财报快递|*ST西发2026年上半年增收不增利，扣非净利增138.39%，ROE骤降

8月21日，西藏发展股份有限公司（*ST西发，000752）发布2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业总收入1.9996亿元，同比增长1.39%；归母净利润2,217.52万元，同比下降14.66%；扣非归母净利润1,963.91万元，同比增长138.39%；经营活动产生的现金流量净额7,036.15万元，同比增长5.37%；加权平均净资产收益率3.55%，较上年同期的17.23%大幅下滑13.68个百分点。

从业务结构看，公司主营啤酒的生产与销售，核心品牌“拉萨啤酒”系西藏本土品牌。报告期内，啤酒业务实现收入1.99亿元，占总营收99.71%，同比增长1.37%；其他业务收入57.21万元。分地区看，藏区内收入1.87亿元，占比93.66%，同比下降0.61%；藏区外收入1,267.83万元，同比增长44.31%，但规模尚小。产销量方面，上半年啤酒产量33,886.05吨，同比增长4.77%；销量33,805.40吨，同比增长5.43%。报告期内公司推出“欢畅”“卡卓”“魅影”“冰纯”系列新品，进一步丰富产品矩阵。

行业层面，2026年上半年全国啤酒产量累计值为1,936.2万千升，累计增长0.2%，行业整体平稳。伴随消费升级，啤酒消费正向高端化、多元化、特色化方向演进，西藏区域市场新兴品牌竞争压力加大。公司以“绿色+品质”为品牌定位，依托青藏高原水源优势推进产能提升与产品结构优化，并拓展电商平台等新渠道，上半年广告宣传费同比增长62.45%至436.57万元，用于新品上市推广。

半年报显示，公司归母净利润与扣非净利润变动方向背离，主要原因：一是上年同期公司收到联营企业苏州华信善达力创投资企业退回投资款1,117.29万元，该非经常性收益推高上年同期归母净利润基数，本期不存在类似回款收益，致使归母净利润同比下降14.66%；二是上期非经常性损益合计1,774.51万元，扣非基数仅823.83万元，低基数下本期扣非净利润大增138.39%。此外，啤酒业务毛利率40.97%，同比下降1.10个百分点，营业成本增速（+3.75%）快于收入增速（+1.39%），盈利能力有所承压。

费用端，公司销售费用1,033.04万元，同比下降20.96%，主要系上年同期推行扫码兑奖等终端活动致促销费高企，本期促销费大幅减少95.10%所致；管理费用1,733.20万元，同比下降40.10%，主要系支付中介机构费用同比减少；财务费用为-148.38万元，上年同期为-314.53万元，主要系收到银行利息同比减少（利息收入165.22万元，上年344.15万元）。值得关注的是，本期信用减值损失仅0.61万元，而上年同期为749.36万元；投资收益为-406.35万元，系联营企业按权益法核算确认亏损。

风险方面，公司正处于司法重整程序中。2026年4月24日，拉萨中院裁定受理债权人对公司的重整申请，公司股票自4月28日起被实施退市风险警示；若重整失败被宣告破产，公司股票将面临终止上市风险。7月11日，公司撤销其他风险警示（ST），但仍继续被实施退市风险警示。报告期内，公司实际控制人、董事长罗希曾于4月被留置、6月解除留置。重大资产重组方面，公司以2.92亿元现金收购嘉士伯国际持有的拉萨啤酒50%股权，已于8月20日完成交割，拉萨啤酒成为公司全资子公司。值得注意的是，报告期内公司仅持有拉萨啤酒50%股权，拉萨啤酒上半年净利润5,282.39万元，其中2,641.20万元计入少数股东损益；随着剩余股权交割完成，公司后续归母净利润有望增厚。截至6月末，公司货币资金10.06亿元，占总资产69.71%，无短期借款，短期偿债压力较小；但母公司未分配利润为-6.31亿元，合并层面未分配利润-2.43亿元，另有预计负债2,512.27万元。公司上半年现金及现金等价物净增加额3,615.32万元，同比大降83.63%，主要系上年同期收到大股东捐赠资金1.82亿元所致。公司计划半年度不派发现金红利。

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