高能环境（603588）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期高能环境（603588）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    1、公司所属行业情况

    资源化利用行业：

    政策层面：2026年1月国务院印发《固体废物综合治理行动计划》，明确到2030年大宗固体废弃物年综合利用量达到45亿吨、主要再生资源年循环利用量达到5.1亿吨。国家发改委将牵头制定循环经济发展"十五五"规划，部署传统再生资源、稀贵金属、"新三样"固体废物等回收利用重点举措。这标志着金属资源化利用已被纳入国家资源安全保障的核心框架。产业配套层面，2026年上半年《铜产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》《黄金产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》相继发布，明确提出再生金属产量突破2000万吨的目标，并支持符合要求的再生铜、再生铝、电池黑粉等再生资源进口。

    2026年上半年AI服务器的需求井喷，带动PCB行业高增长，上游PCB企业产废单位扩大产能，进而导致产废量增加，上半年主要PCB重点企业产生的含铜污泥量均大幅增长，为公司部分资源化项目原料提供充足保障。

    金属资源化利用行业已逐步从"粗放扩张"迈向"高质量发展"。短期来看，金属价格高位运行和产能释放仍将支撑头部企业业绩；中长期而言，行业将围绕技术深度（智能分选、湿法冶金、稀贵金属提纯）、产业链纵向整合和数字化运营展开竞争。

    根据弗若斯特沙利文对全球及中国的固废及危废资源循环利用行业进行分析并编制的相关报告，基于公司2024年铜循环利用收入52亿元，在中国危险废物资源循环利用市场企业中排名第三，占据9.2%的市场份额；2024年铋循环利用收入人民币3.03亿元，在国内市场企业中排名第一，占据33.9%的市场份额；2024年锑循环利用收入人民币6,780余万元，在国内市场企业中排名第一，占据18.4%的市场份额；铂族金属循环利用收入人民币5亿元，在国内市场企业中排名第三，占据6.7%的市场份额。此外，公司为行业内覆盖主要铂族金属种类（包括铂、钯、铑、钌及铱）循环利用的少数公司之一。

    垃圾焚烧发电行业：

    2026年上半年，中国垃圾焚烧发电行业仍经历从"增量扩张"到"存量深耕"的转型。政策层面，国补退坡进入实质冲击期，全生命周期合理利用小时数及15年期限的双重限制使部分项目收入下降；同时，新国标及部分地区严于国标的地方排放标准全面执行，倒逼企业加大环保投入。产能方面，全国投运焚烧厂已超1100座、日处理能力突破115万吨，行业整合加速。面对补贴退坡与处置费下行，头部企业加速从"单一发电"向"热电联产+协同处置"转型。行业竞争焦点已从规模扩张转向精益运营与数智化升级，AI辅助分拣、物联网监测逐步成为标配。总体而言，垃圾焚烧行业正从"发电运营商"向"综合能源服务商"跃迁，集中度提升与价值深耕成为"十五五"周期的主旋律。

    海外市场拓展成为行业重要增长极，中国企业在泰国、印尼等东南亚市场加速布局，凭借技术适配性与全产业链服务优势实现突破。这些出海项目多采用BOT特许经营模式，凭借适配东南亚高水分、低热值垃圾的技术方案及“建设-运营-融资”一体化能力，成为当地城市环境治理的重要支撑，也为中国企业开辟了可持续的海外增长空间。

    2、公司主要业务情况

    1、资源循环利用

    资源循环利用是公司的核心业务，也是资源回收及循环经济战略的基础。此业务涵盖金属及非金属资源循环利用，主要聚焦于金属资源循环利用。目前已建立以含铜、含铅及含镍工业废料回收为重点的三条既相对独立、亦可协同的闭环全周期运营体系。凭借先进的生产能力，通过物理或化学工艺（如熔炼、萃取、电解及提纯）提取有价金属，从而生产出多样化的金属产品。

    金属资源循环利用业务产生的收入主要来自销售以下三类金属产品：

    （1）基本金属及其合金。主要包括电解铜、电解铅、铜合金、铅合金以及主要包含低冰镍及硫酸镍的镍基产品。

    公司以生产及销售电解铜和铜合金作为主要业务，首先于熔炼车间回收产出铜合金及铅合金，例如粗铜及粗铅，部分合金随后在电解车间进一步提炼为电解铜及电解铅。铜合金主要对外销售给有色金属、采矿及资源循环利用行业的客户；电解铜及电解铅主要向下游铜加工商和电池制造商销售。镍基产品主要为硫酸镍，通过上下游附属公司间的紧密合作，公司建立了含镍工业废料回收的闭环全周期营运模式。镍基产品主要销售给汽车制造商、电池制造商及有色金属加工商。

