海泰新光2026年中报解读：双主业均增两成、算力光互联起步，美元贬值与股份支付压制利润弹性

一、战略主题演变：从"双循环"到"光学+算力"第三增长方向

海泰新光2025年年报将发展战略归纳为四点：以光学为基础发展多行业应用、坚持国内国外双循环、调整优化产能结构打造供应链优势、加强人才培养。2026年半年报延续了"光学+"的业务发展路径表述，但在落地重心上出现两个值得关注的变化。

其一，工业侧布局从"储备"走向"投入"。2025年年报在提及算力时仅表述为"调整产能配置，将产品应用于算力光学相关领域"，并将在研项目中的"算力光器件产品研发"（预计总投资800.00万元）列为储备方向；2026年上半年，公司已将"算力光互联"明确列入重点布局领域，在研项目新增"算力光器件核心工艺研究"（预计总投资800.00万元）、"微小光学器件研发"（预计总投资1,200.00万元）、"新型全光互联部件研发"（预计总投资1,500.00万元）三个项目，并通过投资入股和产业协同扩展算力光互联部件产品的生产制造能力，报告期末部分产品已获得小批量订单。光学业务正从口腔、美容等医疗场景向AI算力驱动的工业场景延伸。

其二，海外产能从"建成"进入"二期扩张"。2025年年报披露泰国子公司已建成内窥镜和光源模组生产线，绝大部分销往美国市场的产品已在泰国生产发货；2026年上半年在此基础上启动泰国和美国子公司的二期产线建设，涵盖光学加工、镀膜、维修车间、整机装配、GMP车间，并启动青岛和淄博的光学器件产能扩产计划。产业布局从"对冲关税"向"产能扩容"过渡。

二、业务结构变化：内窥镜占比回升，光学板块内部结构重塑

公司主营业务持续保持医用内窥镜器械和光学产品两类业务，2026年上半年主营业务收入3.20亿元（31,969.97万元），占营业收入99.73%。分板块收入及增速对比如下：

两个结构性信号值得关注。第一，内窥镜仍为绝对增长引擎，2026年上半年增速（+21.09%）反超光学业务（+20.05%），收入占比稳定在78%上方；而2025年上半年光学业务曾以+34.62%的增速显著跑赢内窥镜（+17.72%），2026年上半年光学增速回落至两成，增长引擎出现阶段性切换。第二，光学板块内部正在发生结构变化——2025年年报显示国内外销售分化明显（国内收入1.45亿元、+7.45%，国外收入4.55亿元、+48.78%），国外市场毛利率70.83%显著高于国内的50.29%，海外大客户深度绑定（对美销售额占营收比例接近60%，截至2025年年报披露日大客户未完成在手订单3.01亿元）仍是收入基本盘；而2026年上半年光学板块的新增量（机器视觉镜头陆续上市、算力光互联小批量订单、口腔美容产品量产）更多依赖新应用场景的兑现进度。

从子公司结构看，海外盈利贡献持续抬升。2026年上半年OMEC Medical (NV) Inc.实现净利润4,186.95万元、Omec THAI Co., Ltd.实现净利润3,022.23万元，两家海外子公司合计已接近公司归母净利润（7,630.24万元）规模；而国内主体中，奥美克医疗2026年上半年净利润为-657.49万元（2025年全年为4,470.21万元），海泰莅视、Novelbeam Technology Inc.分别亏损610.88万元、626.67万元，参股公司国药新光亏损1,403.64万元（2025年全年亏损3,316.20万元，幅度收窄）。海外产能与国内投入期子公司的盈利分化，是理解公司利润结构的关键线索。

三、关键措施执行情况：2026年经营计划的半年兑现度

2025年年报提出2026年十项经营计划，2026年半年报称"基本完成公司年初制定的经营目标"。逐项对照：

执行层面有两个落差点：一是3D/4K/荧光三合一内窥镜摄像系统于2025年年报预计"2026年第二季度末完成注册"，实际于2026年上半年获得注册、下半年方可销售，进度略晚于原计划；二是口腔产品美国市场拓展、一次性内窥镜进入美国泌尿市场两项计划的海外落地节点尚未在半年报中披露明确进展，一次性肾盂镜的注册口径亦由"FDA注册"调整为"提交产品注册"。

四、核心能力建设：研发投入强度微降，专利与注册证持续积累

公司研发投入保持增长但强度略有回落：

研发投入全部费用化，2026年上半年研发投入占营收比例12.06%，较上年同期减少0.45个百分点；研发人员增加8人，但占比下降1.67个百分点，显示总人数扩张快于研发团队扩张。研发人员薪酬合计2,513.91万元、人均16.54万元，较上年同期（2,010.89万元、人均13.96万元）提升。

成果端，2026年上半年新增专利申请20项、获得21项，其中发明专利新增申请10项、获得4项；3D/4K/荧光三合一内窥镜摄像系统获得注册，妇科、头颈外科多款产品陆续获得注册，一次性肾盂镜完成样机验证。在研项目由2025年年报的12项扩展至14项，预计总投资规模从1.72亿元增至2.01亿元，新增项目集中于算力光互联（核心工艺、微小光学器件、新型全光互联部件）与微小光学器件自动化量产工艺，累计投入1.34亿元。公司对核心竞争力的表述保持稳定，仍以产业链集合（光、机、电、数字图像垂直整合）、前沿技术创新、质量管理（通过NMPA、FDA、CE、MFDS、INMETRO现场审核）三项为支柱，其护城河构建正从"医用内窥镜光学"向"光学全产业链+多行业应用"延展。

五、财务表现与经营质量：收入与利润剪刀差扩大

2026年上半年财务数据与上年同期及2025年全年对比如下：

收入增速（+20.69%）与归母净利润增速（+2.49%）的剪刀差是本期最突出的财务特征，公司归因于两点：一是美元持续走弱导致国外销售收入折算人民币金额下降并增加期末调汇损失，合计影响约1,715.03万元；二是本期计提股份支付费用同比增加542.39万元。公司测算，剔除汇率波动及股份支付等非经营性因素后，归母净利润同比增幅为27.82%，高于收入增速。

费用与成本端的印证：营业成本1.20亿元、同比+32.75%，增速显著高于收入（+20.69%），公司归因于美元汇率贬值及产品结构变动的综合影响；财务费用由上年同期的-266.92万元转为759.89万元（+384.69%），直接反映汇兑损益方向反转；销售费用+27.81%、管理费用+18.33%、研发费用+16.41%，投入端延续扩张。2025年年报曾披露"主营业务销售毛利率整体保持稳定"，而2026年上半年成本增速快于收入，毛利率承压迹象显现。

资产负债表端，货币资金5.38亿元（占总资产32.61%），应收账款0

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。