恒达新材（301469）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期恒达新材（301469）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）公司从事的主要业务

    1、主要业务

    公司主要从事特种纸原纸的研发、生产和销售，产品结构以医疗及食品包装原纸为主。成立二十余年，公司在国内医疗及食品包装原纸市场尚不成熟时即战略定位于以医疗及食品包装原纸为主的产品结构，秉持“绿色包装引领美好生活”的发展使命，持续深耕该领域。在行业通用技术的基础上，公司持续深化原辅材料性能与配比研究，推进辅助材料应用开发及生产设备改造，并通过设备参数调整持续完善产品生产工艺，逐步构建起核心技术体系，能够充分满足下游包装领域透气性、阻菌性、防水防油性、生物相容性的相关要求，并契合环保健康的行业发展趋势。经过多年发展，公司在中高端医疗和食品一次包装原纸领域已取得领先地位，产品在行业内拥有广泛的知名度和良好的品牌形象。同时，公司顺应行业绿色化、高端化发展趋势，以差异化市场定位为核心，以技术创新为驱动，以可持续供应链为支撑，持续巩固多维度竞争优势。

    2、主要产品

    公司产品为特种纸原纸，原纸产品在经过下游客户涂布、印刷、分切等基本工艺以及其他技术工艺处理后加工成包装纸产品，并应用于终端市场。

    公司特种纸原纸产品包括医疗及食品包装原纸、工业特种纸原纸和卷烟配套原纸等系列。

    3、经营模式

    （1）采购模式

    公司的采购类别主要为木浆，防油剂、中性胶等化工助剂等原材料，电力、蒸汽、天然气等能源。公司主要采取以产定购的采购模式，以月度生产计划为基础制定原材料、包装材料等采购需求计划，从而确保采购与生产需求的精准匹配，避免原材料过度采购或库存积压。公司产品主要应用于医疗及食品包装，产品的透气性、阻菌性、防水防油性、生物相容性等性能要求较高，因此公司木浆原料主要使用海外原生木浆。海外原生木浆价格受供需关系、生产成本、汇率、环保政策、地缘冲突及国际市场环境等多重因素影响，近年来价格波动显著。公司通过密切跟踪海外原生木浆的现货及期货价格走势，结合行业供需数据和港口库存变化，灵活调整原材料采购节奏与库存水平，确保在价格低位时加大储备，高位时消耗库存。同时，公司利用纸浆期货合约开展套期保值操作，有效平滑原材料价格波动对公司生产成本的影响。这一组合策略既保障了供应链稳定性，又实现了成本可控性，为应对国际木浆价格周期性波动构建了双重保障。

    在以产定购的采购模式下，公司按照销售订单和生产计划要求进行原材料自主批量采购，采购计划由多部门协调参与并由采购中心负责统一执行和管理。公司已制定《物资管理控制程序》和《采购价格管理规定》，对采购业务和物资管理进行规范。

    （2）生产模式

    公司主要采取“以销定产”的生产模式，根据销售订单或市场需求预测制定生产计划，确保生产量与销售量相匹配。公司主要产品为医疗和食品包装用纸原纸，依据客户的不同产品品质要求，公司为下游客户提供批量化定制产品。

    品管部根据销售部门的订单制定月度生产计划，由技术部制定产品的工艺流程和技术条件，并发送至采购、生产、仓库、质检等部门，由制造中心各分厂实施生产。涉及重要工艺改进和设备更新的产品项目，由公司统一召开专题协调会，协调技术、设备、采购等部门配合生产的进行。公司在多年生产实践中已总结出一套较为高效的生产管理方法，确保产品能够及时且保质保量地交付给客户，在行业中积累了良好的口碑。

    在生产过程中，公司根据订单产品和新研发产品的工艺需求，适时对生产设备进行技术改造，满足产品质量提升和产品结构升级的需求。近年来，公司主动贴合市场需求，积极推进产品结构的升级，市场竞争力持续提升。

