建发合诚2026年中报管理层讨论与分析：五年规划开局之年，工程医院新签合同额同比增125.27%

一、战略主题演变：从"两增、两有、一好"转向"两个聚焦、三个重塑、五个提升"

2025年年报将当年定位为"十四五战略规划收官之年"，管理层以"两增、两有、一好"（增规模与增利润、有灯塔与有生态、好口碑）为主线，强调"工程咨询稳规模、提质效，工程施工拓边界、增利润"。2026年半年报则明确公司已发布2026-2030年未来五年发展规划，将愿景确立为"成为国内标杆的工程全生命周期服务商"，锚定"工程全产业链服务能力"与"工程医院"两大业务方向，并以此为"本轮规划开局之年"的工作总纲。

两期表述的差异反映出战略重心的位移：2025年侧重"规模与利润双增"的存量优化，2026年则把"工程医院"从"以新质生产力为核心的培育方向"（2025年年报表述）升级为与全产业链并列的两大战略支柱之一，并明确提出"加速向'效益技术提升'的高质量发展路径迈进"、"推动公司从'规模数量增长'向'效益技术提升'的高质量发展"。值得关注的是，2026年半年报将"复杂市场环境"作为外部定性，与2025年年报"市场环境的不确定性与行业深度转型的关键挑战"的基调基本一致，战略叙事的重心已从防御性增长转向结构性转型。

二、业务结构变化：建筑施工仍是基本盘，工程医院成为第二增长曲线

2025年年报披露的主营业务分产品数据显示，建筑施工业务实现营业收入66.75亿元，同比增长17.15%，占当年营业收入的87.42%，净利润5775.74万元，占合并净利润的43.34%；而服务业（勘察设计、工程管理、试验检测、综合管养）整体营收7.17亿元，毛利率30.71%，其中除工程管理（毛利率+3.02个百分点）外，试验检测、勘察设计、综合管养毛利率均出现2.85至3.81个百分点的下滑。

2026年半年报虽未按业务板块披露收入构成，但其披露的新签合同结构更清晰地勾勒出业务重心的切换方向：上半年完成新签合同额69.95亿元，同比增长38.52%，其中在役工程板块（工程医院口径）新签合同额4.12亿元，同比增长125.27%，已超越2025年全年3.70亿元的水平；细分来看，片区更新业务2.14亿元、综合维养业务1.15亿元、绿色低碳业务0.47亿元、地下管网业务0.36亿元。新建工程板块中，"好房子"建设新签合同额63.42亿元，交通基建新签合同额2.41亿元。

从子公司经营数据看，2026年上半年核心子公司合诚（厦门）建设工程有限公司（建筑施工）实现营业收入35.25亿元、净利润3623.34万元，延续了基本盘地位；但大连市市政设计研究院有限责任公司上半年净利润为-217.36万元，与2025年全年净利润2128.04万元相比由盈转亏，是主要子公司中唯一亏损主体，工程咨询类业务的经营压力在2026年上半年有所显性化。

三、关键措施执行情况：区域深耕与数智化落地，经营目标完成过半

2025年年报为2026年制定的经营计划为"营业规模同比增长10~30%，归母净利润同比增加10~30%"，并部署了"构建华东、华北、西南三大事业部""加速合诚数智云平台建设""打造城市更新领域标杆项目"等具体任务。对照2026年半年报，相关举措的执行情况如下：

2026年半年报同时披露了两项新拓展的印证性成果：一是绿色低碳领域，大连机关事务管理局能源托管项目入选国家示范案例，新拓武汉青山区余热供暖项目设计业务（合同额4500万元）；二是韧性城市领域，承接大连甘井子区市政排水管网"一张图"设计，房屋安全监测业务上半年累计合同额约700万元。2025年年报中提到的海外业务（泰国3个项目、签约额超1600万元）在2026年半年报中未再被提及，上半年经营叙述集中于境内区域深耕。

四、核心能力建设：研发投入收缩，技术成果向"工程医院"方向集中

2025年年报披露全年研发投入3828.64万元，占营业收入0.50%，同比减少5.96%，获授权专利18项、参编省级地方标准2项，并获批"福建省博士后创新实践基地"。2026年上半年研发费用为1542.22万元，同比减少17.07%，管理层将原因归结为"人员变动及研发项目所处阶段导致费用减少"。

从成果侧看，研发投向的聚焦特征明显：2026年上半年披露的研发进展均围绕工程医院技术体系展开，包括《基于机器人技术的公路病害自动化精准检测技术研究与应用》入选厦门市发改委"2026年第一批场景能力清单"、与厦门地铁联合申报福建省交通厅科技计划项目、与华侨大学合作发布省级地方标准《高延性纤维增强水泥基复合材料加固砌体结构技术标准》，以及《建筑混凝土结构防火设计和灾后鉴定加固的成套技术与应用》获厦门市科学技术三等奖。2025年年报中研发投入超100万元的7个项目（合计投入约1.06亿元级别，单项目最高198.02万元）亦集中于桥梁健康监测、超薄罩面材料、盾构废浆处理等方向。

