*ST国中（600187）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期*ST国中（600187）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）公司所从事的主要业务及经营模式

    公司属于水务行业，主营业务涵盖市政供排水、综合科技水处理、生态环境治理、环保节能科技工程等领域。公司在环保节能科技、综合水处理领域长期从事相关项目建设和运营管理，团队在把握产业趋势及搭建架构布局、市场经营拓展和运营成本管控、跨行业资源整合以及区域协调等各方面都有丰富经验。

    1.污水处理业务

    公司的污水处理业务的核心经营模式是特许经营模式，公司通过与地方政府或其授权单位签订特许经营协议，获得特定区域、一定期限内的污水处理项目的投资、建设与运营权。在具体运作中主要采用BOT（建设-经营-移交）和PPP模式，少部分采用BT或EPC模式。

    报告期内，公司的污水处理业务主要通过下属5家污水处理项目公司开展，分别是马鞍山污水、太原污水、荣县污水、南江家源、蚌埠污水。从地域上看，公司主要聚焦中小城市、农村分散式污水以及工业园区废水处理等细分领域开展相关业务。

    2.环保工程技术服务业务

    公司的环保工程技术服务业务主要通过下属的中科国益进行开展。中科国益是从事水处理领域中环保工程技术服务的专业公司，具备承接市政污水和工业废水的项目的设计、施工、环保设备代理和销售以及环保咨询的资质和实力。正是这种紧密协同的业务运作模式，使公司具备了从投资、设计、建设到运营的完整产业链能力，能够为客户提供环境综合治理方案，增强了公司在争取大型项目时的综合竞争力。

    公司原有对外业务主要聚焦于水环境治理和水厂提标改造，赛道相对单一，且受地方财政预算约束较大，业绩稳定性不足。为对冲行业周期波动、分散经营风险，公司于2026年主动调整发展战略，积极切入通用基建与新能源配套基建赛道，系统构建“水务+基建”双业务支撑体系。新业务板块不仅覆盖传统基建领域的优质项目，更深度融合新能源产业发展需求，通过发挥公司在工程建设、项目运营方面的既有优势，拓展多元化的业务增长点，提升整体经营的稳定性和可持续发展能力。

    另外，根据战略转型的需要和实际情况，公司一方面立足于现有环保水处理业务，本着结构优化、降本增效的原则，对现有业务和资产做出适当的调整、处置、整合和升级改造。同时围绕新时代国家重点发展战略，积极向双碳环保科技、节能新工艺、新基建等领域布局，搜寻有孵化价值的新工艺、新技术或优质资产。2024年1月，孵化成立新型节能环保技术合资平台，该项目拥有行业独有专利技术，可为高耗能的煤化工电石产业提供战略性降本增效、节能减排全套新工艺及设备。这些均是公司在战略层面对转型发展的重要尝试。

    （二）水务行业情况说明

    1.行业发展机遇与政策驱动

    根据国务院印发《美丽中国建设“十五五”规划》（国发〔2026〕20号），“十五五”时期是美丽中国建设承前启后、扩面提质、实现生态环境根本好转的关键阶段。规划明确要求加快城镇污水收集处理设施建设改造，持续巩固入河排污口排查整治成果，基本完成重点流域入河排污口排查整治。同时，巩固城市黑臭水体治理成效，基本消除县乡黑臭水体，加强群众身边水体保护治理。到2030年，生态环境质量全面改善，美丽中国建设将取得新的重大进展。规划还明确了农村生活污水治理率达到70%、优良水体比例达到85%等量化目标。此外，国务院《城市更新“十五五”规划》（国发〔2026〕12号）提出新建改造总能力达2500万立方米/日的污水处理设施；国务院办公厅转发生态环境部等六部门《群众身边水体保护治理行动方案》，将治理重点进一步向县城、乡村延伸。环保行业受生态文明顶层战略、法治刚性约束、公共基础设施更新刚需支撑，整体发展趋势长期稳定。存量改造依托设施周期性老化、排放标准持续收紧、“十五五”规划明确存量提质主线、资源化低碳转型多重需求叠加，不存在短期市场饱和问题，存量改造存在长期市场空间。行业正从“末端治理”向“水资源再生+能源回收+物质循环”三位一体转型，预计2026—2030年污水处理市场规模年均增速保持在12%以上。

