*ST同辉2026年中报：营收再降四成亏损收窄，以收缩换生存、聚焦数智化转型

*ST同辉2026年半年度报告（未经审计）披露，报告期内公司实现营业收入2,216.16万元，同比-40.43%；归属于上市公司股东的净利润-990.95万元，同比收窄31.12%。在2025年年度报告因营收低于5,000万元触发退市风险警示后，本份中报呈现"收入收缩、亏损收窄、现金流转正、净资产继续缩水"的组合特征。以下结合2025年年度报告管理层讨论与分析内容，从六个维度进行对比解读。

一、战略主题演变：从"扩张新业务"转向"梳理业务、优化营收"

两份财报对商业模式的表述一脉相承，均以"数智化场景解决方案"为核心，但战略重心出现明显位移：

对比可见，管理层对自身定位的表述从2025年的"业务条线扩张"转向2026年上半年的"结构优化"，并首次将"以自主产品和渠道为主"写入商业模式描述，透露出对代理销售模式依赖的主动削减意图。

二、业务结构变化：视觉解决方案成为唯一收入来源，声学产品尚未贡献收入

按产品分类，公司收入结构进一步集中：

商业显示产品销售在2025年已近归零，2026年上半年完全退出收入构成。区域结构同步收缩，华北地区收入1,948.40万元（同比-15.89%）成为唯一仍具规模体量的区域，华东地区收入15.12万元（同比-98.47%），华南地区无收入确认。

值得关注的是，2025年年报披露公司围绕战投方国产替代声学芯片投入1,337万元研发全景声产品方案、挥麦V2.0、全景声医疗助听器等声学产品，并计划"加大声学产品的研发、生产、销售，稳定公司的主营业务"；但2026年上半年，以数字放映解决方案和声学产品为主营业务的子公司同辉佳视（天津）信息技术有限公司营业收入为0，声学产品线尚未形成收入贡献。

三、关键措施执行情况：扭亏目标未兑现，减亏依赖费用收缩

2025年年报在经营计划中明确"2026年扭亏为盈是当务之急""力争实现扭亏为盈的工作目标"。从2026年上半年执行结果看，该目标未能在上半年兑现：

• 归母净利润仍为-990.95万元，但较上年同期亏损1,438.61万元收窄31.12%；
• 减亏来源主要为费用端压缩与减值转回：销售费用-28.07%、管理费用-17.47%、财务费用-45.26%、研发费用-40.05%，信用减值损失转回260.09万元，营业外支出-86.86%；
• "压缩低毛利业务"策略得到执行：营业收入-40.43%、营业成本-40.70%，毛利率9.68%，较上年同期9.26%微升0.42个百分点，但仍低于2025年全年14.32%的水平；
• 研发费用同比-40.05%，管理层解释系"对研发项目进行了梳理和优化，终止了部分市场前景不明朗研发项目"，与2025年"持续增加研发投入"的表述形成方向性变化。

经营性现金流改善是本报告期最显著的变化之一：经营活动产生的现金流量净额1,537.96万元，上年同期为-283.50万元，同比+642.49%，管理层归因于"加强应收账款管控，应收账款及其他应收款回款所致"。

四、核心能力建设：知识产权持续积累，研发投入由扩张转为收缩

注：年报研发支出为含资本化口径（资本化金额1,818.85万元，资本化率71.88%），半年报研发费用为费用化口径，两者不可直接对比。但结合2026年上半年研发费用同比-40.05%及管理层"终止部分市场前景不明朗研发项目"的表述，研发投入强度边际收缩的趋势明确。知识产权层面，发明专利授权数由2025年末的18项增至21项，AI相关专利、软件著作权、集成电路布图设计持续落地，公司围绕"AI+声学"构建技术储备的动作仍在延续。

五、财务表现与经营质量：亏损收窄、现金流改善，资产负债表持续承压

数据分析表明：其一，亏损收窄主要由费用压缩、信用减值转回和营业外支出减少驱动，收入端仍在收缩，2026年上半年营业收入2,216.16万元，尚未回到2025年半年报3,720.12万元的水平；其二，经营现金流转正与净亏损并存，反映当期回款改善但造血能力仍弱；其三，资产负债表持续承压——归母净资产连续两个报告期缩水，合并口径流动资产10,239.97万元低于流动负债11,713.86万元，货币资金802.79万元低于短期借款900.00万元；其四，截至报告期末，未结案的重大诉讼、仲裁事项合计金额2,943.54万元，占期末净资产比例84.91%。

六、风险认知演进：持续经营风险成为新增头号变量，退市风险警示延续

风险清单的演变显示：技术人才流失风险在2026年中报中未再单列，持续经营风险成为新增的第五项重大风险，管理层明确披露"公司融资资源枯竭""资金供应存在重大不确定性"。持续经营评估部分披露，截至2026年6月30日，公司累计未分配利润为-26,069.48万元，存在可能导致持续经营产生重大疑虑的重大不确定性，管理层拟通过应收款催收、存货清理、银行沟通、聚焦核心业务、成本管控五项措施改善。

治理层面亦处于重构期：2025年年报披露大股东与战投方产生管理分歧、多次罢免改选董事、独立董事辞职，且2025年四季度将战投方带来的数据中心设备集成与服务业务改为净额法确认收入并自主营业务中扣除；2026年上半年，公司于3月19日完成第六届董事会换届、4月3日聘任新高管团队，管理层称"在董事会工作频繁受到干扰的情况下，公司管理层联合小股东共同参与董事会改选工作"。资金层面，战投方南天数金（北京）信息产业发展有限公司的财务资助余额由期初2,805.00万元降至期末1,195.00万元，本期归还1,610.00万元，筹资活动产生的现金流量净额为-2,152.59万元，反映公司在降杠杆与维持流动性之间的取舍。

综合来看，*ST同辉2026年上半年处于"以收缩换生存"的阶段：管理层通过压缩低毛利业务、收缩研发开支、强化应收款回款，使经营现金流自上年同期的-283.50万元转为+1,537.96万元，亏损同比收窄31.12%；但收入端未见企稳，视觉系统整体解决方案收入同比-40.43%，声学产品线尚未形成收入，2025年年报提出的扭亏为盈目标未能在上半年兑现。公司当前面临的核心约束仍为退市风险警示与持续经营风险，净资产与流动性的持续收缩、未结案诉讼的高额敞口，叠加治理结构重构后的执行稳定性，均是检验下半年声学产品放量与AI平台商业化进展时必须纳入考量的变量。

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