张裕B（200869）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期张裕B（200869）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    报告期内，公司从事的主要业务为生产经营葡萄酒和白兰地。

    (1）公司所处行业情况

    报告期内，公司从事的主要业务为生产经营葡萄酒和白兰地，从而为国内外消费者提供健康、时尚的酒类饮品；与前期相比，公司所从事的主要业务没有发生重大变化。公司所处的葡萄酒行业尚处于成长期，近几年受各种因素共同影响，国内葡萄酒市场竞争十分激烈；但从长远来看，我们仍然坚持以往的判断，始终认为：随着人们收入水平提高，更加追求轻松、浪漫和健康的生活方式，现有消费观念可能会发生转变，国内葡萄酒会更多被大众饮用，葡萄酒将进入越来越多的家庭消费，目前国内葡萄酒平均消费水平过低的情况会逐渐改善。本公司在国内葡萄酒行业位于前列，大幅领先国内主要竞争对手。

    公司产品分为葡萄酒和白兰地两大系列，其中葡萄酒主要有张裕、龙谕、解百纳、爱斐堡、歌浓、黄金冰谷、长歌、巴保男爵、多名利、长尾猫、熊司令、小萄、爱欧、魔狮和味美思等品牌；白兰地主要有可雅、醴泉、迷霓、派格尔、独角兽、富郎多等品牌。

    本公司主要销售模式为经销模式，主要销售渠道为线下销售，即通过境内外约5000家经销商，将公司产品配送至销售终端，最终提供给消费者。

    二、核心竞争力分析

    中国葡萄酒行业竞争格局中，相对行业内的参与者，公司具有以下竞争优势：

    一是品牌影响力大。所使用的主要品牌历史悠久，“张裕”商标和“解百纳”商标和“爱斐堡”商标均为“中国驰名商标”，具有强大的品牌影响力和品牌美誉度。

    二是已建成覆盖全国的营销网络，有较为成熟的线上销售平台。形成了由公司营销人员和经销商两支队伍为主体的“三级”营销网络体系，网上销售平台已初具规模和较强影响力，具备强大的营销能力和市场开拓能力。

    三是具备雄厚的科研实力和产品研发体系。公司依托“国家级葡萄酒研发中心”，拥有实力强大的酿酒师团队，掌握了先进的葡萄酒酿造技术和生产工艺，具备较强的产品创新能力和完善的质量控制体系。

    四是公司拥有与发展要求相适应的葡萄基地。公司在山东、宁夏、新疆等中国最适宜酿酒葡萄种植的区域发展了大量葡萄基地，下属境外企业在所在国有相配套的葡萄基地，公司葡萄基地总体规模和结构已基本可以满足未来发展需要。

    五是高中低产品及品种、品类齐全。葡萄酒、白兰地、起泡酒等系列产品百余个品种，涵盖了高、中、低各档次，可以满足不同消费人群的需要；经过多年发展，公司已居国内葡萄酒行业龙头地位，这在未来的竞争中，具有一定的比较优势。

    六是公司有较为完善的激励机制。公司大部分员工通过控股股东间接持有本公司股权，对中层以上骨干人员进行限制性股票激励，员工利益和股东利益有较高的一致性，有利于更好地激励员工为股东创造价值。

    七是公司建立了灵活高效的决策机制。公司核心管理层始终保持着团结务实的工作作风和灵活高效的决策机制，使得公司能够更加从容地应对市场变化。

    八是已基本完成全球产能布局。公司已在中国、法国、智利、西班牙、澳大利亚等世界主要的葡萄酒生产国完成产能布局，可以更好地利用全球优质原料资源、资本、人才和先进生产工艺及技术，为消费者提供多样化的优质产品，更好地服务消费者。

    基于上述原因，公司已形成了较强的核心竞争能力，并在未来可预见的市场竞争中将保持这一相对优势地位。

    三、主营业务分析

    报告期内，国内葡萄酒市场下滑势头有所放缓，但市场需求仍然严重不足，市场竞争十分激烈，葡萄酒企业盈利能力进一步下降，葡萄酒在酒类产品的市场份额越来越小，加之受其他优势酒种挤压，行业发展态势仍然在低位徘徊，还没有止跌回升的明显迹象。面对复杂而严峻的市场环境，公司坚持以消费者为中心，加大营销改革力度，严控各项费用，积极进行产品创新和营销创新，努力开拓新的销售渠道和新兴市场，取得了一定效果。

