万马股份（002276）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期万马股份（002276）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    报告期，公司从事的主要业务、主要产品、经营模式未发生重大变化。

    （一）主要业务、主要产品及其用途

    公司业务涉及电线电缆、高分子材料、新能源产业三大领域。公司以绿色能源高效传输为己任，深耕能源传输与智能配电领域，为电网建设、新能源发展、轨道交通、工业智造、民用建筑等多元场景提供全场景智能输电解决方案。公司电缆产品品类齐全、技术成熟，具备从产品研发、生产到方案落地的一体化服务能力，是国内拥有成熟线缆产业链的“综合线缆供应商”。公司电缆产品涵盖电力电缆与装备线缆两大板块，其中电力电缆板块的超高压电缆、防火电缆、新能源建设用电缆、轨道交通电缆及装备线缆板块的工业智能装备线缆均处于国内行业前列地位。

    电力电缆板块产品大类主要包括500kV及以下超高压交联聚乙烯绝缘电缆、中低压电缆、防火耐火电缆、控制电缆、民用建筑线缆、智能预警电缆及特种电缆等。产品广泛应用于国家骨干电网搭建、城市电网改造升级、商业及民用建筑配电、工业厂区稳定供电、消防应急供电、电力线路安全智能监测等场景，为电力传输的高效性、稳定性、安全性提供核心支撑。

    装备线缆板块产品主要包括同轴电缆、室内外光缆、安防线、数据缆、工业智能装备线缆、风光储充电缆、轨道交通电缆、矿用电缆、线束组件、其他橡套及非橡套类电缆等，主要服务于通信网络信号传输、安防监控系统搭建、工业自动化设备配套、新能源风光储一体化项目、城市轨道交通建设、矿山开采作业、特种工程设备连接等领域，满足不同装备场景下的电力供给与信号传输需求。

    高分子材料领域，万马高分子自成立以来，三十余年专业从事电线电缆用高分子材料的研发、生产与销售。主要产品涵盖了电线电缆制造所需的绝缘、护套、屏蔽等高分子改性材料。主要产品包括：66kV-220kV高压电缆用绝缘料，10-35kV中压电缆用绝缘料，抗水树电缆用绝缘料，一步法、两步法及特种硅烷交联聚乙烯绝缘料、自然交联聚乙烯电缆料，10kV~220kV电缆用半导电屏蔽料，低烟无卤系列电缆料，PVC电缆料，线缆用TPE、TPU弹性体材料等。

    新能源产业领域，新能源产业集团专注于新能源汽车充电设备研发、生产和充电场站一体化运营。公司拥有从家用慢充桩到大功率充电桩的全产品线布局，具备大功率一体式/分体式直流充电桩、壁挂式交流充电桩、智能交流充电桩等产品的研发、生产能力。产品涵盖直流单桩系列、直流群充系列、交流桩系列等，可满足家用车位、社区停车场、商业综合体、高速服务区、公交场站、物流园区等多场景新能源汽车充电需求。在充电站运营中，除向新能源车提供便捷高效的充电服务外，公司也拓展了充电站代运营、充电设备代运维等增值服务，构建“设备制造+场站运营+增值服务”的新能源充电服务生态。

    （二）主要经营模式

    采购模式：公司采购遵循“订单驱动、按需采购、适量备库”原则，严格依据已签订的销售订单、制定的生产计划来确定原材料采购品类、数量及交付时间，实施采购。电线电缆生产所需要的主要原材料为铜、铝、交联绝缘料、屏蔽料及护套料等。高分子材料业务生产所需主要原材料为聚乙烯、聚氯乙烯、交联剂、特种弹性体材料（TPE/TPU）等，主要供应商为国内大型石化企业。新能源汽车充电设施产品所采购的主要部件包括IC器件、机柜、高压电器件等，该等部件市场供应充足，能及时满足公司生产所需。

    生产模式：公司采用“以销定产”的生产模式，适度备货，严格控制库存。规模化生产与定制化生产相结合，依托全国多基地布局，标准产品规模化量产，特种及高端产品按需定制。在生产执行过程中，各销售部门签订的订单，经销售管理部门的审核、统计后形成生产计划并通知生产管理部门，生产管理部门根据产品结构的合理搭配、设备产能的充分利用和订单交货期的统筹安排进行生产计划的组织，形成生产计划单并通知生产车间组织生产，同时通知采购部门进行原材料采购，生产车间通知检验部门进行质量监控。

    销售模式：公司建立了直销与经销并进的营销模式。电力产品主要通过招投标方式和客户签订购销合同，直销覆盖电网、轨交、新能源、工业等重点客户及重大项目，经销模式拓展覆盖中小客户市场及民用市场；高分子材料产品直接通过与下游电缆生产企业签订协议实现销售；公司新能源汽车充电设施产品业务主要通过直接与客户签订购销合同的模式开展，部分项目通过招投标方式获取订单；在服务销售上，公司新能源业务通过在各地建设网络站点的方式运营，按电价+服务费的形式收费。

