*ST京化2026年中报管理层讨论与分析：重大资产重组落地后主业切换，滚动功能部件业务驱动盈利大幅改善

一、战略主题演变：从"减亏求生"到"转型升级"

2025年年报中，南京化纤（*ST京化前身）管理层的战略基调可概括为"全力推进重大资产重组，深挖各块面降本增效潜能"。彼时公司仍以粘胶短纤、莱赛尔纤维、PET结构芯材等化纤业务为主，全年营业收入仅3.01亿元，同比下降54.64%，归属于上市公司股东的净利润为-9,994.22万元，连续第三年亏损。核心战略定位为"置出亏损资产、置入优质资产，实现主营业务向新质生产力转型"。

2026年半年报的战略主题已发生根本性切换。管理层将宏观环境定性为"国内高端装备制造行业快速发展，替代进口步伐明显加速"，核心战略关键词升级为"聚焦高档数控机床、半导体、新能源等核心热门赛道"和"高端产品市场规模化突破"。2026年3月2日，重大资产重组完成交割，公司由化纤制造企业彻底转型为滚动功能部件研发、生产和销售企业，股票简称由"南京化纤"变更为"*ST京化"。

从"减亏求生"到"转型升级"，战略重心的转移是彻底的——公司不再保留任何原化纤业务资产，全部置出给控股股东新工集团。

二、业务结构变化：从四项业务归零，到单一主业聚焦

2025年，公司业务结构为四块：粘胶短纤（营收1.62亿元，同比-66.33%）、莱赛尔纤维（营收2.62万元，同比-99.96%，基本停产）、PET结构芯材（营收5,457.02万元，同比+23.19%）、城市生态补水（营收3,720.27万元，同比-9.46%）。其中粘胶短纤毛利率为-13.70%，是主要的亏损来源。

2026年上半年，公司主营业务已全部变更为滚动功能部件的研发、生产和销售，由全资子公司南京工艺承载。南京工艺的上半年主要经营数据如下：

南京工艺聚焦三大产品线：滚珠丝杠副系列（含行星滚柱丝杠副、螺母轴承复合产品等）、滚动导轨副系列（含滚珠导轨副、滚柱导轨副、圆弧导轨副等）、滚动花键副系列（含丝杠花键复合产品等），下游覆盖高档数控机床、半导体设备、新能源装备、机器人等领域。

增长引擎已从原化纤业务（连年亏损）切换至滚动功能部件业务（高增长、高盈利），这是公司基本面最本质的变化。

三、关键措施执行情况：重组如期落地，高端市场拓展见效

重大资产重组执行情况：

2025年年报中，管理层将"积极推进重大资产重组"列为首要任务。至2026年2月13日，公司取得证监会注册批复；2026年3月2日完成标的资产交割；2026年3月11日完成发行股份购买资产的新增股份登记；2026年6月17日完成募集配套资金新增股份登记，募集资金4.4亿元。重组从预案到落地用时约16个月，按照既定时间表推进完成。

高端市场拓展执行情况：

2025年年报中，管理层提出"全力满足以五轴加工中心、精密卧加、高速立加为代表的高档数控机床和半导体市场需求"。2026年上半年，该策略的执行效果显著：

• 高档数控机床领域：深度融入行业头部企业供应链，核心产品覆盖减材、等材、增材制造领域，订单量大幅增长
• 半导体领域：行业订货上半年涨幅位居首位，以CO、C1级滚珠丝杠及UP、SP级直线导轨为代表的高端产品批量配套中电科技、中微半导体、沈阳和研等行业重点企业
• 机器人领域：产品销售同比增幅显著，覆盖人形机器人、SCARA、AGV等

募投项目推进情况：

2026年半年报披露，"滚动功能部件国产化关键高端制造装备产业化应用项目"已完成厂房主体工程建设，正在推进竣工验收、配套设施安装验收、设备采购及调试等工作。这是公司产能扩张的关键载体。

