财报快递|国民技术2026上半年扣非仍亏2357万，扭亏靠公允价值，现金流恶化逾4倍

8月，国民技术股份有限公司（300077.SZ，H股2701.HK）发布2026年半年度报告。公司上半年实现营业收入9.06亿元，同比增长43.39%；归母净利润441.49万元，同比扭亏为盈，上年同期为亏损3,678.19万元；扣非归母净利润-2,356.87万元，同比减亏45.39%；经营活动产生的现金流量净额-2.73亿元，较上年同期的-5,229.89万元大幅恶化422.71%。

从业务结构看，公司主营业务涵盖集成电路和新能源负极材料两大板块。集成电路和关键元器件业务实现收入43,543.93万元，同比增长35.17%，销量同比增长30%，毛利率32.16%，同比提升1.01个百分点；负极材料业务（含石墨化代加工）实现收入45,475.33万元，同比增长56.39%，负极材料销量增长39%、石墨化代加工数量大增154%，但毛利率仅9.29%，同比微降0.04个百分点。两大主业收入占比接近，集成电路业务毛利率约为负极材料的3.5倍，收入结构仍待优化。

行业层面，全球半导体市场正处AI驱动的新一轮增长周期，WSTS数据显示2026年上半年全球半导体销售额同比翻倍，MCU行业供给偏紧、海内外主流厂商相继上调报价，为公司集成电路业务量价齐升提供支撑。负极材料行业延续高景气，上半年国内负极材料出货量同比增长48%，但受国际原油价格上行带动石油焦、针状焦等原材料涨价影响，下游价格传导并不充分，行业整体呈现“销量提升、毛利改善受限”的局面，公司负极材料毛利率不足10%即是缩影。

半年报显示，公司业绩变动主要原因：一是集成电路板块受益于全球AI及算力需求持续爆发、芯片行业涨价，销售数量、营业收入和毛利均实现同比增长；二是负极材料行业高景气叠加公司产能高于上年同期，产品及石墨化代加工销量、收入和毛利同比增长；三是公允价值变动收益较上年同期增加2,674.09万元，主要系公司持有的交易性金融资产（思齐资本）公允价值上升所致。

费用方面，报告期销售费用2,773.27万元，同比增长30.29%，系公司增加销售投入；管理费用4,432.56万元，同比下降7.91%；研发投入合计1.24亿元，同比增长13.93%。值得注意的是，财务费用4,421.99万元，同比增长13.26%，其中利息费用3,704.72万元，汇兑损失达1,068.10万元，而上年同期汇兑损益基本为零，汇率波动对利润形成明显侵蚀。

更值得警惕的是现金流与盈利质量。公司经营现金流净额-2.73亿元，主要系公司根据市场需求及经营规划加大晶圆备货采购力度、晶圆采购支出同比大幅增加，报告期购买商品、接受劳务支付现金8.61亿元，同比增长87.5%。期末货币资金9.81亿元（其中1.41亿元受限），而短期借款8.89亿元、一年内到期的非流动负债4.70亿元，短期有息负债合计达13.59亿元，短期偿债压力仍存；流动比率1.42，较期初的0.93有所改善，主要得益于公司于2026年3月23日在港交所主板上市，H股发行募资净额约8.33亿元，期末归母净资产较上年末大增91.07%。不过，公司归母净利润扭亏主要依赖2,798.36万元非经常性损益（其中思齐资本公允价值变动及投资收益2,759.98万元），扣非后主业仍亏损2,356.87万元；公司累计未分配利润为-23.64亿元，本报告期不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本。

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