财报快递|柘中股份2026上半年净利倍增靠浮盈，扣非仅增24.91%，经营现金流-2亿

2026年8月，上海柘中集团股份有限公司（柘中股份，002346）发布2026年半年度报告，公司上半年实现营业总收入4.09亿元，同比增长11.77%；归属于上市公司股东的净利润3.20亿元，同比增长118.53%；扣非归母净利润5,181.06万元，同比增长24.91%；经营活动产生的现金流量净额为-2.00亿元，同比下降1,444.13%。加权平均净资产收益率达10.50%，较上年同期的5.42%提升5.08个百分点。

从业务结构看，公司主营业务为成套开关设备及投资业务。上半年成套开关设备实现收入3.61亿元，同比增长8.85%，占营业收入的88.17%，毛利率28.71%，同比提升3.80个百分点；备品备件及其他收入3,292.60万元，同比大增99.23%；建筑安装类收入632.25万元，同比下降26.53%；租赁收入917.43万元，同比下降3.67%。分地区看，上海地区收入2.25亿元，同比下降23.26%，而非长三角地区收入1.71亿元，同比暴增182.31%，占营收比重由16.59%升至41.90%，业务区域结构显著变化。

公司成套开关设备业务主要生产35KV以下各类配电柜，客户集中于集成电路、国家电网、城市轨交、机场铁路等领域，产品以“以销定产”的定制模式为主，通过招投标方式销售。报告期内，公司积极把握国内集成电路产业发展势头，服务多家知名半导体企业。公司同时提示，成套开关设备业务面临宏观经济环境变化、行业竞争加剧、原材料价格波动等风险；对外投资余额较高，存在投资回收期较长、波动性较大、流动性较低的风险。

半年报显示，公司归母净利润同比大增118.53%，但增长并非来自主业。报告期内公司公允价值变动损益高达4.07亿元，占利润总额的91.52%，主要系其他非流动金融资产公允价值变动所致，其中所持辽宁中德基金公允价值变动约4.57亿元，沪农商行公允价值变动为-1.04亿元；叠加投资收益3,690.17万元，公司合计2.69亿元非经常性损益成为利润的主要来源。扣除上述因素后，扣非归母净利润仅5,181.06万元，同比增长24.91%，账面利润增幅与主业真实盈利水平存在显著背离。

半年报显示，公司财务费用发生5,676.99万元，上年同期1,036.57万元，同比大增447.67%，主要系上海达甄资产管理中心其他合伙人享有的利润计入当期损益影响；销售费用899.02万元，同比增长29.97%；管理费用3,251.20万元，同比增长1.25%。此外，所得税费用达1.24亿元，同比增长183.58%，主要系金融资产公允价值变动对应的递延所得税费用影响。

值得关注的是，公司经营现金流大幅恶化。报告期经营活动产生的现金流量净额为-2.00亿元，同比下降1,444.13%，主要系购买商品支付的现金及支付的各项税费增加；存货由期初9,044.68万元增至1.70亿元，增幅88.50%。资金端，公司短期借款由期初100万元激增至2.00亿元，同时向控股股东上海康峰投资管理有限公司及上海凯尔乐通用电器有限公司合计借款约3.43亿元（利率2.50%），筹资活动现金流净额达4.29亿元，对债务融资的依赖明显上升。公司期末货币资金4.15亿元，其他非流动金融资产达30.52亿元，投资资产公允价值波动对利润表影响巨大。利润分配方面，公司计划半年度不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本。

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