万马股份（002276）：营收增长但盈利承压，应收账款与现金流风险需关注

近期万马股份（002276）发布2026年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

万马股份（002276）2026年中报显示，公司营业总收入为105.1亿元，同比增长13.35%；归母净利润为2.09亿元，同比下降16.41%；扣非净利润为1.52亿元，同比下降30.98%。单季度数据显示，第二季度营业总收入为58.85亿元，同比增长11.01%；第二季度归母净利润为1.46亿元，同比下降13.33%；第二季度扣非净利润为1.14亿元，同比下降28.82%。

盈利能力分析

报告期内，公司毛利率为10.66%，同比下降14.58%；净利率为1.99%，同比下降26.11%。每股收益为0.21元，同比下降16.45%。尽管营收实现增长，但盈利能力出现明显下滑，反映出成本压力或产品结构变化对利润形成压制。

费用与资产状况

三费合计为5.85亿元，占营收比重为5.56%，同比下降16.34%，显示公司在销售、管理及财务费用控制方面有所成效。货币资金为29.7亿元，较上年同期的19.62亿元增长51.41%。有息负债为12.53亿元，同比下降15.06%，债务负担略有减轻。

应收账款与现金流

应收账款为67.09亿元，占最新年报归母净利润的比例高达1932.77%，表明公司存在较大的回款压力和潜在信用风险。经营活动产生的现金流量净额同比上升178.66%，每股经营性现金流为0.5元，同比上升178.91%，反映公司在加强货款催收方面取得一定成效。

主营业务结构

从业务构成看，电力产品为主力收入来源，实现主营收入72.09亿元，占总收入的68.60%，毛利率为8.87%；高分子材料收入29.18亿元，占比27.77%，毛利率为14.38%；通信产品收入2.1亿元，占比2.00%；贸易、服务及其他收入1.72亿元，占比1.64%。工业领域贡献了99.24%的主营收入，其中华东地区收入占比达56.66%。

资产与负债变动

预付款项同比增长93.73%，主要因铜材预付增加；其他应收款增长70.71%，系套期工具持仓保证金增加所致。应付票据增长38.04%，与收入增长及原材料价格上涨有关；应付账款下降28.77%，因应付款项到期支付。一年内到期的非流动负债增长15.26%，主要由于长期借款转入该科目。

投资与融资活动

投资活动产生的现金流量净额同比下降172.05%，主因为套期工具持仓保证金净流出增加；筹资活动产生的现金流量净额下降257.77%，源于票据保证金、质押定期存款净流出增加及取得借款减少。现金及现金等价物净增加额下降324.92%，显示整体现金流面临较大流出压力。

其他关键指标

其他收益同比下降30.59%，因增值税进项加计抵减及政府补助减少；投资收益同比增长313.04%，得益于铜套期无效部分交割收益增加；信用减值损失增长60.28%，系长账龄应收款项回款所致。衍生金融资产下降90.84%，因铜套期期末浮盈减少；衍生金融负债下降70.67%，因铜套期期末浮亏减少。

综合评价

公司营收保持增长态势，尤其在海外销售和新能源板块有所突破，但整体盈利能力下滑明显，毛利率与净利率双降。虽然费用管控有效，三费占比下降，但应收账款高企、经营性现金流对流动负债覆盖不足等问题仍突出。财务分析工具提示需重点关注公司现金流状况（货币资金/流动负债为29.42%、近3年经营性现金流均值/流动负债为4.13%）以及应收账款/利润比例过高的风险。

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