*ST沐邦（603398）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期*ST沐邦（603398）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    公司实行以光伏新能源为主、益智玩具为辅的双主业经营布局，两大业务板块分属光伏新能源高端制造、文教玩具消费品制造两大行业，报告期内主营业务未发生重大变更。

    （一）所属行业发展情况

    1、光伏硅片行业

    2026年上半年，光伏行业处于供需深度调整周期，短期受2025年国内抢装高基数、电网消纳约束、产业链产能阶段性过剩影响，国内装机同比回落，产业链各环节产品价格持续下行，行业盈利普遍承压。长期看全球能源转型趋势不变，光伏仍是最具经济性清洁能源，海外出口成为产业链重要缓冲，行业竞争由规模扩张转向技术结构、成本控制、客户结构的综合竞争。

    （1）终端装机需求：国内装机阶段性下滑，全球中长期保持增长

    国家能源局公开数据显示，2026年1-6月份光伏新增装机72.07GW，相较去年同期212.21GW，同比下降约66.04%。虽然同比大幅回落，但上半年装机规模仍高于2021–2024年同期均值。CPIA中性预测：2026年国内全年光伏新增装机区间180–240GW；SolarPowerEurope预计2026年全球光伏新增装机中性值612GW。全球各国持续出台可再生能源支持政策，叠加光伏度电成本持续下降，中长期全球新增装机增长逻辑未发生改变。但欧洲库存高企、印度贸易政策调整、部分新兴市场电网配套不足，短期海外需求释放节奏存在不确定性。

    （2）制造端产出情况：产业链主动降产去库存，行业开工维持低位

    2026年1–6月，国内多晶硅产量53.8万吨，同比减少9.8%；硅片产量293GW，同比减少7.3%；电池片产量260.7GW，同比减少21.9%；组件产量201.3GW，同比减少35.1%，产业链各环节主动下调开工、进入去库存周期。截至2025年末，全球硅片有效产能达到1,318.9GW，对应全年全球装机需求仍存在明显供给富余，行业整体开工率维持低位。

    （3）价格走势：呈波动下降趋势

    上半年产业链价格震荡下行，截至7月监测数据，多晶硅价格指数较年初下滑42.3%，硅片价格指数较年初下降28.7%，大量中小产能运行在现金成本线下方，行业逐步进入产能优胜劣汰阶段，低效产能加速出清。

    （4）进出口表现：硅片呈现“量增价跌”，海外贸易壁垒持续加剧

    根据海关总署公开统计，2026年上半年我国光伏全品类产品出口总额171.83亿美元，同比增长24.3%。其中硅片出口特征分化明显：硅片出口量41.97亿片，同比增加36%；出口额7.89亿美元，同比下降17.6%，典型“量增价跌”。印度、东南亚为硅片最主要流入区域。

    同时全球贸易保护升温，多国出台进口关税、本地制造、溯源核查等限制性政策，直接增加国内硅片企业海外拓展成本与市场风险。

    （5）技术迭代趋势：N型渗透率快速提升，大尺寸薄片化为主流方向

    N型电池持续快速渗透，2026年一季度N型电池市场占比突破50%，行业机构预计年末渗透率有望提升至70%以上；适配N型路线的大尺寸、薄片化、高纯度硅片需求持续提升。182mm、210mm大尺寸硅片合计市占率维持80%以上，成为市场主流规格，下游客户持续加大N型硅片采购比重，推动硅片企业加快产品结构升级，P型老旧产能逐步被市场淘汰。

    2、益智玩具行业

    国内积木益智玩具市场进入存量竞争阶段，行业增速放缓，市场呈现总量平稳、结构分化特征。根据中国玩具和婴童用品协会预测，2026年国内积木玩具整体市场规模接近500亿元，年度增速回落至8%–12%区间；传统低单价儿童积木赛道价格竞争激烈，而面向成年群体的潮玩积木、国风IP积木、编程智能积木细分赛道保持较快增长，成人消费群体占比提升至35%左右，行业“全龄化”趋势明确。

    渠道结构方面，线上渠道贡献超过60%销售额，直播电商持续拉动新品销售，但线上流量成本持续抬升；线下母婴、商超渠道增长乏力。原材料端ABS树脂价格波动持续挤压制造企业利润；市场资源持续向具备自主设计、自有精密模具、稳定品牌渠道、IP开发能力的头部企业集中，缺乏研发能力、同质化代工企业竞争压力持续加大。

    （二）主营业务

    1、光伏业务

    公司光伏板块业务主要为光伏产业链上游单晶硅棒、单晶硅片的研发、生产与销售，由全资子公司内蒙古豪安能源实施，是面向下游电池、组件厂商的上游硅材料供应商。核心产品覆盖182mm、210mm主流大尺寸及183N等矩形规格硅片，适配N型TOPCon高效电池技术路线，亦兼容成熟P型电池技术路线；产品主要供给国内头部光伏电池、组件制造企业，终端应用于地面集中式光伏电站、工商业分布式光伏、户用光伏发电系统等清洁能源场景。

