山河药辅（300452）2026年中报财务分析：营收净利双增但净利率下滑，应收账款需关注

近期山河药辅（300452）发布2026年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与盈利表现

山河药辅2026年上半年实现营业总收入5.22亿元，同比上升10.79%；归母净利润为9618.92万元，同比上升3.39%；扣非净利润为8670.52万元，同比上升2.3%。单季度数据显示，第二季度营业总收入达2.6亿元，同比上升16.72%；第二季度归母净利润为4912.92万元，同比上升7.13%；第二季度扣非净利润为4117.25万元，同比上升2.62%，显示二季度增长动能有所增强。

盈利能力指标

公司毛利率为32.06%，较去年同期下降0.81个百分点；净利率为18.61%，同比下降6.0%。尽管营收和净利润保持增长，但净利率出现明显下滑，反映出成本或费用压力加大。三费（销售、管理、财务费用）合计为4342.81万元，占营收比重为8.33%，同比上升11.9%。其中财务费用大幅变动84.64%，主要原因为外币汇率下降导致汇兑损失增加。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为2.7亿元，较上年同期的1.85亿元增长46.14%；每股净资产为4.29元，同比上升12.44%；每股收益为0.41元，同比增长2.5%；每股经营性现金流为0.39元，同比上升13.36%，显示公司现金流状况整体改善。

然而，现金及现金等价物净增加额变动幅度为-221.34%，主要由于投资活动产生的现金流量净额大幅减少。投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-345.84%，原因是本期购买理财产品支付现金及建设工程项目投入资金增加。筹资活动产生的现金流量净额同比增长42.54%，主要因短期借款增加所致。

应收账款与偿债风险提示

应收账款为1.58亿元，较上年同期的1.34亿元增长17.80%；归母净利润为9618.92万元，应收账款/利润比例已达89.46%，接近利润规模，提示需重点关注回款周期与坏账风险。有息负债为3.46亿元，较上年的3.11亿元增长11.29%，负债水平温和上升。

主营业务结构

从业务构成看，纤维素及衍生物类产品收入为3.02亿元，占主营收入的57.88%，是核心收入来源；其毛利率为29.16%。淀粉及衍生物类收入为9703.08万元，占比18.60%；其他类收入为8019.92万元，占比15.37%；无机盐类收入为4247.83万元，占比8.14%。其他类和无机盐类毛利率分别为42.87%和42.74%，显著高于整体水平。

地区分布方面，内销收入为4.09亿元，占比78.32%，贡献了85.70%的利润；外销收入为1.13亿元，占比21.68%，毛利率为21.15%，低于内销的35.08%。

综合评价

公司继续保持在药用辅料领域的领先地位，产品线丰富，研发投入持续，多个生产基地有序推进。ROIC（投入资本回报率）去年为13.85%，近十年中位数为13.03%，显示资本回报能力较强。上市以来累计融资1.74亿元，累计分红4.62亿元，分红融资比达2.66，股东回报表现良好。但需警惕应收账款增速快于利润增速带来的潜在风险，以及净利率下滑对长期盈利能力的影响。

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