奥美森2026年中报：海外收入翻倍增长，增长引擎切换至境外与新兴领域——管理层讨论与分析解读

一、战略主题演变：从"技术创新驱动"转向"海外+新兴领域双轮驱动"

2025年年报将当年定性为公司"上市首年"，战略关键词为"技术创新驱动、多渠道开拓市场、优化产品结构、提升高附加值产品占比、强化成本管控"，并提及与开利集团签署全球供货协议。2026年半年报的战略表述调整为"立足换热器智能装备主业，稳步推进海外业务拓展，同步加快新能源、数据中心液冷换热装备等新兴领域市场培育"。管理层对宏观环境的判断由2025年的"复杂多变"延续为2026年上半年的"行业竞争加剧、宏观经济环境复杂多变"，应对路径明显向海外市场和新兴应用场景倾斜。

战略重心转移的实质体现在收入结构上：境外收入占比由2025年全年的21.14%（8,329.58万元）跃升至2026年上半年的38.77%（8,084.06万元），半年境外收入已接近2025年全年水平。海外市场从"补充市场"转变为"增长引擎"。

二、业务结构变化：增长引擎由管路加工切换至其他定制设备与零部件

分产品收入对比：

2025年管路加工智能设备因境外收入增长1,821.86万元而成为主要增长引擎（收入+38.50%、毛利率提升8.68个百分点）；2026年上半年该品类转为负增长（-2.96%）。增长引擎切换为其他定制智能设备（环保设备收入增长397.73万元）和零部件及其他（新增新材料行业客户收入200.69万元、环保行业客户收入116.16万元）。换热器生产智能设备作为基本盘保持+7.11%的稳健增长。

区域结构变化更为显著：境内收入2026年上半年下降16.25%，境外收入增长107.58%，其中泰国市场收入增加2,271.24万元（含境内客户的境外公司收入1,271.88万元）、迪拜市场增加1,528.95万元、埃及市场增加431.96万元。公司同时新设子公司中山市奥鑫科技有限公司，以独立主体推动新业务板块的市场拓展、项目合作与渠道开发。

三、关键措施执行情况：募投项目动工落地，海外与液冷布局进入兑现期

2025年年报提出2026年五项经营计划：加快募投项目落地、深耕主营业务、强化研发创新、优化内部管理、防范经营风险。对照2026年上半年执行情况：

• 募投项目：金属管材数字化成型装备及其他订制类智能设备生产基地建设项目于2026年1月动工，在建工程较上年期末增长756.10%（至2,377.83万元），与"年内募投项目逐步投入使用"的计划节点相符；募集资金理财（银行理财产品8,400.00万元、券商理财产品1,000.00万元）用于提高资金使用效率。
• 海外市场：2025年与开利集团签署全球供货协议后，2026年上半年境外收入增长107.58%，2026年1-6月7项产品通过CE认证（2025年全年为4项），海外空调产能扩张带来的设备需求正在转化为订单。
• 新兴领域：从2025年"重点做好液冷、数据机房、新能源汽车相关项目的研发立项"推进至2026年上半年"持续开展AI算力液冷换热器专用装备研发与客户试样工作"，同时推进管材"以铝代铜""以不锈钢代铜"相关设备市场推广。

四、核心能力建设：专利结构优化，研发聚焦液冷与新能源

研发投入金额持续增长，投入强度基本稳定：2025年研发费用3,097.53万元（占营收7.86%），2026年上半年研发费用1,628.63万元（占营收7.81%）。

2025年报披露的研发项目集中指向液冷及新能源赛道：特殊管件一体化加工设备切入液冷及新能源汽车电池降温散热产业链、换热器翅片冲压穿管胀接全自动生产设备适配数据机房、一体化多功能不锈钢钢管复合加工设备突破不锈钢材质加工难题、低温储氢罐成型设备切入氢能产业链。2025年5月"翅片式换热器脉动穿管"项目通过中国机械工业联合会鉴定，总体技术达国际先进，其中"脉动式柔性穿管工艺技术"达国际领先。研发人员由2025年期初115人增至期末134人，占员工总量比例由16.72%升至17.77%。

五、财务表现与经营质量：净利增速延续高于营收，现金流与毛利率阶段性承压

归母净利润增速（+19.19%）继续高于营收增速（+8.95%），延续2025年"净利增速高于营收增速"的格局，但增速差由2025年的23.65个百分点收窄至10.24个百分点。毛利率下降主要受产品结构影响：换热器生产智能设备毛利率下降2.37个百分点、零部件及其他下降5.58个百分点；分区域看，境外销售毛利率50.41%（下降5.83个百分点）仍显著高于境内42.01%（下降2.91个百分点）。

现金流方面，经营活动现金流净额下降45.54%，主要系上年度开出的银行承兑汇票本期到期付款增加所致，报告期内票据到期付款金额4,184.53万元。资产负债端值得关注的变化包括：应收账款9,802.34万元（+29.29%），与合同资产合计增长17.82%；存货20,491.17万元，占总资产20.43%；新增短期借款1,500.00万元，公司称系营业资金需求增加；加权平均净资产收益率6.72%，较上年同期8.61%有所回落，与上市后净资产扩大及报告期分配股利相关。营运效率指标分化：应收账款周转率由1.29升至1.56，存货周转率由0.58降至0.50。

六、风险认知的演进：风险框架未变，汇率与贸易环境风险显性化

2026年上半年披露的重大风险与2025年年报完全一致（核心技术被侵权、存货规模较大、经营业绩波动、实际控制人控制），"本期重大风险未发生重大变化"，无新增风险因素。

但风险的实际影响已在财务数据中显性化：2026年上半年财务费用较上年同期增长123.04%，其中汇兑损益增加174.60万元；2026年一季度财务费用增长249.85%，公司同样归因于美元汇率影响下的汇兑损益。经营业绩波动风险的描述中，管理层将"全球经济增长动能偏弱、地缘政治冲突持续、贸易保护主义抬头、大宗商品与汇率波动加剧"与"下游空调行业整体增速放缓"并列，应对措施为"稳步推进市场多元化布局""加强外汇风险管理，审慎、合理运用套期保值工具"。风险认知的演进方向是从国内行业周期风险转向全球化经营风险，与海外扩张战略互为表里。此外，存货账面余额22,228.27万元占流动资产比例由2025年末的22.39%升至2026年上半年末的31.99%，存货规模风险的实际敞口在扩大。

综合结论

2026年上半年奥美森的经营主轴由"上市元年、技术创新驱动"切换为"海外扩张+新兴领域培育"：境外收入翻倍增长并贡献38.77%的营收，增长引擎由2025年的管路加工设备切换为其他定制智能设备与零部件；AI算力液冷换热器专用装备进入客户试样阶段，募投项目按期动工。与此同时，毛利率下降1.96个百分点、经营现金流净额下降45.54%、存货占流动资产比例升至31.99%，显示海外放量初期以盈利质量的部分让步换取规模增长。公司正处于从"国内换热器装备制造商"向"全球化、多场景装备方案商"转型的验证期，海外订单的可持续性、液冷装备的产业化进度及募投产能的释放节奏是检验这一转型成效的关键观察点。

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