山东赫达（002810）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期山东赫达（002810）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    纤维素醚行业基本情况

    纤维素醚具有“工业味精”之美誉，具有增稠性、水溶性、悬浮或乳胶稳定性、保护胶体、成膜性、保水性等优良特性，被广泛应用于建材、医药、品、纺织、日化、石油开采、采矿、造纸、聚合反应、蜂窝陶瓷、航天航空及新能源电池等诸多领域。纤维素醚具有用途广、单位使用量小、改性效果好、对环境友好等优点，在其添加领域内可明显改善和优化产品性能，有利于提高资源利用效率和产品附加值，是国经济各领域必不可少的环保型添加剂。

    一、HPMC概览

    （一）HPMC使用场景

    根据产品应用领域的不同，HPMC纤维素醚可以分为建材级（市场亦称之为“工业级”）、医药级、品级和日化级等。

    建材级纤维素醚具有增稠、保水和缓凝的优良特性，被广泛应用于以水泥、石膏等为胶凝材料的干粉建筑砂浆产品体系，包括瓷砖胶、水泥基抹灰、石膏基抹灰、保温砂浆等新型特种建筑材料中，也被应用于水性涂料产品等建筑材料中。

    医药级纤维素醚是种优质药用辅料，在药品剂包、缓控释制剂、植物胶囊等药用辅料中具有广泛应用。

    品级纤维素醚作为种品安全添加剂，被应用在烘焙品、纤维素肠、植脂奶油、酱料与肉类等品中，发挥增稠、保水和改善感等作用。

    与建材级纤维素醚相比，医药级和品级纤维素醚的生产技术与附加值更高，价格水平也更高。

    此外，根据电离性特征，纤维素醚还可以分为离子型纤维素醚、离子型纤维素醚。由于离子型纤维素醚在高温、不同pH值、不同浓度的属离子的使用环境中所表现出来的理化特征与离子型纤维素醚相比更为稳定，因此应用范围更为广泛。

    （）HPMC行业发展趋势

    1.建材级纤维素醚

    1.1建材级纤维素醚主要用途

    建筑材料领域是纤维素醚的主要需求领域，因其增稠、保水、缓凝等优良特性，被广泛用于改善和优化包括预拌砂浆（含湿拌砂浆和干混砂浆）、PVC树脂制造、乳胶漆、腻子、瓷砖胶、保温砂浆、地坪材料等在内的建材产品的性能，使之符合节能、环保以及其他功能性要求，提高建筑、装饰的施工效率。建材级纤维素醚具有使用范围广、市场需求量、客户分散等特点。

    在中高端型号的建材级HPMC中，凝胶温度为75℃的建材级HPMC主要应用于干混砂浆等领域，具有较强的耐高温性能和很好的应用效果，其应用性能是凝胶温度为60℃的建材级HPMC法替代的。在些终端用途中，能够充分发挥纤维素醚作为保水材料的优异保水性，同时对于砂浆的强度影响较低，能够保持胶凝材料的强度充分得到发挥。同时，生产凝胶温度为75℃的HPMC有定技术难度，生产装置的投资规模较，进入槛较高，产品售价要明显高于凝胶温度为60℃的建材级HPMC，应用场景也更为丰富多样。

    1.2建材级纤维素醚行业发展趋势

    1.2.1实施城市更新行动，推动城市质量发展，筑强建材级纤维素醚发展基石

    当前，我国城镇化正从快速增期转向稳定发展期，城市发展从规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段。第二十届中央委员会第四次全体会议审议通过的《中共中央关于制定国经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称“十五五”发展规划）指出，“十五五”期间，我国将继续深化建筑业改革，持续推动建筑业转型升级和高质量发展，努为全社会提供高品质的建筑产品。同时，城市内涵式发展和城市更新场景。落实好构建房地产发展新模式的各项任务，系统推进好房子、好小区、好社区、好城区“四好”建设，落实加强既有建筑改造利用、推进城镇旧小区整治改造、开展完整社区建设、推进旧街区、旧区、城中村等更新改造、完善城市功能、加强城市基础设施建设改造等重点任务。

    2025年52日中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于持续推进城市更新行动的意》，主要目标是到2030年，城市更新行动实施取得重要进展，城市更新体制机制不断完善，城市开发建设方式转型初成效，安全发展基础更加牢固，服务效能不断提高，人居环境明显改善，经济业态更加丰富，化遗产有效保护，貌特更加彰显，城市成为人群众高品质生活的空间。

    国家持续推进旧小区改造、城市更新、城中村改造及推动保障性租赁住房建设，可缓解商品房新开工下行带来的压，存量装修、外墙翻新、屋面防水保温改造等措施亦能带动砂浆需求持续稳定增，建材级纤维素醚需求量同步提升，成为国内行业发展核筑基量。

    1.2.2产业政策持续利好，促进行业良性发展，建材级纤维素醚产品结构持续优化

    ①“禁现搅拌”政策持续落地，全国预拌砂浆渗透率稳步提升

    全国各地持续落实四部联合发布的《关于限期禁在城市城区现场搅拌混凝的通知》，预拌砂浆总量渗透率从2018年的35%提升2025年的68%，新建建筑施工现场预拌砂浆渗透率由2024年的44.2%提升2025年的48.7%。目前预拌砂浆总量渗透率区域分化明显，二线城市渗透率超90%，三四线城市渗透率仅有30%-67%，仍存在较提升空间，预拌砂浆用高端改性HPMC应用需求稳中有升，持续夯实高端改性建材级纤维素醚刚需基本盘。