    一是坚持以消费者为中心，积极引导和培育葡萄酒消费人群，营造葡萄酒消费场景，努力扩大葡萄酒市场规模。报告期内，公司大幅度调整和完善销售事业部体制，深化“营”和“销”分离改革，拉近了公司与消费者的距离，为更好地服务消费者奠定了坚实基础；进一步聚焦产品、聚焦市场、聚焦营销动作，根据不同市场发展阶段，实施有针对性的营销策略，部分“歼灭战”市场和长尾猫等创新产品取得突破性进展，拳头产品销售收入稳中有升；发起或借势林允代言长尾猫、马克龙点赞张裕龙谕、乌啦啦“烟台海风有度数”、俞敏洪打卡张裕、于适成为张裕经典焕新代言人、特朗普破例喝张裕爱斐堡、普京来华13次均喝张裕爱斐堡等营销事件，进一步增强了品牌知名度和美誉度。

    二是紧盯消费潮流，加快市场响应速度，持续进行产品提质升级和新产品开发，较好地时满足消费者需求。报告期内，公司产品总体质量稳步提升，响应消费者速度进一步加快；根据新的消费环境，加强了“长尾猫”、“熊司令”等创新产品营销推广，取得了显著效果；充分利用明星粉丝，在线上开展互动传播、新品上市营销，拉动了产品销售。

    三是旅游产业“走出去工作”稳步推进，游客接待量和旅游收入同比实现了双增长，游客满意度大幅提高，不但较好地为张裕品牌赋能，而且取得了可观的经济效益。

    四是加强财务管理和审计监管，防范经营风险，提高经营效益。报告期内，公司提出“自动归集、定额留底、联动支付”的资金池策略，推动清理内部单位欠款，提高了资金的安全性与使用效能；合理搭配定期存款、结构性存款、协定存款等多元化理财工具，提高了资金收益；较好地应对个人所得税调研、货劳税调查、不动产税源梳理、基金分红代扣个税调研等专项工作，规避和防范了涉税风险；借助每刻、协同办公等信息化工具，进一步规范了资本开支项目管理；坚持做好经理离任审计、经济效益审计等常规审计，加强事业部广告费等重点费用审计，提升了审计监督水平，降低了经营风险。

    五是继续实施B股回购，保护投资者利益。截止至2026年7月28日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式累计回购公司境内上市外资股(B股)13960000股,占公司B股的比例约为6.9991%，占公司总股本的比例约为2.1240%，本次回购最高成交价格为8.43港元/股，最低成交价格为7.99港元/股，回购所支付资金总金额为115634831.36港元（含交易费用）。

    通过采取了以上措施，公司2026年上半年工作尽管取得了一定成效，营业收入同比实现了小幅度增长，但净利润同比下滑，全面完成2026年度财务预算指标面临巨大压力和极大的不确定性，为了实现经营目标，公司在2026年下半年将重点做好以下工作：

    一是以“守正创新”战略为引领，全面和深入推进“营”和“销”分离，进一步贴近消费者，坚持以消费者为中心，持续完善产品和服务，推动各酒种稳步健康发展。

    二是加快推进人才培养及引进工作，打造能打硬仗的骨干团队。公司将着重大批量引进具有快消品行业从业经验，擅长市场营销、品牌传播、数字化、AI运用的优秀人才，充分激发“鲶鱼效应”，增强经营团队的执行力和战斗力。

    三是加大新产品开发和推广力度，加强产品质量和成本管理，不断提高产品竞争力。公司在对目标人群及消费场景进行深入细致地调研后，将适时推出脱醇葡萄酒和草本葡萄酒；面对当前低度潮饮葡萄酒持续快速成长的市场趋势，将顺势而为，充分利用全球采购模式和烟台丰富而优质的果汁资源，叠加技术创新，把低度潮饮葡萄酒打造为成本和品质均具优势，备受国人喜好的明星产品。

    四是完善财务核算，加强资金管理，努力完成降本增效目标。公司将协调各方资源，完成银行账户银企直连、票据直连信息梳理、挂接，完成每刻报销系统、sap系统的提升改造及与司库系统的对接工作，稳步推进司库项目上线落地；推动旅游系统sap系统正式上线；做好降本增效项目的数据梳理、过程推进及考核工作，确保降本增效目标全面完成。五是完成2023年限制性股票激励计划第三个解除限售期回购注销部分限制性股票工作。

本文数据来源于张裕B2026年中报，仅供参考不构成投资建议。