    （三）市场地位

    公司深耕线缆中高端产品市场，凭借持续技术创新、完整的产业链布局、稳健的业绩增长和深厚的品牌积淀，已形成较强的综合竞争力和品牌美誉度，成为推动行业发展的中坚力量。报告期，公司凭借卓越综合实力、良好市场业绩与优质品牌口碑，荣获“2026年度中国线缆行业品牌十强企业”“2026中国电线电缆十大领军品牌”“2026中国超高压电缆十大品牌”“2026中国电线电缆招标采购十大推荐品牌”“2026中国高端家装电线电缆十大品牌”5项行业殊荣，品牌影响力与市场认可度持续提升。从服务国家重点工程到拓展海外广阔市场，公司以匠心雕琢精品，以诚信树立口碑，持续打造行业领军品牌，展现出强劲的品牌竞争力与发展动能。

    在高端智能装备线缆领域，公司作为国内少数具备国际先进生产能力的知名企业，通过提前布局和技术研发储备，在全球高端智能装备线缆市场竞争日益激烈的背景下，通过提升产品的技术含量和性能，减少对进口高端元件的依赖，加速国产替代化进程。

    万马高分子材料集团是国内电线电缆材料领域的龙头企业，产销规模多年稳居行业前列。公司自主研发的超高压电缆（220kV）超净XLPE绝缘料和220kV超光滑屏蔽料获得了中国电力企业联合会的新产品鉴定，且取得大量示范工程优良运行数据后，已成功应用于国内外各类高压超高压项目中。多年的技术沉淀和行业积累，公司已发展成为本细分行业内规模第一、品类齐全的综合材料服务商，竞争优势明显。

    在新能源产业领域，公司是国内首批入局充电桩行业的企业之一，是新能源充电桩领域国内知名品牌。公司已构建起覆盖充电设备研发制造、全国桩联网投资建设运营、充电生态平台服务的全产业链核心能力。报告期，万马新能源依托充换电运维领域扎实的服务能力、持续的创新成果与优良的市场声誉，荣获“2026中国充换电行业十大运维服务商品牌”体现公司在充换电运维赛道的行业标杆优势。在夯实运维服务优势的同时，硬件产品端同步实现突破，随着多款大功率产品落地，新能源板块产品矩阵持续完善，全面覆盖物流园区、重卡枢纽、工矿场站等场景，进一步夯实重卡大功率充电领域竞争优势。

    （四）主要业绩驱动因素

    公司业绩增长主要得益于多重因素叠加驱动。市场需求驱动：新型电力系统建设加速推进，电网投资持续加码，“双碳”战略深入实施，叠加新能源汽车、充电基础设施、轨道交通、工业装备等下游领域快速发展，为公司各业务板块带来持续增长的市场空间。

    研发创新驱动：公司坚持自主研发与技术突破，聚焦超高压电缆、高端线缆材料、大功率充电设备等核心领域，推动产品向高端化、智能化升级，构筑核心技术壁垒。

    产业协同驱动：电线电缆业务筑牢业绩基本盘，超高压、防火、新能源及特种线缆等产品优势凸显；高分子材料业务聚焦高端线缆材料，优化产品结构提升盈利能力；新能源充电业务依托“设备制造+场站运营+增值服务”模式，培育新的增长力。

    运营管理驱动：通过集中采购，规模化与定制化生产相结合，直销+经销双渠道拓展，持续优化运营效率，强化成本管控，为业绩稳健增长提供坚实保障。

    （五）主营业务发展情况

    2026年上半年，国际环境复杂多变，国内经济持续回升向好。电线电缆行业受益于新型电力系统构建与新能源建设拉动，需求保持稳健，但原材料价格波动与同质化竞争加大；新材料行业加速向绿色化、特种化、高性能方向转型，行业集中度提升；在新能源汽车渗透率持续攀升及超充技术迭代驱动下，新能源充电桩行业智能化、网联化商业格局加速形成。

    面对复杂的外部环境与行业变局，公司坚持稳健经营，顺应产业发展趋势，强化技术创新，深入推进组织变革与流程优化，积极推动产品创新，深化精益管理，不断增强经营稳健性与可持续发展能力。2026年上半年，公司实现营业收入105.10亿元，较上年同期增长13.35%；实现归属于上市公司股东净利润2.09亿元，较上年同期下降16.41%。

    1.电线电缆板块

    2026年上半年，电力产品营业收入较上年同期增长14.17%，订单转化效率与交付履约能力稳步提升；新品发出量同比增长12%，高附加值产品收入结构优化，主业韧性持续增强。

    （1）技术攻坚结硕果，核心壁垒再夯实

    报告期内，公司“B1级隔离型耐火电缆的研发与应用”荣获国家级科学技术成果奖；“基于一级建筑应用场景难燃电缆关键技术及装备的设计和研究”获2026年中国工业联合会科学技术进步二等奖。两项成果聚焦高层建筑消防与特种阻燃场景，沉淀自主知识产权矩阵，进一步筑牢特种电缆技术护城河，为高端市场渗透与产品溢价提供底层支撑。