    ②建筑工艺升级，带动高端产品增量

    2021年1214日，住房和城乡建设部发布公告禁“饰面砖水泥砂浆粘贴工艺”，传统厚贴水泥砂浆逐步被薄贴瓷砖胶替代，薄贴工艺粘结更强、更节省材料、施工效率更高，成为家装、工装主流工艺，瓷砖胶替代水泥砂浆带来建材级纤维素醚需求提升。瓷砖胶对HPMC的保水性、抗滑移、耐高温性要求远高于普通腻子，直接拉动中高端改性HPMC需求。同时，石膏基流平、装配式建筑配套砂浆、超低能耗保温砂浆等新工艺、新材料普及，持续打开特种HPMC增量空间。

    ③绿建筑政策陆续颁布，推动产品升级扩容

    建筑行业转型升级步伐加快，在“双碳”目标与新型城镇化战略叠加的背景下，“十五五”期间（2026-2030年）建筑行业将迎来结构性变革。住房和城乡建设部颁发《加快推动建筑领域节能降碳工作方案》的通知，到2027年，超低能耗建筑实现规模化发展，既有建筑节能改造进步推进，建筑用能结构更加优化，建成批绿低碳高品质建筑，建筑领域节能降碳取得显著成效。国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，要求推进建材行业节能降碳改造，强化绿设计和施工管理，研发推广新型建材及先进技术，推进存量建筑改造。

    绿建筑、低碳建筑全面推广，建筑材料的节能性、耐久性及环保性要求更高，高性能HPMC可有效提升砂浆耐久性、抗开裂性、保温稳定性，降低建筑后期维护成本，成为绿建材标配辅料。同时，下游砂浆企业为适配绿认证、工程招标标准等要求，持续淘汰低端劣质HPMC，转向中高端合规产品，带动产品结构升级与增量扩容。

    1.2.3海外市场放量，出成为建材级纤维素醚第增曲线

    建材级纤维素醚海外市场实现放量增，出业务已成为主要抓手。海外新兴市场是纤维素醚行业核增量来源，主要驱动因素如下：

    先，印度、东南亚及洲等区域城镇化进程加快，基建、住宅及商业建筑建设提速。当地预拌砂浆产业基础薄弱，产能不、技术水平有限，纤维素醚产品高度依赖中国进。伴随海外建筑施工向标准化、工业化发展，干混砂浆渗透率不断提高，持续带动国内建材级纤维素醚出需求。

    其次，国产产品具备突出的性价比优势。国内产业链配套完善，产能规模充、生产工艺成熟，国产建材级纤维素醚品质稳定、价格合理，对比欧美、日韩同类产品竞争优势显著，全球市场占有率稳步提升。

    再次，外贸渠道与国际认证体系持续完善。公司搭建全球化分销网络，取得多项国际建材认证，有效对冲贸易壁垒，实现出产品常态化、规模化交付。依托海外渠道布局，进步覆盖海外中小客户群体，持续释放出增潜。

    最后，全球基建热潮催生刚性需求。“带路”沿线国家基建投资不断落地，海外工业园区、住宅及市政工程建设持续推进，拉动建筑砂浆市场需求，同步带动配套建材级纤维素醚出规模扩张。

    2.医药级纤维素醚

    2.1医药级纤维素醚主要用途

    在医药领域，纤维素醚是重要的药用辅料，被广泛应用于植物胶囊、缓控释制剂、剂包、助悬剂等领域。其中，用于医药缓控释制剂专用的纤维素醚（尤其是用于控释制剂的纤维素醚），是目前技术难度最、附加值最高的纤维素醚产品之。HPMC、MC、HPC、EC等纤维素醚产品在2020版《中国药典》和《美国药典35》中均有所收录。

    2.2医药级纤维素醚行业发展趋势

    2.2.1药用辅料市场快速、质量发展，产业政策带动医药级纤维素醚需求增药用辅料，是指为使药物制成适宜剂型加入的其他所有物料的总称，是药物制剂的基础材料和重要组成部分，是保证药物制剂生产和发展的物质基础，在制剂剂型和生产中起着关键的作用。从药物制剂的组成成分来讲，药用辅料占比通常在50%以上。

    我国药用辅料行业起步于20世纪80年代，经过十年的发展，药用辅料品种使用数量逐渐增多，且逐步形成相对完整的产业体系。在医药行业的不断发展和国家相关政策的实施及推行等因素推动下，我国药用辅料行业发展良好，市场规模持续扩容。未来，随着仿制药、创新药等需求不断升级，我国药用辅料发展空间将进步扩，市场规模也将实现持续增。目前，国内药用辅料在整个药品制剂产值中占比3%-5%，国外药用辅料占整个药品制剂产值的10%-20%，药用辅料仍具备较的发展空间；中国药用辅料的市场规模近年来呈现持续增的发展态势，2021年-2025年国内行业年均复合增速6.3%，显著高于全球4.1%平均水平。

    我国十分重视药用辅料行业的发展，近年来出台系列政策，利好推动药用辅料行业发展。2021年12国家药品监督管理局发布的《“十四五”国家药品安全及促进高质量发展规划》提到加强标准的国际协调，牵头中药国际标准制定，化学药品标准达到国际先进水平，生物制品标准与国际水平保持同步，药用辅料和药包材标准紧跟国际标准。围绕药品关联审评审批及监管需要，推动建布局合理、重点突出的药用辅料和药包材检验检测体系。

    根据国务院常务会议审议通过的“重新药创制”科技重专项（以下简称新药专项）实施方案，以及科技部、国家发改委和财政部审议通过的新药专项“十二五”实施计划，新型药用辅料开发的关键技术被列入研究课题，重点研究建改善药品的性能、提供特殊功能、保证药品用药安全和药效等新药用辅料研究开发的新技术和新方法，促进相关创新制剂或释药系统的研究开发，重点开展缓控释材料、快速崩解材料和速释材料等药用辅料研究。医药级纤维素醚及HPMC植物胶囊作为药品制剂和新辅料，符合国家产业发展方向。