    （2）贵金属主要包括金锭、银锭及金银合金，以及包含铂、钯、铑、铱及钌的铂族金属。

    公司可从合金产品中回收贵金属，其中金锭及银锭主要销售给有色金属冶炼和加工企业，铂族金属主要销售给化学制品制造商，是汽车、电子与半导体、医疗与生物化学以及新能源产业的核心投入材料。公司是业内少数能够回收并销售所有关键铂族金属的公司之一。

    （3）关键金属主要包括精铋及氧化锑。

    关键金属作为国家战略储备物资，广泛应用于半导体、超导体、制药及新能源材料等重点产业。铋主要回收自有色金属废料冶炼过程中产生的铅合金中间产品，精铋主要销售给半导体产业链的从业者。锑主要回收自熔炼车间产生的含锑阳极泥，氧化锑主要销售给高纯度锑产品的下游加工商。

    产品组合中电解铜、电解铅、银锭、金锭、精铋及铂族金属均属于标准品，其余为非标准品。

    除金属产品外，公司也回收及销售非金属产品，主要涉及：（1）由废弃轮胎等橡胶废料生产高分子材料；（2）由源自车辆安全气囊织物及纺织品等废料生产塑料原料。

    2、环保运营服务

    主要包括经营垃圾焚烧发电项目及固废危废的无害化处置，其中环保运营项目主要采用BOT、TOT等特许经营模式。

    （1）生活垃圾焚烧发电运营

    公司通过投资、建设、运营生活垃圾发电设施，用焚烧的方式，将生活垃圾转化为热能，并产生炉渣副产品。产生的热能可用于发电及生产蒸汽，炉渣可进一步作为建筑材料使用，从而实现资源循环利用。

    生活垃圾焚烧发电项目主要以特许经营模式为主，通过与市政管理部门等项目业主签订BOT或PPP特许经营协议，在特许经营的范围内提供相应服务并获得利润。公司还可提供生活垃圾填埋运营服务。

    （2）固废危废无害化处置

    固废危废无害化处置是指通过焚烧和填埋降低废弃物容积与毒性，最终消除污染。当工业废物不可资源化利用或可资源化利用价值低，处置企业一般以收费的形式进行收集处理，统称为“无害化处置”。废物无害化处置产业链上游为各类型产废企业，由于无害化处置后不产生副产品，通常无下游企业。

    3、环保工程服务

    公司可承接填埋场建设、土壤及地下水修复、废水处理、有机废物处理及烟气处理等环保工程项目，为客户提供高效可持续的环境管理与污染控制解决方案，助力客户达成环境合规要求、提升环境质量，为建设绿色可持续的未来贡献力量。

    二、经营情况的讨论与分析

    报告期公司实现营业收入103.19亿元，比上年同期增加54.02%；归属于上市公司股东的净利润10.22亿元，较上年同期增长103.37%；归属上市公司股东的净资产104.25亿元，较上年末增长8.06%；因资源化板块经营规模增加，储备的存货量较去年末增加18.65亿元，经营活动产生的现金流量净额较去年同期由正转负，由3.47亿下降至-6.07亿元。

    （一）资源循环利用板块

    报告期内，公司固废危废资源循环利用项目以金属资源循环利用为主，项目覆盖江西、甘肃、湖北、广东、重庆等地，资源回收利用品类涵盖铜、镍、铅、锌、锡、铋、锑、金、银、铂、钯、钌、铑、铱等14种金属。

    报告期内，资源循环利用板块毛利率为18.30%，较去年同期增长4.89个百分点，毛利率增长主要系产能释放及工艺优化，实现产品单位成本下降，同时金属资源价格上行的机遇，增强产品盈利能力。

    江西鑫科采用先进富氧熔池熔炼工艺，打通含铜工业废料初加工至深加工全产业链，拥有年处置31万吨危险废物、年产10万吨电解铜并配套多金属深加工的综合产能。2026年上半年项目持续推动产能稳步释放，整体生产运行效能持续提升；进一步拓宽有价金属回收品类，充分挖掘含铜废料中共伴生金属价值，持续增强项目多金属综合回收效益。

    金昌高能项目已实现全面达产稳产，通过深度优化生产工艺结构、精准压缩工序衔接周期，推动产能稳步爬坡与高效释放。在高附加值贵金属，尤其是铂族金属（铂、钯、铑、钌、铱）的分离提纯领域，公司工艺技术已稳居行业领先梯队，并持续迭代升级。特别是在钌的分离提纯方面，近期取得了突破性科研成果，显著降低了综合生产成本，为公司的盈利增长提供了有力支撑。依托核心工艺技改，成功构建了“废水梯度净化与零排放”的绿色循环体系。该体系在充分保障主体生产平稳运行的基础上，有力实现了项目综合能耗与污染物排放的“双降”目标。

