雷特科技2026年中报：营收恢复增长但利润承压，智能家居与海外业务双轮驱动成型

战略主题演变：从"科技立企"到"提质增效"，战略重心向利润质量倾斜

2025年年报中，管理层将经营方向锚定为"以技术构筑核心优势、以产业协同拓展发展空间"，战略基调为"科技立企、融合共赢"。进入2026年半年报，管理层将战略重心调整为"提质增效为核心"，强调"统筹研发、市场、组织多维度经营升级"，并明确提出了"国内深耕、海外突破、品牌赋能"的市场发展战略。

对比来看，战略主题的演变呈现以下特征：

• 从"稳健增长"到"提质增效"：2025年全年营收增长0.61%、净利润增长0.98%，实现了"整体业务保持稳健增长"。2026年上半年，尽管营收增长4.16%至9,381.18万元，但净利润同比下降28.39%至1,453.31万元，管理层在"经营计划"中明确将"提质增效"定为2026年核心工作方向，反映出对利润质量的关注度显著提升。

• 从"产品建设"到"产品拓维+市场拓展"：2025年年报着重描述产品迭代和生态建设，2026年半年报则将其分解为"产品拓维"和"市场拓展"两大板块，并新增"组织提效"维度，新设项目管理部、扩充一线销售团队，体现了从产品驱动向"产品+市场+组织"三维驱动的转型。

• 海外市场战略地位上升：2025年年报提出"国内深耕+海外拓展"模式，2026年半年报进一步明确为"国内深耕、海外突破、品牌赋能"，海外市场从"拓展"升级为"突破"。

业务结构变化：智能家居成为增长引擎，智能电源承压，LED控制器持续收缩

从产品收入结构来看，三大业务板块表现分化明显。

智能家居成为核心增长引擎。该板块2025年全年同比增长30.64%，2026年上半年延续31.01%的高增速，营收占比从2025年全年的17.38%提升至2026年上半年的18.42%。管理层在2025年年报中归因于"凭借完善的开放生态与产品竞争力"，2026年半年报进一步强调完成了Matter、Thread、Wi-Fi协议的适配，可接入Apple Home、Amazon Alexa、Google Home、SmartThings等主流生态。

智能电源收入增速转正。2025年全年智能电源收入同比下降2.65%，但2026年上半年恢复至同比增长4.44%，仍为营收占比最大的板块（65.36%）。但该板块毛利率同比下降3.21个百分点至41.66%，盈利能力承压。

LED控制器持续收缩。该板块2025年全年营收下降8.52%，2026年上半年进一步下滑13.33%，且毛利率大幅下降10.79个百分点至58.76%。管理层未单独解释该板块收入下滑原因，但从整体毛利率下降的背景看，成本端压力较大。

关键措施执行情况：海外市场拓展成效显著，但成本管控面临挑战

海外市场"突破"取得实质进展。2026年上半年境外营业收入4,291.35万元，同比增长10.56%，显著高于境内收入-0.69%的增速。境外收入占比从2025年全年的42.97%提升至2026年上半年的45.74%。管理层在半年报中将增长归因于"加大了境外市场开拓力度，积极参加境外行业相关重要展会"。2025年年报中管理层提出的"海外拓展"策略在2026年上半年得到有效执行。

境内需求放缓。2026年上半年境内营业收入同比下降0.69%，管理层解释为"境内需求放缓，产品订单同比减少"。2025年全年境内收入已同比下降2.09%，国内市场的疲软态势延续。

毛利率承压，成本管控面临挑战。2026年上半年整体毛利率45.68%，较上年同期的49.58%下降3.90个百分点，且低于2025年全年的48.82%。管理层在营业利润下降原因分析中明确提到"公司整体毛利率同比下降3.90个百分点"。从成本端看，营业成本增速（+12.21%）显著高于收入增速（+4.16%），其中：

• 应付账款期末余额较上年期末增长54.78%，管理层解释为"保障供应稳定、对冲原材料涨价风险，加大原材料采购规模"
• 存货余额上升至9,882.34万元，占总资产24.91%（2025年末为21.44%），2年以上库龄原材料增加导致资产减值损失同比扩大471.16%

组织提效举措落地。2026年上半年新设项目管理部、扩充一线销售团队，销售人员从期初55人增至期末56人，技术人员从70人增至76人。员工总数从290人增至296人，研发人员增加6人且无一人减少，显示公司在逆势中仍在增配技术岗位。

核心能力建设：研发投入维持高位，专利布局优化，技术向AI感知方向延伸

研发投入保持稳定。2026年上半年研发费用960.48万元，占营收10.24%，与2025年全年的10.40%基本持平。2025年全年研发投入2,092.69万元，同比增长10.80%，增速高于营收增速。