四、核心能力建设：研发投入大幅加码，技术成果持续积累

研发投入对比：

2026年上半年的研发费用已大幅超过2025年全年水平，占营业收入比例从4.27%跃升至9.21%，显示公司在转型后明显加大了研发投入力度。

技术成果产出（截至2026年6月末）：

• 累计参与45项"高档数控机床与基础制造装备"国家科技重大专项，其中10项担任牵头单位
• 参与8项工信部产业基础再造和制造业高质量发展专项
• 主持4项、参与10项国家标准的制定，主持13项、参与23项行业标准的制定
• 拥有授权专利100项，其中发明专利30项
• 报告期内新增1项发明专利、3项实用新型专利授权，参与起草的1项国家标准已发布

核心竞争力分析：

管理层将核心竞争力归纳为三个维度：技术与研发优势（依托国家科技重大专项，建成滚动功能部件全性能试验室）、产品与质量优势（谱系全面，关键性能指标接近国际先进水平，已进入德国DMG等国际顶级机床厂商供应商体系）、客户与品牌优势（深耕行业60余年，客户覆盖中国通用技术集团、科德数控、北方华创、中微公司等头部企业，产品成功应用于航天领域）。

五、财务表现与经营质量：从持续亏损到扭亏为盈

合并口径关键财务数据：

盈利能力改善的驱动因素：

管理层解释，营业收入增长主要来自南京工艺滚动功能部件订单同比大幅增长。营业成本下降则因"将原盈利能力弱的粘胶短纤、莱赛尔纤维、PET结构芯材等业务置出并置入盈利能力强的滚动功能部件业务"。经营活动现金流净额从上年同期的-13,020.61万元大幅改善至14,370.63万元，管理层归因于重组置入优质业务以及缴纳税款同比减少。

资产结构变化：

总资产从2025年末的30.05亿元降至2026年6月末的24.00亿元（-20.16%），主要因置出原化纤业务相关资产（固定资产减少73.64%、无形资产减少43.99%）。货币资金从1.73亿元增至6.35亿元（+266.45%），系募集配套资金到位所致。短期借款从1.70亿元降至零，有息负债显著下降，财务结构改善。

六、风险认知的演进：从化纤行业风险切换至滚动功能部件行业风险

2025年年报中，公司面临的风险聚焦于化纤行业：粘胶短纤行业产能过剩、莱赛尔纤维试运行故障、PET结构芯材市场竞争等。2026年半年报中，管理层列出的风险已完全切换至南京工艺的主业范畴：

宏观经济周期波动及下游行业波动风险：下游包括数控机床、半导体、注塑压铸、智能制造等，与宏观经济关联度高，存在周期性特征。

市场竞争风险：中高端市场长期被进口品牌占据，但进口替代空间广阔；同时行业快速发展吸引更多企业进入，竞争日趋激烈。

技术创新和研发风险：滚动功能部件行业技术迭代持续，若不能紧跟行业前沿需求，可能对生产经营造成不利影响。

人力资源不足风险：相关技术和技能人才较为稀缺，需要不断培养后备力量并吸纳优秀人才。

与2025年侧重原有业务"减亏"和"资产重组推进"的风险描述相比，2026年半年报的风险提示更聚焦于新主业的成长性挑战，体现出管理层视角已从"能否完成重组"转向"如何在竞争中持续增长"。

七、综合结论

2026年半年报是*ST京化完成重大资产重组后的首份定期报告，核心看点是战略转型的落地效果。从数据看，重组后的首份成绩单较为扎实：南京工艺营业收入同比增长36.11%、净利润同比增长102.45%，公司整体实现扭亏为盈，经营性现金流转正，资产结构得到优化。管理层提出的"高端市场规模化突破"策略在数控机床和半导体领域已有实质性进展，研发投入强度大幅提升，产能扩张项目有序推进。

值得关注的是，公司股票简称由"南京化纤"变更为"*ST京化"（带有退市风险警示标识），说明虽然经营层面已实现根本性改善，但此前因连续亏损触发的退市风险警示尚未撤销。同时，新主业面临的市场竞争、技术迭代、人才储备等风险，仍需在后续经营中持续验证应对能力。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。