    2.2.2医药级HPMC是生产HPMC植物胶囊的主要原料，市场需求潜力大

    医药级HPMC是生产HPMC植物胶囊的主要原料，制成的HPMC植物胶囊具有安全卫生、适用性广、交联反应险、稳定性高等优势。目前，HPMC植物胶囊主要应用于保健品行业，需求集中在经济发展水平高、保健品市场成熟的美国、欧洲、日本等发达国家。2026年全球保健品行业展现出强劲的增韧性，市场规模实现稳步攀升。BusinessResearchInsights数据显示，2026年全球保健品市场规模将达5531.8亿美元，预计到2035年将达到11105.1亿美元，2026年2035年的复合年增率为8.05%。

    GlobalInfoResearch的数据显示，预计全球植物胶囊市场规模将从2020年的11.84亿美元增2026年的15.85亿美元，年复合增率达7.6%。补充剂用植物软胶囊是种软胶囊，具有坚固的外壳，内部包裹液体或半固体（内部填充物）活性成分，这些活性成分可以掺入外壳、内部填充物或两者中。根据QYResearch最新调研报告显示，预计2031年全球补充剂用植物软胶囊市场规模将达到575.39百万美元，未来年年复合增率CAGR为5.4%。随着行业技术水平不断提升，植物胶囊将成为未来空胶囊产业升级的重要方向之，进成为国内外市场对医药级HPMC需求的重要增点。

    2.2.3医药级纤维素醚是生产医药缓控释制剂的关键原料之一

    缓控释制剂在发达国家广泛应用于药品生产。缓释制剂可实现药效缓慢释放的作用，控释制剂则可实现控制药效释放时间及剂量的作用。缓控释制剂可保持服用者血药浓度平稳，消除普通制剂吸收特性造成血药浓度的峰谷现象引致的毒副反应，并延药物作用时间，减少服药次数和用药量，提高药效，可幅度提高药品的附加值。医药级纤维素醚是生产缓控释制剂的关键原料之，期以来，控释制剂专用HPMC（CR级）的核生产技术掌握在少数国际知名企业手中，价格昂贵，制约了产品的推广应用和我国医药产业升级。发展缓控释专用的纤维素醚，有利于加快我国医药产业升级，对保护人生命健康有重要意义。

    根据国家发改委发布的《产业结构调整指导目录（2019年本）》，“药物新剂型、新辅料、儿童药、短缺药的开发和生产”被列为鼓励类项目，医药级纤维素醚作为药品制剂和新辅料，符合国家产业政策的持发展方向。

    3.品级纤维素醚

    3.1品级纤维素醚主要用途

    纤维素醚是公认的品安全添加剂，可用作品增粘剂、稳定剂和保湿剂，起到增稠、保水、改善感等作用，在发达国家得到普遍应用，主要用于烘焙品、蛋白肠、植脂奶油、果汁、酱料、肉类以及其他蛋白质产品、油炸品等。

    中国、美国、欧盟以及其他很多国家允许离子型纤维素醚HPMC和离子型纤维素醚CMC作为品添加剂使用。美国品和药物管理局（FDA）颁布的品添加剂药典和国际品法典均收录了HPMC；根据2024年0208日中华人共和国国家卫生健康委员会和国家市场监督管理总局发布的2025年0208日开始实施的《GB2760品安全国家标准品添加剂使用标准》，HPMC被列入“可在各类品中（表A.2中编号为1-68的品类别除外）按生产需要适量使用的品添加剂名单”，未被限定最使用剂量，可由家根据实际需要掌握用量。

    3.2品级纤维素醚的发展趋势

    我国的品级纤维素醚在品生产中的使用比例较低，主要原因是，国内消费者对纤维素醚作为品添加剂功能认识的起步较晚，在国内市场仍处于应用推广阶段，加上品级纤维素醚的售价较高，纤维素醚在我国的品生产中的使用领域较少。随着未来人们对健康品认识的不断提高，品级纤维素醚作为健康添加剂的渗透率将有所提升，国内品行业对纤维素醚的消费量有望进步增。

    品级纤维素醚的应用范围正在不断拓宽，例如植物性人造肉领域。根据人造肉的概念及制造工艺，人造肉可以分为植物肉与培养肉两类，目前市场上已具备成熟的植物肉制造技术，培养肉制造成本高、温室体排放“潜”，法实现规模商业化生产。相较于天然肉，人造肉可以规避肉类品饱和脂肪、反式脂肪和胆固醇含量高的问题，其生产过程可以节约更多资源，减少温室体排放。近年来，随着原料选择和加工工艺的改进，新型植物蛋白肉已具有较强纤维感，感、质地与真实肉类差距幅缩小，有利于提升消费者对于人造肉的接受程度。

    2020年12，中国品科学技术学会发布《植物基肉制品》团体标准，规定了植物肉制品的基本要求、检验规则、判定规则、包装、运输和储存等，这标志着植物肉行业已有国家层面的行业标准，安全保障也相应提高。行业标准的出台明确了植物肉的定义，有利于该行业健康发展。

    据GIR（GlobalInfoResearch）调研，按收入计算，2024年全球植物肉收入约21.95亿美元，预计2031年达到63.98亿美元，2025年2031年期间，年复合增率为16.7%。欧美地区是全球主要的人造肉市场，根据ResearchandMarkets公布的数据，2020年，欧洲、亚太和北美地区的植物肉市场规模占全球市场的份额分别达到35%、30%与20%。在植物肉制造过程中，纤维素醚可以提升其感和质地，并且保持水分。未来，在节能减排、健康饮潮流等因素影响下，国内外植物肉行业将迎来规模增的有利机会，这将进步拓展品级纤维素醚的应用，拉动其市场需求。

