日出东方2026年中报管理层讨论与分析：出口驱动收入重回增长，储能与全球化成战略重心

一、年度经营环境与战略基调演变

宏观判断与战略主题的变迁

2025年年报中，管理层将外部环境定性为"复杂多变"，聚焦"一纵一横"战略稳住基本盘，全年核心动作是依托工商业智慧低碳能源解决方案（一纵）和零碳家庭解决方案（一横）两大主线，应对内销市场的深度下滑。2026年上半年，战略基调在延续"一纵一横"的基础上，正式将"全球化出海布局"提升至核心经营战略层面，从战略表述上完成了从"国内市场深耕"向"国内外双轮驱动"的切换。

二、业务板块表现与策略演变

2.1 各业务板块收入结构变化

2025年年报（全年）主营业务分产品收入情况：

2025年全年，太阳能热水器（-37.37%）和光伏产品（-34.01%）降幅最大，直接拖累整体营收下滑19.53%。储能是唯一实现翻倍以上增长的板块，收入从2024年的0.41亿元跃升至1.13亿元，同比增幅达175.45%，但体量尚小，对总营收的贡献仅约2.8%。

分地区来看，2025年境内收入26.94亿元（-32.12%），境外收入10.27亿元（+35.01%），境外营收占比从2024年的约15%提升至25%以上，出口成为对冲内销下滑的核心力量。

2026年半年报未在正文中披露按产品细分的主营业务收入数据，但从整体数据看，营业收入20.997亿元（+12.85%），管理层明确归因于"出口收入增长的拉动"。内销市场仍受房地产下行拖累，但出口的强劲增长已推动公司整体营收重回正增长轨道。

2.2 核心业务板块的关键策略变化

清洁能源热能板块（空气能+太阳能）：

2025年全年，空气能内销受地产拖累，但出口端表现亮眼（行业出口108万台，同比+28%）。公司在该板块的核心策略是"技术创新+场景深耕"，推出CAS3.0清洁能源耦合智慧操作系统、零碳实验楼等。2026年上半年，行业格局发生显著变化：热泵行业TOP5品牌市占率从2024年的48.6%攀升至61.3%，头部集中度快速提升；出口端欧盟热泵需求爆发，6月我国对欧盟热泵出口额同比增幅高达88%。公司在该板块的策略升级为"产品力+全球化"，同步缩减国内市场SKU数量以优化产品结构，并启动热泵全球创新中心建设（总投资1.38亿元）。

储能板块：

2025年储能收入1.13亿元（+175.45%），公司将其定位为"新增长点"。2026年上半年，储能板块策略从"加大投入、积极拓展"升级为"锚定核心赛道、全球化布局初显成效"。公司明确提及储能产品已在欧洲、亚洲重点区域批量落地交付，并设立海外子公司MICOE ENERGY PTY LTD（澳大利亚），标志着储能的全球化从产品出口向本地化运营延伸。

厨电板块：

2025年厨电收入4.60亿元（-7.58%），线下受地产下行冲击，但帅康在海外市场取得突破（"繁花"系列在北美上市）。2026年上半年，厨电行业整体零售额同比下滑10.7%，公司策略重点转向外贸开发，针对新西兰、北美、东南亚、印度等市场扩充产品线，上半年在研82款烟灶产品。同时，帅康电气及其子公司2025年全年净利润-4,507.71万元，2026年上半年净利润-3,181.76万元，亏损幅度在扩大，该板块的经营压力持续加大。

三、研发投入与核心竞争力建设

研发投入对比

2025年研发投入占营收比例达4.74%，在营收下滑19.53%的背景下仍保持10.32%的同比正增长，体现了管理层对技术投入的重视。2026年上半年研发费用同比增幅12.39%，与营收增幅（12.85%）基本持平，研发强度维持在相对稳定水平。

