海油工程2026年中报管理层讨论与分析：收入重回增长轨道，在手订单充裕支撑十五五开局

2026年中报管理层讨论与分析解读：海油工程

一、战略主题演变：从"十四五收官"到"十五五开局"，增长基调由守转攻

2025年年报将当年定性为"十四五全面收官之年"，管理层将核心基调定为"系统性开展提质增效管理，有效抵消工作量下降的不利影响"，全年营业收入同比下降9.32%，显示出公司在业务量收缩背景下主动调整节奏。2026年中报则将上半年定位为"十五五开局之年"，经营基调转为"稳中向好，资源配置持续优化，科技创新蓄势突破"，收入重回增长通道。

值得关注的是，公司2025年提出的"1235"发展策略（以设计为龙头的海洋与能源工程建设为唯一核心，以经营管理能力和技术引领能力为两个基础，以国际化、深水化、新产业化为三个发展方向）在2026年中报中得到了延续，并进一步细化为"工程+产品+服务"融合发展路径，表明公司正从传统的"项目驱动"向"产品驱动+系列产品驱动"升级。

二、业务结构变化：海外业务成为增长引擎，在手订单大幅扩张

海外业务量质齐升。 2025年全年，公司主营业务分地区数据显示，境外收入达到105.57亿元，同比大幅增长82.59%，而境内收入为166.06亿元，同比下降31.30%。海外业务占比显著提升，国际化战略进入实质落地阶段。2026年上半年，海外业务持续发力，新签合同包括沙特阿美CRPO 161项目、中石油加拿大公司麦肯河MRCP项目等，市场版图进一步扩大。

在手订单创历史新高。 2025年全年市场承揽额达到488.49亿元（其中海外308.43亿元），双双创历史新高，年末在手订单616亿元。2026年上半年，公司延续强劲接单势头，新签合同额211.85亿元，截至报告期末在手订单总额约733亿元，较2025年末增长约19%，为后续收入增长提供了充足储备。

子公司表现分化，反映业务结构转型。 2026年上半年，中海油深圳海洋工程技术服务有限公司净利润2.94亿元，同比增长36.74%，主要得益于成本管控与主业创效能力提升；而海洋石油工程（青岛）有限公司净利润0.33亿元，同比下降81.35%，主要因部分项目变更商务谈判尚未完成。海油工程沙特有限公司净利润0.21亿元，较上年同期-1.37亿元实现扭亏为盈，体现海外项目精细化管理成效。

三、关键措施执行情况：2026年经营计划推进顺利

2025年年报中提出的2026年经营计划主要包括三大方向：聚焦市场化转型、聚焦创新型驱动、聚焦精益管理。从2026年上半年的执行情况来看：

市场化转型层面，公司上半年新签合同额211.85亿元，高于2025年上半年同期水平，境内成功中标宁波31-1气田北区开发项目EPCI总承包等标志性项目，海外斩获中海油北美公司Pad 20项目EPC总包服务等，一体化解决方案能力持续得到验证。

科技创新层面，研发费用投入5.28亿元，同比增长15.82%，增速较2025年全年（下降2.99%）显著提升，主要投向深水水下系统、复杂管输控制等关键领域。天津智能制造基地通过CMMM四级认证（当前国内企业最高水平），并入选工信部"新一代信息技术融合应用典型案例"。

精益管理层面，公司持续优化资源配置，虽然钢材加工量17.92万吨同比下降5.40%，但安装等海上业务投入1.15万船天同比增加0.68%，显示业务结构向高附加值环节倾斜。

四、核心能力建设：研发投入逆势加码，智能制造获国家级认证

研发投入重回增长。 2025年全年研发费用为11.91亿元，同比下降2.99%，占营收比例4.38%。2026年上半年研发费用达到5.28亿元，同比增长15.82%，研发投入强度明显回升，重点投向深水水下系统、复杂管输控制等关键技术领域。

水下与浮式技术取得突破。 2026年上半年，深远海漂浮式风电关键技术实现从追赶到并跑引领的跨越，荣获天津市科技进步特等奖；首套浅水多路快速液压连接器获得挪威船级社AIP证书；1500米级深水采油树在南海顺利开展海试。

产品体系建设加速落地。 公司系统构建涵盖生产装备、工程装备和核心设备3大类、8个系列产品、80个产品系列的产品发展矩阵，相关成果在开平等项目实现从设计理念到工程实践的实质性跨越。

智能制造获最高级别认证。 天津智能制造基地通过智能制造能力成熟度（CMMM）四级认证，荣获当前国内企业可达到的最高水平认证，标志着公司智能制造能力获得国家权威认可。

五、财务表现与经营质量：收入重回增长，现金流阶段性承压

收入端：重回增长通道。 2025年全年营业收入同比下降9.32%，管理层解释为"受工作量影响"。2026年上半年营业收入123.84亿元，同比增长9.42%，管理层归因于"收入结构更趋优化，市场化增收能力稳步增强"，收入端已出现明确拐点。

利润端：增收不增利。 2026年上半年归母净利润10.91亿元，同比微降0.64%；扣非净利润8.80亿元，同比下降8.28%。利润增速低于收入增速，主要受营业成本增速（+11.22%）高于收入增速（+9.42%）影响，管理层解释为人工成本计提方式变化所致。

现金流：阶段性承压。 2026年上半年经营活动现金流净额15.61亿元，同比下降30.11%，管理层解释为"工程收付款时间性差异"。但公司资产负债率仅41.91%，现金充裕，资本结构保持稳健。

六、风险认知的演进：供应链风险独立成项，风控体系更加精细化

对比2025年年报与2026年中报的风险披露，公司对风险的认知呈现以下变化：

新增独立风险类别。 2025年年报将风险分为四类：国际化经营风险、质量健康安全环保风险、油价波动风险、其他风险。2026年中报将"采购与供应链管理风险"从2025年的"其他风险"中剥离出来，作为第4类独立风险予以披露，反映出在全球供应链不确定性增加的背景下，管理层对供应链韧性的关注度显著提升。

风险应对措施更加具体。 对比两期报告，2026年中报在风险应对措施上更加细化，如国际化经营风险方面新增"搭建多渠道信息收集机制""定期更新发布《市场开发国别风险清单》"等具体举措；采购与供应链风险方面提出"加快推进核心供应商资源池建设""推行品类化、差异化采购策略"等量化目标。

风险认知框架趋于成熟。 2025年年报提出了"负面清单管理、项目红黄绿灯管理、海外伴飞和大监督协同"等管理机制。2026年中报进一步将"安全风险隐患五全双闭环整治提升行动"等具体专项工作写入报告，显示公司风险管理从"被动应对"向"主动干预"的转型正在持续推进。

综合结论

海油工程2026年中报展示了公司从"十四五"收官调整期迈入"十五五"开局增长期的清晰轨迹。收入端在2025年承压后重回增长通道（+9.42%），在手订单达到历史新高的733亿元，为未来收入增长提供了充裕储备。海外业务已成为核心增长引擎，2025年境外收入同比增幅达82.59%，公司在中东、东南亚等核心市场的战略布局逐步进入收获期。

但与此同时，也需关注以下结构性特征：一是利润端增速持续低于收入端，2026年上半年扣非净利润同比下降8.28%，成本管控仍面临压力；二是经营现金流受工程收付款时间性差异影响出现阶段性波动；三是公司对中国海油集团的关联销售占比约60%，客户集中度较高。展望下半年，公司表示将"持续强化重点项目的技术与资源保障""持续加大市场开发力度，紧盯海外深水开发、高端模块建造等市场"，在手订单的加速转化将是下半年业绩兑现的关键变量。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。