    、HEC概览

    （一）HEC使用场景

    羟基纤维素醚，是种重要的离子型羟烷基纤维素醚，是世界范围内产量较的种水溶性纤维素醚，具有常重要和丰富的应用场景。HEC作为重要的离子型纤维素醚，被广泛应用于涂料、日化用品、玻纤制品、环保材料、油开采、制药、品、造纸等领域。

    （）HEC行业发展趋势

    HEC是种重要的羟烷基纤维素，也是世界范围内生产量较的种水溶性纤维素醚。采用液体环氧烷作为醚化剂制备HEC，开创了纤维素醚生产的新工艺，相关核技术工艺、产能主要集中于欧美、日本、韩国的型化工商，产能主要集中在国外，产能占比超80%。中福赫达目前产能10000MT，是国内最的HEC生产家之。

    HEC冷热水均可溶，且凝胶特性，取代度、溶解和粘度范围宽，热稳定性好，在酸性条件下也不产生沉淀。HEC溶液能够形成透明的薄膜，由于其不与离子作用，具有相容性好的离子型特性，可以作为包覆剂、粘结剂、砂浆助剂、增稠剂、悬浮剂、药用辅料、防雾剂、油墨助剂、防腐剂、防垢剂、润滑剂、密封剂、凝胶剂、防水剂、杀菌剂、细菌培养介质等，广泛应用于涂料、石油、建筑、日用化学品、高分子聚合、纺织等工业领域，是近年来发展较快的纤维素醚之。

    1.涂料行业

    70%以上的HEC需求为建筑涂料，具有不可替代的优异的增稠、保水效果，由于商品涂料行业发展迅速、高度发达，涂料市场流通周期较，对于HEC产品的防霉稳定性要求常高，是HEC生产的世界性难点和技术壁垒。中福赫达涂料用HEC产品具有取代均匀，取代度高，防霉稳定性好的特点，已经获得亚洲涂料、伯爵涂料、东方雨虹、亚、邦等涂料行业巨头的睐，并且在欧洲取得了高端涂料客户的信任和使用。

    根据Orr＆Boss的预测，全球涂料行业将朝着可持续性、提高生产、工业4.0、基建和轻量化等方向发展，需求端涂料购买有所下降，亚太地区作为核生产区域，将继续为全球涂料市场提供稳定撑。由此预计未来全球涂料市场销售额将保持缓慢增趋势，到2030年全球涂料销售收入为2281亿美元，2025-2030年全球涂料销售收入的年复合增率为3%。

    国产涂料行业在2025年展现出稳健的增态势，中国市场规模达3,482亿元，较上年同比增4.7%，延续了近五年来年均复合增率约4.2%的运行轨迹。预计2026年，国产涂料行业市场规模达3,645亿元，同比增4.6%，略低于2025年增速，主要源于房地产新开工面积同比降幅收窄，但竣工端撑仍在。

    国家发改委颁布的《产业结构调整指导目录（2024年本）》将“纤维素生化产品开发与生产”列入鼓励类，属于国家政策鼓励发展的行业。与此同时，近年来国家对环境保护愈发重视，不断出台各类环保政策法规，鼓励化工行业绿发展。国务院相继颁布《“十三五”挥发性有机物污染防治工作方案》《“十四五”节能减排综合工作方案》，对涂料行业“油改水”进行了强有的政策调控。在国家严格控制溶剂型油性涂料生产与使用的政策环境下，水性涂料将成为涂料行业的发展趋势，主要应用于水性涂料的HEC产品也将迎来新轮发展机遇。

    涂料是国经济重要配套材料，随汽、船舶等多行业发展还有增空间。且在环保政策趋严与“碳中和”背景下，涂料环保化是必然趋势，我国水性涂料市场份额占比约39%，远低于多数国家60%以上占比，其发展前景广阔。

    2、其他行业

    中福赫达利用技术优势，不断开发新产品。低粘度HEC产品，2%水溶液粘度在100cp左右，可以很好的用于油田、乳液悬浮聚合、油墨等领域，具有附加值高和技术难点高的双高特性；个人护理品系列用HEC，能够广泛兼容各种表面活性剂，使得在日用化学品中具有很好的兼容性、普适性、高透光率等特性；超高粘HEC产品，突破了HEC粘度仅停留在10万粘度的水平，可将HEC的粘度提高15万，甚20万的水平；目前研发成功的疏水改性产品，成为国内第家突破该技术的企业，该产品能在高端涂料、水工业漆等领域使用，其附加值比普通HEC产品高50-60%；电池级HEC，核要求高纯度、低杂质、低水分、离子兼容、流变可控、热/化学稳定、成膜与界面友好，以适配电解液、固态电解质、电极粘结/界面改性等场景，保障电池安全、循环与高倍率性能。中福赫达不断向HEC技术高地发起冲击和突破，未来在日化、医药等领域也会取得更的进展。

    植物胶囊行业基本情况

    一、植物胶囊介绍

    胶囊剂是仅次于剂的第二服剂型。内容物可以是粉末、粒子、微丸、甚是流体或半流体。胶囊可分为空胶囊和软胶囊，两者应用范围不同。软胶囊是成膜材料与内容物同时加工成，般用于油性物质；空胶囊由帽体两部分组成，般用于水溶性药物。

