科思科技2026年中报管理层讨论与分析：收入结构切换致毛利率降20.36个百分点，研发占比升至139.72%

一、经营环境与战略基调：战略延续，周期判断趋谨慎

宏观判断的表述变化

2025年年报将当年定义为订单阶段性回暖、结构过渡的一年，公司实现营业收入28,520.09万元，同比+21.17%，但归母净利润为-29,113.62万元，同比-8.56%。2026年上半年，管理层将收入下滑直接归因于"行业周期性波动及下游客户采购计划调整"。从2025年分季度数据看，营收呈现明显波动（Q1 2,075.99万元、Q2 13,369.70万元、Q3 6,608.53万元、Q4 6,465.86万元），交货节奏不均衡的特征延续至2026年上半年。

核心战略主题

两期报告均以"自主可控技术底座+全域场景赋能"为核心战略，以"科学精神，思想创造"为核心理念。2025年年报强调"坚持创新驱动、科技引领""军用与民用双轮驱动"；2026年中报表述为"坚持研发创新与市场拓展，并推动公司产品向无人化、智能化方向发展"，并在风险因素部分首次明确提出"积极布局海外市场，开展市场调研、客户拓展与合作储备，持续搭建海外市场开发体系"。战略重心从"巩固传统优势领域"向"无人化、智能化产品落地+民用场景延伸+海外布局"逐步外移。

二、业务板块：增长引擎切换，收入结构向低毛利业务倾斜

2025年全年分产品经营情况

2026年上半年收入结构变化

2026年上半年，指挥控制信息处理设备及系统的收入占比由上年同期的62.33%降至11.04%，专用车辆改装业务的收入占比由7.10%升至42.92%，成为第一大收入来源。由于指挥控制业务毛利率为64.42%，而专用车辆改装业务毛利率仅9.32%，收入结构变化导致公司整体毛利率下降20.36个百分点。2025年全年直销业务毛利率为42.18%，同比减少3.60个百分点，2026年上半年的降幅显著扩大。

2025年，公司收入增长主要来自指挥控制（+75.91%）和软件雷达（+60.37%）两大产品的订单交付放量，管理层解释为受最终客户年度采购计划影响；专用车辆改装业务收缩61.19%。2026年上半年格局逆转，高毛利军品交付规模同比下降，低毛利的车辆改装业务接棒收入。智能无人设备及系统2025年收入3,005.61万元，与上年基本持平，管理层在两期报告中均将其定位为战略增长方向，2026年上半年在研项目已覆盖10KG/7KG/FW无人机系统、无人艇智能系统、无人运控一体车、全域AI大模型无人集群系统等，但"相关业务尚处于市场培育与客户验证阶段，规模化收入贡献尚待释放"。增长引擎的切换更多体现为采购计划驱动的结构性变化，而非新业务已形成规模替代。

三、研发投入与核心能力：强度继续抬升，成果转化仍处验证期

公司连续两期维持高强度研发投入：2025年研发费用27,604.06万元，占营收比例96.79%（较2024年的113.04%下降16.25个百分点）；2026年上半年研发费用13,605.74万元，同比+3.78%，研发投入占营收比例升至139.72%，增加54.84个百分点，主要系营业收入基数下降所致。研发人员数量由420人降至408人，占比微升至56.35%。

研发成果方面，芯片业务保持迭代节奏：第一代智能无线电通信基带芯片进入商品化推广阶段；新一代基带芯片完成功能调测并转入宽带自组网模组研发，组网规模较上一代成倍增长；第三代芯片处于后端设计与验证；第一代射频收发芯片完成测试进入客户推广阶段，第二代射频芯片启动架构设计。生态合作方面，2025年公司全域AI大模型无人集群系统V1.0获华为昇腾技术认证证书及鲲鹏技术认证证书，2026年7月公司推出基于昇腾910B芯片的全国产全加固AI高算力模组，可适配车载、机载、船载部署环境。