研发成果的升级路径：

2025年的核心成果是零碳实验楼建成投运（行业首座热泵零碳建筑）和CAS3.0系统升级。2026年上半年在此基础上进一步突破：四季沐歌发布行业首创太阳能热泵家庭绿能四联供系统，空气能原装集成系统迭代至4.0版本；太阳雨围绕"太阳能一切3.0"战略开发光伏直驱太阳能热泵等战略新品；公司启动热泵全球创新中心建设（投资1.38亿元）。从成果演进看，公司的研发重心正从单一产品性能提升，向"多能耦合系统方案+AI智慧管控+全球化产品适配"的综合能力构建转型。

四、关键财务指标与经营质量分析

主要财务指标对比

收入端： 2025年全年营收下滑19.53%，主因境内收入大幅下滑32.12%，境外收入虽增长35.01%但难以完全对冲。2026年上半年营收增速转正至+12.85%，出口成为核心驱动力，标志着公司正在经历从"内需驱动"到"出口+内需双驱动"的切换。

利润端： 2026年上半年归母净利润同比下降11.27%，与营收增长形成背离，主要原因包括：一是铜价上行导致毛利率承压（营业成本增速17.70%高于营收增速12.85%）；二是美元汇率波动导致汇兑净损失增加（财务费用从929.54万元增至2,185.83万元，+134.89%）。但扣非归母净利润同比增长518.32%，从308.31万元增至1,906.36万元，表明剔除政府补助、理财收益等非经常性因素后，主营业务的盈利能力在改善。

现金流： 经营质量改善明显。2025年全年经营性现金流净额3.54亿元（2024年仅0.15亿元），2026年上半年进一步实现1.25亿元净流入（上年同期为-0.13亿元），管理层解释为"预收款增加所致"。合同负债从2025年末的6.19亿元增至2026年中期的7.57亿元（+22.31%），也印证了预收款增长的判断。

五、战略执行评估：从"未来规划"到"实际落地"

2025年经营计划在2026年上半年的执行情况

关键举措的持续性评估：

"海外市场拓展"是2025年年报和2026年半年报均被连续强调的核心方向。2025年境外收入10.27亿元（+35.01%），2026年上半年出口继续拉动整体营收增长，该战略已取得实质性进展。储能业务从2025年的"积极拓展新增长点"升级为2026年上半年的"全球化布局初显成效"，收入从0.41亿元（2024年）到1.13亿元（2025年）再到2026年上半年的持续增长，执行效果显著。

识别成效不足的领域： 厨电板块（帅康电气）持续亏损，2025年全年净利润-4,507.71万元，2026年上半年净利润-3,181.76万元，亏损幅度扩大。在内需疲软和行业竞争加剧的背景下，该板块的扭亏面临较大挑战。

六、风险认知的演进

2026年半年报将"汇率风险"从原先的综合风险描述中独立出来，作为一个单独的风险类别进行披露，这与公司海外业务占比快速提升（2025年境外收入占比约25%）的趋势一致，同时也反映了报告期内财务费用因汇兑净损失大幅增加（+134.89%）的实际情况。

七、综合结论

日出东方正处于战略转型的关键窗口期。从2025年全年到2026年上半年，公司完成了从"内需下滑中被动防守"到"出口驱动重回增长"的转折。2025年全年营收下滑19.53%的阵痛，在2026年上半年被出口增长所扭转（+12.85%），但利润端仍承受原材料成本与汇率波动的双重压力。

战略层面，公司正在经历三重切换：一是增长引擎从"内销为主"切换到"出口+内需双驱动"；二是业务重心从"传统太阳能热水器"切换到"空气能热泵+储能"等清洁能源新赛道；三是能力建设从"国内制造"切换到"全球化研产销"布局。储能业务从2024年的0.41亿元跃升至2025年的1.13亿元（+175.45%），并继续在2026年上半年保持增长态势，是战略切换最成功的板块。

需要持续关注的风险点包括：厨电板块（帅康电气）亏损幅度扩大对整体盈利的拖累；铜价等原材料价格波动对毛利率的挤压；以及海外业务占比提升后汇率波动对利润的影响。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。