    根据原材料的不同，空胶囊可以进步分为明胶胶囊与植物胶囊。明胶胶囊的主要成分是药用明胶，明胶的来源是动物、中的胶原。植物胶囊的原材料则是HPMC、淀粉、海藻等植物来源。明胶胶囊是目前最主要的胶囊剂形式，但由于全世界动物源传染性疾病的发生，明胶胶囊的安全性遭到定质疑。与之相比，植物胶囊在安全性、稳定性、环保性等方面具有定优势。

    、植物胶囊行业发展趋势

    随着社会进步和经济发展，人类健康意识明显增强，全球居的健康消费水平逐年攀升，世界各国对保健品需求越来越，推动保健品全球市场规模不断增。美国、英国和欧盟国家是传统的保健品消费市场，亚洲的主要消费国则包括日本、韩国、新加坡、中国等。

    2026年全球保健品行业展现出强劲的增韧性，市场规模实现稳步攀升，BusinessResearchInsights数据显示，2026年全球保健品市场规模将达5531.8亿美元，预计到2035年将达到11105.1亿美元，2026年2035年的复合年增率为8.05%。

    目前，全球保健品生产地区分布广泛，主要集中在亚洲、美洲、欧洲等地区，其中美洲、欧洲地区是保健品主要生产地区，占全球总生产地区的70%左右。具体来看，保健品生产主要分布在美国、英国、日本、中国等地区，其中美国已经成为全球最的保健品生产地区。

    期来看，中国保健品行业具备高成性的市场发展潜。根据预测，2027年中国保健品市场规模有望达到4237亿元，2023-2027年期间的年复合增率约为6.5%。主要影响因素如下：是人龄化进程的加速。截2025年末，全国60周岁及以上年人达3.2338亿，占总人的23.00%；65周岁及以上年人达2.2365亿，占总人的15.90%。预计到2035年左右，中国60岁及以上年人将突破4亿人，占比超30%。随着年龄的增，身体机能逐渐衰退，年群体对保健品的刚性需求将持续释放，成为市场增的重要驱动；二是年轻代消费群体的崛起。中年群体工作压、生活节奏快，出于对身健康的关注和预防疾病的考虑，这部分群体健康意识增强，对保健品的接受度和购买意愿不断提高，成为保健品的消费主，为市场注入新的活；三是健康产业的整体发展和规范。2026年1，正式实施《中华人共和国品安全法》（2025年修订版），明确强制警示标注、虚假宣传严惩、全链条追溯三刚性规则，同时《允许保健品声称的保健功能目录有助于维持关节健康(缓解疼痛或僵硬/缓解软损伤)》正式施行，这是我国个新增的保健品新功能，标志着我国保健品新的功能声称及相应产品市场准入迈出新步伐。保健品监管规范的不断完善、研发创新的持续推进，推动了保健品行业的健康发展，保证了产品功效和品质的提升，能够更好地满消费者多元化、个性化的需求，进步拓展市场空间。

    植物胶囊的特性能够满特殊宗教信仰人群和素主义者的需求，目前植物胶囊已经在全球保健品领域逐步推广应用。由于不同生产企业的生产工艺不同，使用的凝胶剂种类不同，添加量也不同，导致HPMC植物胶囊在药物制剂中的应用受到定限制。为此，胶囊行业的技术人员研究出了不含凝胶的HPMC空胶囊，解决了HPMC空胶囊特性致的问题，为医药制剂产品提供了新的选择。目前，国内外只有包括赫尔希在内的、极少数的家可以生产凝胶剂的HPMC植物空胶囊，随着未来行业技术水平不断提高，尤其对植物胶囊溶出度的改善，以及国内对于药品包装材料相关政策逐步完善，植物胶囊有望在医药产品领域，特别是在对胶囊吸湿性要求较高的中医药行业打开市场空间。

    公司主要经营模式

    1、生产模式

    公司根据产能、年度销售计划、订单定期编制年度生产计划、半年、季度和度生产计划，并依据年度生产计划和市场变化情况及时调整编制度生产计划。公司对单订货采用不间断连续生产，并以动化控制生产，保证了批次产品质量的稳定性。

    公司的建材级、医药品级产品分别在独生产装置生产。医药级纤维素醚和HPMC植物胶囊按照GMP标准生产；品级纤维素醚生产按照品卫生相关规定执行，产品符合用标准。

    2、采购模式

    公司在每年度末根据销售预测计划及客户订单、当期库存情况，制定下年度的生产计划。采购部据此结合各种产品单位原料消耗量以及下年度的原料价格走势预测，编制下年度宗主要原料采购计划，并报送公司财务部作为年度开预测依据。日常采购以采购计划为准，末根据生产部提供的原料使用计划，采购部核对原料库存情况以及当期价格，编制度采购计划，报公司财务部做开计划，经总经理审批后执行，并根据实际情况的变动进行相应调整。

    公司制定了相应的供应商筛选制度，确保所采购的原料质量合格，供货价格及结算条件符合公司要求，并与之保持期合作关系。

    公司与区附近的供热企业签署期供应蒸汽合同，明确约定供应数量、计量方法和计价方式，以管道输送方式采购生产所需蒸汽，并定期向供热企业付价款。

    公司与主要原材料供应商保持稳定的合作关系。在采购普通原材料时，公司适时增加同类原材料的供应商数量，以避免对单供应商形成重依赖。公司以询价或议价的方式确定采购价格。通常情况下，公司生产所需的主要原材料向上游生产家直接采购，在确保质量的前提下就近向供应商采购辅料；在确定采购订单前向多家合格供应商询价，根据询价结果与供应商充分议价，来确定供应商和最终订货价格。由于公司采购精制棉的数量较、履约能强，更容易获得价格或信用期的优惠。