    （3）销售模式

    公司销售统一采用直销的模式，直接销售有利于公司建立长期、稳定的客户渠道，同时公司通过为客户提供综合服务，及时准确把握市场变化，实现企业与客户的良性互动，更好地提升公司品牌价值。

    4、公司市场地位

    公司重点专注于医疗及食品包装原纸领域的研发、生产和销售，产品定位中高端市场，与国际领先企业同台竞争，市场份额在行业内居于前列，是我国该领域的主要生产企业之一。依托优秀的研发创新能力、先进的制造工艺和快速响应的服务能力，为医疗、食品等行业制造企业或其包装材料生产企业提供优质原纸解决方案。凭借前瞻性的战略定位与差异化的产品布局，公司在行业整体竞争加剧的背景下仍保持强劲竞争力，充分彰显了细分市场龙头的稳固地位。

    5、主要的业绩驱动因素

    一方面，随着全球医疗健康标准不断提升，市场对无菌、可降解、抗菌等功能性包装材料的绿色安全需求显著增长，推动特种纸在医疗耗材、器械灭菌包装等场景的应用深化；人民生活水平的显著提升和消费理念的升级同时催生了食品包装材料的消费升级，为行业开辟增量空间。公司生产的特种纸原纸凭借高性能、环保可定制等优势，随着下游需求的不断增长将迎来广阔发展前景和强劲增长动力。

    另一方面，公司以创新驱动发展，在行业通用技术的基础上，不断加强对原辅材料性能研究、辅助材料的应用开发、原辅材料配比的研究、生产设备的改造，不断优化特种纸产品生产工艺，逐渐形成自身的核心技术体系，更好地满足下游包装领域透气性、阻菌性、防水防油性、生物相容性的相关要求以及环保健康的发展趋势。公司不断推动市场开发和技术攻关，全力开拓市场，聚力研发创新，持续提升核心竞争力，同时提升公司产能，进一步巩固和扩大市场份额。

    （二）公司所处行业情况

    1、公司行业分类

    造纸作为国民经济重要的基础原材料工业，在国民经济中占据非常重要的地位，关系着国家的经济、文化、生活、国防、科技等各个方面的发展。特种纸是造纸工业的高技术产品，一般是经过特殊的抄造工艺、添加特殊原料或采用特殊工序生产，以满足特定功能需求的纸张。特种纸的结构和性能完全不同于传统用纸，具有灵活可设计的结构和力学、光、电、磁、热、声性能，在工农业生产、科学研究、国防军工、医疗健康等国家重大工程中有着广泛应用。特种纸行业是一个多元化、高附加值的行业，汇聚多个行业和学科、牵动上下游产业发展的基础性和战略性的高端产业。

    公司主要从事特种纸原纸的研发、生产和销售，特种纸原纸是指经过特殊工艺处理、具备特定性能基础的纸张。特种纸原纸需要经过后续加工（如涂布、浸渍、复合等）才能满足终端场景应用。公司生产的特种纸原纸主要应用场景为医疗包装和食品接触包装。根据国家统计局发布的《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司所处行业为“C22造纸和纸制品业”中的“C2221机制纸及纸板制造”。

    2、行业基本情况

    造纸产业是与国民经济和社会发展关系密切并具有可持续发展特点的重要基础原材料产业，同时具有原料可再生、产品可循环利用、可自产生物质能源、主要生产用化学品可循环利用的特点，具有得天独厚的天然绿色属性。纸张消费量受到全社会各个领域的直接或间接影响，与国家经济发展息息相关。