    靖远高能构建起含铅工业废料从资源化初加工到精深加工一体化生产体系，打造以金属铅为主线，同步高效回收铜、金、银、铋、锑等有价组分的完整产业链闭环。2026年上半年，项目在保障主体生产稳定运行的基础上，结合市场行情与自身运营特征，充分释放多金属协同回收全链条优势，持续加大后端贵金属富集与提炼力度，粗银产出规模实现同比显著增长，有效挖掘废料综合价值，持续提升项目综合盈利空间。

    珠海新虹项目报告期完成多项工艺改造，日均投料量同比增加30%，渣含铜降低18%，起到良好的降本效果；同时调整了产品结构，同时生产冰铜与粗铜，并通过粗铜富集金、钯、铑、铱等贵金属，实现贵金属回收效益最大化。

    （二）环保运营服务板块

    公司环保运营服务板块以生活垃圾焚烧发电项目为主，目前在手运营：13个生活垃圾焚烧发电项目，合计日处理能力达到11,800吨/日。报告期内，公司累计处理生活垃圾196万吨，实现发电量7.66亿千瓦时，上网电量6.54亿千瓦时，供热量近40万吨，环保效益与经济效益同步提升。

    报告期内，环保运营服务板块收入8.93亿元，同比下降1.17%，毛利率49.43%，同比减少0.28个百分点，收入和毛利率均保持相对稳定。

    2026年上半年，公司环保运营板块经营态势向好，各项核心处置业务量稳步提升，垃圾处理量、污泥处理量、对外供热量同比均有增长；板块持续夯实存量基本项目，同时积极挖掘新增长点，落地技术服务项目实现技术价值商业化转化，签约污泥处置及一般固废处置项目拓宽盈利渠道；供热业务继续增长；此外成本管控方面成效突出，实现采购成本降低，持续优化板块盈利水平。

    （三）环保工程服务板块

    报告期环保工程服务板块收入3.92亿元，同比下降33.82%，毛利率13.46%，同比提升1.11个百分点。公司战略调整，专注于高品质的环保工程服务项目，收入规模进一步下滑，盈利能力较同期增强。

    （四）矿业板块

    公司持续落地上游矿业一体化发展战略，始终聚焦金矿、铜矿等高价值核心矿产的勘探开发，同步推进国内、非洲、中亚多区域资源布局。依托前期战略规划，公司加速矿产项目落地转化，报告期内已全面开展芭蕉湾、青山洞、母溪、大坪四座自有金矿的地质勘查作业，稳步推进储量核实、资源评估等核心工作，计划2026年内完成全部矿区详查，并力争于2027年启动探矿权转采矿权相关流程。上游矿产项目有序推进，持续延伸产业链核心资源端，进一步优化公司长期盈利结构，打造稳定可持续的新增盈利曲线。同时，随着国内金矿勘查开发进度加快，未来将持续为公司资源循环板块输送原生矿原料与伴生含金属废料，筑牢下游资源化业务原料供给底座，深化上下游产业协同，完整构建“矿产开采—原料保障—资源再生—高值利用”产业闭环，有效平滑金属价格周期波动，持续强化公司全产业链竞争壁垒与经营抗风险能力。

    （五）海外发展板块

    公司持续纵深推进全面出海国际化战略，依托三十余年国内环保行业技术积淀、全链条一体化综合服务优势，持续加快固废危废资源化、环保运营、环保工程业务海外拓张步伐，重点深耕东南亚、拉美、中东、非洲等潜力市场。依托成熟的垃圾焚烧发电投资、建设、运营体系与先进工艺技术，公司此前已成功入选印尼主权投资基金全球合格供应商名录，国际化竞争实力持续获得海外官方认可。

    截至报告披露日，公司联合印尼本土企业组建项目联合体，先后取得西冷都市圈（日处理1161吨）、棉兰都市圈（日处理1700吨）两座大型垃圾焚烧发电项目有条件授标函，待相关前置条件达成后，联合体将正式负责两大项目整体开发与长期运营；此外，公司与子公司香港高能环境（新加坡）有限公司组成联合体取得“越南广宁省统一公社固体废弃物处理中心项目”，标志着公司在东南亚核心市场落地标志性大型环保基建项目，海外业务从资质准入阶段迈入项目实质落地新阶段。

    公司持续推动由单一项目出海向全球化本土化深耕跨越，后续将以印尼两大焚烧项目为标杆样板，因地制宜输出适配当地市场的资源化、环卫焚烧一体化综合解决方案，持续拓展全球优质环保市场，稳步提升企业国际品牌话语权与全球产业布局竞争力。