    3、销售模式

    公司主要采用直销模式，在国内市场以直接销售为主。公司根据客户订单收取货款并安排发货，客户订单明确购买数量、价格、付款方式和发货等内容。

    在出销售方面，公司通过参加展会、向客户推介等方式取得国外客户订单，根据国际贸易规则出产品。公司通过与国外客户建稳定的合作关系，稳步扩出销售规模。公司将利用医药级纤维素醚的现有销售渠道，开发新的客户资源，面向国际市场销售HPMC植物胶囊。同时，为满国内外客户订单需求，公司利用身品牌优势和客户资源优势，向其他家采购部分建材级纤维素醚半成品及其他化工产品用于销售。

    二、核心竞争力分析

    （一）纤维素醚竞争优势

    1.研发优势

    资：公司多年持续加研发投入，搭建小试及中试生产线、建了精密仪器实验室，并且建设了能够模拟实际应用的现代化实验室，通过以上投入，我们不但可以快速研发新产品，且能够在实验室模拟客户的应用，准确评价和评估产品在应用上的表现。

    设备：公司引进全动化的高精度生产设备及智控系统，并通过主研发，改善和提升设备适应性。同时，公司引入了专业的设备管理团队，通过科学的维护、保养、管理措施，使得工艺设备先进性达到世界先进水平。

    人员：通过三十余年的积累，公司培养了批专业技术人才，技术有传承。同时，公司积极引入国内外同行业及相关行业专业技术人才，在稳定产品品质的同时，搭建技术攻关团队，为客户提供产品应用指导。国内外技术专家以及高学历、高层次人才的不断加入，助公司攻克了多项技术难题。作为国内第、世界前列的纤维素醚生产企业，公司经历了从模仿、仿制到主创新的全过程，现已成为国内同行业产品研发的领路人，同时也让国外同行感受到了我们在创新、发展上带来的压，赢得了全世界同行的尊重。

    产品：目前，公司拥有包括缓控释专用高硬度高溶出稳定性羟丙基甲纤维素醚、低度植物胶囊用羟丙基甲纤维素醚、高醇溶性药包用羟丙甲纤维素、高强度蜂窝陶瓷用羟丙基甲纤维素醚、超低凝胶温度品用羟丙基甲纤维素醚、高分散性聚氯烯用羟丙基甲纤维素醚、高纯度高透光率个人护理品用羟基纤维素醚及新能源电池用高纯度高电镀性用羟基纤维素醚和低碳绿建材用甲基纤维素醚等在内的数十余种中高端纤维素醚品类，公司深耕纤维素醚行业近三十年，拥有建材级、医药品级等普通型及中高端纤维素醚品类七十余个品类、百多种型号。公司产品结构丰富，技术领先优势突出，盈利能不断提升。

    社会：公司十分重视环境保护工作。污水处理采用独有研发技术，将绝部分有机物转变为沼并回用于生产，替代约60%天然。排水水质可满回用要求，回用率可达50-60%，降低了对化石能源和水资源的消耗量。废处理采用最高级别的焚烧处理工艺，将内所有的废进行分类收集，实现完全主燃烧，需消耗天然；并通过余热锅炉回收约50%的热量，副产蒸汽55t/d回用于生产，最程度将废热资源化。

    2.产品优势

    公司十分重视产品质量控制和管理，将生产优质产品视为公司竞争的核要素，通过严格执行ISO9001:2015、FSSC22000（含ISO22000:2018）、EXCiPACTStandardsBooklet2021等标准要求，强化质量控制措施，推动公司产品质量达到欧美等发达国家标准要求。

    目前，公司的中高端型号建材级纤维素醚的技术指标和应用性能已达到国际知名企业的同类产品标准，医药、品级纤维素醚的产品质量也达到了品安全国家标准、中国药典、美国药典、英国药典、印度药典等标准的相关要求，具备了替代进产品和国际同类产品的能。

    公司拥有批专业的纤维素醚生产和质量管理人员，具有丰富的生产控制和质量管理经验。同时，公司拥有完善的产品质量管理体系，建有原材料、半成品及成品质量检测中，并搭建包括建材应用研发中和医药应用研发中在内的应用研发中，应用研发中根据不同产品的应用领域，从产品应用指标和效果表现等方面保证了产品质量稳定性。

    3.品牌优势

    2000年进入纤维素醚市场以来，公司持续提升产品质量和客户服务能，“赫达”品牌逐渐树起高端、优质的品牌形象，得到国内外客户的广泛认可。“赫达”商标被山东省工商行政管理局认定为“山东省著名商标”，公司先后荣获国家级“高新技术企业”、国家级“专精特新”小巨人企业、国家级“绿工”、“中国精细化工百强”、“中国精细化工绿低碳发展企业十强”、“中国石油和化工行业技术创新示范企业”、“山东省制造业高端培育品牌企业”等荣誉称号，并多次获得“中国石油和化工企业500强”、“山东省单项冠军企业”、“山东知名品牌”、淄博市“双百强”企业等荣誉称号。2025年，公司荣获中国石油和化工企业500强、山东省质量标杆企业，并入选淄博市“双百强”企业。

    4.客户资源优势

    公司在纤维素醚行业深耕多年，凭借优秀的产品质量和服务能树了良好的品牌形象，积累了丰富的客户资源与销售渠道。公司主要客户包括建材行业——意利（Mapei）、法国圣戈班（Saint-Gobain）、德国可耐福公司（KnaufGipsKG）、美国雷帝、卡德高、邦涂料、三棵树、东方雨虹、北新建材等；医药行业——美国卡乐康、美国KerryInc、正天晴药业集团股份有限公司、石家庄市华新药业有限责任公司、悦康药业集团股份有限公司、江苏德源药业股份有限公司、河南天方药业股份有限公司等。该类客户对纤维素醚供应商的技术研发能和产品质量要求较高，公司在提升纤维素醚质量稳定性和优化关键理化指标方面持续努，有效提升了纤维素醚产品的市场竞争，赢得了国内外市场客户的认可。