    2026年上半年，全国经济运行总体平稳、向新向优，国内生产总值（GDP）69.6万亿元，按不变价格计算同比增长4.7%，GDP增量达3.6万亿元，为近五年同期最大增量。经过四十多年的快速发展，国内造纸产业已经基本成熟，瓦楞纸、箱板纸、文化纸、生活用纸以及各类型特种纸均涌现出一批规模大、特色强的代表性企业。全国纸及纸板生产企业约2,600家，造纸行业呈现百舸争流的激烈竞争格局，全行业进入存量博弈阶段，造纸产业整体产值增速高于消费需求增长，原纸单位价格呈现低位运行。根据国家统计局数据，2026年1-6月全国规上企业机制纸及纸板（外购原纸加工除外）累计8,313.2万吨，同比增长4.79%。全国规模以上造纸和纸制品业工业企业，2026年1-6月实现营业收入共计6,897.9亿元，同比增长5.5%；实现利润总额196.1亿元，同比增长27.5%。大型企业向产业链上游纵向扩张，实施林浆纸一体化扩充产能，凭借规模优势和资源整合能力巩固市场份额；特种纸头部企业则聚焦细分市场加大研发力度打造护城河，以技术、服务和细分领域塑造核心竞争力。

    从政策角度看，作为全球最大的纸和纸板生产国之一，中国造纸行业的可持续发展与环境保护及产业创新政策息息相关。在“十四五”收官与“十五五”开局的关键节点，特种纸行业，特别是食品与医疗包装原纸领域，正迎来以“绿色低碳”与“消费升级”为核心的政策窗口期。2026年是“十五五”开局之年，我国已在“十五五”期间正式启动碳排放总量和强度双控制度，替代原有能耗双控制度。结合国家对碳达峰目标的坚定推进以及美好人居环境建设的战略部署，行业已被纳入高质量发展的顶层设计蓝图。2025年8月25日，中共中央办公厅、国务院办公厅公布《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》，意见提出“到2027年，全国碳排放权交易市场基本覆盖工业领域主要排放行业，全国温室气体自愿减排交易市场实现重点领域全覆盖。”根据政策部署，石化、化工、建材（平板玻璃）、有色（铜冶炼）、造纸、民航等相关单位已纳入年度温室气体排放报告管理工作范围。2026年生态环境部《关于做好2026年全国碳排放权交易市场有关工作的通知》特别明确了造纸等行业企业管理要求。这标志着造纸行业将从单纯的“资源消耗者”向“生态共建者”转变成为必然要求。在“十五五”规划建议中，绿色化转型被置于核心地位，“十五五”规划纲要明确提出扎实推进传统产业转型升级、积极培育壮大战略性新兴产业，加快推动绿色低碳可持续发展。商务部等9部门联合发布的《关于实施绿色消费推进行动的通知》明确提出，要加大绿色产品、绿色包装的推广力度，引导使用环保可降解包装材料，创新包装循环利用模式，推广使用低（无）挥发性有机物（VOCs）含量产品。这类政策导向将加速造纸行业从传统大宗纸品向高附加值特种纸领域转型升级，同时通过技术创新和绿色制造体系的构建，帮助企业在“双碳”目标下实现高质量可持续发展。

    从需求端看，公司生产的特种纸原纸聚焦医疗包装及食品包装领域。在医疗包装领域，随着人口老龄化加速、慢病人群庞大、消费升级推动健康需求爆发，叠加“健康中国”战略驱动，下游行业对包装原纸的需求正从“量的增长”向“质的跃升”转变。政策法规的趋严、技术标准的提升以及绿色替代的推进，构成了拉动特种纸更高端需求的核心驱动力。2025年11月4日，国家药监局发布《医疗器械生产质量管理规范（2025修订）》，新版《规范》将于2026年11月1日起施行。新规要求企业将风险管理理念贯穿于质量管理体系运行全过程，所采取的控制措施应当与产品存在的风险相适应。这意味着医疗器械生产企业在选择包装材料时，必须从源头加强对材料质量稳定性和合规性的验证，对包装原纸的性能指标（如阻菌性、微生物屏障、灭菌介质穿透等）提出更严格的准入要求。2025年12月1日正式实施的GB/T19633.1-2024《最终灭菌医疗器械包装第1部分：材料、无菌屏障系统和包装系统的要求》，强化无菌屏障性能、密封性检测和变更管理。2026年，国家药品监督管理局医疗器械标准管理中心进一步发布《最终灭菌医疗器械包装GB/T19633.1和GB/T19633.2应用指南》等国家标准立项申请。欧盟《包装与包装废弃物法规》（PPWR）于2026年8月12日正式实施，适用于所有投放到欧盟市场的包装及包装废弃物，涵盖所有包装类型和材料，也包括医疗包装和食品包装纸，其核心要求涵盖包装减量化、可回收性设计、有害物质限制、统一标签标识以及生产者延伸责任，旨在推动包装全生命周期的绿色转型。在此国际趋势下，行业在确保医疗包装质量与功能的前提下，正加速向绿色低碳转型，并鼓励智能包装等技术创新，以平衡医疗安全需求与可持续发展目标。随着产业政策推动下游客户对医疗包装材料的品质要求日益提升，医疗包装原纸的高端化需求愈发凸显。