核心竞争力的表述在两期报告中基本一致，均强调品牌、资质（60余项资质、建筑与市政甲级全覆盖）、技术创新、业务协同、典型工程实践与检测设计维养一体化六大优势。变化在于：2025年年报将"数智云平台开发应用"作为亮点单列，2026年半年报则将"合诚数智云"进一步产品化为6类场景系统并明确"原始数据向可复用数字资产转化沉淀"的目标，护城河叙事从"平台搭建"转向"数据资产沉淀"。

五、财务表现与经营质量：现金流大幅改善，利润端需关注会计估计变更因素

经营现金流是2026年上半年最突出的改善项：经营现金流量净额1.05亿元，同比增长103.16%，管理层归因于"勘察设计业务、工程材料业务现金流量净额增加"。与之相对，2025年全年经营现金流净额4.21亿元同比减少10.55%，管理层当时的解释为"建筑施工业务竣工交付项目增多，相应结算款项周期与正常进度款差异"。两年数据结合来看，2026年上半年现金流改善主要由工程咨询与材料类业务贡献，而非规模占比最大的建筑施工业务。

利润端有两项因素值得关注。其一，营业成本增速16.51%略高于营业收入增速15.83%，建筑施工业务以2.05%的低毛利率（2025年）放量仍是摊薄整体盈利质量的主因。其二，公司于报告期发生应收款项减值计提比例的会计估计变更，公司测算此项变更增加2026年上半年归母净利润2780万元——该金额相当于当期归母净利润的53.42%，在评估利润增速的含金量时需将其纳入考量。

费用端出现结构性分化：销售费用779.66万元，同比减少9.22%（人员结构调整）；管理费用5456.31万元，同比增长3.41%（开拓新业务及属地化深耕新增管理人员）；研发费用1542.22万元，同比减少17.07%。收入端驱动因素与2025年一致，均为"建筑施工业务规模增长"。

六、风险认知演进：风险清单维持不变，客户集中度问题持续存在

2026年半年报列示的风险因素（政策性风险、人力资源风险、安全生产风险、应收账款风险）与2025年年报完全一致，风险认知未出现实质更新，应收账款风险在两期报告中均被单独强调，说明该风险点的判断具有延续性。

与此相关的两组数据构成对上述风险的注脚。其一，客户集中度：2025年年报显示，前五名客户销售额69.61亿元，占年度销售总额的91.17%，其中厦门建发集团有限公司及所属单位销售额68.41亿元，占比89.60%；2026年半年报披露，与建发集团及其控制企业、其他关联方的日常关联交易授权额度为127亿元，上半年实际发生额66亿元（其中销售商品、提供劳务63.85亿元，采购商品、接受劳务2.15亿元），与2025年全年实际发生额107.07亿元（销售102.64亿元、采购4.43亿元）相比，销售端依赖度未见回落。其二，应收款项规模：2025年年报披露合同资产27.71亿元，同比增长43.31%，应付账款41.57亿元，同比增长42.39%，均与建筑施工业务扩张同步放大。

此外，2026年2月公司完成董事长与总经理更替，王雪飞当选董事长、康明旭获聘总经理，管理层表述将公司法定代表人由康明旭变更为王雪飞；2026年半年报同时确认2025年度现金分红3910.10万元已于2026年5月实施完成，现金分红比例为35.81%，较2024年度的32.72%有所提升，与《未来三年（2025-2027年）股东回报规划》的披露口径一致。

综合结论

综合两期报告的对比，建发合诚2026年上半年呈现以下特征：战略层面，公司以新五年规划为纲，将"工程医院"确立为与工程全产业链并列的第二支柱，转型方向明确；执行层面，区域深耕（三大事业部落地）、数智化产品化、城市更新标杆项目均取得可验证进展，新签合同额69.95亿元（+38.52%）与经营现金流（+103.16%）同步改善；结构层面，建筑施工单一业务占比高、毛利率低（2.05%）的格局未变，工程医院新签合同额4.12亿元超越2025年全年，第二曲线的规模效应开始显现，但大连市政院上半年转亏、研发费用连续收缩、会计估计变更增厚利润等因素，提示盈利质量与转型持续性仍需后续报告期数据验证。风险维度，客户集中度（关联方销售占比约九成）与应收账款规模是贯穿两期报告的核心观察点，管理层风险清单未随战略升级而更新。

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