化工、新能源材料等产业，不断延伸产业链，精准对接下游高附加值市场，有效缩短供应链、提升响应速度，更好满足大湾区新能源及电子信息产业发展需求。

    公司主营的机制糖属于国家战略储备物资，硫精矿与硫酸是重要基础化工原料，光伏银粉是光伏产业链国产化的关键材料，均为国家经济社会发展不可或缺的重要支撑，行业具备较强的持续性与稳定性。同时，公司在带动地方产业发展、稳定就业等方面发挥积极作用，具备良好社会影响力。公司依托广西原材料优势与广东资源、市场、技术优势，通过跨区域产业布局，形成高效协同发展格局。各子公司立足资源禀赋与政策支持，积极履行社会责任，通过产业帮扶、绿色环保、技术创新等助力地方发展，持续推进绿色转型与科技创新，实现经济效益与社会效益协同发展。

本文数据来源于粤桂股份2026年中报，仅供参考不构成投资建议。