财报快递|金徽酒2026年上半年增收不增利，净利降28.24%，促销与税负拖累

8月19日，金徽酒股份有限公司（603919）发布2026年半年度报告。公司上半年实现营业收入18.16亿元，同比增长3.19%；归母净利润2.14亿元，同比下降28.24%；扣非归母净利润2.19亿元，同比下降24.28%；经营活动产生的现金流量净额2.12亿元，同比下降34.01%；基本每股收益0.42元，加权平均净资产收益率6.16%，较上年同期减少2.53个百分点。扣除股份支付影响后的净利润2.16亿元，同比下降25.71%，即便剔除股份支付因素，盈利下滑态势依然明显。

从业务结构看，公司主营业务为白酒生产及销售，代表产品包括金徽28、金徽18、世纪金徽、柔和金徽、能量金徽、金徽老窖等，以经销商模式为主，兼有直销（团购）和互联网销售。母公司白酒销售分部中，300元以上产品实现收入3.03亿元，同比增长约20%；100-300元产品收入5.68亿元，同比基本持平；100元以下产品收入2.47亿元，同比增长约14%。300元以上产品毛利率达61.82%，显著高于100元以下产品的24.19%，产品结构持续向高端化演进。报告期内互联网销售同比增长69.94%，成为品牌赋能与销量增长的第三曲线。主要子公司中，金徽酒徽县销售有限公司上半年实现营业收入14.78亿元、净利润1.37亿元，为核心利润来源；陇南销售、兰州销售分别亏损2192.71万元和1020.61万元。

行业层面，2026年上半年白酒行业仍处深度调整期。全国规模以上企业白酒产量167.90万千升，同比下降4.70%；酒、饮料和精制茶制造业实现营收6954.90亿元、利润总额1113.30亿元，同比分别下降7.00%和17.70%，行业进入存量博弈阶段。工信部已将酿酒业从“限制性产业”调整为“历史经典产业”，并印发《酿酒产业提质升级指导意见（2026—2030年）》。面对行业压力，公司以“控发货、稳价格、促动销”为主线，终端动销增长、渠道回款稳定，期末合同负债较期初8.20亿元降至7.37亿元，存货由20.02亿元降至18.99亿元，渠道库存得到一定消化。

半年报显示，公司上半年增收不增利的主要原因：一是促销用酒增加，营业成本同比增长12.43%至6.80亿元，增速远超营收3.19%的增幅，整体毛利率由上年同期的65.65%降至62.57%，下降约3.08个百分点；二是实施第二期员工持股计划新增股份支付费用；三是补缴税款，营业外支出由上年同期的123.87万元增至1815.05万元，所得税费用同比大增43.51%至1.35亿元，利润总额同比下降11.21%而税负不降反升。

费用方面，销售费用3.38亿元，同比仅增长1.19%，促销资源更多向“促销用酒”等实物形式倾斜；管理费用1.44亿元，同比下降11.49%；研发费用823.86万元，同比大幅下降71.95%，主要系研发项目较上年同期减少；财务费用-225.46万元，较上年同期-780.87万元变动71.13%，主因存款利息收入减少至589.81万元、长期借款增加带动利息费用升至305.98万元。

现金流方面，公司经营现金流净额同比下降34.01%至2.12亿元，主因支付的职工薪酬及各项税费增加，其中上半年支付各项税费5.42亿元，同比大增33.05%。期末货币资金7.34亿元，较期初9.90亿元下降25.9%；短期借款已全部清偿（期初为1.69亿元），流动比率由1.89升至1.92，短期偿债压力总体可控，但筹资活动现金净流出3.10亿元（偿还债务2.75亿元、分配股利2.51亿元），现金及现金等价物净减少2.52亿元。此外，公司拟每10股派发现金股利2.00元（含税），合计派现1.01亿元，占半年度归母净利润的47.37%；上半年已实施第二期员工持股计划，664名员工以10.05元/股受让回购股份1017.99万股，占总股本2.01%。

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