    2024年7，公司与全球化学品分销领导者IMCD正式签署独家代理协议，IMCD成为公司建材级纤维素醚在中东、东和巴三战略市场的独家代理商。IMCD集团，总部位于荷兰鹿特丹，是全球领先的特种化学品和辅料的分销合作伙伴及配方提供商，中东、东和巴三市场，因其独特的地理位置和快速发展的经济潜，是公司全球战略的重要组成部分。通过与IMCD的合作，公司将进步深耕全球市场，为客户提供更加便捷、高效的服务。

    2025年5，公司与世界领先化学品原材料分销商UnivarSolutions正式签署独家代理协议，UnivarSolutions成为赫达集团Headcel纤维素醚在医药领域欧洲部分地区的独家代理商。继北美地区之后，UnivarSolutions再次扩了其Headcel医药级纤维素醚代理范围。UnivarSolutions是家全球领先的特种原料和化学品解决方案提供商，总部位于美国，并在纽约证券交易所上市，其主要业务包括商品和特种化学品的全球供应，特别是在美国和加拿，UnivarSolutions是最的独化学品分销商，服务范围涵盖了从产品研发、供应链管理到市场推广的全方位持，为特种化学品用户提供站式解决方案。

    目前，公司产品已稳定销往德国、法国、意利、班、俄罗斯、其、美国、加拿、巴、印度、日本、韩国、澳利亚、来亚、新加坡等100多个国家和地区。与国内众多竞争对手相比较，公司的客户资源优势明显，国内外市场均衡发展。

    5.人才优势

    公司拥有卓越稳定、高度专业的管理团队，核管理层的持续稳定有效保障了企业经营策略的延续性和期性。这种稳固的经营基础不仅吸引行业内的顶尖人才，也促进引进人才的成与发展，同时公司拥有完善的人才发展体系，包括内部培训、职业规划和国际交流机会，提升了员工的职业成速度和工作满意度，从使得公司在激烈的人才竞争市场中保持优势。

    同样，行业发展依赖研发、生产及产品应用开发的深厚实践经验。作为国内该行业的先行者之，公司不仅积累了丰富的知识和经验，且培养了批在技术研发和市场销售方面极具才干的核人才。他们对国内外市场环境有着深入的了解，能够敏锐地捕捉市场需求，研发出与市场高度匹配的产品，从确保产品的市场竞争和畅销性。

    6.环保优势

    公司十分重视环境保护工作。污水站采用独有的组合工艺水处理技术，将绝部分有机物转变为沼并回用于生产，替代约60%天然。同时，排水水质可满回用要求，根据生产需求，回用率可达50-60%，降低了对化石能源和水资源的消耗量。废处理采用最高级别的焚烧处理工艺，将内所有的工艺废、常压罐废及污水站废进行分类收集，低浓度废进入蓄热焚烧炉，可实现完全主燃烧，需消耗天然；高浓度废进入直燃炉彻底处理，并通过余热锅炉回收约50%的热量，副产蒸汽55t/d回用于生产，最程度将废热资源化。区内不存在其他组织废排放，极提升了工及周边环境质量。我们通过具体行动，响应可持续发展方针，履行身社会责任，打造流的环境友好型企业。

    7.区位优势

    公司位于山东省淄博市，交通便利，是我国化工行业集中区，所需主要原料的生产企业众多，采购半径小，降低了原料采购成本和储存成本。同时作为化工重镇，更容易招聘到化工行业相关技术及管理人才。

    8.资质优势

    公司医药品级纤维素醚执行《中国药典》和相应的品安全国家标准，从生产过程到最终产品均实现了标准化，确保了产品安全性，并已取得多项产品资质。

    公司医药级产品羟丙甲纤维素、甲基纤维素、基纤维素已取得关联审评登记号：羟丙甲纤维素F20180001142、甲基纤维素F20209990424、基纤维素F20209990425，目前与制剂共同审评审批结果均为“A”，代表公司相关产品属于“已批准允许在上市制剂中使用的辅料”；医药级羟丙甲纤维素已取得美国FDA的DMF注册，并取得DMF注册号：032729。

    公司已取得品生产许可证，许可证品种明细为品添加剂羟丙基甲基纤维素和甲基纤维素，许可证编号为：SC20137030600273，有效期2029年1203日。

    此外，公司医药品级纤维素醚产品取得了HALAL认证、OUKosher认证；公司医药级羟丙甲纤维素与甲基纤维素通过了EXCiPACT国际药用辅料供应商GMP认证；公司通过了ISO9001质量管理体系认证、ISO14001环境管理体系认证、ISO45001职业健康安全管理体系认证、FSSC22000品安全管理体系认证。根据欧盟相关规定，公司的纤维素醚已完成与化工原料环氧丙烷、环氧烷和氯甲烷有关的REACH注册。

    9.ESG优势

    可持续发展是公司发展战略的重要组成部分，公司于2024年次发布了公司可持续发展报告。作为家负责任的全球化企业，赫达始终坚持推动并践行可持续发展承诺、不断加可持续发展方面的投入，致于为社会、为客户、为员工、为合作伙伴创造更价值。

    凭借在可持续发展方面的优异表现，淄博赫达2024年5获得EcoVadis“银牌”评级，跻身全球前15%；山东赫达2024年10获得EcoVadis“铜牌”评级。2024年6，WindESG评级数据显示，公司获得“AA级”评分。赫尔希胶囊2025年4获得EcoVadis“铜牌”评级。上述认证的获得，标志着市场对公司ESG管理工作的认可。

