ST西王（000639）净利润暴增但扣非亏损持续，现金流承压凸显经营隐忧

近期ST西王（000639）发布2026年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

ST西王（000639）发布的2026年中报显示，公司实现营业总收入18.81亿元，同比下降11.19%；归母净利润达2.22亿元，同比大幅上升1293.35%。然而，扣非净利润为-5813.71万元，同比下降184.24%，表明公司盈利增长主要依赖非经常性损益。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为8.34亿元，同比下降22.73%；归母净利润为2.31亿元，同比上升985.13%；扣非净利润为-5097.78万元，同比下降99.73%，延续了主业盈利能力疲软的趋势。

盈利能力分析

公司毛利率为20.68%，同比下降6.28个百分点；净利率为15.09%，同比上升1283.18个百分点。尽管净利率显著提升，但主要源于非经营性项目影响，而非主营业务改善。三费合计4.23亿元，占营收比重为22.50%，较上年同期微降0.33个百分点，成本控制略有成效。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为15.35亿元，较去年同期的17.39亿元下降11.71%；应收账款为1.02亿元，同比下降51.28%；有息负债为10.04亿元，较上年减少45.86%。每股净资产为1.65元，同比下降38.53%；每股经营性现金流为-0.2元，同比恶化525.84%。

经营活动产生的现金流量净额大幅下滑，主要原因为本期为锁定货源、采购备货导致预付货款增加。投资活动现金流量净额下降45.73%，系财务公司定期存款支取时间差异所致。筹资活动现金流量净额上升29.23%，因境外Iovate子公司偿还银行贷款及利息变动。

收入结构与地区分布

从业务构成看，植物油贡献主营收入9.97亿元，占比53.00%，毛利率为13.90%；营养补给品收入6.57亿元，占比34.90%，毛利率高达36.38%，是利润核心来源，贡献61.39%的利润。其他业务收入2.28亿元，毛利率仅为5.12%。

地区方面，中国市场收入12.93亿元，占比68.74%，毛利率13.27%；境外市场收入5.88亿元，占比31.26%，毛利率达36.98%，显示出海外高毛利特征。

非经常性损益与风险提示

投资收益同比增长8837.83%，主要由于境外Iovate子公司处置出表带来一次性收益。财务费用同比下降25.28%，因该子公司利息支出变动；所得税费用上升230.99%，亦受其税务变动影响。现金及现金等价物净增加额下降345.51%，反映资金流出压力加大，部分因Iovate子公司资金余额出表。

值得注意的是，公司过去三年连续出现净经营利润亏损，分别为-4306.41万元、-5.9亿元和-15.59亿元，且ROIC历史中位数仅为2.74%，2025年更降至-32.25%，投资回报表现极差。此外，有息资产负债率达31.52%，需关注其债务结构与偿债能力。

综合评述

虽然ST西王在2026年上半年实现了归母净利润的爆发式增长，但这一增长高度依赖于非经常性损益，尤其是境外子公司的处置收益和财务调整。主营业务仍处于亏损状态，现金流持续恶化，营运资金压力明显。尽管公司在高端植物油领域具备一定品牌和技术优势，但整体财务体质偏弱，长期可持续性有待观察。

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