    2.行业发展瓶颈与挑战

    2026年1月，生态环境部与国家市场监督管理总局联合发布《城镇污水处理厂污染物排放标准》（GB18918—2002）修改单，自2026年3月1日起实施。修改单在原有日均值基础上增设化学需氧量、氨氮、总氮、总磷4项主要水污染物瞬时值要求，并将pH、色度、粪大肠菌群数由日均值调整为瞬时值考核。瞬时值或日均值均可作为超标判定和执法监管的依据。新标准从运营管理、工艺技术、投资改造、成本收益、监管执法等多维度对污水厂提出更高要求，倒逼污水厂精细化、稳定化运维，杜绝“短时超标、平均达标”的现象。为避免水质瞬时波动，药剂自动化连续投加导致用量增加，以及在线监测设备定期校准、备品备件、智慧平台运维增加固定支出，运维人员需实时盯控水质、完善进出水台账，精细化管理导致人力投入提升。现阶段污水处理产业发展仍存在诸多制约性问题：一是行业建设改造资金供需失衡，资金缺口较大；二是污水处理收费的形成、动态调整机制建设滞后，价费机制不够完善；三是污水处理设施运营成本逐年攀升，中小城市地方财政保障压力凸显；四是项目回款链条较长，水务运营企业现金流持续承压；五是污泥处置资源化面临技术依赖与减量化不足的困局。

    面对市场规模持续扩大、政策支撑不断增强、监管要求日益收紧的形势，行业内的技术型企业面临着更高的运营要求。唯有不断提升自身运营能力，深入挖掘技术优势，才能在把握机遇的同时，实现企业的持续健康发展。

    （三）基建项目发展分析

    目前，国内城镇供水、污水处理基础设施建设已趋近总量极限，市政新建水厂、管网改造增量持续收缩，行业正式由增量扩张转入存量运维竞争周期。市场呈现“僧多粥少”格局，央企、区域水务龙头扎堆抢夺有限市政水务EPC项目，同质化低价竞标常态化，工程毛利率持续下行，传统水务工程业务增长空间严重受限。

    在基建方面，依托宏观政策，基建行业存在持续增量空间。一方面，国家持续加大基础设施专项债投放力度，2026年全年新增专项债额度充足，城市更新、新能源配套、新型基础设施为重点支持方向，项目资金保障度显著高于传统市政水务项目，回款确定性更强。另一方面，“十五五”双碳战略持续推进，风电、光伏新能源装机规模高速扩张，陆上风电场地平整、场内道路、配套构筑物工程需求持续释放，属于长期景气赛道，不受地产下行周期冲击。另外，房建、市政、新能源工程刚需配套模板、脚手架专业工程，市场存量规模稳定，装配式建筑、绿色施工政策推动标准化模板脚手架项目需求稳步增长，细分赛道年均市场规模超200亿元，细分专业分包竞争烈度远低于水务总包市场。

    公司深耕水务EPC多年，具备完整的项目设计、施工管控、成本造价、安全管理、竣工结算全链条团队，现有生产、成本合约、技术、资料管理体系可直接平移至基建项目。同时，公司现有市政、环保、施工相关资质可兼容通用基建配套工程，自有土建、机电、现场管理班组可同步承接模板脚手架、风电土建施工，无需大规模新增全职人员，人力成本增量可控。

    公司将客户资源双向转化，将长期合作的各地城投、环保、工程总包、央国企客户，同步布局城市更新、新能源风电项目，依托原有合作信任基础，可快速获取基建配套项目订单，市场开拓成本显著低于纯基建同行。同时结合自身完善的预算管控、共管账户付款、总价+单价双重成本管控机制，可有效管控基建分包项目造价、锁定利润，规避低价竞标、结算争议等行业常见风险。