    公司具备拉晶、切片全流程自主生产能力，配套完善工艺研发、质量检测体系，可根据客户需求定制差异化规格硅棒、硅片产品，同时配套少量硅料回收加工业务，完善原材料循环利用链条。

    2、益智玩具业务

    益智玩具业务是公司传统核心主业之一，产品以塑料拼装积木、STEAM科教玩具为核心，覆盖婴幼儿、青少年全年龄段产品线，包含科普编程、城市模型、科教机器人等二十余个系列两百余款产品，兼具教育属性与文娱属性。业务涵盖自主研发设计、模具开发、生产制造、线上线下渠道销售，同时可面向品牌方、教育机构提供定制化玩具开发代工服务，形成稳定消费业务基本盘，对冲光伏行业周期波动风险。

    （三）经营模式

    1、光伏业务经营模式

    （1）采购及外协加工模式

    对于生产单晶硅棒所需的硅料及辅料，常规采购流程为：由生产部门结合生产计划及实际库存情况提报采购需求后，公司向相关供应商进行询价、比价，对供应商提供的样品进行分析检测，综合考量产品质量、生产能力、交付能力、技术实力等多方面因素，严格遴选合格供应商，采购合同经管理层评审通过后签订。报告期内，公司新增期货市场采购硅原材料的采购方式，构建“长协现货采购+期货套期保值采购”相结合的硅料多元采购体系；公司结合中长期生产排产、硅料价格走势预判及库存管控目标，在合规套期保值框架内通过期货市场锁定硅料采购成本，对冲现货市场价格大幅波动风险，期货采购操作严格执行公司衍生品交易内控制度，规范交易额度、风控止损、实物交割全流程管理，交割硅料统一纳入原料入厂检验流程，与现货采购硅料执行同等质量验收标准。公司按照各类采购合同约定货期跟进供应商交货进度，到货后及时通知并协助仓库及技术人员对原料进行入厂检验，检验合格后方可办理验收入库手续。

    公司利用硅料及辅料生产出符合标准尺寸及纯度要求的硅棒后，部分硅棒通过外协加工方式切割成客户所需规格的硅片。公司根据市场销售情况及订单需求确定委托加工计划，并与受托方签订加工合同，同时向受托方提供半成品硅棒；硅片生产完成后，公司委托外协厂商将产品直接发货至客户。对于外协厂商的筛选，除确保其具备齐全的相关证照外，公司会委派专业人员赴厂考察，通过核查其生产场所、生产工艺及质量控制体系等情况，评价厂商的综合实力，从符合标准的厂商中选择合适的合作主体，尽力确保其生产的产品符合公司质量要求及行业相关标准。

    （2）生产模式及工艺流程

    公司采用结合在手订单、市场需求合理排产的生产模式，根据订单情况制定生产计划，督导生产进度，协调解决生产过程中出现的异常问题；生产部门负责物料领用、组织生产、按期交货等相关工作。

    （3）销售模式

    公司光伏产品采用直销模式，与下游太阳能电池片或光伏组件厂商签订年度框架合同，并依据框架合同中关于硅片交付数量和价格机制的约定，签订月度订单。产品交货后，客户根据公司提供的产品合格证（或质量保证书）、说明书、双方协定的技术资料等，对批次合格的来料硅片进行验收，验收合格后方完成交付确认。

    2、益智玩具业务经营模式

    （1）采购模式

    公司根据生产需求、订单交货周期、原材料采购周期、经济采购批量等多种因素，综合考量后制定采购计划，力求保障原材料供应的稳定性，同时合理控制库存水平。

    （2）研发模式

    公司以客户需求为导向，依据行业发展趋势、市场流行趋向及客户反馈的需求信息，自主开展新产品的研发设计工作。围绕全龄化、成人化、情绪消费的核心用户需求变化，公司努力提升产品的潮玩性、教育性、智能性，研发效果及市场接受度存在一定不确定性。

    （3）生产模式

    公司玩具业务生产模式主要根据销售订单安排生产，结合销售订单的先后顺序、客户需求的紧急程度，提前制定生产计划，力求保障订单按期交付，同时合理控制生产损耗。

    （4）销售模式

    目前，公司益智玩具产品的销售模式主要分为经销模式和直营模式，公司将根据市场变化及业务发展情况，适时优化调整销售模式。

    二、经营情况的讨论与分析

    报告期内，公司两大核心主业呈现差异化发展态势，光伏行业供需失衡持续、市场竞争激烈，益智玩具行业受行业环境等因素影响，较上年同期小幅下滑，但整体业务基本保持稳定。公司硅片及硅棒业务、玩具业务等营业收入168,109,512.47元，同比增长19.27%，实现归属于上市公司股东的净利润-220,561,924.44元。具体情况如下：

    （一）光伏业务

    报告期内，公司实现硅片、硅棒等营业收入154,201,113.88元，净利润-144,756,532.51元。

    （二）益智玩具业务

    报告期内，公司玩具业务实现营业收入13,908,398.59元，净利润-19,543,123.69元。

本文数据来源于*ST沐邦2026年中报，仅供参考不构成投资建议。