亿联网络2026年中报：营收净利双位数增长，云办公终端与会议产品成增长双引擎

一、战略主题的演变：从"韧性经营"转向"AI赋能+加速增长"

2025年年报中，管理层将宏观环境定性为"国际贸易环境不确定性带来的不利影响"，核心战略关键词聚焦于"全球化布局""供应链韧性"和"精细化运营"。彼时公司营收增速为+7.33%，净利润却同比下降1.78%，经营基调偏于防守。

2026年半年报中，管理层对宏观环境的判断出现积极转变，明确表述为"随着下游需求逐步回暖以及国际贸易环境不利影响逐步减弱，公司整体经营态势持续向好"。战略重心从"应对外部不确定性"转向"主动进攻"，核心主题词升级为"AI技术融合""产品升级"和"价值提升"。管理层在半年报中指出，"持续推动人工智能等新技术与办公场景融合，进一步提升会议、即时通信等场景的智能化水平，推动产品升级和价值提升"。

这一战略转向的宏观背景，与2026年2月美国最高法院裁定IEEPA关税逾越法定权限、相关关税自始无效存在关联。公司半年报披露，截至2026年6月30日已累计收到美国关税退回274,551.12美元，国际贸易环境的不利因素正在消退。

二、业务结构变化：增长引擎切换，云办公终端异军突起

2025年年报至2026年上半年，三大业务板块的增长格局发生了显著变化，云办公终端正从"培育型业务"快速成长为"增长引擎"。

桌面通信终端：2025年全年该板块收入同比下降3.59%，为三大业务中唯一负增长板块。进入2026年上半年，增速反转至+19.57%，管理层解释为"2025年下半年上市的T7/T8系列、Wi-Fi AX系列及4G Phone等产品在报告期内逐步放量"，并进一步推出面向北美市场的T74LTE全网通话机。该板块仍是公司最大的收入来源，但占比从2025年的49.25%降至2026年上半年的46.54%。

会议产品：延续高增长态势，2025年全年增速+21.95%，2026年上半年进一步提速至+26.43%。管理层将其定位为"业绩增长的重要引擎"。2026年上半年推出的Dante高端阵列麦克风CM50 Pro及Dante高端阵列音柱CLS120，依托高精度拾音、声源定位及智能波束控制技术，进一步丰富了专业会议产品体系。该板块毛利率从2025年的64.51%提升至2026年上半年的66.63%，盈利能力同步改善。

云办公终端：是本报告期内最值得关注的变化。2025年全年增速为+15.99%，而2026年上半年增速跃升至+61.21%，成为增速最快的板块。管理层特别指出，公司正式推出高端DECT Workstation系列及旗舰级蓝牙罩耳耳机BH78，"凭借差异化创新与高端旗舰定位切入市场，显著提升了产品竞争力"，并提及"在海外市场逐步形成较强的品牌溢价能力和渠道先发优势"。该板块收入占比从2025年的10.13%提升至12.60%，毛利率也从51.33%提升至54.47%。

从增长驱动力来看，公司正从"桌面通信终端单核驱动"转向"会议产品+云办公终端双核驱动"的格局。

三、关键措施执行情况：从"规划"到"落地"的验证

2025年年报中，管理层提出了2026年四大重点经营计划：研发产品创新、全球化布局、数字化筑基。2026年半年报的经营数据，为这些计划提供了初步的验证窗口。

研发产品创新方面，2025年年报提出"AI终端落地"为技术主线，强调"将人工智能技术深度嵌入产品定义"。2026年上半年，公司推出了多款AI深度融合的新品——Dante高端阵列麦克风CM50 Pro、Dante高端阵列音柱CLS120、高端DECT Workstation系列及旗舰级蓝牙罩耳耳机BH78，产品落地节奏显著加快。管理层在表述上也从2025年的"推动AI等新技术与产品融合"升级为"利用AI技术打造更高效的智能化办公及会议体验"，措辞更具确定性。

全球化布局方面，2025年年报提出"从全球化销售向全球化运营全面进阶"，目标是"构建多区域协同、可灵活交付的全球供应链体系"。2026年半年报中，管理层提及"海外产能建设已取得有序进展，具备承接重点市场需求的批量生产能力"，且"国内外产能联动调配"机制已投入使用。美国关税退回事件（已收到274,551.12美元）也表明公司在美国市场的布局正在产生实际效果。

桌面通信终端的复苏是2025年年报中未明确预期的亮点。2025年全年该板块收入下降3.59%，而2026年上半年即实现19.57%的增长，表明T7/T8系列等新品的市场导入效果超出预期，产品迭代周期正在缩短。