    “让人类更健康，让环境更友好”是公司始终坚持并为之奋斗的发展愿景。2023年，公司正式成集团可持续发展委员会，建起完善有效的内控体系及稳定的治理架构，将可持续发展理念融入公司经营和发展决策，认真履行对社会公众、公司员工、合作伙伴的社会责任，积极响应国际社会号召，结合业务发展实际，提出2030碳达峰、2050碳中和的双碳目标，助推企业高质量发展。未来，公司将继续坚持以国际化的视野，稳步前行于可持续发展之路，积极践行社会责任，贯彻绿可持续发展理念，树企业良好形象和责任担当，为实现高质量、可持续发展的目标不懈努。

    （）植物胶囊竞争优势

    1.体化优势

    医药级HPMC是生产HPMC植物胶囊的主要原料之，公司是国内纤维素醚行业的主要生产商，公司发挥原料方面的优势，于2014年成了子公司——山东赫尔希胶囊有限公司，并进军纤维素醚的下游——植物胶囊行业。在行业内，实现了从上游纤维素醚到植物胶囊产业链的完整整合，成为少数体化企业之。这种体化的生产模式，使公司具备了显著的成本优势。

    2.技术与研发优势

    公司经过在植物胶囊领域的持续研发投入，已具备成熟的植物胶囊生产技术和较高的工艺水平。子公司赫尔希作为国内植物空胶囊的品牌企业，是国内少有的实现HPMC植物胶囊规模量产的企业，拥有多项技术储备。

    赫尔希被认定为国家级“高新技术企业”、国家级“绿工”，获得山东省工信厅授予的省级“企技术”创新企业、省级“专精特新”中小企业和山东省中小企业“隐形冠军”企业等荣誉称号，同时，赫尔希拥有省市级研发平台，包括山东省企业技术中，淄博市工业设计中，为公司进步开展产品研发、改进生产工艺创造了有利条件。公司“速溶型植物胶囊开发”项目于2024年被山东省评定为“山东省技术创新项目”。

    公司全部研发项目均基于实际生产需求与市场导向，构建起“产品创新-工艺优化-装备升级”三位体的研发模式。该体系不仅有效解决了现有生产痛点，更为后续新产品开发及生产工艺改进建了标准化技术平台，为企业可持续发展奠定坚实基础。

    3.产品优势

    公司胶囊产品品类丰富，可满不同客户的多种需求。目前产品主要有代HPMC胶囊、二代HPMC胶囊、抗酸胶囊、钛胶囊，同时主研发充液胶囊封技术及植物软胶囊生产技术，全部获得专利许可。代HPMC胶囊是以羟丙甲纤维素为主要原料的空胶囊，羟丙甲纤维素来源于植物，绿健康，该产品同时具有低水分不易脆碎、不滋生细菌的特点。二代HPMC胶囊只含有羟丙甲纤维素和水，成分更加纯净，其溶出性能与明胶胶囊相似，有利于原研药和仿制药的开发。抗酸胶囊具有定的耐酸性能，在PH1.2条件下崩解时间于30分钟，适用于对酸敏感型内容物。钛胶囊为不含钛白粉的白胶囊，欧盟禁在品药品中添加钛白粉，该产品可有效规避法规险。充液胶囊封技术可在空胶囊体帽连接处缠绕圈“绑带”，能够有效降低内容物氧化、渗漏的率。植物软胶囊生产技术是我公司的项技术储备，该技术能够生产款植物源的软胶囊，缝合效果与抗压能接近明胶软胶囊。主研发的肠溶胶囊技术成熟，达国际先进水平。赫尔希胶囊构建起五类HPMC植物胶囊产品矩阵，覆盖多元场景，满不同制剂企业需求，为产品开发和质量优化提供选择。

    4.资质优势

    赫尔希公司生产的羟丙甲纤维素空胶囊取得关联审评登记号：F20170000082，二代植物胶囊-羟丙甲纤维素空胶囊（不含凝胶剂）取得关联审评登记号：F20230000543，目前与制剂共同审评审批结果均为“A”，A代表“已批准在上市制剂使用的原料/辅料/包材”。干粉吸入剂用HPMC空胶囊和卡拉胶HPMC胶囊获得国家药品监督管理局审评中（CDE）审批。同时公司已取得KOSHER犹太认证、HALAL清真认证、BRC认证（英国零售商协会制定的国际性技术标准认证）、美国NSF（CGMP）认证，并已取得美国、英国、德国及法国等多国客户的供货认证。

    5.销售渠道优势

    为拓展业务，公司于成之初在植物胶囊两个最的市场——美国和欧洲分别设了合资公司，并在其他主要海外市场设了多处海外仓并和多个知名经销商建战略合作伙伴关系。2024年12，公司决定在美国投资建设200亿粒/年的植物胶囊项目，助公司进步拓展美国及周边市场，完善公司全球化产业布局。凭借身具有竞争的技术、质量、价格等优势，公司的植物胶囊产品已销往美国、印度、英国、法国、班、意利、德国、阿联酋、澳利亚、新兰等60多个国家和地区。公司植物胶囊业务目前处于快速发展阶段，结合公司期战略，同时针对客户对于供应链及时性、稳定性的需求，公司近年来合理、有序对植物胶囊产品进行产能布局和建设，不仅持续深化了与主要客户的合作，且不断扩了业务规模和合作范围。未来，公司将在与原有客户维持双方良好合作关系的同时，加强推广度，不断开发新的国家市场和新的客户，吸引更多潜在客户，进步提升全球市场份额。

本文数据来源于山东赫达2026年中报，仅供参考不构成投资建议。