    在食品包装领域，随着居民生活水平的显著提升和消费理念的升级，现代生活方式正呈现出多元化、品质化的发展趋势，这一变化直接推动了食品包装材料的消费升级。在烘焙、快消品、外卖等新兴饮食场景快速普及的背景下，市场对食品包装材料的需求正从单一功能向安全、环保、美观等多维度拓展。其中，烘焙用防油纸、耐高温食品级包装纸等特种纸基材料因兼具功能性和可持续性而备受青睐；同时，在“双碳”目标驱动下，可降解、可循环的纸质环保包装正逐步替代传统塑料包装，成为餐饮零售行业的主流选择。这种消费升级趋势不仅带动了食品包装行业的技术革新，也为高附加值特种纸行业提供了重要发展机遇。

    此外，《十五五规划纲要》提出“完善产业调控和政策体系，优化产业布局，加强要素协同保障。健全产能监测预警机制，采取规划引导、产能调控、价格治理、行业自律等措施，综合整治‘内卷式’竞争。”政策推动行业从低价无序竞争转向品质提升和产能优化，加速落后产能出清，促进市场集中度提升；同时鼓励企业向高端化、绿色化转型，特种纸等高附加值产品迎来发展契机。上市公司凭借技术升级、成本控制、品牌效应和产业链协同优势，将在行业格局优化过程中获得更大发展空间，推动整个行业向创新驱动、可持续发展的新阶段迈进。

    二、核心竞争力分析

    1、前瞻性的战略定位与差异化市场布局优势

    公司核心管理层均拥有超过30年行业经验，对行业周期、法规变迁及长期风险具备深刻洞察，能够以前瞻性视角识别机遇与风险，并将其系统性地融入企业战略与风险管理框架，有效规避短视决策。管理层对公司文化与业务脉络理解透彻，确保产品定位、技术创新、绿色转型等重大决策既保持战略定力，又能高效落地，保障公司可持续发展的连贯性与可靠性。

    经过二十余年的专注积累，公司在医疗包装原纸领域实现进口替代化程度持续深化。2026年1-6月，公司医疗及食品包装原纸收入占营业收入比重达88.10%；实现营业收入5.48亿元，同比增长5.16%；实现净利润5,384.80万元，同比增长57.29%。近年来，尽管行业规模快速扩张、原纸价格低位运行，公司仍凭借细分赛道上的技术创新优势保持行业内较高毛利率，并实现收入与净利润双增长，充分彰显前瞻性定位与差异化布局带来的竞争优势。