    二、经营情况的讨论与分析

    公司的主营业务为污水处理、环保工程技术服务，是具备全国范围内投资、建设、运营能力的水务环保企业。经营模式采用BOT、BT、EPC等经营模式。

    1.污水处理业务

    公司的污水处理业务主要通过下属5家污水处理项目公司开展，经营模式主要为特许经营模式，能够满足污水排放标准要求。

    报告期内，公司污水项目处理量3475.70万吨，同比减少4.57%。收费水量3700.07万吨，同比减少17.31%，主要原因系除正常来水水量的波动外，东营项目完成政府回购，未计入上半年水量的统计。

    2.环保工程技术服务业务

    公司的环保工程技术服务业务主要通过下属的中科国益开展。中科国益是从事水处理领域环保工程技术服务的专业公司，具备承接市政污水和工业废水的项目设计、施工、环保设备代理和销售以及环保咨询的资质和实力。

    3.基建业务

    公司采取EPC总承包+专业分包双线布局，轻资产切入为主，成熟大体量项目承接EPC，中小型配套项目以专业分包落地，转型投入成本低、试错风险小。

    三、报告期内核心竞争力分析

    公司是民营资本在水务行业的先行者，通过多年发展积累了丰富的水务工程和运营管理经验。

    （一）环保产业协同发展优势

    在推进原环保事业的过程中，公司始终秉持创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，积极响应国家“双碳”战略目标，以科技创新为驱动，提升环保产业的整体竞争力。公司持续降本增效,加强与外部资源的合资合作。通过与客户、销售网络等方面的深入互动和资源配置，公司可以为政府和企业客户提供一揽子包括水处理在内的环境综合治理解决方案，充分发挥公司集投资、建设、设计、技术支持与咨询、工程、生产运营为一体的产业链综合优势。

    （二）产业技术创新优势

    公司坚持在运营实践中不断鼓励创新，不断培育环保领域细分板块的核心技术团队，重视技术研发、技术引进和技术成果产业化应用。持续在战略上把握大环保板块各细分领域内的国际科技动向、市场新变化、产业新趋势，以市场需求为导向，不断加强创新研究平台建设和孵化新的蓝海环保业务增长点。通过培育国中技术、生产国中产品、提供国中服务，实现“资产+技术+增值服务”的业务模式，发展成为中国优秀的产业创新型上市公司。

    （三）项目运营管理优势

    公司在环保领域长期从事水处理、环保工程、节能及清洁能源改造及其他相关项目建设和运营管理，完成了众多优质工程。团队在把握产业趋势、搭建架构布局、市场经营拓展和运营成本管控、跨行业资源整合以及区域协同等各方面都有着丰富的实战经验，为公司持续业务结构调整,不断降本增效,以及可持续发展战略都打下了良好基础。

    （四）人才管理及培养优势

    公司加强人才任用和培养管理，内部培训系统不断完善，绩效考核以及岗位责任制度不断细化，使得整体团队运营和管理能力得到不断提升，同时为现有项目精细化管理的开展，以及中长期其他细分产业的孵化和布局提前做好人才的储备。公司建立起员工管理与专业技能双通道职业发展路径，明确岗位任职标准，理顺职级操作流程，为企业和员工未来发展打下良好的基础。

    （五）投资、并购及孵化体系优势

    顺应公司战略转型和实际发展需要，持续并深入围绕双碳环保科技、节能新工艺、新基建等领域积极搜选优质投资标的，积极关注上述领域中具体产业的最新科技发展和市场趋势,搜寻有孵化价值的新工艺新技术或优质资产的投资并购机会。公司在产业研究、项目优选、决策效率、资源整合、科技孵化等各方面有着较突出的优势和团队，并已持续在双碳环保科技、节能新工艺、新基建等产业领域进行探索，支持公司不断发展。

本文数据来源于*ST国中2026年中报，仅供参考不构成投资建议。