    （2）深耕“一带一路”，中亚布局启新篇

    公司积极响应国家倡议，对接哈萨克斯坦“光明之路”规划，与本土企业合资设立“万马欧亚国际有限公司”。作为公司首个海外合资实体运营平台，该项目立足哈萨克斯坦、辐射中亚五国，为能源、基建与轨道交通等领域的长期深耕构筑支点，推动公司出海模式由“产品输出”向“产能协同+本地化服务”跃升。

    （3）智造升级强根基，组织变革提效能

    公司关键装备自研按期交付，核心工序自制率与设备综合效率（OEE）双升，带动一次交验合格率改善、质量索赔额同比下降，供应链韧性持续加固。营销系统变革第一阶段平稳落地，通过重塑“前中后台”协同、优化区域管控重心，一线响应效率与权责匹配度显著优化。报告期销售费用率显著降低，营销效能稳步释放。

    （4）深耕智缆攻研发，专利赋能促转化

    报告期，公司聚焦具身智能线缆核心技术攻关，加速推进多款新产品产业化落地。针对重点客户需求，具身智能耐磨线缆依据GB/T33594标准开展耐磨试验，刮磨寿命达8万余次，已完成研发并实现订单转化；5000万次拖链寿命运动电缆正协同客户开展联合测试。人形机器人用动力信号复合缆和柔性矿山机械信号电缆两款省级新产品相继完成开发，凭借优异抗弯扭及无卤耐油等性能获6项专利，技术达国内领先。新增3项具身智能专用线缆专利授权，技术壁垒与商业化效能持续释放。

    2.新材料板块

    （1）基本盘稳健扩容，出海势能加速释放

    报告期内，新材料板块发货量同比增长10.83%。核心客户合作纵深推进，全品类协同效应持续释放。客户合作粘性持续增强，市场拓展成果持续显现。海外业务拓展成效显著，国际销售额同比大幅增长52.52%，收入占比稳步攀升，全球化供应链布局初具规模，布局进程加快，海外"第二增长曲线"加速成型。

    （2）研产协同强内核，精益运营提质效

    万马高分子依托上海新材料研究院，构建需求牵引、技术攻关、产业转化的闭环创新体系。报告期内，500kV超高压电缆用超净绝缘料通过型式试验与预鉴定试验；面向算力中心、新能源及高端装备等新兴场景，持续突破高阻燃、耐老化、高柔软等关键技术，丰富产品矩阵。报告期内累计立项新技术/新产品36项，新增授权专利25项（含发明专利1项），发表核心期刊论文2篇。精益管理同步深化，实施自主改善737项、QC攻关132项，过程一次交验合格率稳定于99.7%，订单交付及时率提升至99.9%，运营质量与客户体验实现双优。

    （3）产能布局落地青岛，战略纵深稳步推进

    万马高分子青岛生产基地建设顺利推进，4月按期动工，目前处于基础施工阶段，项目一至三期工程将按规划梯次推进。该基地的落地将进一步优化公司产能地理布局，强化华东区域供应链响应能力，为中长期规模增长做支撑。

    3.新能源板块

    （1）深耕场景应用，产品矩阵迭代升级

    报告期，新能源板块聚焦重卡及干线物流大功率充电场景，产品体系迭代提速。2.5MW、2.0MW兆瓦级柔性群充主机实现批量交付，同步推出800A双枪液冷终端、400A双枪风冷终端，适配重卡高电流、长时持续充电工况。新一代480kW、960kW群充系统2.0及400kW单桩V2.0相继上市，硬件架构与散热效能实现升级。智能运维3.0系统依托AI预警与云端协同，实现故障识别、处置、验证闭环，设备无感知自愈成功率达70.25%，运维质效实现结构优化。

    （2）精研核心技术，研发底座稳步筑牢

    公司坚持技术驱动，研发体系与质量管理协同推进。多款重卡充电产品取得一级能效认证；250A、300A轻量化充电枪线实现批量应用，产品综合异常率同比下降25.52%，可靠性稳步攀升。核心算法取得突破，功率分配算法V2.0规模化应用，支持柔性群充系统功率动态调度，场站整体运营效率提升30.23%。报告期新增知识产权6项（含发明专利2项），技术储备向液冷超充、光储充一体化等方向延伸。

    （3）稳拓市场布局，服务协同增效

    公司已构建覆盖7kW交流至2.56MW柔性群充系统的全谱系产品矩阵，可为多场景提供定制化解决方案。报告期，充电设备发出金额同比增长，近三年发出功率复合增长率49.35%。配套运维网络响应提速，上半年维护总功率同比提升32.38%，单桩故障响应周期缩短，设备+服务模式助力客户资产运营效率提升。

    二、核心竞争力分析

    公司是国内电线电缆、新材料行业的重点企业，在营销与客户服务、产品研发与技术升级、市场与产业规模、品牌质量等方面形成了较强的综合竞争优势。

本文数据来源于万马股份2026年中报，仅供参考不构成投资建议。