财报快递|宏桥控股2026上半年净利增77%远超营收，氧化铝毛利率崩塌至1.2%

8月，山东宏桥铝业控股股份有限公司（002379，简称“宏桥控股”）发布2026年半年度报告。公司上半年实现营业收入865.04亿元，同比增长11.95%；归母净利润156.45亿元，同比增长77.02%；扣非归母净利润155.35亿元；经营活动现金流量净额187.01亿元，同比增长52.72%；基本每股收益1.2006元，加权平均净资产收益率30.26%，同比增加11.50个百分点。公司计划不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本。

公司系原“宏创控股”经重大资产重组更名而来。2026年1月，公司完成发行股份购买资产暨关联交易，控股股东变更为山东魏桥铝电有限公司（持股86.98%），中国宏桥旗下电解铝资产注入A股上市平台；因同一控制下企业合并，上年同期数据已作追溯调整。

从业务结构看，公司构建了“氧化铝-电解铝-铝深加工”一体化产业链。报告期液态铝收入519.34亿元，同比增长6.04%，占营收60.04%；氧化铝收入132.61亿元，同比下降13.16%；铝深加工产品收入103.97亿元，同比增长39.73%；铝合金锭收入83.28亿元，同比激增164.90%；再生铝收入5.82亿元，同比增长77.61%。分地区看，国内销售839.56亿元，同比增长10.44%；国外销售25.48亿元，同比大增103.30%。报告期内公司将氢氧化铝销售业务由主营业务调整至其他业务。

行业层面，2026年上半年电解铝价格整体处于历史高位区间，呈现一季度冲高、二季度高位震荡回落走势，内外盘表现分化，伦铝涨幅显著高于沪铝，形成外强内弱格局。上海期货交易所三个月期货平均价24413元/吨，同比上涨20.7%。供给端受国内产能天花板政策硬性约束，新增净产能空间极小，行业维持高开工运行；海外地缘扰动叠加部分海外铝厂减产，全球铝市供给偏紧。需求端呈内温外强特点，建筑铝需求偏弱，电力、新能源、交通等新兴领域用铝及铝材出口形成对冲。

半年报显示，公司净利润增速（77.02%）远超营收增速（11.95%），主要原因：一是电解铝市场售价同比大幅上涨，综合毛利率由上年的18.87%提升至25.38%，增加6.51个百分点，其中液态铝毛利率升至30.36%、同比提升10.66个百分点，铝合金锭毛利率达32.90%、提升20.54个百分点；二是营业成本仅增长2.96%，显著低于营收增幅；三是财务费用同比大降61.29%至3.56亿元，利息费用由8.42亿元降至4.57亿元。

费用方面，销售费用1895.12万元，同比下降25.87%；管理费用6.36亿元，同比下降7.53%；研发投入1.44亿元，同比下降5.14%。财务费用大降主要系报告期内公司借款规模下降、利息支出同比减少，以及人民币对美元升值导致汇兑收益同比增加所致。

值得注意的是，氧化铝板块盈利能力明显弱化：报告期氧化铝毛利率由上年的约18.89%骤降至1.23%，同比下降17.66个百分点，并计提存货跌价准备4.51亿元，资产减值损失合计4.51亿元，约为上年同期的3倍。现金流方面，筹资活动现金净流出226.51亿元（上年同期净流出30.68亿元），其中偿还债务支付现金85.67亿元，分配股利、利润或偿付利息支付现金147.36亿元（上年同期仅9.10亿元），叠加2025年度现金分红支出，期末货币资金降至118.12亿元，现金及现金等价物净减少56.12亿元。不过，公司主动压降有息负债，短期借款由年初88.31亿元降至18.18亿元，长期借款由145.31亿元降至116.33亿元，资产负债率由59.06%降至44.82%，流动比率由1.21升至1.58，短期偿债压力显著缓解；期末公司无商誉、无应付债券。

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