研发方向从协议适配向AI感知延伸。2026年上半年，管理层在研发创新方面新增了"探索AI感知、自然光节律调控新技术，丰富健康照明应用场景"，较2025年年报的研发重点（Matter协议、NFC技术、蓝牙Mesh等）增加了AI维度的布局。2025年年报已完成的多项研发项目（如基于蓝牙Mesh的旋钮式智能家居场景化协同控制技术、基于Matter协议的LED驱动器多生态兼容技术等）为2026年的产品迭代奠定了基础。

专利布局优化。2025年末公司拥有专利124项（含发明专利35项），较2024年末的132项有所减少，管理层解释为"对部分存续时间较长、与现有业务关联度较低的专利予以主动放弃"。2026年半年报延续"开展软件著作权登录与专利挖掘申报"的策略。

人员结构升级。2025年末研发人员70人，占总员工24.14%；本科及以上学历人员从期初75人增至期末88人。2026年上半年技术人员进一步增至76人，本科及以上学历增至96人，人员结构持续优化。

财务表现与经营质量：增收不增利，现金流改善但存货与汇兑风险值得关注

利润下滑的核心驱动因素：

1. 毛利率下降：营业成本增速（+12.21%）大幅高于收入增速，主因原材料成本上升及产品结构变化。分产品看，智能电源毛利率下降3.21个百分点，LED控制器毛利率下降10.79个百分点，仅智能家居毛利率提升4.58个百分点。

2. 汇兑损失扩大：财务费用从上年同期的-146.85万元变为188.93万元，增长228.65%，管理层解释为"本期美元相对人民币贬值，公司的美元资产产生的汇兑损失增加"。2025年全年财务费用-172.13万元，当时已因人民币升值导致汇兑损益增加。2026年上半年汇率波动加剧，对公司利润形成明显拖累。

3. 资产减值损失扩大：资产减值损失195.34万元，同比增长471.16%，主要系2年以上库龄原材料增加，公司对这部分原材料全额计提减值。

现金流质量改善。经营活动现金流净额1,148.68万元，同比增长18.44%，主要得益于支付的各项税费同比减少124.83万元。现金流量净额/净利润比值为0.79，较上年同期的0.48有所改善。

资产负债结构变化。货币资金从上年期末的1.55亿元降至5,433.89万元（-64.91%），主因配置了1,200万美元半年期定期存款。公司无短期借款和长期借款，资产负债率仅8.38%，财务结构稳健。

风险认知的演进：汇率风险从"关注"变为"实际冲击"，库存风险边际上升

对比2025年年报和2026年半年报中披露的风险因素，风险认知呈现以下变化：

存货跌价风险持续强化。2025年末存货8,575.03万元，占总资产21.44%；2026年6月末存货升至9,882.34万元，占总资产24.91%。2025年年报中管理层将存货增加归因于"产销规模持续扩大、国际环境不确定性及发货政策安排"，2026年半年报补充了"适度加大原材料及成品存货储备"的表述，并实际计提了195.34万元的资产减值损失。

境外销售及汇率波动风险从"潜在风险"变为"现实冲击"。2025年全年，财务费用中的汇兑损益为221.60万元（因人民币升值）。2026年上半年，美元相对人民币贬值直接导致财务费用从-146.85万元骤增至188.93万元，对利润形成实质性拖累。管理层在应对措施中新增了"运用预收款项的定价及结算方式，加快货款回收"的表述。

诉讼风险新增。2026年半年报披露，公司涉及与同行业企业的三起外观专利侵权诉讼，涉案总金额90万元。其中一起已二审判付3万元，公司已提起专利行政诉讼；其余两起待判决。该风险在2025年年报中已有提及（涉案30万元），2026年半年报进一步扩大。

综合结论

雷特科技2026年上半年呈现出"营收恢复增长、利润承压"的经营特征。营业收入同比增长4.16%，扭转了2025年上半年同比-3.38%的下滑趋势，主要受智能家居业务（+31.01%）和海外市场（+10.56%）的双轮驱动。但净利润同比下降28.39%，毛利率下滑3.90个百分点，反映出成本端（原材料涨价、存货减值）和费用端（汇兑损失）的双重压力。

从战略执行层面看，公司2025年年报中提出的"国内深耕+海外拓展"战略在2026年上半年得到有效执行——海外收入占比持续提升至45.74%，智能家居生态建设成效显现。但2025年年报中提出的"经营提质进阶"目标，在利润端尚未体现效果。管理层在2026年半年报中已明确将"提质增效"作为核心工作方向，并推动组织架构调整（新设项目管理部、扩充销售团队），后续执行效果值得持续跟踪。

从风险维度看，公司面临的核心矛盾在于：海外市场拓展带来的汇率风险已从"潜在风险"变为"实际冲击"，存货规模持续扩大带来的减值风险边际上升，而境内需求放缓的态势尚未扭转。

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