    三、报告期内核心竞争力分析

    （一）行业先发优势，具备环保全链条一体化综合服务实力

    公司是国内较早深耕固废、危废污染防治技术研发与产业化落地的专业环境服务商，经过长期产业布局，现已成长为国内固废危废资源循环赛道头部企业，综合行业影响力突出。

    业务版图覆盖环保全产业链条，业务品类丰富多元，涵盖多品类金属与非金属再生循环、生活垃圾焚烧及填埋处置、工业危废无害化处置、工业废水治理、有机固废处理、烟气净化、填埋场工程建造、土壤与地下水修复等各类环境业务，可一站式为客户提供系统化环境综合解决方案。

    （二）完备稀缺资质构筑高壁垒竞争屏障

    公司手握多项行业稀缺经营许可资质，危废处置核准规模超百万吨，配套持有危险化学品经营许可、排污许可证等全套合规证照。当前国内环保监管持续收紧，各类经营资质审批门槛、审核标准不断抬高，新进入企业获取完整资质的难度大幅提升。叠加国家“无废城市”建设、双碳战略持续推进，齐全的资质牌照价值持续凸显，形成难以复制的长期竞争壁垒，也是区别于同业企业的核心差异化优势。

    （三）覆盖品类齐全，多金属高回收率释放增值空间

    在再生资源回收领域，公司可回收14类金属元素，对外产出超15类标准化再生产品，产品矩阵完善度且处于行业前列。依托成熟萃取、分离提纯工艺，各类有价金属回收效率处于行业领先水平，金、银、铂族金属综合回收率可达99%，铜回收率98.7%，铋、锑、铅、镍回收率均稳定超95%。超高金属回收利用率既能充分挖掘各类工业废料潜在经济价值，持续增厚经营收益，也让公司盈利抗周期、抗波动能力显著增强。

    （四）战略关键金属产能领先，匹配高端制造长期需求

    在铂族贵金属、铋、锑等战略小金属再生制造领域，公司产能规模稳居行业第一梯队。

    其中精铋产能位居全球前列，产品广泛供给医药、电子、半导体行业，铂族金属亦是高端制造、医疗产业不可或缺的关键原料。

    2026年上半年，公司铂族金属、铋、氧化锑销量分别达到2.44吨、2126吨和2184吨。

    依托现有规模化生产产能，公司能够充分承接高科技、先进制造产业长期稳定的原材料需求，在关键矿产循环赛道占据突出战略优势。

    （五）运营与工程双维度专业能力突出，项目管理水平行业标杆

    垃圾焚烧运营板块为公司优势赛道，2024年旗下全部焚烧炉年运行时长均突破8000小时，行业内仅有公司达成该运营指标，稳定高效的自动化运营持续拉高项目资产回报水平。

    同时公司拥有专业环保工程实施团队，在填埋场建设、场地修复等细分工程领域积淀大量实操经验，项目成果先后斩获鲁班奖、全国市政金杯示范工程奖等国家级行业荣誉，市场口碑与行业认可度领先。在行业加速整合的大背景下，先发运营优势、优质工程业绩将持续助力公司抢占市场增量份额。

    （六）垂直一体化产业链深度协同，有效对冲经营风险

    公司采用全产业链垂直整合发展模式，在原料稳定供给、成本管控、抵御金属价格波动方面具备显著竞争力，也是国内少数同步实现大规模多金属回收与高纯材料深加工一体化经营的企业。生产环节产生的各类合金中间品可直接作为后端高纯金属冶炼原料，内部上下游联动有效提升再生产品纯度与附加值，拉动整体盈利水平。公司搭建三条独立又可互补协同的闭环循环体系，分别聚焦含铜、含铅、含镍废料回收：铜基体系同步回收镍、锡、贵金属；铅基体系富集铜、铋、锑、金银、碲等有价组分；镍基体系从低冰镍原料延伸产出硫酸镍、碳酸镍等深加工产品，全链路协同构建稳固产业护城河。

    （七）数字化与AI智能改造落地，持续降本增效

    公司持续推进智能制造、数字化转型升级，引入人工智能、自动化设备优化全流程生产运营。与阿里云联合搭建垃圾焚烧AI智能控制系统，焚烧工段自动化运行占比超90%，燃烧稳定性提升10%以上，发电效率同步改善，环保药剂耗材消耗降低5%；以AI智能巡检替代传统人工巡检，压缩现场人力投入；配套AI智能识别系统对高价值金属存货实时管控，实现物料损耗、失窃损失清零，全方位提升生产运营效率、压缩综合运营成本。

    （八）企业文化与分层激励机制

    公司以《高能环境约法》作为内部治理与经营行动准则，树立创新驱动、可持续发展的核心企业文化，坚持技术研发为发展核心，重视员工成长与个人价值。公司搭建分层绩效激励体系，管理层、核心技术骨干、基层员工分别匹配适配激励方案，通过绩效薪酬、股权激励等方式绑定员工与公司长期发展利益，充分调动团队经营积极性。

本文数据来源于高能环境2026年中报，仅供参考不构成投资建议。