四、核心能力建设：研发投入与人才结构

研发投入方面，2025年全年研发投入为5.30亿元，同比下降5.26%，占营收比从2024年的9.95%降至8.78%。公司的解释是"公司持续优化研发资源分配"。2026年上半年研发投入为2.31亿元，同比增长7.82%，增速低于收入增速（+26.40%），研发投入占营收比降至约6.90%。

研发投入占比的持续下降值得关注，但公司同时披露"自2017年上市至2025年，累计研发投入达31.74亿元，研发投入复合增长率约23%"，且2025年研发人员数量同比增长15.49%至1,290人，占比提升至53.88%。公司在"质量回报双提升"行动方案中也强调"长期坚持高研发投入"。研发投入占比下降与收入快速增长（+26.40%）之间的剪刀差，需结合后续财报观察是否属于结构性变化。

专利与认证方面，2026年上半年公司获得EcoVadis金牌认证和CDP A-评级，MSCI评级维持BBB，可持续发展能力建设取得进展。

五、财务表现与经营质量：增速与现金流的错位

收入与利润端，2026年上半年公司实现营收33.49亿元（+26.40%），归母净利润15.24亿元（+22.92%），扣非净利润14.45亿元（+25.04%），三项指标均实现双位数增长，显著优于2025年全年表现（营收+7.33%，归母净利润-1.78%）。与2025年上半年（营收-0.64%，归母净利润-8.84%）相比，增长动能明显增强。

盈利能力方面，加权平均净资产收益率从2025年上半年的13.33%提升至15.11%，提升1.78个百分点。各板块毛利率均实现同比提升或持平：桌面通信终端毛利率66.45%（同比-0.44个百分点），会议产品毛利率66.63%（同比+0.21个百分点），云办公终端毛利率54.47%（同比+1.64个百分点）。整体毛利率略有改善。

现金流方面，2026年上半年经营活动现金流量净额为8.29亿元，同比下降13.15%，与净利润增速（+22.92%）出现背离。而2025年全年经营性现金流18.32亿元，同比下降26.97%，同样低于净利润表现。管理层将现金流减少归因于"经营活动、投资活动和筹资活动现金流量综合影响"。

存货与备货策略是理解现金流变化的关键线索。2025年末存货余额14.63亿元，占总资产13.68%，较2024年末的8.13亿元大幅增加。2026年上半年末存货进一步攀升至19.01亿元，占总资产18.63%，管理层解释为"应对原材料市场价格变化、增加备货所致"。在贸易环境不确定性犹存的背景下，公司选择以增加备货换取供应链安全，这在一定程度上占用了经营性现金流。

财务费用方面，2026年上半年财务费用为6,092.75万元，同比增长303.60%，管理层解释为"主要系美元汇率变动所致"。2025年全年财务费用为-815.86万元（即汇兑收益），而2026年上半年因美元汇率波动产生汇兑损失，对利润端形成一定压力。

六、风险认知的演进：从"防御"到"主动管理"

2025年年报中，管理层列出的风险因素包括：地缘政治风险、汇率波动风险、技术创新风险、原材料价格上涨风险、市场竞争风险、人才流失风险。应对策略集中于"多区域协同"和"供应链全球化布局"。

2026年半年报中，管理层明确指出"公司面临的风险在报告期内无重大变化，具体可参见2025年年度报告"。但结合半年报的定性描述，管理层对风险的认知已发生微妙变化：

• 地缘政治风险：从"不确定性"转向"不利影响逐步减弱"，美国关税退回事件是这一判断的现实支撑。
• 供需关系：从"下游需求疲软"转向"下游需求逐步回暖"，管理层对市场前景的判断更为积极。
• 供应链管理：从"被动应对外部扰动"转向"动态调整生产及出货布局"，公司已建立"国内外产能联动调配"机制，具备更强的主动管理能力。

综合结论

亿联网络2026年半年报呈现出一份"增速与结构双优"的答卷。营收增速从2025年全年的+7.33%大幅提升至+26.40%，利润端恢复双位数增长，云办公终端业务以+61.21%的增速成为新的增长极，会议产品继续保持+26.43%的稳健增长，桌面通信终端也通过新品放量实现增速反转（+19.57%）。三大业务板块在2026年上半年全部实现正增长，相较2025年全年桌面通信终端负增长、会议产品与云办公终端增速偏低的格局，公司增长动能已全面修复。

值得持续跟踪的维度包括：研发投入占比的持续下降是否会削弱长期技术竞争力；经营性现金流与净利润增速的背离是否会在后续财报中收敛；以及在国际贸易环境改善的背景下，公司"全球化运营"战略的推进节奏与成效。

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