    2、技术研发与创新优势

    公司高度重视产品研发和技术创新，属于国家高新技术企业。公司的技术研发中心被浙江省科技厅认定为特种纸省级高新技术企业开发中心。浙江省恒达特种纸基新材料研究院被浙江省科技厅、发改委和经信厅共同认定为“省级企业研究院”。公司研发体系始终以提升核心产品竞争力为根本导向，同时将可持续发展理念深度融入创新流程，将其转化为驱动长期增长、引领行业发展、塑造差异化优势的战略支撑。目前，公司已在医疗、食品等一次包装原纸的产品配方与工艺流程控制上建立起成熟的自主技术体系，同时二十余年的特种纸研发生产经验积淀了一批对特种纸工艺创新有深刻理解的核心技术人员及研发人员，公司具备多产品协同开发制造的能力，形成了显著的技术研发与创新优势。子公司恒川新材凭借“基于AI智能赋能恒川智造场景”成功入选2025年浙江省人工智能应用场景名单。此次入选，既是对公司在人工智能技术应用领域实力与优势的认可，也印证了其应用场景的高价值与示范意义。一方面，这为贯彻落实“人工智能+”行动战略部署、推进人工智能赋能新型工业化、加快技术创新应用及产业深度转型贡献了力量；另一方面，也为企业自身发展注入新动能，助力浙江省人工智能赋能新型工业化进程。

    3、合规先发与海外拓展

    《欧盟反毁林法案》（EUDR）要求自2026年12月30日起出口欧盟的纸张须附带可追溯至林场原产地的尽职调查声明，对国内多数造纸企业构成较大的合规挑战。公司前瞻性布局EUDR合规工作，通过深化与供应商的协作推动全球伙伴追溯体系升级、提供零毁林证明文件，将合规压力转化为可持续发展的动力。在此基础上，进一步完善了从采购、生产到销售的全链路追溯体系。自2025年10月起已向欧盟市场发出多批附带合规证明的产品，并助力多家国内客户凭借EUDR“绿色通行证”稳定进入欧盟市场。境外业务收入持续增加，海外业务定位于中高端医疗及食品包装原纸市场，毛利率显著高于国内平均水平，伴随全球化品牌影响力的持续扩大和产品结构的优化升级，海外业务盈利空间仍有进一步拓展潜力。

    4、稳健的运营优势

    在产业链布局上，公司管理层战略性聚焦于资产周转效率更高、研发需求更为旺盛的包装原纸研发与制造环节。多年来，公司始终坚持以销定产的策略维持低产成品库存，通过多年客户合作建立稳健的客户信用管理体系，并依托完善的公司治理制度保持合理的现金管理策略，成功维持了轻盈的资本结构与卓越的资产运营效率。截至2026年6月底，公司资产负债率为17.80%。低负债运营模式，使公司在行业周期波动与长期市场竞争中始终保持着强大的财务韧性与战略主动性。这一稳健的运营体系，构成了公司应对市场变化的核心优势。

    5、产品质量优势

    产品质量是特种纸制造企业竞争力的核心，特种纸产品质量稳定性直接影响到下游客户生产稳定性，是特种纸客户的重要诉求，并要求对产品质量做到及时响应。公司拥有完备的质检体系，配备了DCS系统、QCS系统、WIS系统等精密检测设备，实现了对产品质量的全过程跟踪和检测。

    公司通过了ISO9001:2015质量管理体系认证、ISO14001:2015环境管理体系认证、ISO45001:2018职业健康安全管理体系认证以及FSC、BRC权威认证，产品符合包括RoHS、REACH、FDA等在内的各类欧美主流产品质量安全标准，亦满足包括EN868、ISO11607在内的医疗领域内各类质量控制标准的要求。尤为重要的是，公司已通过ISO13485:2016医疗器械质量管理体系认证审核——该标准是国际公认的医疗器械行业质量管理体系标准，与适用于所有行业的ISO9001标准相比，对医疗器械及相关领域的设计开发、生产、贮存、安装和服务等全流程提出了更为严格和专业的管控要求。通过这一严苛而完备的国际认证体系，公司形成了可靠的产品质量保障能力，为持续拓展国内外中高端市场奠定了坚实基础。

本文数据来源于恒达新材2026年中报，仅供参考不构成投资建议。