青松建化（600425）2026年中报财务分析：营收下滑但盈利改善，现金流与成本控制表现亮眼

近期青松建化（600425）发布2026年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

青松建化（600425）2026年中报显示，公司实现营业总收入15.74亿元，同比下降11.05%；归母净利润达1.24亿元，同比上升13.19%；扣非净利润为1.2亿元，同比上升18.68%。尽管收入承压，但盈利能力持续改善，毛利率达22.08%，同比增幅11.24%；净利率为7.93%，同比增幅14.32%。

第二季度单季数据显示，营业收入为11.33亿元，同比下降14.97%；归母净利润为1.51亿元，同比下降8.65%；扣非净利润为1.49亿元，同比下降6.66%。二季度利润降幅小于收入降幅，反映成本端优化对盈利的支撑作用。

盈利能力与费用结构

公司在收入下滑背景下仍实现利润增长，主要得益于成本下降和运营效率提升。营业成本同比下降13.53%，主因产量销量减少及原煤采购价格下降。三费合计占营收比例为8.92%，同比上升8.81个百分点。其中，销售费用同比下降19.37%，与收入下滑趋势一致；管理费用同比上升5.24%，系三五九新材料及水泥分公司老线停机损失增加以及无形资产摊销上升所致；财务费用同比下降44.81%，源于有息负债规模压缩带来的利息支出减少。

研发费用同比下降32.01%，主要由于前期研发成果转化，新增项目减少。

资产负债与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为14.36亿元，同比增长12.05%；应收账款为3.13亿元，同比下降30.55%；有息负债为14.42亿元，同比下降14.17%。短期借款大幅下降47.64%，表明公司主动去杠杆。应付债券变动系本期发行科技创新债券5亿元所致。合同负债同比增长44.75%，反映销售旺季到来，客户预付款增加。

经营活动产生的现金流量净额同比上升145.33%，每股经营性现金流为0.24元，上年同期为0.1元，主要因购买商品、接受劳务及税费支付的现金减少。投资活动现金流量净额上升54.4%，因购建固定资产支出减少。筹资活动现金流量净额下降11.54%，虽发行债券募集资金5亿元，但偿还债务支付的现金大幅增加。

主营构成与行业环境

从业务结构看，水泥仍是核心支柱，主营收入10.61亿元，占总收入67.39%，贡献利润占比高达87.52%，毛利率为28.67%。化工产品收入4.31亿元，占比27.37%，毛利率仅为5.11%。水泥制品及其他业务占比较小。其他类别中存在亏损项，如“其他”产品毛利为-66.76%。

报告期内，水泥行业整体面临“需求深跌、供给失控、价格探底、效益转亏”的困境，全国水泥产量降至近十七年同期最低。公司水泥销量与售价均同比下降，但受益于原煤成本下降及产品结构优化，盈利能力优于新疆行业平均水平。阿拉尔青松化工通过调整产品结构减亏，尿素因市场价格上涨、销量增长，亏损显著收窄。

核心竞争力与风险提示

公司作为新疆第二大水泥生产企业，拥有“青松牌”“黄鸭牌”等区域知名品牌，具备特种水泥技术优势，独家供应井下10000米以上油井水泥，并覆盖全疆多地的产能布局，具备资源与物流成本优势。同时，作为新疆生产建设兵团最大水泥生产商，享有政策支持。

然而，财报体检工具提示需关注应收账款状况，应收账款/利润比率已达113.34%，存在一定回款风险。此外，公司历史上ROIC中位数为4.68%，去年ROIC为3.96%，资本回报能力偏弱，且上市以来出现过两次亏损，显示商业模式抗周期能力有限。

分红与融资历史

公司上市23年累计融资52.01亿元，累计分红17.41亿元，分红融资比为0.33，现金回报力度相对较弱。

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