值得关注的两点：其一，管理层在2026年中报明确表示研发"相关成果尚在产品转化及客户验证阶段"，新业务收入贡献尚未兑现；其二，公司副总经理、核心技术人员贾承晖于2026年7月离职，管理层称相关研发项目由多部门承接、不会产生重大不利影响，该事项对研发团队稳定性的影响有待后续跟踪。

四、财务与经营质量：亏损扩大但现金流出收窄，存货明显上升

管理层对2026年上半年亏损的解释包含三个层次：一是收入整体下滑（-36.95%）；二是收入结构变化导致综合毛利率下降20.36个百分点；三是研发投入维持高位、利息收入下降及信用减值计提。2025年年报的亏损解释则集中于费用成本维持较高水平、新市场未形成规模效应及资产减值计提（信用减值损失、资产减值损失合计5,162.72万元）。2025年归母净利润同比-8.56%、经营现金流净额-21,130.33万元（同比-199.69%），2026年上半年经营现金流净流出收窄至13,647.16万元，管理层提示上年同期期末存在账户冻结因素（冻结账户视同现金流出）。

经营质量方面，两个信号值得关注：其一，存货账面价值由2025年末的27,019.95万元升至34,030.00万元，管理层解释为满足订单需求及保留稀缺零部件所致，同时基于审慎原则对存货及应收款项计提了减值准备；其二，应收账款账面余额由80,087.06万元小幅降至78,478.22万元，绝对规模仍显著高于当期营收，叠加客户"同比例支付"结算条款，回款周期风险持续存在。此外，2025年年报披露截至披露日公司持有尚未交付的在手订单及备产通知约2.30亿元。

五、未来规划与风险认知：海外与民用布局加码，风险清单扩容

规划执行情况

2025年年报提出2026年六项经营计划：聚焦核心主业开拓市场、坚持创新驱动培育新增长点、持续提质增效、提升企业治理能力、加强财务管理加快募投项目建设、提升信披质量与投资者沟通。2026年上半年执行情况显示：市场拓展方面，公司亮相2026全球人工智能终端展、2026广州应急展，举办昇腾智能算力产业峰会，与西安电子科技大学、澳门大学河套集成电路研究院等建立产学研合作；民用领域向应急救援、电力、矿山、安防延伸；募投项目方面，"研发技术中心建设项目"新增西安分公司为实施主体并改为租赁方式，"电子信息装备生产基地建设项目"新增智屯达为实施主体并增加专用车辆改装内容，南京思新生产基地处于建设施工阶段。

风险认知演进

两期风险框架基本一致（净利润亏损风险、核心竞争力风险、经营风险、财务风险、行业风险、宏观环境风险），但2026年中报的风险表述出现三处变化：一是对短期收入前景的判断由"阶段性回暖"转为强调"周期性波动"与"采购计划调整"，谨慎度上升；二是海外市场由"洽谈"升级为"布局并搭建开发体系"，同时提示海外拓展不及预期的风险；三是毛利率波动风险被重点提示，管理层明确将"争取提升公司整体毛利率"列为后续工作方向。客户集中度方面，前五大客户收入占比维持在80%以上，主要客户以中国电子科技集团、中国兵器工业集团、中国船舶集团等汇总口径客户为主。

六、综合结论

将2026年中报与2025年年报对照，科思科技管理层讨论与分析呈现清晰的连续性：战略表述未变，但经营重心正从传统指控系统的高毛利放量，转向车辆改装等系统集成业务的收入接棒，以及芯片、智能无人、AI算力模组等新方向的持续投入。2025年验证了指控与雷达产品在采购计划驱动下的弹性（分别+75.91%、+60.37%），2026年上半年则承受了同一机制的收缩效应（收入-36.95%、毛利率-20.36个百分点）。公司以139.72%的研发投入强度维持芯片三代迭代与昇腾生态布局，但管理层同时承认成果"尚在产品转化及客户验证阶段"，新业务规模化收入贡献待释放；存货上升、应收账款高企与核心技术人员离职等事项，与"新市场培育、海外布局"的规划并行，构成下一阶段需要跟踪的变量。整体看，公司仍处于高强度投入与收入兑现之间的过渡期，采购计划节奏与新产品转化进度将决定这一过渡期的长度。

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